【固定收益】关于地产热点问题的四个判断——事件点评-20211205
【固定收益】全面降准落地可能性较大——事件点评-20211204
【金融工程】复盘N倍股：个股特征与诞生过程——开源热点追踪（1）-20211205
【中小盘】北交所上市公司调研热度空前，新三板整体流动性同步提升——中小盘新三板周报-20211205
【电力设备与新能源】供给端持续突破，光伏终端进入上升周期——行业周报-20211205
【医药】医保药品目录调整落地，“腾笼换鸟”持续推进——行业周报-20211205
【食品饮料】白酒提价逻辑持续，激励催化业绩释放——行业周报-20211205
【非银金融】降准预期叠加险资券源放开，券商迎多重利好——行业周报-20211205
【传媒】深度调整下，把握互联网板块长期投资机遇——行业周报-20211205
【煤炭开采】长协基准价超预期上调，高长协公司优先受益——行业周报-20211205
【计算机】周观点：“十四五”规划发布，看好高景气赛道——行业周报-20211205
【商贸零售】投融资事件频繁，潮流零售行业蓬勃发展——行业周报-20211205
【化工】上下游利好频出，看好化工周期继续修复——化工行业周报-20211205
【化工】风电材料系列四：风电叶片大型化趋势明显，大丝束碳纤维渗透率提升可期——新材料行业周报-20211205
【电力设备与新能源】回归本质属性的高增长一年，重视供给端变革——光伏行业2022年投资策略-20211204
【煤炭开采】长协基准价上调超预期，高长协标的率先受益——长协基准价上调点评-20211204
【化工：巨化股份(600160.SH)】大幅扩建高端PVDF产能，锂电级已少量销往市场——公司信息更新报告-20211205
【医药：翔宇医疗(688626.SH)】投建郑州康复产业园，顺应康复政策红利，助力引进高端人才——公司信息更新报告-20211203
【煤炭开采：晋控煤业(601001.SH)】高长协盈利稳健，国改深化打开成长空间——公司首次覆盖报告-20211203
2021年12月3日，恒大公告可能无法履行担保责任。同日，央行、银保监会、证监会、住建部均对此进行表态；广东省人民政府同意向恒大地产集团有限公司派出工作组。
1、中国恒大事件与美国2008年雷曼事件有根本不同
恒大事件并不是所谓“中国版雷曼”，两者差异非常大：1、雷曼背后是美国居民加杠杆，而恒大背后是中国地产企业加杠杆。2、“雷曼时刻”之后，房价崩盘式下跌，导致抵押品快速贬值，继而出现美国次贷危机；中国出现房价断崖式下行可能性很低。3、中国有成熟的大型企业债务问题处置经验，方式包括国家接管、业务拆分等。4、中国的银行等金融机构对监管的响应要比美国更强，更容易阻断风险传染。
2、本轮地产调控与以往有本质不同
本轮房地产调控与以往有本质不同，出发点有两个：1、房地产行业去杠杆。本轮房地产调控的主要抓手是“三道红线+房贷占比”，政策为“房地产金融审慎管理制度”，逻辑与2016-2017年的MPA（宏观审慎评估体系）类似，后者针对的是银行体系杠杆，前者针对的是地产企业杠杆。2、共同富裕的要求。建立房地产长效调控机制，通过房地产金融审慎管理制度、集中供地、推出房产税等方式，遏制房地产的不合理上涨，是实现共同富裕的重要要求。房价收入比太高，严重制约消费、生育，而消费和生育是“内循环”的重要内容。
3、房地产“政策底”已现，但部分激进民营房企仍需出清
但是，“政策底”出现，但不代表政策转向，更不存在地产刺激。对于民营房企而言，应当考虑的是在当前规则下的适应和生存，而不应指望政策“救市”。
过去部分激进民营房企过度依赖“房价上涨+加杠杆”，而这两个条件未来大概率都不会成立，因此我们认为部分激进民营房企仍需进一步出清。
4、房地产对经济拖累不一定很大，龙头地产股好于地产债
我们预期房地产对GDP的拖累并不一定很大：1、“保交房”成为地产企业的一致行为，施工可能会加速而不是减速。2、拿地是房地产最差的环节，然而拿地并不计入GDP统计。3、如果房地产投资下行很大，则保障房、公租房等可能会加速。
