5、出自身的核心价值，将有限的资金集中投入到品牌设计和产品研发中去，而将那些非核心的环节，比如物流环节、生产环节、包装环节等等都外包出去，以降低企业的资本投入，提高资本回报率，进而提升企业的竞争力。目前，不少企业在积极探索轻资产模式，如国美、沃尔玛、阿里巴巴等等被称为“类金融公司”的企业，有以知识产权为王牌的微软、同仁堂、默克制药、可口可乐等公司；也有耐克、苹果、橡树国际这样的品牌型公司；中国电信、中国移动、中国联通等基础网络公司以及戴尔、腾讯、谷歌等互联网公司，都成功地运用了轻资产运营模式。研究现状轻资产这一课题在我国的研究才刚刚起步，研究还相对较少。我们选取万方数据中文期刊数据库系统为搜索引擎
6、，以“轻资产”为题名，对2000年2013年5月间发表的研究论文进行了统计与整理发现：国内学者对轻资产的研究主要是从2005年以后才开始的，但是论文发表最多的年份也只有11篇，相对于其他课题，该课题的研究还非常少。2、研究综述（国内）1）轻资产概念目前，关于“轻资产”还没有统一的、比较权威的定义，但是已经有了一些表述。杨现锋，唐秋生（2007）提出：轻资产包括企业的经验、规范的流程管理、企业品牌、客户关系、人力资源、企业文化等，与“重资产”相比，它们占用资金较少，适应性强，使用灵活，资产回报率高。1吕民乐等（2008）认为，除上述内容外，轻资产还应包括治理制度以及企业与各方面的关系资源等内容，
7、其核心是品牌。2刘艳军（2010）将轻资产描述为企业在经营过程中形成的无形资产，也是企业竞争优势和价值增长的关键因素。3也有学者（吕爽，2010）指出智力资本以知识及其管理为核心，构成了企业的轻资产。4杨天波、景梁（2011）则认为轻资产其实就是企业的一类资产，它们的特点在“轻”上，核心应该是这些“虚”的东西。52）轻资产的特征轻资产运营的企业中，公司掌控的不是生产、分销、物流等实体环节，而是一个信息整合运用的环节，它是充当一个资源整合者的角色的经营模式。8（乔政，2008）关于轻资产运营的特征，贺志军（2009）作了如下表述：轻资产运营必须强调高附加值和高排他性；具有可持续发展的战略性；在价
9、产的软肋做了专门的研究分析，认为轻资产运营可能带来的问题主要是无法有效控制产品的质量、对外包出去的重资产失去控制、丧失核心技术或者工艺、为自己培养竞争对手，最终走入价格战以及弱化企业的服务能力，使品牌形象大打折扣，从而输给竞争对手等等。刘艳军（2010）指出，轻资产运营最大的缺点就是企业过分注重品牌而轻视产品的质量，有可能导致产品质量的不合格，到头来还是会抹黑品牌。5）轻资产运营模式在国内的应用学者们从各个行业出发，经过实证分析研究“轻资产运营”，因“行”制宜地总结出运营模式。2001年，麦肯锡提出光明乳业公司可以实行轻资产战略，事实证明，光明乳业公司在之后两年里的品牌的溢价效应、资金周转能力
13、、低固定资产、低利息费用、低资产负债率和低现金分红。接着，他们又构建出轻资产盈利模式公司的财务驱动理论框架。轻资产公司大都比较注重产品创新，并且将非核心业务外包，聚集供应链，企业自身则以研发为核心，而从财务管面看，企业融资应以内源性融资为主，低股利分配，自身具备巨额的现金储备和自由现金流，注重税收筹划与全球布局结构。还有，薛文艳（2012）在总结出轻资产公司具有表外无法计量的资产多、流动资产多于固定资产，资金投入少，利润率高、低杠杆，资产负债率低、现金流充足，流动风险低、生产成本低，毛利率高、资产、存货和应收账款周转率高，应付账款周转率低等财务特征的基础上，认为其存在固定资产少，资金短缺，难以
14、降低通胀风险、抵押物少，融资困难、财务杠杆无法有效运用和商业信用扩张等风险，应当在不同时期选择不同的筹资方式，比如：初期以自有资金、员工入股为主，必要时引进风险投资和私募基金，发展后可以采用股票期权、股票、债券等，并且要提高应收账款回收率，挤占上游资金，利用商业信用、运用产业链降低库存、加大研发以及拓宽销售渠道的投入、杠杆式地运用软实力几何式地扩大市场份额等等。12王翊、彭博（2012）以海澜之家为例，分别从筹资、投资和运营资金管理三个方面对轻资产模式的财务风险进行了研究分析。在筹资方面，虽然海澜之家可以通过赊购和加盟保证金获得无息负债，资产负债率较高，但是如果公司不能将供应商的经营风险传导给
