1.12023销量跨越300万大关，财务表现持续向上
新能源销量爆发式增长，车型向上持续突破。2023年比亚迪完成销量302.4万辆，成功突破300万销量目标，同比增长61.9%，实现显著跨越。2024年一季度，比亚迪累计销售62.4万辆新能源汽车，同比增长14.0%，随着公司新能源汽车推出节奏加速，汽车销量持续高增，向400、500万销量稳健迈进。
多品牌持续向上，新能源汽车充分发力：比亚迪当前有比亚迪（包括海洋和王朝）、腾势、仰望、方程豹等品牌，覆盖6-200万全价格带。2023年销量分别为288.9、12.78、0.2、0.6万辆，其中仰望及方程豹为2023年新上市品牌，分别定位高端及硬派越野，伴随各品牌新车发力，后续销量有望持续增长。2024皮卡品牌在海外首发上市，在全品牌共同推进下，销量首次突破300万大关。
价格竞争占据主动地位，乘用车市占率大幅提升。2023年起汽车市场价格竞争激烈，多车企开启降价策略积极抢占市场，比亚迪凭借多年技术与品牌积累，稳居行业前列。截至2024Q1，从销量来看，新能源汽车销量达62.44万辆，同比+13.96%，其中插电混动车型销量32.43万辆，同比+14.48%，纯电车型销量30.01万辆，同比+13.40%，过去数年获得大幅增长。从市场占有率来看，2024年比亚迪混动及纯电市场占有率显著提升。
复盘历史市值表现，公司经历三阶段上行周期。1）第一阶段（2009-2018）新能源汽车补贴成长期:比亚迪F3叠加新能源汽车补贴共振，公司新能源汽车销量快速发展。在国家新能源汽车补贴下快速发展，推出了F3，王朝等经典车型，组织架构调整迎爆发。2）第二阶段（2019-2022）：特斯拉入华，内生利润上行期：2020年特斯拉新能源汽车进入中国市场，经历了补贴退坡对经营战略的沉淀调整，恰逢比亚迪推出刀片电池与DM-i新车型，与行业Beta共振，在此期间，单车利润转正预期明确，在波动中反复上行。技术突破推出领先刀片电池，Dm-i等先进技术，爆款车型迭出，在行业补贴退坡环境下，实现新能源汽车平价，开启盈利上行周期。3）第三阶段（2022-2023）产能上行再调整期：自2020H2起，比亚迪市值持续走高，至2022年6月23日一度攀升至10290亿元，首次突破万亿市值。产能落地，需求下滑，2022H2受巴菲特减持及智能驾驶趋势影响，市值进入调整周期。4）第四阶段（2024-至今）海内外领先向上期：至降价荣耀版上市带动销量强势增长后，市值有望再次开始进入上行空间，价量持续边际改善，智能化可期，市值有望持续上行。
1.2收入利润逐年优化上行，单车利润稳健波动
收入持续上行，利润加速释放。近年随着新能源汽车行业持续爆发式增长，公司财务表现呈现快速增长态势，2019-2023年公司营收和归母净利润CAGR分别为36.36%与79.46%，营收与利润表现亮眼。2024年一季度，公司实现营业收入1249.44亿元，同比+3.97%，环比-30.60%，归母净利润为45.69亿元，同比+10.63%，环比-47.33%，对应单车净利润0.67万元。展望后续，在公司新品周期持续、产能利用率回升、原材料价格企稳、供应链降本等共同因素下公司业绩表现有望实现企稳转增。
毛利率&净利率在2021年起大幅提升，ASP下探净利润上行。公司历年单车净利润持续波动，2024年一季度单车净利润实现0.67万元，在市场价格竞争激烈情况下单车净利润略有下滑。伴随比亚迪销量高速增长带来的规模效益释放，规模效应有望带动公司整车制造成本持续降低，叠加碳酸锂等原材料成本价格下行、核心零部件年降以及出口利润增厚等多重因素影响，预计在2024年汽车行业持续竞争的市场环境下，公司单车利润2024Q1有望企稳回升。