如前所述，部分激进民营房企仍需出清，判断地产债是否错杀，需要非常专业和准确的数据、研究、计算，而不能仅因为“政策底”，就认为地产债的风险都有明显下降。
对于龙头地产股，我们看法更乐观一些：（1）龙头地产股估值已经是历史性低位，有很大的反弹空间。（2）“政策底”对于龙头房企来讲更有效，与部分激进民营房企有待出清不同。（3）当前政策鼓励的发债、并购，均是龙头房企受益。（4）未来尽管房价上涨很难，但存在低价收购优质资产、集中度提高的利好逻辑。
风险提示：政策变化超预期。
1、未来1-2周内，全面降准落地概率较大
2021年12月3日，李克强在中南海紫光阁会见国际货币基金组织格奥尔基耶娃，表示“适时降准”。回顾历史，李克强公开表示“降准”之后，只有一次落空，即2020年6月17日国常会，其他历次表态之后均有降准落地。
此次表态并非国务院常务会议等场合，但此前有先例可循：2019年12月23日，李克强来到成都银行自贸区支行考察，表示“国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施”，2020年1月1日央行宣布全面降准。
2、“宽货币”是“稳增长”的应有之义
很多市场观点认为，“宽货币”对经济增长没有直接作用，我们认为并非如此。“宽货币”的意义有三：（1）释放明确的“稳增长”信号；（2）降低银行、实体经济负债成本；（3）为其他稳增长措施提供配套支持。
“宽货币”对于“稳增长”而言，是常规操作。“宽货币”是“稳增长”的应有之义，没有“宽货币”的“稳增长”才是不合理的。
当前的经济增速仍然低于潜在经济增速，且2022年“稳增长”政策大概率加码，我们维持全面降准+5-10bp象征性降息预期不变。
3、降准不仅仅是“中性的”
从狭义流动性层面，降准可以说是中性的，即无论通过降准，还是通过MLF、再贷款补充基础货币，都可以维护“流动性合理充裕”；但是，对市场而言，降准并不是中性的。
有没有降准，确实反映政策层和央行的态度，市场也会对此做出反应。7月收益率大幅下行，主要驱动是降准的超预期落地；10月收益率大幅上行，主要驱动则是降准的超预期落空。
4、市场可能重新产生“宽货币”预期，债牛重启继续
目前市场对于“宽货币”预期很弱，普遍预期是“宽信用+宽财政”，同时部分预期“宽地产”，而对货币普遍预期是“稳货币”，主要原因是10月降准落空，导致市场对央行“宽货币”预期大幅下降。
如果降准能够落地，这将是一个很大的预期差。对债市的影响，并不仅仅是一次降准这么简单，而是2022年“宽货币”想象空间打开。
我们在3月提出“债牛已至”，10月提出“债牛重启”，11月28日报告《客观评价Omicron疫情》提示债市短期调整风险，同时强调“如果债市出现回调则是新的加仓机会”。
站在当前时点，我们判断“债券牛市重启继续”，预期2022年一季度十年国债将下行至2.6-2.7%。
（2）股东结构：年内涨幅越高的N倍股，在行情启动前股东户数占比越低，行情上涨期间机构占比提升
年内涨幅最高的多数个股经过三年的调整，股东户数在行情启动前已处于较低分位，且随着个股行情的不断爬升，股东户数增长倍数提升。在行情上涨期间，机构不断的吸筹强筹来推高股价，机构投资者占比逐渐增加。
（3）风格板块：年内N倍股集中于高弹性、小市值风格，制造、周期板块
2021年整体利好高Beta、小市值的个股，在板块上集中于制造和周期。年内N倍股多集中于高弹性、高估值、高负债、低盈利、低成长、高换手、高波动和小市值风格。
（4）机构覆盖度：年内N倍股多出于鲜有机构问津的个股
2021年总调研频次及总调研个股数量均创历史新高，不少个股在2021年年初并不受机构重视，而随着股价的提升及机构调研数增加，股价随之增加；年内N倍股多为小市值，且前期业绩不佳的个股，卖方覆盖度在行情启动前较低，但随着股价的持续上涨，个股热度和机构参与度迅速提升，机构覆盖度也随之增加。
2、N倍股上涨过程中机构参与痕迹明显
