2024年5月23日，网易发布2024第一季度财报。就业绩来看，网易似乎都未能延续去年的“狂飙”势头，在一众表现亮眼的中概股中稍显平淡。
财报显示，网易今年一季度收入268.52亿元，同比增长7.21%，环比基本持平。但其在利润方面的表现却出现了明显下滑，经营利润为76.22亿，同比增5.57%；非国际归母净利润为85.11亿，同比增12.48%，以上两则利润指标在上季度均有超50%的增长。
要知道，网易曾于去年开启了大刀阔斧地降本增效调整，其中餐补的“缩水”迄今仍为圈内人乐道，本季度营业成本同比减少3.09%便是其降本的绝佳佐证。但不可忽视的是，网易在销售、管理、研发三大费用板块的的支出增速超营收增速，明显影响到其利润表现。
以费用增速最快的销售费用为例，Q1网易销售费用同比增长38.46%至40.22亿，与上季度的42.26亿相去不远。由此，我们不难联想到其与腾讯之间的派对大战。
基于《蛋仔派对》一年半的先发优势构筑的UGC与用户墙，网易在过去两季度内基本确立了国内派对赛道龙头的位置。
但是在派对赛道的红火之下，是奉行多垂类路线的网易不得不在暑期面对一众新游“围猎”的事实——Q2~Q3是一众厂商重磅作品的集中发行期，仅近期便有腾讯旗下的《DNF》手游与库洛旗下的《鸣潮》发行即“炸场”，占据iOS免费榜前二。
“围猎”网易进行时
与其说网易时下遭遇被“围猎”的局面，倒不如说网易抢占了此前的一大空档。
2023年至2024年初，一众游戏厂商似乎还未能从版号寒冬的余波中走出，整个游戏板块的营收大盘主力集中在长线运营产品产品上。
以网易去年中上线的《逆水寒》为例，撇开其武侠MMO赛道于网易的舒适程度不谈，在去年至今的市场内可以说是“视野之内无竞对”——即使是在今年上线的另一款武侠MMO《射雕》的营销中，同赛道与网易“硬碰硬”的还是2019年端转手的《剑网3》和2020年端转手的《天涯明月刀》。
也就是说，相比于去年的“找不到对手”，今年的网易不得不面临对手“抢跑”的窘境。以上种种无一不证明了，于网易而言，游戏市场的竞争烈度今非昔比。而新品周期赶不上对手的网易，要在2024年延续去年的双位数营收增长，会面临着较为严峻的挑战。
或是出于对网易面临的竞争情况的考量，市场在网易交出还算不错的季报后反映冷淡，网易-S(HK:09999)于季报发布当日大跌7.88%至141.5元。
《射雕》口碑能否逆转尚属未知，但其令人意外地“翻车”无疑加剧了市场对网易新游竞争力的担忧。而派对大战造成的营销费用大涨也很可能在《永劫无间手游》《燕云十六声》等筹备多年的重磅大作上线时重演。
老本行也得寻新路
2015年，网易游戏业务走过第15个年头。当年其举办的年度520发布会以“热爱不止15年”为主题，而企业战略则开始随“端转手”的风潮向手游倾斜。
显然网易很好地抓住了游戏行业的这个重要战略节点，行至当下依靠自研垂类精品，进行全面多赛道布局的阶段。其移动端的增长前文有述，但与之相对的是PC端的持续低迷。财报显示网易PC游戏收入同比减少15.15%至43.72亿元，环比亦微降4%。
与之相对的是，此前发布财报的腾讯在财报中称，《命运方舟》《无畏契约》等PC端游戏表现良好，甚至一定程度上抵消了《和平精英》商业化内容较弱而造成的收入下降。我们不得不自“场外”为网易PC板块的走弱归因。
我们注意到，今年上半年，网易旗下PC端《梦幻西游》《逆水寒》《大话西游》等多款长线运营的PC端头部老游戏都出现了较大的运营变动。这些变动主要集中在游戏道具交易与内购付费上，变动之大甚至引爆了大量老玩家的不满情绪，进而影响到了网易的市场表现。
一位老玩家如此评价“5.20调整”的影响：“这比之前天命副本的改动影响大多了，那次改的是产出，这次是通过改产出来动流通。”
过去，《梦幻西游》的游戏账号、道具交易平台藏宝阁的物品总值一度超越网易市值，被誉为“赛博A股”。而今《梦幻西游》策划在520的玩家见面会上告诉玩家：“不要再把《梦幻西游》当理财产品了。”
早在此前的《梦幻西游》调整中，网易股价便受到玩家们各处唱衰的影响，于4月2日跌至98.95元。本季财报发布后的市场表现与“5.20调整”亦有关联。
况且，相比于股价，玩家对一款游戏乃至出品方最直观的影响是收入——在过去数月内较稳定的网易PC端收入下降的原因或在于此。长期视角下，这对网易游戏的收入的影响或将继续放大。
至于网易狠心割爱的原因，则很可能是去年12月15日冲击到整个游戏行业的顶层设计。彼时，新规的发布便引发轩然大波，以至影响整个游戏概念股的表现。而以《梦幻西游》为首的PC端游戏去概率化调整则很可能是出于规避风险的考量。
总体来看，这并不能消解玩家与市场对网易PC板块的担忧。毕竟这些游戏大多已经步入生命周期末端的平稳运营期，而底层玩法的大改意味着网易必须为旗下的几颗“常青树”另寻新路。以当下PC端收入在整个游戏板块21.4%的占比看，壮士断腕并不是一个可选项。
终
基于上述原因，网易本季财报发布后，摩根士丹利发布报告下调网易美股投资评级，由“增持”降至“与大市同步”，这或许有些矫枉过正。
实际上，虽然网易未能延续去年的超高速增长，但其战略与整体布局中还潜藏了不少增长可能。
而《漫威：终极逆转》《突袭：暗影传说》《勇拳冲锋》等分属不同赛道的代理游戏又将弥补网易在代理方面的空白，同时也能巩固网易在细分赛道的统治地位，如《漫威：终极逆转》便是网易把牢的CCG赛道又一力作。更别提与暴雪“复婚”后，包括《炉石传说》在内的多款拥有庞大玩家群的暴雪精品回归已进入倒计时。
不难看出，自《蛋仔派对》冲破大DAU限制后的网易，正在一步步通过多赛道布局来填补过去的短板。另一方面，网易在本季度中颇为亮眼的还有以《第五人格》为代表的旧时爆款“老树逢春”。
光子星球不完全统计下，仅2024开年至今，《第五人格》便发起了6次联动，联动对象自娱乐圈到国漫再到便利店等实体。高强度联动的运营手法带来的是其本季度流水创历史新高。