原油：多重因素共振令油价阶段性冲高
1、周五油价重心连续上移，其中WTI3月合约收盘至78.23美元/桶，周度涨幅为6.54%。布伦特3月合约收盘至83.02美元/桶，周度涨幅5.58%。SC2403以593.5元/桶收盘，创下月内反弹新高。其中月度油价重心均有所上移。
2、宏观方面经济数据和政策预期向好支撑风险资产价格。周四美国商务部经济分析局公布上一季度美国GDP环比年率初值为增长3.3%，大幅高于经济学家预测的2.0%。美国价格指数同比上涨2.9%，为近三年以来最低水平，美国通胀数据降温。此外中国超预期降准政策出台也令市场预期有所好转。宏观面形成国内外共振。
4、库存数据方面，EIA数据显示截止2024年1月19日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.77188亿桶，比前一周下降831万桶；美国商业原油库存量4.20678亿桶，比前一周下降923万桶；美国汽油库存总量2.52977亿桶，为2021年2月以来的最高水平，比前一周增长491万桶；馏分油库存量为1.33336亿桶，比前一周下降142万桶。原油库存比去年同期低6.21%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高9.03%；比过去五年同期高1%；馏分油库存比去年同期高15.67%，比过去五年同期低4%。截至2024年1月26日，SC原油仓单为471.8万桶，单周下降40万桶，主要因辽宁中油国际大连注销40万桶阿曼原油库存，这也导致由于仓单的减少，近期油价整体走强。
2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2023年12月新加坡船用燃料油总销量为505.06万吨，环比上涨18.4%，同比上涨11.5%。创下新加坡10年来单月销量历史最高记录。其中，LSFO的销量为283.65万吨，环比上涨21%。HSFO的销量为181.06万吨，环比上涨17.4%，也再度刷新了IMO2020限硫令生效以来的最高记录。目前，随着安装脱硫塔船舶数量的增加，航运市场对高硫船燃油的需求增长仍较为显著。1月新加坡低硫船燃加注需求表现尚可，传统春节假期前，市场加注需求有望维持平稳运行，预计1月新加坡船燃销量或略高于月均水平。据国家海关数据统计，2023年我国共进口燃料油2819.18万吨，环比增加12.52%，同比增加118.29%。主要原因是2023年地炼开工率及原料采购量双双反弹，推动燃料油进口量大增。
3、油价方面：近期中东局势紧张依然影响原油市场结构，叠加由于美国寒潮影响仍未结束，超过25%的美国石油生产设施仍然处于关闭状态；与此同时，受风暴天气和乌克兰无人机袭击影响，俄罗斯部分港口的的石油装载设施暂停运营。对于供应中断的担忧提振油价整体上行。最新一期EIA和API美国商业原油库存继续大幅下降，同时美国原油产量和炼厂开工率受到寒潮天气影响也出现明显下滑，但是汽油库存依然在持续增加，目前库存绝对值已经高于近五年平均水平。需求方面，三大机构对今年全球原油需求增速均有所上调，IEA将今年全球原油需求增速预期上调18万桶至124万桶/日，EIA将今年全球原油需求增长预期上调5万桶至139万桶/日。预计节前国际原油整体或维持震荡偏强，等待供需端的进一步驱动。
4、策略观点：本月，国际油价整体震荡上行，新加坡燃料油价格则维持窄幅震荡。从基本面看，低硫燃料油市场维持稳定，高硫燃料油市场继续承压。低硫方面，下游需求持稳，东西方套利窗口依然关闭，低硫燃料油市场有所支撑。但随着中国传统春节假期的临近，下游需求将迎来季节性低迷阶段，同时科威特Al-Zour炼厂的发货量或将逐步回升。高硫方面，尽管来自中东和俄罗斯的供应依然充足，但下游船燃端需求仍相对稳定，新安装脱硫塔的船舶出港，将在一定程度上促进高硫燃料油的消费。预计高、低硫燃料油在供应和需求稳定的支撑之下或将整体震荡偏强。