1.3多品牌战略布局，出海进度加速
高端化层面，比亚迪腾势、仰望品牌、方程豹向上动能持续。1）仰望：品牌定位高端百万级市场，2023年1月5日仰望U8、仰望U9正式发布，其中仰望U8定位百万级新能源硬派越野车以及百万级纯电性能超跑。2）腾势：定位智慧安全新豪华汽车品牌，目前旗下上市的有腾势D9、腾势N7以及腾势N8三款车型，涵盖中大型MPV，中型SUV，中大型SUV。3）方程豹：方程豹为比亚迪旗下专业个性品牌，首款车型方程豹豹5定位超级混动硬派SUV，填补比亚迪高端品牌仰望与腾势之间市场。
积极布局国际市场，拓展新能源全球版图。截至2023年，比亚迪新能源乘用车已进入德国、日本、法国、巴西、澳大利亚、阿联酋等海外58个国家及地区，在泰国、巴西等地接连斩获新能源汽车市场销量冠军。2024年一季度比亚迪新能源乘用车出口销量达到9.79万辆，销量占比为15.6%，其中3月份出口销量达到3.84万辆，销量占比为12.7%。预计2024年比亚迪出口销量有望超越40万辆，出口战略成为公司后续销量增长主要驱动力之一。
1.4新车周期持续，百花齐放上行
高端化战略布局，多品牌提高向上动能。比亚迪主品牌分为王朝网与海洋网，主销10-25万元级别价格带，同时开启方程豹、仰望、腾势多品牌战略，高端定位填补公司中高端市场价格带。比亚迪旗下元UP、腾势D9改款、仰望U9等车型2024年内陆续上市，在销量端开启贡献。2024年一季度，比亚迪海洋、王朝、腾势、仰望、方程豹销量分别为20.9、37.5、1.1、2.4、0.4万辆，多品牌策略带动公司整体销量与均价向上。
多品牌矩阵全面上新，海内外新品齐头并进。据统计，比亚迪主品牌即将上市的新车多达5-10款，此外腾势、仰望、方程豹亦各有两款即将面世，该十余款待孵化车型将进一步丰富产品矩阵，持续催动新销量。此外，比亚迪针对不同市场偏好调整产品策略，5月14日，首款皮卡BYDSHARK于墨西哥首发，助力海外布局。
海外切入皮卡，品类持续扩容。2024年5月，比亚迪BYDSHARK于墨西哥正式上市，车型定位新能源豪华智能皮卡，兼顾性能与驾乘体验，分有BYDSHARKGL、BYDSHARKGS两种型号，折合人民币售价分别为38.65万元、41.65万元。比亚迪SHARK切入墨西哥新能源皮卡蓝海市场，助力公司海外份额进一步提升。此外，继轿车、SUV、MPV、性能车、客车等多种车型后，BYDSHARK为比亚迪在皮卡领域的全新突破，进一步丰富了比亚迪产品矩阵的同时扩大了潜在市场。
1.5智能化向上可期，多方案融合突破
璇玑架构发布，电动化与智能化高效融合。比亚迪璇玑架构为行业首个智电融合的智能化架构，让汽车拥有了智能化的“大脑”和“神经网络”，使其可以像高级智慧生命体一样全面感知、集中思考、精准控制和协同执行，整车智能通过璇玑智能化架构，实现电动化与智能化的高效融合。同时首创双循环多模态AI璇玑AI大模型，首次将人工智能应用到车辆全领域，拥有业界最庞大的数据底座、行业领先的样本量和高算力，覆盖了整车三百多个场景，赋予整车智能持续进化的能力。
智能驾驶自研持续发展，后续智能化方案有望下沉。比亚迪DiPilot为智能网联中心推出的汽车高级智能驾驶辅助系统，其中L2级驾驶辅助系统将会搭载在20万元以下的车型上。天神之眼主要是30万元以上车型的全系标配，同时也提供给20万元以上车型选装。2024年比亚迪将会推出10余款搭载激光雷达的高阶智驾车型，预计将在仰望以及腾势等高端品牌序列中首发实现代客泊车、高速NOA、城市NOA等功能，后续智能化方案有望下沉。
