11月14日晚，B站发布2024年第三季度财报，最大看点是实现调整后净利润2.4亿元。自2018年上市以来，这是B站首次实现季度盈利。原本可喜可贺，然而当天美股开盘后，B站股价一度大跌超过13个百分点。到收盘，市值抹去11亿美元。
问题或许跟盈利方式有关。作为一家内容社区，在解释这次盈利逻辑时，B站董事长兼CEO陈睿首先谈到了B站视频的高质量。不过探究B站这次盈利的最大功臣，实际却是一款游戏。
而在游戏业务之外，B站的喜乐和忧虑并存。尤其是用户规模，虽然取得突破，但距离早先设定的目标，还有很长一段距离。
要稳健发育，依然不容易。
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从依赖游戏，到再次依赖游戏
B站曾被视为一家披着社区外皮的游戏公司。
第三季度，B站实现总营收73.1亿，同比增长26%。其中游戏业务实现收入18.2亿元，同比增长84%，成为各板块表现最亮眼的一个。在总收入的占比提升到25%，并直接带动B站的毛利润大幅增加。
不过，跟早先依赖FGO类似，这次B站游戏业务的崛起，主要也是靠一款游戏。
6月13日，SLG游戏《三国：谋定天下》公测上线，首日便冲上iOS畅销榜第3名。根据七麦数据统计，截至6月24日，其iOS端收入便超过1650万美元。这次财报发布前，便有券商预测，《三国：谋定天下》有望给B站持续贡献可观的流水。
换句话说，B站想要做一只金饭碗，痛快吃上几年。然而，游戏行业本身动荡多变，便给B站设置了第一层障碍。
更进一步看，B站还需要证明自己的游戏实力。自上市以来，B站游戏收入增长逐步放缓，2023年同比下滑20%，上个季度的同比增幅为13%。也就是说，当下B站游戏的超高增长，其实属于“异常”状态。
于是，即便游戏有了爆发，B站还是需要谋划其他的变现手段。
用户规模有了新高，但距离目标还有很远
如果把视线从游戏业务挪开，B站这次业绩中的惊喜，就不大够味了。
增值服务主要对应直播、大会员、付费课堂和充电等，与UP主收入有较大关联，也反映出用户对B站内容的认可程度，和对社区的参与程度。
也就是说，在B站赚到钱的UP主变多了，但增收幅度可能也放缓了。
另外一个不大乐观的信号是，B站大会员数量有所减少。第三季度，B站大会员数量约为2197万，相比上一季度的2230万，少了30多万。虽然变动的绝对数值不多，但这意味着，愿意给B站直接花钱的用户变少了，同时也反映B站核心用户群体的增长瓶颈。
B站的潜力取决于用户生态，而之前它的用户增长陷入困顿。无论是日活跃用户还是月活跃用户，都有过不增反降的情况。
这一季度，B站终于稍稍打开了用户增长的天花板：日均活跃用户达到1.07亿，月均活跃用户达到3.48亿，日均使用时长增加到106分钟。对比此前的最好纪录，分别增长约400万、700万和1分钟。相对于游戏业务的爆发，这可能有更重要的意义。
事实上，除了商业增长，B站也一直强调要做好社区用户增长。2021年初，陈睿便表示，B站要到2023年内将月活跃用户规模扩大到4亿。据去年媒体报道，陈睿还提出，主站的移动端日活跃用户要翻一倍。
显然，B站的当下表现跟上述目标之间，还有很长一段距离。终于扭亏为盈，市场却不买账，这也是缘由之一。
总的来看，B站需要拉拢更多人进入自己的生态，看B站，用B站。这比维持游戏业绩增长更有挑战，但也是必须攻克的难关。