沥青：供应收紧，需求淡季
1、供应方面：据隆众资讯统计，2月国内沥青总计划排产量为192.8万吨，环比减少36.8万吨或16.0%，同比2月份实际产量下降13.6万吨或6.6%；其中地炼排产量为116.1万吨，其中山东地炼2月预计排产56万吨，环比减少18.3万吨，同比减少34.4万吨，排产下降明显，或主要由于原料贴水高位影响，炼厂生产利润下滑，生产积极性有所转弱。2月部分炼厂仍有检修计划，整体开工有望继续小幅下行。截至本周国内沥青总产量共计167.9万吨，同比排产减少28.2万吨或20.2%，完成当月排产73%，根据各炼厂生产计划，预计全月产量或在230万吨附近，与排产误差较小。进入春节假期，市场或将出现厂库社库同步增加状态，社库累库速度仍较快。
2、需求方面：据隆众资讯统计，截至1月22日，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共36.4万吨，环比减少5.3万吨或12.6%，自12月以来逐步回落。目前处于沥青传统需求淡季，南、北方终端需求基本进入收尾阶段，据悉本月底基本上防水企业均将停工，叠加雨雪降温天气影响，下游终端需求消耗有限，整体以执行前期合同囤货入库为主，远期合同释放程度有限。
4、策略观点：本月，国际油价整体震荡上行，沥青市场价格窄幅震荡。供应端，受原料贴水上涨影响，地炼生产沥青利润持续收窄，炼厂生产积极性较差，2月整体炼厂排产环比和同比继续减少，叠加炼厂检修计划，2月开工率也或将进一步下滑；需求端，随着春节假期的临近，各地终端需求基本处于停滞状态，南北方都以囤货入库需求为主，社库累积速度较快。预计在当前供需淡季，缺乏明确驱动的背景之下沥青整体呈现区间震荡的走势。
橡胶：减产季临近，橡胶原料价格存支撑
1、供给端，海外泰国地区北部、东北部逐步停割，泰国南部预计在2中上旬停割，整体原料价格走强明显，烟片价格突破70泰铢/公斤，胶水与杯胶的价差走扩至14泰铢/公斤，胶水供应相对紧缺。随着原料成本的走强，其加工利润亏损程度扩大。主产区减产正在逐步得到验证，2023年泰国天然橡胶、混合胶合计出口434.5万吨，同比降11.5%；合计出口中国266.6万吨，同比降0.5%。2023年越南天然橡胶、混合胶合计出口220.3万吨，较去年的213.1万吨同比增加3.4%；合计出口中国168.4万吨，较去年的153.8万吨同比增9.5%。
2、需求端，本月国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.59%，较上月小幅走低0.66个百分点。本月山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为57.09%，较上月小幅走低0.17个百分点。半钢轮胎企业库存水平不高，厂家积极生产，春节放假天数预计较往年有所减少，甚至部分半钢轮胎企业春节期间设备不停。
3、库存：青岛库存处在去库阶段，海外对我国出口减少，国内入库量下降明显。截至2024年1月21日，中国天然橡胶社会库存155.79万吨，中国深色胶社会总库存为93.49万吨，中国浅色胶社会总库存为62.3万吨。
1、PX：PX装置动态：1月下旬开始海外装置的检修增多，包括沙特134万吨PX装置停车，印度225万吨装置1.20停车至2月中旬，且有部分装置计划在二季度前后检修；国内装置海海南炼化装置负荷提升，彭州石化装置负荷继续恢复，国内总开工继续提升。截至1月26日，亚洲PX开工负荷为75%，月环比下降3.7个百分点；中国PX开工负荷为85%，月环比增加7个百分点。目前市场PX供应充足，下游PTA检修量增加，近月需求下滑，2月份PX装置检修逐步增多，且市场对PX调油需求存在预期，在成本端原油价格存在支撑下，PX价格或偏强震荡。
