今夏煤价回溯：先涨后跌回调企稳动力煤进口煤煤炭价格

国金证券近日发布公用事业及环保产业行业研究：今夏煤价回溯：先涨后跌、回调企稳。

以下为研究报告摘要：

现象探讨：7M24煤价先涨后跌，回调企稳

2024年7月，随着气温上升，电力行业煤炭采购迎来传统旺季，然而，国内生产端在安监收紧的情况下增长有限，加之可再生能源发电增长的影响，用煤需求增速稍低。进口煤和长协煤保障供给下，电厂库存维持在较高水平，采购积极性低迷，导致煤炭价格在短期上涨后缺乏持续动力，随后出现回调。

结合产业链多维度数据拆解结果看，煤价后劲不足主要由于需求端表现疲软，其中：

（1）供给端——国内生产：24年7月煤炭产量同比上升3.4%。整体看，原煤日均产量约1259.25万吨，同比增加41.37万吨、环比下降92.03万吨；1-7M24累计动力煤产量21.9亿吨，同比上升0.3%。究其原因，①安全监管延续收紧局面未放松，监管依然严格；②迎峰度夏，煤炭大省稳产稳供效果显现；③由于夏季用电高峰逐渐进入尾声，煤炭需求增长开始放缓，环比产量有所下降。

（2）供给端——港口周转：2024年6-7月，港口煤炭周转压力较大，受迎峰度夏需求高峰推动，6-7月周转加快，港口煤炭日均出货量上升。同时，大秦铁路检修结束后运输逐渐恢复，但7月受台风暴雨极端天气影响，港口作业效率下降，部分煤炭积压。此外，高库存运行叠加运输瓶颈，加重了港口的周转负担，7月29日CCTD主流港口煤炭库存升至7123.3万吨，高库存进一步加重了港口周转负担，周转效率波动明显。

（3）需求端：7月动力煤消耗量同比+0.3%，其中电煤消费量同比-0.9%、非电煤耗动力煤同比+2.9%。同时由于长协煤、进口煤补给较为充裕，终端电厂库存维持在22-26天的高水平，整体对港口市场煤的需求偏弱。

综合供需来看，5-7月煤价波动中，需求侧的影响更大。5月气温升高，电力行业开始进入传统用煤旺季，需求增加致煤价季节性上涨。环比看，7月用电需求环比回升，但受可再生能源大发的影响，电力行业用煤需求增量贡献率有限；而非电行业长协煤覆盖率低，因此非电企业用煤需求环比回升是推动市场煤价上涨的主要因素。不过非电行业补库需求持续性较弱，7月下旬煤价止涨回落。

供给端：国内生产端安监常态化，对煤炭产量的边际影响有限；下半年煤炭进口量增幅或收窄，但仍将作为供应端的重要补充、绝对量维持在高位。

需求端：11月以来，煤炭市场再入传统旺季，随着冬季供暖季的临近，部分电厂开始冬储。

投资建议

风险提示

新增装机容量不及预期；煤价下行不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期。（国金证券张君昊）