外部合作加码，押注智能化下半场。2019年3月，华为与比亚迪计划在汽车智能网联、智能驾驶等方面展开深度交流与合作。比亚迪与Momenta官宣成立深圳市迪派智行科技有限公司，打造面向未来的高等级智能驾驶解决方案。目前合作的智能驾驶供应商包括英伟达、地平线、黑芝麻、德州仪器等，公司供应链方案与自研方案并重，层层加码押注智能化下半场。
2.1汽车季节性决定4月是历年销量绝对值的底部
季节分布年销底部在4月，后续以及三四季度持续上行。我们选取2014-2023年1-12月乘用车月度销量数据，取月度占比平均，1-12月分别为9.36%、5.57%、8.20%、7.21%、7.55%、7.88%、7.23%、7.74%、9.14%、9.39%、10.04%、10.70%，其中2月受春节扰动为全年销量最低点，销量次低点为4月，二季度整体销量为全年销量底部，三四季度伴随年末冲量乘用车销量逐步上行。
2.2行业政策托底，车市中短期向上明确
2.2.1国家推出以旧换新补贴，托底车市发展
国家推出以旧换新补贴，比亚迪大幅受益老旧车型换代。4月26日，商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。预计本次换购车型以中小型经济车型为主。比亚迪15万以下车型销量占比高、市占率较高，有望率先受益于该以旧换新政策。我们预计在政策刺激弹性30、50、80、100、150万辆的情形下，比亚迪销量有望分别提振1.43%、2.39%、3.82%、4.78%、7.17%。
以旧换新重点利好15万元以内新能源车型，比亚迪具备优势。2021-2024年10万以下低端车销量占比减少，与此同时10-15万元中端车销量占比增长，15-25万元价格区间车型销量下降，主要的价格带两级分化，呈现纺锤形结构，25万元以上的价格带销量占比提升。我们认为，15-25万元为合资车型主力价格区间，伴随国产新能源发力及高端化持续，合资产品持续受挤压，国产替代趋势明确。2023年比亚迪在10万以下、10-15万元、15-20万元、20-25万元、25万元以上市场区间销量占比分别为8.19%、21.84%、11.37%、4.59%、2.73%，在自主品牌主力价格区间具有显著优势。
2.2.2车企纷纷推出配套补贴，比亚迪跟进加码虹吸以旧换新市场
2.3中期：乘用车价格中枢持续下沉，驱动保有量持续释放
复盘2021-2023年表现，终端价格下行释放销量弹性，驱动销量全年销量弹性释放。复盘过去两年，1）2022年：疫情后最强政策组合拳出动，6-12月燃油车购置税减半征收，折合降低价格中枢0.39万元，叠加终端车均优惠2.61万元，合计较2021年价格中枢下降0.85万元，内需实际销量增长110万辆。2）2023年：乘用车价格战打响，根据乘联会乘用车折扣指数，我们测算平均终端降价约3.51万元，2023年全年乘用车价格中枢相较于2022年边际下降0.51万元，2023年全年内需增量约86万辆。乘用车价格中枢下降1万元预计能释放100万辆左右的销量弹性。因此我们认为价格中枢变化是影响销量弹性的关键因素。
2.4长期：出海空间打开，国内寡头格局初现
2.4.1海外：出海空间打开，后续空间明确
电动车为全球趋势，出海长期空间广阔。2023年世界汽车销量8901万台，其中新能源汽车销量1429万台，新能源渗透率为16.05%，同比提升3.10pct。2024年1-3月份汽车销量达到2105万台，新能源汽车达到324万台，渗透率为15.39%。在全球电动汽车趋势逐渐清晰，新能源出海大浪潮下，比亚迪作为国内新能源汽车龙头，有望打开后续海外成长空间。
