4、年底易车开始进军汽车经销商网络服务市场,2004年7月易车推出汽车经销商网络营销平台产品-车易通。但这时候的易车主要业务集中在软件服务和汽车营销服务上，并不是现在看到的易车网。直到2004年11月重新发布易车网定位于新车导购第一站，易车才开始变成现在的以为消费者提供汽车导购和为汽车厂商、经销商提供营销服务为主营业务的公司。2004年8月,易车开始为新浪（SINA,60.58,+6.30%）等国内门户汽车频道提供新车购买的后台服务，提供经销商信息、报价数据资源以及线下的客户服务体系等；而易车网也成为专注于购车环日资讯和信息服务的提供商。找准了方向的李斌和他的创业伙伴让易车实现了快速发展，在一年内
5、建成了覆盖全国大部分地区的20个分公司和办事处：做成一个集商情和报价一体的信息平台像一个全国经销商信息的代理渠道平台；成长速度翻了一倍屋2005年，创始人李斌开始担任公司董事会主席兼首席执行官（CEO）。2005年3月联想投资和翱科创投决定一起投资易车，于是2002年后的“新易车”获得了第一轮130万美元投资：但当时易车的海外公司架构与中国政策不符，资金到年底才到位。2006年3月，易车推出二手车交易信息服务平台-优卡网（.ucar.）06月，易车发布线上线下互动的汽车社区和会员服务平台-易车会（.baa.）0首轮融资后易车获得了较快发展并实现了盈利，2006年9月公司又进行了第二轮1000万
7、项实用营销功能，旨在打造在技术架构、用户体验、功能设计上领跑于二手车行业的信息平台。9月，易车网再次改版，定位于为用户的"看车，买车，用车，生活”提供全方位服务的汽车消费门户：同时优卡网与赶集网达成战略合作协议，由优卡网独家承担赶集网全站商业二手车频道的内容和商业运营，并与58同城、百姓网等其他分类信息达成了合作意向。截至2010年9月，易车网在全国77个城市.的办事处拥有超过1200名专业员工；旗下的业务包括垂直汽车一易车网(bitauto.)、垂直二手车一优卡网(ucar.)以及汽车行业数字营销服务公司一新意互动(CIG),三、易车股权结构据易车提交的SEC文件显示，此次在美申请
8、IP0的主体是在开熨群岛注册的离岸公司易车控股集团(BitautoCaymanIslands)。易车控股全资拥有在XX注册的易车XX(BitautoHongKong),而易车XX全资控股在中国大陆注册的易车网络科技()XX(BeijingBitautoInternetInformation,BBII),后者为在中国开展业务的实体公司。公司具体结构如下图：在易车集团莆事会成员中，主要持股人包括葩事长兼CEO李斌、总裁邵京宁、高级副总裁曲伟海等。IP0前，李斌、曲伟海共同持有10,248,962.5股普通股，占总股本31.8%,实际上这部分股份是通过机构ProudviewLimited持有，该机构
9、由李斌、曲伟海控股，持股比例分别为79.6%和12.6%。IPO后，李斌、曲伟海共同持有23.8%的股份,董事会成员及高管况1IPO后持股情况备注李斌1024S;962.5031.80%9：798962.5023JO%通过PfoudiGewLimited.与曲伟海共同持有邵京宁曲伟海102格力2.5031.80%9J98962.5023JO%通过ProudviewLimited与李斌共同持有ErhaiLiu4,05623512.60%40562359.80%通过LCFundU持有YuanShuan2.6722108.30%20122104.90%通过XVCCChineseNewStarsIPa
11、股侑况IPO前持股情况IPO后持股情况备注Proud-ewLimited10&&9625031.80%798,962.5023.80%李斌持股四.6%：曲伟海持股12.6汽两人共同拥有所持易车股权DCMIVJ.P.&DCMAffiliatesFundIV：L.P.7.21677022.40%7,216,77017.50%RubyLuiM义拥有所存易车股权LCFundn4,056,23512.60%4.0562359.80%ErhaiLiu协议拥有所持易华股杈BertelsmannAsiaInvestmentAG3;4S434510.80%3484345S.40%YuLo
