德众股份（股票代码：838030）是一家以整车销售、汽车售后服务、汽车零配件、汽车后市场B2C平台信息服务、汽车报废拆解为一体的汽车行业综合型企业。目前公司业务主要分布在湖南省、贵州省。
目前公司旗下拥有17家4S店，公司主要销售市场锁定三、四线城市，销售市场区域包括怀化市、娄底市、湘西州、铜仁市和黔东南州。
湖南销售收入占比54%，贵州占比45%，基本一半一半。
公司经营范围涵盖了整车销售、售后服务、零部件供应、信息反馈、金融服务、汽车租赁、二手车交易、报废汽车回收拆解、汽车装饰美容及互联网轮胎直销；代办机动车保险、新车上牌上户、年审年检、违章查询处理等，是目前怀化市乃至湖南西部地区规模最大、设施最全、技术最强、服务最优的汽车综合服务型龙头企业。
汽车经销行业历史悠久，但汽车经销商因本质上从属于零售行业，其业务模式较为单一且科技含量有限，不容易在技术方法上寻求新模式来提升自身销售额或销售量。1990年至2000年是互联网快速发展阶段，也是PC大规模普及的阶段，线上成为了各商贸公司的一块宝藏之地。我们可以看到公司在进入2000年初期就开始大规模的布局线上销售渠道，不仅建立了自己的网站，将线上渠道和线下渠道有机结合，同时还通过和成熟网站合作的方式快速取得流量和潜在客户，以此来实现快速扩大销售范围的目的。
经销商是链接整车厂和消费者的纽带整车厂将资源集中在车辆设计、生产和品牌建立上，并通过对经销商的管理，进行销售、售后和保养的业务，二者相互配合。
经销商新车销售附加值较低，整个汽车产业链中，整车制造商具有最高的话语权。但附加值呈现“微笑曲线”的形态：整车组装环节附加值最低，而零部件企业由于在细分市场的技术优势、后市场则受益于汽车保有量不断增长具有较高的附加值。
汽车经销商的主要业务有：新车销售、售后服务、二手车、金融衍生服务。
发展阶段来看，三个阶段：
第三个十年2019年--2028年，信息技术和新零售将带动行业新的商业模式。下一阶段经销商将朝向打造品牌、提升客户体验、提高与主机厂的话语权等方面努力。
汽车销量短期承压，长期震荡中有增长。经过十年高速增长，截止到2019年，汽车消费增速显著下降，从2018年开始出现首次负增长，同比下滑-3.1%;2019年前三季度同比下滑-10.2%，消费需求依旧偏低。但是环比来看，从8月份开始，8、9、10月三个月环比增长分别为8.2%、16%和0.6%，均实现了正增长，但回暖趋势不明显。所以看似短期已经到了天花板，承压明显，长期看，回落之后会有持续震荡调整，如果叠加后续各项利好政策的实施，会有一定比例增长。
中华全国工商业联合会汽车经销商商会《2018年汽车经销商对厂家满意度年度调查》数据显示：53.5%的经销商全年经营亏损。其中，有11.63%的经销商2018年亏损500万以上；仅有12.08%的经销商2018年盈利500万以上。有27.1%的经销商2016-2018连续三年全部亏损；仅有28.9%的经销商3年全部盈利。
价格倒挂：57.3%的经销商代理产品市场价低于厂家批发价。2018年各品牌的经销商最畅销车型的平均售价是厂家指导价均值的80.4%。57.3%的经销商反映其代理的主要产品的市场价格低于厂家的批发价格，这说明整个行业价格倒挂严重。
63.3%的经销商没有对所代理产品销量、型号的决定权。不少品牌的经销商反映厂家经常强制搭售滞销车型，有的品牌经销商反映厂商经常强制要求购买试乘试驾车辆。
售后服务：80%的经销商反映只能从厂家采购零配件。在精品与装饰件的采购、销售和售后等方面，厂家对经销商有所限制，给予的支持不够，但与2016年调查的结果相比，情况有所好转。