15、下游，则公司的资产负债率的影响会被放大。在投资方面，由于市场的不确定性，随着公司的发展壮大，产品开发、管理能力、品牌建设等就显得尤为重要。而在运营资金管理方面，由于货币资金的不断增加，会出现资金使用效率低、投资不当、备付保证金不足等财务风险，同时，还存在着存货规模大、存货周转期长的风险。13张莉（2012）则对轻资产模式下应收账款管理做了专门的研究，她认为因为大量应收账款的存在会蚕食企业的利润，违背了轻资产模式的设计初衷，所以应收账款对于轻资产企业更为重要，因此建议企业要加强对应收账款的管理，具体应做到：加强风险意识，将应收账款回款率纳入到销售人员的考核中，并且销售部门要与财务部门共享信息，还
16、有,建立经销商信用等级评价系统，根据“二八定律”，对应收账款实行分类管理，同时，在必要时企业还可以将应收账款转换成应收票据、保理业务和质押贷款等等。143、国外研究综述（国外）1.）理论渊源轻资产运营最早进行实践运用的是美国知名服装企业耐克公司，轻资产运营的理论发展对其产生了深远的影响，耐克公司的成功也推动了理论的发展。19世纪70年代，英国的经济学家舒马赫认为，资源密集型的大型化生产导致经济效益的降低，贫国与富国的差距拉大，资源枯竭和环境污染，应当超越对“大”的盲目追求，提倡小型机构、适当规模、中间技术等等。15宏基集团董事长施振荣先生（2005）指出，在PC产业链乃至整个制造业，上游的开发
17、与下游的销售服务工序附加值较高，而中间的组装工序属于劳动密集型工序，由于标准化作业的采用和竞争的加剧，利润空间最小，因而整个PC产业制造工序流程的附加值线条就形成一个两头高、中间低的U型曲线，看上去就像微笑的嘴唇，施振荣先生称之为“微笑曲线”，而“微笑曲线”的两端，被称之为“轻资产战略”。162）近年研究轻资产运营近几年在国外也开始流行起来，学者们也纷纷对其展开了理论和实证的研究。本文取了近几年来国外学者所发表的论文，对其研究现状进行了归纳，现叙述如下。FenMayLiou，YingChanTangandChihPinHuang（2007）引进了轻资产经营模式的理论框架，以此来检验竞争优势与资
18、源异质性的关系，引进的四类战略性的资源分别是：客户关系、供应商关系、知识产权和固定资产，每一个都与其在杜邦分析法中的位置相对应。他们将这个理论框架应用于全球的半导体产业，结果表明，轻资产的经营模式有助于公司找到体现自身竞争优势的最有效的资源配置。17GeorgianaSurdu（2011）研究分析认为，纵观当今的各行各业，没有一个可以永远欣欣向荣，如果我们从公司战略的角度来探究行业发展趋势的话，我们可以清楚地看到大多数的公司正转向轻资产的经营模式，以此来保持自身的竞争力。全球化的趋势决定了世界范围内的公司需要寻找使得交易成本和向外扩张成本最小化的方法。而在全球化进程的成熟阶段，来自各行各业的大
22、司将从与合同铸造公司的合作中获利，并且正朝着轻资产的经营模式或者纯制造外包(PMO)模式转变，这大大地提高了他们的经营绩效。21扩大管理和特许经营权的战略，对这一战略的效用进行了理论和实证的研究分析。从理论的角度来说，资源观和公司财务理论预测出了轻资产战略的竞争力，但同时也亟需证明其净收益的研究。他们的研究结果显示：扩大费用支出和减少重资产对公司的价值有着积极的影响。运用通径分析的方法，他们进一步证实了轻资产战略的资产结构，并且其在提升盈利能力、降低盈利的波动性和公司价值的市场溢价等方面十分有效。22综合国内外学者近十多年来的研究文献可以发现，现有对轻资产概念的界定通常采用列举法，还没有统一的
24、也极具轻资产运营模式的“低”财务投入、“小”资产规模、“轻”资产形态、“重”知识运用等主要特征。轻资产运营企业究竟有哪些种类？不同类型具有什么特征？应该采取什么样的财务管理模式进行管理？这些也都是我们所面临的研究课题。轻资产企业的融资创新尽管部分采用轻资产运营模式的企业有比较丰富的现金流，但是笔者认为，不同类型、不同规模、处于不同发展时期的企业对于资金的需求不同，对外融资仍然是很多轻资产企业在特定阶段面临的主要财务问题。通常企业从银行等金融机构融资的最主要方式是抵押贷款，而轻资产公司的重要特征之一是设备等固定资产在资产中所占比例少，尤其是科技型中小型企业，固定资产数量更是有限，可抵押资产往往无