2.4.2国内：复盘电子降价潮，寡头格局初现
对标手机行业格局，出清后龙头有望受益。手机行业前期经历多品牌竞争阶段，在激烈价格竞争下品牌逐步出清。2024年一季度，荣耀的市场份额达到17.1%，位居第一，华为自去年8月底回归以来快速恢复，市场份额为17.0%。行业逐步形成以荣耀、华为、OPPO、苹果、VIVO等龙头品牌为首的寡头格局，CR5占据约80%市场份额。
新能源格局出清收敛后，份额有望上行。随着比亚迪新能源车型持续放量，公司市占率稳步上行，2023年达到32.01%，同比提升6.0pct。我们预计后续国内新能源市场格局有望对标手机行业格局，市场集中度或逐步提升。在行业格局出清收敛后主机厂定价能力提升，带动盈利能力上行，比亚迪等行业龙头企业将持续受益。
3.1荣耀版密集上市，驱动市占率表现再上新阶
荣耀崭露头角获成功，比亚迪市占率大幅攀升。比亚迪自2024年2月19日推出秦DM-i荣耀版后推出多款荣耀版车型，性价比凸显，市占率稳步提升。2024年第8周，比亚迪PHEV车型市占率、EV车型市占率、新能源车型市占率、乘用车市占率分别为40.39%、30.59%、23.78%、12.84%，至2024年第21周（05.20-05.26）分别为42.28%、25.46%、31.77%、15.73%，得益于荣耀版车型出色的性价比，比亚迪车型市占率大幅提升。
3.2日系减产应对，自主品牌份额再向上
比亚迪秦与主流合资竞争密集交互，日系及大众燃油车为主要竞争对手。比亚迪秦PLUS定位紧凑型轿车，主要竞争对手为日产轩逸、本田思域、丰田卡罗拉、大众宝来、速腾、朗逸等，比亚迪秦PLUS在价格、车身尺寸、购置税、能源类型方面具有优势。在配置与油耗表现，价格竞争等维度显著优于合资竞争对手，市占率大幅上行。
合资减产应战，自主品牌份额大幅提升。日系车受到以比亚迪为首的自主品牌冲击，2023年销量大幅下降，其中东风日产销量66.7万辆，同比下降17.42%，东风本田与广汽本田合计销量为120.16万辆，同比下降14.86%。日产汽车开始考虑将在中国的汽车产能削减3成，将与当地的合资企业进行协商。本田规划将中国的产能减少2成。
国产替代正当时，合资份额持续下降。比亚迪秦和宋的合资竞品代表车型包括日产轩逸、丰田卡罗拉、大众朗逸、大众速腾、大众宝来。2024年第21周（5.20-5.26）合资品牌竞争车型市占率为4.72%，整体市占率呈现下滑趋势。伴随比亚迪荣耀版上市，比亚迪品牌市占率持续上行，比亚迪秦、宋合计市占率为6.24%，较2024年首周提升1.64pct，成功超越合资品牌。
3.3市占率有望再上行：新一轮技术换代周期开启
3.3.1复盘历次技术换代周期，均带来销量大幅提升
复盘历次升级，比亚迪技术换代带来销量大幅跃升。公司DM1.0-DM3.0以及e1.0-e2.0阶段新能源车型尚属小众，公司新能源车型销量处于低位。混动方面，2021年1月，比亚迪正式发布DM-i超级混动，NEDC亏电油耗低至3.8L/百公里，可油可电综合续航里程突破1200公里，混动销量由2021年1月不足1万辆爆发式增长至2023年12月的19万辆。纯电方面，2021年9月，比亚迪e平台3.0正式发布，标配了全球首创八合一电动力总成+全球首创宽温域热泵，最大行驶里程突破1000km。2021年8月公司纯电车型销量约3万辆，至2023年12月纯电车型销量达到15万辆。