我们把2021年以来N倍股从最低点开始的上涨路径按照每10个交易日划分成12段，分别统计每一段中股票上涨幅度、日均换手率与波动率的中位数。结果显示：在前10个交易日，N倍股的上涨幅度最为显著，中位数高达15.53%，而在前10~20个交易日，涨幅则明显回落，在随后的交易日中呈现震荡上涨的态势，平均涨幅缓慢抬升。与此同时，股票的换手率与波动则一直在提升，表明股票的热度与参与度在持续提高。
在上涨过程中，来自资金流与龙虎榜的证据表明，机构的参与在逐渐提高，但在股票上涨的不同阶段，机构的净买入行为对于股票涨跌的预测性有所不同在上涨前期，机构的净买入行为对股价后续的表现有着明显的推动作用；但当股票涨幅较高时，机构的净买入行为反而成为应该警惕的风险指标。
风险提示：数据统计基于历史数据，市场未来可能发生重大改变。
1、本周（2021.11.29-2021.12.03，下同）要闻：北交所上市公司调研热度空前，新三板整体流动性同步提升
北交所开市后，机构调研积极性彻底被点燃，共计15个工作日里，24家北交所公司获284家次机构调研，平均每个工作日有19家机构调研，频次较开市前提升约7倍。其中，同惠电子共收到47家次机构调研；锦好医疗共收到36家机构调研；晶赛科技共受到20家次机构调研。北交所的开市同时刺激着新三板市场整体的交易活跃度，自开市以来，创新层、基础层挂牌股票日均成交金额保持在7亿元和1亿元附近，较开市前有明显稳定提升。整个新三板市场呈现出“层层递进”的市场结构，发挥更加完善的市场功能。
2、市场动态：三板成指、三板做市下降，总成交额减少
（1）截至12月3日，股转系统共有挂牌公司6972家，做市交易414家，集合竞价交易6558家，待挂牌公司52家，申报中公司49家。本期（11.27-12.03）挂牌公司减少54家，其中做市交易减少1家，集合竞价交易减少53家；分层来看，基础层公司净减少54家。
（2）本期三板成指、三板做市下降，三板成指跑输同期主板市场。本期上证综指上涨1.22%，收于3607.43点；三板做市下降2.01%，收于1507.62点；三板成指下降1.55%，收于1150.15点。从板块主题看，三板服务指数上涨，涨幅0.87%；本期三板活跃、研发、制造、龙头、消费、医药六个板块均下跌，三板龙头指数跌幅最大，涨幅3.23％。
（3）本期成交总额为123.14亿元，较上期160.37亿元下降23.22%。分定价方式来看：本期集合竞价交易成交额22.27亿元，较上期18.50亿元环比增加20.38%；做市交易成交额30.01亿元，较上期29.02亿元环比增长3.41%。分不同层级来看：本期北交所成交额70.85亿元，较上期112.85亿元环比减少37.22%；创新层成交额42.42亿元，较上期38.78亿元环比增长9.39%；基础层成交额9.87亿元，较上期8.74亿元环比增长12.93%。
（4）做市变动：本周9家公司新增做市商。
3、融资跟踪：定增预案数量、规模均增加；天风期货融资2.64亿元
截至12月3日，本期新增20家新三板公司发布定增预案，高于上期17家；预计募集资金5.34亿元，相比上期3.97亿元环比增加34.51%。本期14家公司公告完成定向增发，共募集资金10.78亿元。本期8家公司公告进入IPO辅导备案阶段，分别为睿路传播、通锦精密、特瑞斯、腾信软创、金证互通、天朔医疗、天马新材、金百汇。
4、北交所信息：新增6家IPO辅导，本期没有公司挂牌上市
本期有6家公司进入北交所辅导阶段，分别为通锦精密、特瑞斯、腾信软创、天马新材、金百汇。本期没有公司在北交所挂牌上市。
风险提示：政策变动风险。
刘强电力设备与新能源首席分析师
证书编号：S0790520010001
【电力设备与新能源】
供给端持续突破，光伏终端进入上升周期——行业周报-20211205
1、本周（2021.11.29-2021.12.03，下同）观点：供给端持续突破，光伏终端进入上升周期
2、价格下降周期开启，下游空间有望打开