26、营企业应该在并购或自行投资项目的扩张中实现资产轻化，以减少资金占用，增加盈利水平；而一些采用轻资产运营的科技型小微企业，在发展到一定时期则可能需要资产重化，以便更有效地控制产品质量，增强与竞争对手的抗衡能力。企业不应该固守某一种模式，企业在选择适合自己的模式时，运营模式与盈利之间的关系是绕不开的课题。轻资产运营的风险控制以小搏大、避重就轻是轻资产运营模式显著特点，企业试图通过最轻的资产来赢得最高的收益，在运用轻资产模式来高速扩张的同时企业也面临更大的风险。识别“轻资产模式”企业在经营过程中的特有风险，提出更适合“轻资产运营”企业发展的风险控制方法，有利于降低企业风险，创造更好的竞争优势，提高企
27、业绩效。三、结语学者们通过对企业长期经营实践的观察、总结与提炼，提出了轻资产运营的理念，并对轻资产运营的内容、特点、分类及优缺点等方面的基础问题进行了初步的探讨，分析了轻资产运营模式在国内外企业的成功运用。但是，关于轻资产运营模式的基础理论，如轻资产的概念、内涵与外延的界定、计量方法等基础理论问题都还没有解决；轻资产企业应采取怎样的融资渠道与方法、投资技术难题如何破解、轻资产运营的盈利模式应该如何建立？风险如何控制？这些问题都有待于学界深入探讨与破解。参考文献：杨现锋，唐秋生.第三方物流企业的轻资产发展战略研究J重庆交通大学学报：社科版，2007(7):1517.吕民乐.浅析轻资产运营的软肋J
28、.经营战略，2008:1819.刘艳军.国有线下电子支付企业的轻资产战略研究以PE线下电子支付公司为例D.广州:中山大学，2010.吕爽.李宁“轻资产运营”模式浅析J.商品与质量，2010(6):31.杨天波，景梁.“轻资产”战略在现代服装企业中的应用分析J.管理学家，2011(9):107108.(该文献没找到)白仁春.轻资产运营策略的借鉴意义J.商业时代，2004(35):2021.徐春游.人力资源管理和轻资产运营J.经济师，2005(2):129130.乔政.PPG轻资产运营的商务模式探究J.湖北师范学院学报：哲学社会科学版，2008(28):92959贺志军华斯度企业集团轻资产发展战略
29、研究D中山大学，200910汤谷良，张茹财务战略驱动企业盈利模式美国苹果公司的轻资产运营模式案例研究M中国会计学会2012年学术年会论文集，2012(7):2178219711姜梅中国生活服务类周报基于轻资产的“三跨”战略研究以申江服务导报为例D上海:复旦大学，201012薛文艳.轻资产类公司的运营模式与财务管理J.山西财税，2012(3):3638.13王翊，彭博海澜之家“轻资产”经营模式下的财务风险解析J财务与会计，2012(11):3132张莉轻资产模式下的应收账款管理J价值工程，2012(32):184186施振荣再造宏暮M北京:中信出版社，2005:261282孙黎轻是美好的M北京:
30、中国社会科学出版社，2003:12413817FenMayLiou，YingChanTang，ChihPinHuangAssetLightBusinessModel:ATheoreticalFrameworkforSustainedCompetitiveAdvantageR.2008.18GeorgianaSurduTheInternationalizationProcessandtheAssetLightApproachJRomanianEconomicandBusinessReview，2011(6):18418819ChiunSinLin，ChihPinHuangMeasuringcom
31、petitivead-vantagewithanassetlightvaluationmodelJAfricanJournalofBusinessManagemen，t2011(13):5100510720FenMayLiouTheeffectsofassetlightstrategyoncompetitiveadvantageinthetelephonecommunicationsindustryJTechnologyAnalysisStrategicManagement，2011(23):95196721HungChingWen，JenHungHuang，YihLinChengWhatJa
