2023年公司生猪出栏152.04万头，PSY平均27，整体存活率83%-85%左右。公司2023年全年平均养殖成本约为15元/公斤，完全成本约16.2元/公斤（包含年终奖），完全成本与2022年相比下降约0.5元/公斤。上游饲料板块配套养殖生产需求，24年底产能有望突破150万吨。下游屠宰加工250万头产能长期稳定
公司种猪采用PIC五元杂交配套系，其是PIC公司依据分子遗传学原理，运用基因标记辅助选择技术BLUP技术和胚胎冷冻技术，筛选提取全球优良种猪优良性状的基础上，培育出具有不同特点的专门化父本和母本五元杂交品系。
2024年9月，生猪养殖完全成本13.40元/公斤，单头利润600-700元，25年全年完全成本有望下降到13元/公斤左右。公司健康养殖理念，形成了以猪只健康和生物安全为核心的现代化管理体系，包括科学的养殖环境控制、全面的营养供给、健全的生物安全体系和有竞争力的养殖团队。在非瘟疫情期间，公司展现了优异的成本控制能力，2024年以来，生猪成本始终处于行业领先水平。
公司加快推进产能布局，公司目前母猪场产能为12.2万头，24年9月末能繁存栏约11.40万头，随着公司的满负荷生产，今年有望出栏220万头左右，明年有望出栏320-350万头。
公司资金安全垫较高，截至2024Q3末，拥有货币资金9.52亿元，较Q2末环比增加17%；资产负债率仅27.72%，杠杆率处于行业较低水平，未来仍有充裕融资空间。
10月28日，公司公告拟以自有资金或自筹资金（含银行回购专项贷款）1-2亿元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，彰显公司对未来发展信心。
公司24年1-9月份营业收入40.78亿元，同比增长42.11%；归母净利润4.8亿元，同比增长321.20%。
分季度来看，公司24年Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润-0.04亿元（+96.63%）、1.28（+180.73%）亿元、3.56(+662.97%)亿元。
养殖成本行业领先，出栏有望快速增长。24年1-9月份公司销售生猪166.37万头，同比增加49.60%；销售收入32.36亿元，同比增加63.19%。
资金储备相对充足，资产负债率水平行业领先。
公司养殖成本优势明显，生产技术指标优秀，24年9月份完全成本为13.40元/公斤左右，料肉比为2.49，断奶成本为300元/头，三季度完全成本为13.60元/公斤。
公司通过母猪群体更新优化，进一步提升生产指标，以及猪场满负荷生产、提升管理水平、加强疫病净化等措施持续降本增效，25年全年完全成本有望下降到13元/公斤左右。
上市猪企整体产能恢复明显偏弱：2024年3月末，牧原股份能繁母猪存栏量314.2万头，较去年末微增1.3万头；温氏股份155万头，较去年末持平；新希望72万头，较去年末下降10万头。2024年3月末，上市猪企累计能繁母猪存栏量或呈现下降态势。
非瘟疫情带来的超高猪价刺激整个产业积极扩产，2021年末20家上市猪企平均资产负债率攀升至60%，达到2009年以来最高水平，2022年以来持续维持在64%-65%的高负债水平。
本轮周期冲动性补栏将会比较少，在官方行业产能去化逾9%后，市场有望迎来较长的盈利周期。
2024年6月能繁母猪存栏量4038万头，环比增长1.1%，生猪价格的快速上涨，未带来明显的补栏。
神农集团成立于1999年，成立之初公司以饲料加工销售为主要业务。
2021年，神农集团在上证主板上市，成为云南首家上市农牧企业，也是目前云南省规模最大的养猪企业。
2023年，公司云南神农澄江食品工厂正式投产，标志着集团进军食品深加工板块，精致全产业链打造工作完成最后一环。
公司股权高度集中，公司实际控制人何祖训、何乔关、何月斌、何宝见为同胞兄弟姐妹关系，四人直接和间接合计持有公司股份85.21%，其中，公司第一大股东何祖训直接持有公司股份49.71%，通过云南正道投资发展合伙企业(有限合伙)间接持有公司股份7.17%，合计持有公司股份56.88%，为企业最终控制方。第二大股东何乔关直接和间接合计持有公司股份13.02%。
在养殖产能方面，公司采用“自繁自养”和“公司+家庭农场”两种模式，2018-2023年公司生猪出栏量从22.2万头上升至152万头，生猪外销量从6.4万头上升至120.8万头。生猪出栏量和外销量从2018年至2023年分别增长了46.9%和79.9%。公司资产负债率保持在40%以内，随着各项规划的逐步实施，预计云南、广西、广东生猪产能将分别新增约250万头、150万头和50万头。
1H2024公司生猪出栏109.24万头，同比增长62.8%，已完成全年出栏目标230-250万头43.7%-47.5%；2024年6月末，公司能繁母猪存栏量9.8万头，年底母猪存栏规模有望达到12.2万头-13万头，为2025年生猪出栏奠定基础。随着公司的满负荷生产，今年有望出栏220万头左右，明年有望出栏320-350万头。
坚持健康养殖理念，成本优势凸显。公司经过二十余年的生猪产业链经营实践与创新，形成了以猪只健康和生物安全为核心的现代化生猪产业链管理体系：
①科学的养殖环境控制；
②全面的营养供给；
③健全的生物安全体系；
④打造有竞争力的养殖团队。
一体化：
1）饲料：公司目前饲料板块产能超过100万吨，且目前广西区域养殖配套饲料厂、云南石林幼龄饲料厂在建，随着布局的完善，预计24年年底公司饲料产能将超过150万吨。
2）食品：公司屠宰板块目前已有250万头的产能，23年上半年公司屠宰量84.26万头，同比增长15.94%。预计后续屠宰量仍将逐年稳步增长。深加工板块目前已有产能为2.4万吨，随着品牌的顺利推广，公司将继续加大市场开拓及投入，公司计划未来两到三年达到满产实现盈利。
集中生产与分散生产相结合降低成本并提升产品竞争力。配合饲料核心技术持续优化升级。
食品深加工赋予公司新动能：以“神农放心肉”增强品牌影响力，公司屠宰业务发展稳定。
参考资料：
20241122-首创证券-神农集团：养殖成本行业领先，出栏有望加速增长
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