本轮技术换代有望复刻历轮技术升级带来的成长：分品牌维度，2024年第21周（5.20-5.26）比亚迪主品牌、方程豹、腾势、仰望品牌新能源市占率分别为14.94%、0.11%、0.64%、0.05%。其中比亚迪主品牌市占率较2024年首周提升5.05pct，市占率提升明显。2024年5月14日及28日，公司相继发布e3.0Evo及DM5.0平台，并同步上市了相应平台的新车型海豹07EV及秦LDM-i、海狮06DM-i。后续将继续发布e4.0全新纯电技术平台，有望进一步提升能量转换效率、提升续航里程、提升车辆驾驶体验。我们认为本次DM5.0及e4.0升级有望进一步提升公司销量，预判比亚迪市占率继续上行，后续在换代车型领先技术的驱动下实现再一次飞跃。
3.3.2混动：DM5.0率先开启换代周期，深化巩固混动护城河
DM5.0性能参数优异，超越市场车型表现。日前，DM5.0已正式发布，其在能源利用效率上取得进一步突破，实现了全球最高发动机热效率46.06%，NEDC最低亏电油耗2.9L/100km及最长综合续航2100km。性能表现大幅超越其他中低端车型，体现技术节能性的同时大大减轻新能源汽车用户对续航里程的担忧。该技术创新性地使用了以电为主的动力架构、全温域整车热管理架构、智电融合电子电气架构，在DM4.0的基础上进行了进一步升级。EHS电混系统综合工况效率提升5pct达92%，发动机单次启停降耗16%，综合效率提升0.85%；刀片电池能量密度提升15.9%，电池采用第二代直冷系统，均温性提升45%，能耗节省34%，采用全新第二代电池脉冲自加热技术，升温速度提升60%，大幅领先市面可比产品。
秦宋等龙头车型相继开启下半年基于DM5.0换代周期。秦L定位中型轿车，与海狮06共为首款搭载DM5.0混动系统的车型，技术领先驱动市占率升级。比亚迪秦L长宽高分别为4830*1900*1495mm，轴距为2790mm。相比之下，现款秦PLUS尺寸为4765*1837*1495mm，轴距为2718mm，整体尺寸比秦PLUS大一圈，将进一步提升比亚迪秦家族的竞争力。后续宋系列的DM5.0改款换代周期有望开启。2021年，DM-i第四代搭载于秦PLUS、宋PLUS、唐等车型中上市，带动比亚迪2022、2023年全年销量分别同比增长208.6%、61.8%。目前比亚迪汉、唐等多款经典车型已步入换代周期末端，2024年即将开启新一轮技术换代周期。
3.3.3纯电：e4.0平台有望再下一城，三阶段上行值得期待
e平台持续进化，3.0Evo正式发布。e平台3.0Evo在原先E平台3.0的基础上进一步升级，首发搭载海狮07EV车型，全新平台集成了比亚迪电动化核心技术“全球首创五大技术集群”，在安全、舒适、智能、性能、效率等几大层面明显提升,后续e4.0平台有望再次驱动市占率大幅上行。
纯电平台换代周期开启在即，e4.0平台年底有望推出。集成化和轻量化程度进一步提高，技术领先驱动市占率再攀新高。比亚迪e平台4.0技术的核心优势之一是其高度集成的10合一电机，e4.0三合一电机具有更高的性能，达到200kW和180kW。除了电机方面的创新，比亚迪e平台4.0在底盘方面也进行了升级。传统的前双叉臂后五连杆设计被更具竞争力的三连杆车型所取代。这种改进不仅提高了车辆的行驶安全性和舒适度，还有助于降低油耗，实现更高效的动力传递。
4.1ASP二季度拐点初现，静待下半年竞争格局演变
4.1.1荣耀版春节后密集上市，驱动ASP下探加速