32、panesesemiconductorenterprisescanlearnfromtheassetlightbusinessmodelforsustainablecompetitiveadvantageJAsianBusinessManagement，2012(5):61564922JayoungSohn，ChunHung(Hugo)Tang，SooCheong(Shawn)JangDoestheassetlightandfeeorientedstrategycreatevalueJInternationalJournalofHospitalityManagement，2013(32):2
34、产的。轻，是企业最高境界。”轻资产的创新机制：商业模式，营销模式和竞争战略上的创新。用小米的营销模式举例说明，且说小米的营销模式与苹果类似，只是苹果靠硬件盈利，小米靠软件盈利。小米轻资产特色：1、口碑营销，2、核心技术以外产品几乎全部外包，限量制作（这不仅大大吊起了用户的胃口，也在很大程度上减轻了企业的负担。这是成本控制的绝学，也是轻资产商业模式的奥义，把本来应该扩大的资产缩小化，使资产变轻，这是小米模式最值得推崇之处，也轻资产商业模式的一个经典案例。通过小米，引出特斯拉，也是除了核心技术，其余产品都可以外包。只抓住核心技术的优点：可以较好地缩小和控制企业制造成本。然而，一些学者发现，特斯拉的
37、论框架三、案例介绍（一）苹果公司盈利、运营状况以及收入构成（二）苹果公司轻资产特征四、基于苹果案例的理论讨论（一）大举战略外包（简化生产、标准化零部件）、持续的产品创新，不断提高产品毛利（二）聚焦快速供应链，集中供应商同时锁定风险（三）极低的存货储备和极短的存货周期（四）小额的固定资产投资和高额的营运资本储备（五）巨额终端投资支撑零售店扩张（六）税收筹划战略驱动“全球化的股权机构布局”（七）持续并购拥有技术优势的小公司，构筑了苹果公司“高高的技术壁垒”（八）以内源融资主导和无现金股利分配战略（九）巨额的现金储备和自由现金流驱动公司股价和提升股东价值五、研究结论摘要：本文首先明确了企业现金流结构
44、加后的经营现金流量。自由现金流量不仅制约因素多、逻辑关系独特，而且设计与规划自由现金流量的规模与结构的举措也是多元的，比如增加营业收入、提高财务杠杆率、减少支出与股利分配和资产出售等（汤谷良、朱蕾，2002;干胜道，2009）。差异化的财务战略驱动着差异化的现金流结构，而差异化的现金流结构规划又驱动着差异化的盈利模式。轻资产：一般而言轻资产模式有两种主流的主张：一是企业固定资产和存货比例低，流动资产尤其是现金类资产多；二是企业着眼于构建产品设计、品牌建设、营销渠道、客户管理等方面的软实力资产，并把自身不具备优势或难以管理的业务环节运营交给合作伙伴，减少自身投资和管理成本（魏祎、朱武祥，2010
45、）。轻资产作为企业的一种独特资源，其范围不仅包括品牌专利，亦包括市场基础资产（marketbasedas-sets）中强调的知识资产、客户关系、渠道和网络，以及其他文献所探讨的无形资产，如技术研发能力、产品营销能力、供应链、人力资源、管理制度和流程等（Barney1986;Furrer等2004;MahoneyandPan-dian，1992;孙黎、朱武祥，2003）。虽然目前财务报表上，只有品牌、专利、知识产权以及并购过程产生的溢价以商誉形式得以列示于资产负债表左方，但企业盈利却越来越倚重于企业积累轻资产资源的多少，及其运用轻资产杠杆整合其他资源的能力。艳竟产權式的财a无单既信i朗常俶谶占州
47、司在全球平板电脑销售中的霸主地位。（一）申郭真司甜輛、iewU况皿颅临入糾成老3妊山口2（U甲起苹果处诃电利率渥甲柱歩上升.近JL隼衣别率氐至苑丛4（1r輕人低霓介诃的掘梢空間.两毛利术平的问时!1!是出色的隨产管理培営能力：氏达十冬年的时仙草果金旬的冉货网转天社始弊保挣在一周以丙.与杆业柄杠嵌尔公司不据匕下.而在務池密用力肓自恥、1年疑*苹果2列毎单炖精窖收入断花盼的蝕営业费绍违勺：卜障.ft隧苒疤刑串的心企*彊甲堆的卜降麻惟更壯叫kKHLI葡售收入中肚有下到10節的总常业曲左出F足乂词於科吐地话甘前鹿C单戒；H7jit）啣II21H1.1KW420M如!ITsooh2WIQ20102Al
