2023年，尿素期货是否还有操作空间？

2022年，国内尿素产量5636万吨，是自2017年以来产量最多的一年。2022年，尿素出口总量283万吨，是自2019年以来出口量最少的一年。2022年，国内尿素净留存量（产量+进口-出口）5353万吨，是自2017年以来净留存量最多的一年。

2022年，尿素期货主力合约（1月、5月、9月）年度最高价为3191元（吨价，下同），是出现在5月13日的UR2205合约；年度最低价为2010元，是出现在7月26日的UR2301合约；年内最大波动幅度为1174元，出现在UR2205合约。尿素期货年内成交量为2711.4万手，折合实物成交量5.42亿吨，达到国内尿素实物产量的9.6倍以上，相较于2021年的4123.2万手成交量，下滑了1411.8万手，降幅高达34%。成交下滑原因与整体商品期货市场成交量放缓、交易所对尿素期货的重视力度下降、尿素期货多空博弈矛盾不如2021年激烈有密切关系。

2022年，尿素期货实物交割量为7344手，即146880吨，约等于国内一天的产量。图2为各月实物交割情况。如图所示，2022年尿素期货交割主要集中在1月、5月、9月，与尿素期货主力合约相匹配。3月、12月合约较往年有较大提升，由此可见2022年这两个月是供需两旺的月份，买方与卖方都愿意参与期货交割。

回顾2022年尿素期货行情走势，大致可以分为3个阶段：2022年1月至5月的上涨，6月至7月的下跌，8月至12月的上涨。总体来看，2022年全年行情上涨时长要远远大于下跌时长，上涨过程呈现出“慢牛”行情，而下跌行情则短暂且迅速。

2022年1~5月，尿素期货价格呈现震荡上行局面，主要影响因素包括：煤炭价格上涨带来的成本推升；秋冬季淡储货源的入库储备；“夏管肥”政策突然释放；国际地缘政治冲突的出现带来大宗商品价格的大幅上涨；新冠病毒感染导致区域物流受限，货源偏向于紧张；阶段性出口消息释放点燃内需备货情绪；国内尿素需求强劲。

2022年6~7月，尿素期货价格进入快速下跌周期。主要影响因素包括：美联储大幅加息引发大宗商品普跌；国际尿素价格大幅下跌带动业内悲观情绪，出口预期受阻；国内进入阶段性需求淡季，尿素工厂大幅度累库，现货买盘情绪持续转弱。

具体来看，2022年6月的尿素期货呈现冲高回落局面，盘面大幅度冲高是因为现货价格受农业需求强劲的影响表现坚挺，期货贴水现货幅度过大，有再次冲高驱动。但大宗商品价格普遍暴跌，美联储为控制国内通货膨胀大幅度加息引发全球大宗商品价格暴跌，国际尿素市场处于消费淡季，供过于求致价格大幅下跌，尿素期货随即顺应趋势大幅度下跌。虽然现货相对期货价格依旧坚挺，但国内也陆续进入需求淡季，现货价格持续下行。7月，尿素期货价格经历大幅度快速下跌后进入底部震荡区间，原因在于国内现货价格持续疲软，买盘动力不足，农业进入需求淡季，高温多雨的天气也使下游工业需求受阻。虽然期货大幅贴水现货，但疲软趋势没有发生任何改变，尿素期货顺势持续下跌。进入7月中旬以后，尿素现货价格进入工厂亏损区间，期货持续贴水现货但继续深度贴水现货动力已经明显不足，市场开始陆续转向交易未来潜在利多预期。

2022年8~12月，尿素价格进入震荡上行周期。主要影响因素包括：煤炭、天然气价格上涨推升尿素生产成本；夏季突发限电导致尿素产量下滑，秋冬季晋城地区环保限产、西南地区天然气制尿素企业季节性停产检修；秋季肥期间国内需求的恢复以及冬季淡储备货、下游复合肥备货、农业备货导致的需求恢复；出口市场出现法检出口与政策性援助出口两种情况。

1、看好一季度尿素现货行情。

2、警惕尿素现货价格在二季度大幅回调。

2023年三季度、四季度，国内尿素现货按照季节性规律会面临由淡季转向秋季小旺季，以及由储备淡季向储备旺季转变的过程。尿素期货在此时主要交易09合约与01合约，09合约所面临的问题是如何在行情疲软的环境中发掘出具有趋势性的利多因素，01合约所面临的问题是如何把握好市场节奏进行逢低买入操作。因此，尿素现货、期货不得不又会面临2022年所面临的那些基本问题。例如，尿素生产成本会不会在四季度持续上升、尿素供应在需求淡季减产程度、尿素内需是否可以集中性爆发、尿素出口是否出现重大转折、尿素供应在四季度的不确定性会以怎样的方式呈现，等等。

作者：郭庆

编辑：翟怡婷

审核：陈国兴

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