隆基股份硅片率先大幅降价，引领市场需求提升。11月30日，隆基股份官网调整了单晶硅片的官方报价：各尺寸硅片价格下降了0.41元/片-0.67元/片，降幅为7.2%-9.8%。我们认为总体影响偏正面：（1）目前组件的高价已经影响了终端需求，隆基股份带头降价让利将刺激下游需求提升；（2）此次报价对应的硅片厚度由170μm下降到165μm，说明龙头一直在通过薄片化、细线化等工艺手段降成本，降价对公司盈利影响有限，反而会提升自身开工率；（3）我们定义2022年是产业链供需重新平衡的一年，行业硅料产能已经在逐步释放，利润分配2022年向中下游转移。推荐组件、电站开发等中下游环节，重视隆基股份、通威股份在低谷期的布局机会。
3、板块和公司跟踪
新能源汽车行业：特斯拉扩建上海工厂
新能源汽车公司：宁德时代向上海交通大学教育发展基金会无偿捐赠其持有的公司200万股无限售流通股
光伏行业层面：国电局1.3GW项目招标，9省18县启动整县推进分布式
光伏公司层面：锦浪科技股东东元创投与华桐恒德分别减持股份
风能行业层面：运达股份中标中国电建60MW分散式风电项目
风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧。
1、一周（2021.11.29-2021.12.03，下同）观点：医保药品目录调整落地，“腾笼换鸟”持续推进
2、一周观点：坚定看好康复医疗产业链，政策支持力度大
3、推荐及受益标的
推荐标的：英科医疗、昌红科技、康泰生物、药石科技、皓元医药、普洛药业、国际医学、爱帝宫、盈康生命、信邦制药、锦欣生殖、翔宇医疗、益丰药房、老百姓、羚锐制药（以上排名不分先后）。
受益标的：九安医疗、智飞生物、康希诺生物、沃森生物、万泰生物、百克生物、迈瑞医疗、金域医学、达安基因、迪安诊断、三星医疗、大参林、一心堂、健之佳、昭衍新药、美迪西、药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、博腾股份、九洲药业。
风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。
1、五粮液量价看好，泸州老窖激励落地
11月29日-12月3日，食品饮料指数涨幅为2.0%，一级子行业排名第9，跑赢沪深300约1.2pct。子行业中葡萄酒（4.1%）、白酒（3.0%）、乳品（1.8%）表现相对领先。本周受益于白酒提价预期升温、顺鑫农业拟剥离地产、泸州老窖股权激励方案获批等催化，白酒板块表现较好。五粮液短期批价走弱，主因经销商开始执行新年回款，部分经销商有回笼资金压力，有序发货以完成回款量，目前酒厂管控和监察动作逐步加码，预计批价可以较快恢复。同时五粮液大概率通过计划配额调节的方式来提高出厂均价与市场批价，考虑到酒厂持续对经销商有金融政策支持、多数经销商仍以零售价或团购价格销售、以及酒厂年终奖励，预计市场价格应可顺利拉升。而经典五粮液价格定位、经销商筛选仍有改善空间，展望2022年经典五粮液仍是公司的长线产品，仍会获得资源投放。
2、推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业
（1）贵州茅台双节期间投放量增加，配合开箱等政策导致短期市场供给增加，价格适度回落，更有利于茅台酒长期持续发展。2021年规划营收增10.5%的目标大概率完成，公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液双节供给增加，批价稳定在960-980元，渠道库存低位，动销良好。考虑经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。（4）海天味业公告提价，对于成本以及渠道利润都有积极影响。三季报业绩也体现出公司复苏趋势，复苏曲线相对平缓。建议布局并长期持有。
3、板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘
11月29日-12月3日，食品饮料指数涨幅为2.0%，一级子行业排名第9，跑赢沪深300约1.2pct。子行业中葡萄酒（4.1%）、白酒（3.0%）、乳品（1.8%）表现相对领先。个股方面，威龙股份、顺鑫农业、元祖股份等涨幅领先；华宝股份、龙大肉食、盐津铺子等跌幅居前。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