48、1乩拓目轧7J2i&.M7j.K1KEIJT23.0G口.9%UK2T.39_MlgMXSOW4ftJfl-也阿41044n4714H45J5111hM9I.小I.TH*h42*0.LIS.Ill212L.42!l19加2,43A2,如儿ifii14lr5W2*审ffXiflua.r.阿*J.B%J.T13*3.4*化网慢牛i-rt.L%112fi17.羽H4*412.6IJPIII炖.M7.0i必屮曲那4艸Ifi1.ll1*151IE1.9%1.*%1,1Ufis3T阿2J.17冲血沖ISM0%12ILJU鼻环-256527*1.人驱4rK34U2JS14-OLJj&矗产fitQ21bSI5
51、和支撑。本文阐释了一些列的财务战略在支持轻资产盈利模式的重要性，具体包括实施简化生产和标准化零配件、快速供应链、极短的存货周转期、高额现金储备和营运资本、小额固定资产投资、巨额研发与销售终端投资、并购技术性优势企业、内源融资主导等等。这些财务战略对于崇尚盈利模式创新的企业而言，极具实操意义。当然，由于单案例研究的固有局限，使得本文的研究结论有待于更多案例或大样本检验；另外与之相应的“重资产”公司是否完全区别于“轻资产”公司的财务战略和报表结构特征，例如，基于税收筹划的全球布局是跨国企业的通用战略，但其是否成为轻资产和重资产公司之间的明显差异，不能断然结论，这也成为今后财务理论研究的方向之一。五
54、务经营，因而，公司财务报表最大的特征就是存在很少的存货以及固定资产。虽说将资产外包可以降低企业的生产成本，提升企业的核心竞争力，但是在轻资产公司融资的过程中，由于缺乏商业银行融资所需的抵、质押物，轻资产公司只得选择通过发行债券或者发行股票的方式来筹集企业发展所需的资金。债券利息固然会帮助企业规避所得税，还本的压力也会给企业带来较大的财务风险。过多的股权资本给企业带来较高的融资成本，总体来说，运用轻资产模式会增加企业的融资风险。2、投资风险轻资产运营模式的核心就是外包策略，通过与其他企业签订长期的合同，实现联盟的模式，将采购，销售，售后服务等非核心价值的部分外包出去，以提高企业经营的灵活性，使企
55、业将大部分的工作专心于附加值高的业务上，降低企业的经营成本。虽然说外包部分业务可以提升企业的核心竞争力，但是将生产环节外包等于放弃了生产环节的利润，这就需要企业的产品在品牌附加值及销售量上获得更高的利润，品牌与销售渠道的建设投入就显得非常重要。品牌的建设需要大量资金的持续投入，然而品牌等无形资产的投入无法沉淀为企业的固定资产，一旦产品最终回报无法补偿资金投入，则会形成恶性循环。于此同时，对大量无形资产投资也会形成一定的财务风险，由于无形资产受市场的影响非常大，新品牌的出现会对老品牌产生很大的影响，无形资产的减值速度快，这对运用轻资产运营模式的公司来说也是一个不小的风险。除此之外，轻资产公司投资
56、风险的产生也是由于存在盲目投资、为投资而投资的行为。就目前的情况看，轻资产公司募集资金较多，使得管理层有投资的冲动，出现了将资金投向非主营及不必要的行业，这使得资金的投资效率大大的降低，严重损害了投资者的利益。3、经营风险轻资产运营模式主要是通过运用无形的人力资本，品牌等进行资本扩张，占用企业的资本较少，这样可以有效的降低企业的生产成本，实现快速的扩张。可其经营模式在现实生产活动中也会给企业带来很大的经营风险。其成因是：三、轻资产运营模式下企业风险防范对策1轻资产运营模式下企业风险防范对策在企业初创的时期，可以采用自有资金和员工入股的方式进行资金的募集，这样可以减少企业由于没有抵押资产而无法向
57、银行贷款的风险。于此同时，采用员工入股的方式，可以提升员工工作的积极性，有助于企业长期持续的发展。在公司发展到一定的阶段后，可以采用期货期权、发行股票、发行债券等方式来融资，目的要设立最佳的资本结构，只有在最佳的资本结构下，企业才能实现价值的最大化。在采取财务杠杆融资后，企业也可以根据盈利能力、现金流的状况、资产的变现能力来决定企业的负债，提高企业资金的使用效率。除了常规的融资方式外，企业可以与银行协商，根据企业自身的特点制定特制融资方式，例如，企业可以与银行商定，采取供应链金融融资。所谓的供应链金融融资是指给予企业商品交易项下应收应付、预收预付和存货融资而衍生出来的组合融资，是以核心企业为切