从2018年下半年开始，经销商库存系数同比提高。2019年3月份经销商库存系数为1.8，处于近年来同期较高位，经销商季末冲量，叠加4月份开始增值税率下调导致消费者持币观望。
德系依旧高歌猛进，日系加速攀升，拉大与其他系差距。2019年前三季度，德系车占比保持最大33%，其次为日系车28%。相比2018年，日系车占据了除德系外的其他系市场。
德系和日系车已经牢牢抓住了中国消费者的爱好，特别是日系车表现出了总体向好趋势，在2019年1-9月整体市场增速降低10%的情况下，本田和丰田增长率双双维持在10%左右。德日系车企在整车平台化、售后、外观、主观感知、舒适性、性价比等方面技术积累丰富，有助于在弱市环境下维持和提升销量。
金融衍生业务和二手车未来市场空间巨大。虽然经销商的金融衍生业务同质化严重，但由于经销商在接触消费者时有天然的优势，更容易出售打包服务，因此业务能有较快的提升。同时，物流运输及移动出行业务需求强烈，将进一步刺激融资租赁业务增长。中国二手车交易量从2012年到2018年复合增长率为9.8%。随着二手车限迁政策的逐步放开，未来市场空间巨大。
经销商市场集中度很低，份额仍在向头部集中。2015年到2018年，排名前100的经销商所占的销量份额有明显提升，排名前10的经销商所占份额也在稳步提升
规模小的经销商逐渐被淘汰。经销商经历规模扩大、“大鱼吃小鱼”的时期。营收规模在50亿元以下的经销商在百强经销商中的占比降低，营收在50亿元以上的经销商占比在上升。
中国汽车经销商集团百强排行榜
名称2018年营收（亿元）2017年销量（万台）2018年销量2017份额2018份额
3利星行汽车83021240.55%0.64%
5恒信汽车集团股份有限公司54127270.73%0.71%
8浙江物产元通汽车集团有限公司43224400.65%1.06%
10江苏万邦金之星车业投资集团有限公司40114140.38%0.36%
德众股份近几年营收和利润都快速增长，原因是：
目前湖南、贵州地区千人汽车拥有量低于全国水平。近十年来，湖南、贵州地区汽车拥有量增速保持在15%以上，高于全国平均水平，汽车需求强劲。
渠道扩张。公司着力湖南省及贵州省进行销售网络的布局，并逐步增加经销品牌的数量，提高经营管理水平，实现了各项业务的较快发展。报告期间，覆盖湘西周边、黔东南周边地区的汽车。销售与服务网络现已基本建成，公司在湖南怀化、娄底、湘西自治州、贵州凯里等地区拥有多家子公司。
2018年，公司于1月2日收购湖南德远商贸集团有限公司及其旗下别克、雪佛兰、荣威、MG、传祺、凯迪拉克、JEEP等6个品牌6家子公司；
可见，德众股份作为地方龙头，定位三四线城市，避开了和全国龙头的直接竞争，发挥出差异化的优势。
二线城市汽车保有量高，但汽车限购城市数量逐步增加。截至2018年底，全国有61个城市的汽车保有量超过100万辆，27个城市超200万辆，其中，北京、成都、重庆、上海、苏州、郑州、深圳、西安等8个城市超300万辆，天津、武汉、东莞3个城市接近300万辆。随着汽车保有量的继续增加，大型城市交通拥堵和大气污染的压力增大，目前北京、上海、深圳、贵阳、广州、天津、杭州和石家庄已出台限购措施，成都、重庆、青岛、武汉等更多城市都可能在近几年陆续实施汽车限购措施。