1、周观点：降准预期叠加险资券源放开，券商迎多重利好
本周（2021.11.29-2021.12.03，下同）券商板块迎来多重利好，继续看好板块跨年行情，首推板块中成长性最强的大财富管理主线，同时看好低估值头部券商，头部券商更加受益政策利好。
2、行业事件：融券有望大幅扩容，利好券商机构业务，对保险投资小幅利好
3、降准有望临近，券商板块迎多重利好，两主线推荐标的
4、受益标的组合
券商：东方证券，广发证券，东方财富，华泰证券，中信证券，中金公司(H股)，长城证券，兴业证券；保险：中国太保，中国平安，友邦保险；多元金融：江苏租赁。
风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
1、需求有所修复，钢企盈利重回高位水平
本周（2021.11.29-2021.12.03，下同）钢价表现平稳，而伴随着前期高价原料库存消耗殆尽，即便钢价不涨，钢企真实盈利也呈现大幅扩张之势，最新测算的螺纹钢与热卷盈利已经重回年内高位水平（原料滞后三周）。近期由于地产管控政策有所放松，前期部分停工项目重新复工带动钢铁需求在12月不降反升，螺纹钢本周表观需求回升至343万吨。虽然后期随着天气转冷，需求将持续下移，但由于这仅是正常的季节性切换，因此后面需求的“差”是情理之中，而此时主导钢价走势的关键要么是需求的“预期”，要么是供给的变化。2021年下半年以来钢铁需求走弱的核心是地产政策大幅收紧进而导致销售、新开工、竣工全面走弱，而近期随着地产融资管控有所放松，钢铁需求预期或有所改善。此外，由于2022年冬奥会逐渐临近，未来环京津冀地区面临供给进一步收缩的可能，因此钢价在大幅下挫之后，后期存在企稳反弹的可能。此轮钢铁股跌幅较大，已经较为充分反应市场悲观预期，随着宏观政策在逐渐转暖，股票或将继续反弹。综合三四季度分品种盈利来看，螺纹钢吨盈利回升幅度最大，主要受益标的包括方大特钢、三钢闽光等，其他板材类受益标的如太钢不锈、首钢股份、新钢股份等。
2、矿价底部反弹，焦炭价格逐步触底
（1）铁矿石：本周45港铁矿石库存15456.93万吨，环比增加276.09万吨。铁矿石全球发货量3148.2万吨，周环比下降131.5万吨。其中澳洲发货1575.4万吨，周环比下降167.4万吨；巴西发货701.8万吨，周环比下降6.1万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达200.5万吨，周环比下降1.2万吨。宏观预期好转带动黑色商品低位反弹，前期跌幅最大的铁矿石也呈现逐步企稳之势。但考虑到铁水产量持续新低，加之当前正处钢材需求淡季，钢厂对上游采购仍偏谨慎，矿价反弹幅度有待观察；（2）焦炭：焦价连续大跌后众多企业已经进入亏损区间，焦企挺价意愿强烈，短期焦价博弈将会加剧。而伴随着商品整体反弹，焦企亏损难以持续，现货价格有望再次企稳上涨。
3、板块重点数据跟踪
需求有所分化：本周全国建筑钢材成交量均值18.49万吨，周环比上升0.17万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费342.6万吨，周环比上涨7.67%；热轧板卷表观消费284.2万吨，周环比下降3.33%；
供应持续走弱：全国高炉开工率（163家）47.79%，周环比下降0.41pct；唐山钢厂产能利用率59.83%，周环比下降3.43pct。五大品种全国周产量共890.4万吨，环比下降6.7万吨；
盈利持续回升：本周螺纹钢吨毛利892元，环比上涨64元；热轧板吨毛利751元，环比上涨96元；冷轧板吨毛利647元，环比上涨115元；中厚板吨毛利838元，环比上涨73元。
风险提示：终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。
1、滴滴拟纽交所退市或致市场过于担忧，坚定把握调整后的互联网板块机遇
1、长协基准价超预期上调，高长协公司优先受益
2、煤电产业链：本周动力煤价平稳运行，秦港库存出现回落