比亚迪荣耀版上市，ASP加速下沉。2024Q1比亚迪库存位置较高，2月19日推出秦PLUS荣耀版正式上市，起售价仅为7.98万元，相较于之前下探2万元。随后其他车型荣耀版持续上市，相较于之前价格显著下降，驱逐舰05DM-i荣耀版起售价7.98万元，相较于之前下降2.2万元，唐DM-i荣耀版价格为17.98万元，价格下降3万元。低价车型持续推出扰动进一步拉低各车型售价区间。
4.1.2以旧换新配套措施对补贴综合影响可控
五一以旧换新配套补贴对综合ASP影响可控。2023-2024Q1，随低价新增车型及老款升级的冠军版、荣耀版上市畅销，单车ASP持续下降。假定指导价不变，以唐、汉全系荣耀版上市予以补贴始计，结合4月18日王朝系列新增补贴及海洋系列5月新增补贴，假设置换购车占比45%，其中比亚迪车主占比10%，补贴持续至5月底，测得2024Q1、Q2单车补贴分别为22、542元。相较于降价款车型上市，补贴政策对单车ASP的影响可控。
4.1.3初轮价格战告捷，ASP底部企稳趋势呈现
单车ASP二季度探底企稳，三四季度旺季来临边际上行可期。受价格战影响，比亚迪单车ASP自2023年开始持续下行。至2024年2月19日，均价仅11.39万元的秦PLUS荣耀版上市，此后汉、唐等均价超20万的荣耀版上市，分车型销量环比增加112.92%、124.45%，带动ASP迅速回升。随2023年起，多家合资品牌陆续面临产能过剩、停产裁员的窘境。至2024年3月，本田、日产亦宣布减产，以比亚迪为首的新能源车型与燃油车竞争压力减小，增量压力减小，官方售价渐趋稳定，伴随DM5.0发布以及后续多款新车推出，ASP底部拐点呈现。
4.1.4高端化叠加出海，中长期看ASP下行后有望修复
伴随出海与高端化，ASP长期修复可期。比亚迪旗下高端品牌仰望、腾势、方程豹持续推出新车型，带动销量提升，2024年3月，品牌销量占比分别达到0.36%、3.40%、1.17%。出海方面，2024年3月公司海外销量达到34.09万辆，整体销量占比达到16.0%，较去年同期占比提升5.23pct，公司海外销售策略持续成功。伴随着高端售价以及海外销量提升，带动公司长期车型均价上行。
4.2降本高效加速，单车成本持续下行
4.2.1产能利用率提升，单车费用大幅改善
产线建设调整有序开展，销量爬升助力单车折旧摊销改善。随比亚迪业务逐年扩张，固定资产、无形资产为主的资产体量相应增大。生产基地方面，继比亚迪在泰国的海外乘用车生产基地于2023年3月奠基后，与巴西、乌兹别克、匈牙利合作的生产基地亦在稳步推进。公司2023年全年折旧摊销435.53亿元，同比增加113.81%。2023Q4单车折旧摊销为1.22万元；2024Q1销量收缩，预计单车折旧摊销将继续维持高位。2024Q2后，基于e平台3.0Evo及搭载DM-i5.0系统的车型将陆续发布，带动销量持续走高，单车折旧摊销有望大幅改善。
4.2.2碳酸锂价格驱动电池成本下行
碳酸锂价格持续下探，单车电池成本有望继续降低。2023年新能源汽车对碳酸锂的需求增速放缓，碳酸锂产能过剩，价格不断下探，仅4月下游刚需补库、9月锂盐减产时短暂回升。根据InfolinkConsulting预测，2024年碳酸锂仍将有10%产能过剩，现货价格仍有下降空间，利好以比亚迪为首的新能源车企持续降本，预计至2024Q4比亚迪单车电池成本可跌破万元。
电池容量销售总量与汽车销量变化同步，碳酸锂价格下行带动电池成本大幅降低。电池容量销售总量变化呈倒U型，每年过年期间抵达低点，随汽车销量回升逐渐升高。2023年至今，比亚迪单车电池容量在30.25-37.54kWh/辆波动，整体单车略降3kWh。单车电池成本自2023年起持续走低，受碳酸锂原料价格影响较大。以碳酸锂市场价延迟8周导入成本计算，单车电池成本变化趋势与碳酸锂价格变化趋势一致。