21、直二手车仍处于投入期，入不敷出。易车网2007-201。年营收项目构成如上图所示，过去几年间，易车网为整个公司的营收贡献了半壁江山,拆分2010年企业收入，易车网更是占到了企业总营收的63%,而在中国垂直汽车二手车中稳居第一位，季度覆盖人数超790万的优卡网对企业营收的贡献仅4%o易车网2010(3/4C)收入项目占比对比收入及投入成本情况2007年至今，优卡网持续处于入不敷出的运营维持中，在2007到2009年的三年中这种入不敷出有减缓趋势。但是根据2010年前三季度数字显示，企业再一次大幅加大在优卡网的投入，可见企业很大程度对中国未来二手汽车市场的发展寄予厚望，优卡网200T-201。收支
22、对比示意根据艾瑞提供的数据，优卡网目前是二手车覆盖人数最多的垂直，并且较第二名的51汽车一直保持着较为明显的优势。二手车垂直网覆盖人数()loom50001001Ig210Q3G忧卡二手车网51汽车7955.94599.947903.6954247&7054.325533.43但纵观最近三个季度对比数据显示，优卡网的优势有减弱之势，或许正是这种竞争的激烈性促使企业管理层加大了在其投入。五、易车财务状况根据易车网提交的F-1申请文件，我们对其2007年以来经营情况主要财务数据做出整理与分析，借此考察该公司成长性和盈利能力。1、营收稳定增长毛利维持平稳易车网从2007年到2009年三
24、营收稳定增长的过程中成本控制较为完善，没有出现大的成本失控影响利润。易车用毛利率与净利率变化情况(imeigu-cob)但其净利率由于利润的巨幅波动，仅在2008年实现盈利，其他年份不但净利为负且出现了超过270%以上的亏损。2、利润剧烈波动净利多年为负如F表所示，易车近四年间利润波动巨大。其净利润从2009年前三季度的亏损1999.4万暴增到2010年的巨亏8.227亿，这家企业究竟发生了什么？I月殳2007200820092009(3/4Q)2010(3/4Q)|总营收127,69923&97829M313195,6843d252营收成本-4丸502-76224一-105,716-
25、6兀712-96241毛利润83,19716备75498九七67127,972201,011毛利率65.15%68.94%63.95%65.4：0%67.17%销售管理费用-67,589-99,951-125,268-85,772-145,368产品开发费用-4644-14,437-17,090_-11,491-20,976营业利涧10496450,36645,20930,70934：,667可转换优先股公允价值变-155.20250.295-33,305f769-806,934净利润-164,39554/42-60,150-1%994-822,702律利率-128.74%22.91%-20.
26、51%-10.22%-274.92%_J一_二一1基本EPS1.41-2.07-0.72-26.04稀释EPS-8.210.87-2.07-0.72-26.04注；除EFS和增长率以外，耳余数国单位均为千人艮足从上面表格中我们不难看出，“可转换优先股公允价值变动”科目在2010年财务期间超过8亿人民币的巨额损失直接影响了当期利润，并且纵观易车网连续3个会计年度的财务状况，这一科目盈余/亏损对当年企业净利润影响重大，直接导致了企业利润的巨幅波动，企业管理层对这部分的解释为国际财务报告准则和non-GAAP在费用计量中的差异导致，按照国际财务报告准则将可转换优先股自动转换成普通股后，导致该项目出现
30、，根据J.DPower数据，2009新车销售量达到1380万台，2005至2009年复合增长率达到24.2%,预计2013年新车销售量将达到2130万台。中国新车销售量(单位：百万)Source:J.D.Poiver.(2)中国二手车布场根据J.DPower数据，中国的二手车销售量虽然增长迅速，在2009年达到330万辆，但二手车销量仍只占2009年汽车总销量的19.3%,依然低于许多国家。如下图所示，2009年美国二手车市场份额占总汽车市场的77.3%,日本则达到59.3%,霸车销量占总铸量百分比旧车铺量占总销量百分比总铺售量百分比中国13s80.7%3”3193%17.1100.0%1
38、旬是购车目标用户在购买决策中的关键环亿汽车垂直和经销商紧密合作，为消费者提供基于本地经销商服务的精准的"经销商报价”，用户可以通过上网方便实时地查看本地经销商对各款汽车的报价信息。从艾瑞流量监测数据看，2010年Q3汽车垂直精准报价服务度覆盖人数达到3346.6万人,其中TOP4覆盖人数已突破五百万级别。汽车精准报务排名Q3季度覆盖人数TOP8垂直网站4冏站Q3稳准报价国冬季度a善人熟（千人）1易车就1a&4Q.232汽车之家9745.793太平洋汽车网6664.244亘卡汽车网5915.95CHE168188.676网上车巾923.197万本网764.588中雪汽车网451