本周动力煤价格维持平稳，港口及产地价格基本持平运行，秦港Q5500动力煤价格维持1090元/吨。本周基本面维持供需两旺：需求方面，当前电厂日耗仍处于攀升阶段，需求整体旺盛，尽管本周全国煤交会召开前夕下游观望情绪提升，短期内采购节奏略有放缓，但港口调出量提升仍使秦港库存于本周出现回落；供给方面，保供增产有序推进，产地开工率稳中有升，煤炭供应仍以长协为主。总体来看，当前供需双增，基本面以紧平衡为主。
3、煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，钢铁限产发力煤焦需求承压
焦炭方面：本周焦价暂稳运行，基本面仍表现为供需两弱。需求方面，京津冀错峰生产要求趋于严格，钢铁限产力度不减，本周高炉开工率持续下滑，焦炭库存呈累库趋势，需求整体承压；供给方面，由于煤焦价差修复焦企盈利略有改善，本周焦炉开工率有所提升，但仍处低位。焦价方面，由于焦煤价格渐稳，成本支撑力度恢复，焦价提降空间有限，短期内或平稳运行。焦煤方面：本周焦煤港口价格止跌企稳，基本面整体偏向宽松。供给方面，保供带动产地煤矿积极生产，进口端蒙煤通关受新一轮变异病毒影响再度回落，供给整体趋向宽松；需求方面，下游焦钢企库存及可用天数均有下滑，补库需求仍有韧性，煤价进一步下探空间有限。预计2022年3月前将持续承压，但其后伴随错峰生产结束、下游开工率恢复，基本面有望重回紧供给，煤价或迎来反弹，全年中枢并不悲观。
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。
【计算机】观点：“十四五”规划发布，看好高景气赛道——行业周报-20211205
市场回顾：本周（2021.11.29-2021.12.03，下同），沪深300指数上涨0.09%，计算机指数下跌1.61%。周观点：“十四五”规划发布，看好高景气赛道。
1、工信部三大政策出台，全面部署“十四五”
软件是制造强国、网络强国、数字中国建设的关键支撑。2021年11月，工信部印发《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》、《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》、《“十四五”大数据产业发展规划》三大产业规划。整体来看，要求到2025年，规模以上企业软件业务收入突破14万亿元，年均增长12%以上；同时对基础软件、工业软件、开源生态等关键细分领域提出具体要求。
2、计算机估值处于历史低位，板块配置价值凸显
业绩方面，按照整体法统计，2021年前三季度计算机板块实现营业收入5998.4亿元，同比增长18.86%，同比增速明显提升，其中部分高景气赛道增长更为显著。估值方面，截至2021年12月3日，计算机行业市盈率（TTM）为58.48，低于2014年以来的均值62.53倍，估值处于低位。截至2021年三季度末，基金对计算机板块的配置比例为2.70%，同样处于历史低点，行业配置价值凸显。
3、积极把握高景气赛道投资机会
4、投资建议
（1）能源IT：推荐瑞纳智能、云涌科技、朗新科技；受益标的包括和达科技、恒华科技。
（2）网络安全：重点推荐深信服、奇安信、安恒信息、绿盟科技、美亚柏科、启明星辰、迪普科技、拓尔思、中孚信息等；受益标的包括信安世纪、天融信、卫士通等。
（3）云计算：推荐金山办公、用友网络、广联达、福昕软件、泛微网络、致远互联、万兴科技、超图软件；受益标的包括浪潮信息、新开普、石基信息。
（4）产业互联网：推荐国联股份、中控技术、中望软件、鼎捷软件、宝信软件、赛意信息、深圳华强、朗新科技等。
（5）军工信息化：推荐中科星图、航天宏图、淳中科技、中国长城。
（6）智能网联汽车：推荐道通科技、中科创达、锐明技术、千方科技。
（7）金融IT：推荐恒生电子、顶点软件；受益标的包括长亮科技、宇信科技等。
风险提示：产业政策变动风险；企业IT支出不及预期；行业竞争加剧。
1、投融资事件频繁，潮流零售行业蓬勃发展
2、行业关键词：优时颜、互联网营销师、小金盾、一起逛、抖音盒子等