4.2.3垂直自制优势明确，降本增效持续
核心零部件高度垂直化带来明确的降本协同优势，技术降本与供应商商务降本持续优化成本表现。2019-2021年比亚迪零部件事业部转化为弗迪系零部件公司独立运营，与外部供应商公平竞争。弗迪系主营业务覆盖动力电池、动力总成、智能系统、半导体、模具等多个方面，可实现核心零部件自研自产自销，形成垂直供应体系，并在关键时期保障供应安全。得益于电池自研，与整车配合度高，应用CTB电池车身一体化技术，采用刀片电池、多合一集成、主后驱安全动力架构、转向前置安全传力路径、内骨骼式CTB安全架构等大幅实现技术降本与供应商降本。预计比亚迪成本有望持续下行。
4.3结论：二季度多重因素驱动，单车利润预计率先触底上行
降本速率高于降价速率，二季度充分对冲上行。尽管单车ASP持续下行，但随着价格企稳及后续更高价格带新车上市，以及降本与成本对冲效应，下降趋势有望减缓，回升可期；单车折旧摊销与费用继2023Q4、2024Q1达峰后，将随销量提振而显著下降；碳酸锂等原材料价格持续走低叠加企业产效提质，成本持续下探。综上，我们预计二季度单车利润有望实现企稳上行，预计上半年为比亚迪单车利润的底部。
5.1销量测算：400万以上销量可期
多因素叠加，比亚迪2024年销量超越400万辆。根据2014-2023年国内零售市场销量季节和月度分布特点，我们预计比亚迪市场份额有望持续提升。其中，预计比亚迪2024年国内零售销量约372.01万辆，出口有望超50万辆，合计2024年比亚迪销量合计达到425.90万辆，2024年国内零售国内市占率约16.91%。2024年在政策、出口、新车型等刺激下，预计公司2024年销量超过400万辆。
5.2市场份额测算
市场份额持续提升，预计市场份额有望接近20%：2024年3月，比亚迪PHEV车型市占率、EV车型市占率、全行业销量占比分别51.42%、27.08%、13.52%。2024年第11周，全行业销量占比高达17.37%，我们预测其后续有望持续向上。我们预测，得益于DM-i份额大幅提升，新车周期在即，国家、地方、厂商多重补贴激励等综合因素，三四季度份额有望企稳并持续上行至接近20%。
5.3单车利润测算
规模效应重现，预计单车利润有望突破万元。2023年，秦PLUS、汉、宋PLUS、宋Pro等低价冠军版上市，带动比亚迪市场份额稳步爬升，全年销量同比提升61.9%，规模效应增加，使得单车物料成本（含电池）持续降低。2023Q4-2024Q1，受项目建设进度与去库存策略影响，折旧摊销与单车费用大幅提高。在碳酸锂价格持续走低的背景下，继价格企稳、销量回升、新车型上市后，预计单车利润持续上行，二三季度边际改善可期。
5.4结论：多重见底，趋势上行可期
多重见底，边际改善趋势明确。行业方面，汽车行业整体辅以以旧换新政策支持，价格中枢下行，年中及后半程销量上行明确，且新能源行业逐步出清使得寡头格局初现。车型销量方面，乘行业之势叠加厂商补贴政策、出口、新车型等刺激因素，公司销量有望大幅超市场预期表现。市场份额方面，得益于DM-i份额大幅提升，新车周期在即，国家、地方、厂商多重补贴激励等综合因素作用下份额有望企稳并持续上行。单车利润方面，在碳酸锂价格持续走低的背景下，继价格企稳、销量回升、新车型上市后单车利润有望持续上行。在汽车行业、车型销量、市场份额以及单车利润多重利好作用下，公司底部边际改善趋势明确。
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