纯碱：市场不确定因素仍存，2月期价偏弱震荡
1月份纯碱期货价格走势先抑后扬再抑，主力合约价格低点出现在1月中旬，高点出现在月初及下旬。截至1月26日收盘纯碱主力2405合约收盘价1993元/吨，较上月跌幅3.06%。现货市场整体走势偏弱，1月25日沙河地区重碱送到报价2200~2400元/吨，较12月底下降400~500元/吨。
1月份纯碱需求存在支撑。从数据来看，1月26日重碱下游浮法玻璃和光伏玻璃在产日熔量分别为17.31万吨、9.7万吨，二者分别较12月底下降0.38%、2.71%，纯碱刚需消耗有所减弱。但需求的支撑主要来自于春节前中下游补库需求，前期补库在于轻碱，后期重碱下游玻璃厂也跟进采购。截至1月26日纯碱周度表观消费量70.94万吨，较12月底提升6.82%，轻碱、重碱增幅分别为5.84%、7.64%。我们认为春节前中下游补库需求仍有一定空间，但当碱厂试探性涨价后高价货源成交仍有阻力，且后期物流运输及车辆减少，补库持续程度及其对市场的支撑或相对有限。
在供需两端均有支撑的情况下，纯碱企业库存低位波动但1月份整体呈现增长趋势。1月26日纯碱企业库存40.62万吨，较12月底提升19.44%，轻碱库存增幅12.20%、重碱库存增幅28.53%。按照季节性规律春节期间碱厂将出现明显累库，但因当前供给端仍有扰动且库存水平整体偏低、外部因素影响程度变大，纯碱库存累积幅度尚有不确定因素。这一方面来自于进口天然碱对国内市场的冲击，另一方面则在于市场对未来宽松格局预期及国内宏观情绪的变化。
玻璃：政策支持加强，“金三银四”值得期待
1月玻璃期货价格前后走势分化，前半月大幅下挫，后半月中枢上移。1月26日玻璃主力2405合约收盘价1849元/吨，跌幅2.79%。现货市场重心上移，1月26日国内浮法玻璃均价2016元/吨，较12月底小幅提升0.75%。
玻璃生产水平全月依旧维持高位，虽然在产日熔量1月份小幅下降0.38%，但玻璃供应全月仍处于近几年的次高位。玻璃库存1月份窄幅波动，目前尚未出现明显的季节性累库趋势，一定程度上被市场解读为偏多因素。1月26日企业库存量3197.7万重箱，较12月底微幅下降0.27%。玻璃现货成交月内未出现持续性超预期表现。其间沙河等部分地区连续多日产销达到100%以上，其中也不乏产销超过200%的现象，侧面说明当价格合适时市场需求仍有放量空间。春节前补库需求也仍将持续，但需注意部分深加工放假对需求端的负面影响。
1月份地产利好不断出台，前有新华社称国内保交楼项目交付率超86%消息刺激，后有住建部召开城市房地产融资协调机制部署会等提振，持续提升市场对玻璃需求的良好预期。
尿素：春节前后市场表现或有分化
1月份尿素期货价格偏弱震荡，截至1月26日下午收盘，主力合约报2092元/吨，月度跌幅0.76%。现货市场同样偏弱运行，厂家为预收春节假期订单，不断下调报价以促成交。1月26日山东地区尿素价格2140元/吨，河南地区尿素价格2160元/吨，二者分别较12月底下降180元/吨、170元/吨。
1月份尿素库存下降明显，1月25日尿素企业库存58.40万吨，较12月底的63.99万吨下降5.59万吨，降幅8.74%。库存的下降一方面在于行业生产水平尚未恢复正常，另一方面在于中下游节前备货需求启动。从季节性表现来看，春节前尿素企业将出现明显累库趋势，而春节后又将呈现明显去库状态，故2月份尿素企业库存或呈现先增后降趋势，高点和低点均取决于供应和需求变化幅度。
1月份国际尿素市场对国内影响偏弱，虽然月初印度招标价格出炉，但中国货源没有参与，国内外市场联动性大幅降低。月末有关出口放开传言对市场扰动增加，但预计国内农需旺季结束前出口难以明显增加。