中西部地区及三、四线城市汽车保有量较低，未来汽车消费市场逐步向中西部地区及三、四线城市转移。与大中城市相比，我国中西部地区及三、四线城市的汽车保有量仍处于较低位置，农村更低，千人汽车拥有量低于全国水平。随着城镇化进程的不断推进，区域经济发展及居民可支配收入的不断增加，中西部地区，三、四线城市汽车市场潜在需求持续释放，用车需求将不断增长，未来汽车消费市场逐步向中西部地区及三、四线城市转移。
虽然处于较为有利的位置，但是德众股份面临的风险也不小：
1、宏观经济波动的风险
现在疫情的爆发，肯定对2020年汽车销量造成了影响。
3、流动性不足的风险
汽车经销商日常经营对现金流要求较高，企业整车采购一般需先付款后提车。因此，如行业内企业出现资金紧张等情况，其正常运营将受到较大的不利影响。
德众股份的资产负债率一直处于较高的水平，2018年是67%。
流动比率在1附近，速动比率低于0.5，应对风险的空间不大，万一出现一些意外情况，可能出现现金流断裂。
公司在去年银行贷款的利率较高，尤其是有几笔已经高达9%，并且是一年期、两年期的贷款。如果是短期借款还可以理解，但是长期贷款的利率都这么高，说明银行对其非常不放心，企业的运营风险很高。
4、行业竞争日益加剧的风险
4、市场区域过于集中的风险
公司目前的销售区域主要集中在湖南省和贵州省，其中又以怀化市、凯里市、铜仁市及周边的湘西、黔东南地区为主，市场相对集中。在我国汽车销售服务业参与者众多、市场集中度较低、竞争优势主要体现在销售渠道与服务质量的背景下，我国汽车销售服务业竞争区域性较为明显，因此下游市场区域较为集中是行业内较为普遍的现象。但市场区域较为集中仍然可能使公司经营更易受到当地汽车市场与社会经济波动的影响，从而给公司经营带来了更大的风险。
5、规模较小、发展资金不足的风险
汽车经销行业属于资金密集型行业，随着公司经销网络的快速扩张以及采购、销售规模的不断增大，公司所需资金也将进一步增加。同时，公司自有资金相对较少，主要依靠债务融资来满足公司的资金需求，而目前公司各项债务融资余额已接近上限。因此，发展资金不足将可能成为限制公司规模扩张的重要因素。同时，与国内大中型汽车经销集团相比，公司在规模上还有所欠缺，需要进一步扩大经营规模。
6、业务扩展风险
自成立以来，公司始终立足大湘西及黔东南进行销售网络的布局，并逐步增加经销品牌的数量，提高经营管理水平，实现了各项业务的较快发展。截至目前，公司在湖南怀化市、娄底市、湘西自治州、贵州铜仁、贵州凯里等地区拥有21家品牌4S店，已经建立了覆盖湘西周边区域的汽车销售与服务网络。通过较为完善的售后服务体系，公司能够为消费者提供优质高效的汽车维修保养及其他增值服务。遍布大湘西区域的销售、服务网点布局，使得公司能够最大程度的赢得客户、服务客户，实现业务增长。近年来，随着汽车后服务市场的快速发展，二手车等业务的市场规模迅速扩大。目前，公司已通过思车网和怀化宝汇报废汽车回收拆解有限公司开始布局二手车市场、报废汽车市场等非4S店业务版块。由于新开展的业务属于市场开拓阶段，短期内较难实现盈利，从而可能影响公司整体的盈利水平。此外，随
着公司业务类型的增加，对公司现有的管理能力、组织架构和业务流程控制等提出了更高的要求。如果未来公司的管理能力不能与经营业务相适应，将可能产生经营成本上升、盈利水平下降的风险。
7、未来盈利下滑风险
目前，我国汽车新车销售市场已告别高增长时代，市场逐渐饱和，其增长速度正逐渐放缓，企业在未来的发展过程中，可能面临汽车销售价格下降导致毛利率下降的风险。从而公司的盈利能力可能出现下滑的风险。
总之，投资德众股份不会让人很省心。
估值方面，静态PE为20，而2019年净利润大概率还会下滑，PE会更高。