【优时颜】新锐护肤品牌UNISKIN“优时颜”完成过亿元B轮融资。
【互联网营销师】“互联网营销师”国家职业技能标准出台。
【小金盾】国家药监局公布儿童化妆品专属标志“小金盾”。
【一起逛】淘宝APP上线“一起逛”功能
【抖音盒子】抖音测试潮流电商平台“抖音盒子”。
3、板块行情回顾
本周（2021.11.29-2021.12.03，下同）零售板块（商业贸易指数）报收3097.11点，上涨0.67%，跑输上证综指（本周上涨1.22%）0.55个百分点，板块表现在28个一级行业中位居第17位。零售各细分板块中，本周一般物业经营板块表现较好，2021年年初至今贸易板块涨幅居首。个股方面，本周*ST跨境（+25.4%）、吉宏股份（+25.0%）、安德利（+22.0%）涨幅靠前。
投资主线一（颜值经济）：重点推荐医美产品龙头爱美客、全产业链布局的华熙生物、敏感肌修护龙头贝泰妮，受益标的珀莱雅；
风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。
1、本周（2021.11.29-2021.12.03，下同）行业观点一：上下游利好频出，看好化工周期继续修复
2、本周行业观点二：企业库存继续增加，纯碱现货价格承压
本周国内纯碱市场价格继续下滑。根据百川盈孚数据，截至12月3日，轻质纯碱市场均价为3,139元/吨，环比上周下跌4.88%；重质纯碱市场均价为3,390元/吨，环比上周下跌2.38%。周内纯碱需求面较平稳，供给端行业开工率上升，库存较上周增加16%。综合来看，在纯碱期货价格下跌、现货也有所松动的基础上，产业链库存大幅累积，预计纯碱现货价格将继续承压，向期货盘面靠拢。
3、本周行业新闻：《“十四五”工业绿色发展规划》发布；硅片龙头宣布降价
【绿色发展】12月3日，工信部印发《“十四五”工业绿色发展规划》，明确石化化工等行业的主要碳排放生产工序或子行业，提出降碳和碳达峰实施路径；要求严控尿素、磷铵、电石、烧碱、黄磷等行业新增产能，新建项目应实施产能等量或减量置换。
【光伏】隆基股份和中环股份相继宣布硅片降价，随着硅料供应紧张态势有所缓解，光伏产业链各环节开工率有望上行。
4、受益标的
【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、东岳集团、滨化股份等；【纯碱行业】远兴能源、中盐化工、山东海化、三友化工、云图控股、和邦生物等；【磷化工】云图控股、川发龙蟒、湖北宜化、川恒股份等；【硅】合盛硅业、新安股份、三友化工等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工；【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成等。
风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行。
1、本周（2021.11.29-2021.12.03，下同）行情回顾
新材料指数上涨0.75%，表现强于创业板指。OLED材料跌0.27%，半导体材料涨2.07%，膜材料涨1.11%，添加剂涨0%，碳纤维涨0%，尾气治理涨1.68%。涨幅前五为沃特股份、凯美特气、昊华科技、皇马科技、杭氧股份；跌幅前五为兴业股份、回天新材、康达新材、中环股份、康强电子。
2、新材料周观察：风电材料系列（五）大丝束碳纤维渗透率提升可期
碳纤维是由聚丙烯腈（PAN）等有机纤维在高温环境下裂解碳化形成的含碳量高于90%的碳主链结构无机纤维，一般将48K（每束含有48000根碳纤维）及以上称为大丝束碳纤维。随着全球风机大型化趋势日益明显，大丝束碳纤维拉挤梁片有望凭借质轻、成本低迎来广阔的发展空间。根据赛奥碳纤维统计数据，2020年全球碳纤维需求达到10.69万吨，大丝束碳纤维的市场份额占比由2019年的42.2%提升至2020年的45.2%，主要受益于大丝束在风电市场的需求增长；预计2025年全球叶片碳纤维需求量将达到9.34万吨，2020-2025年CAGR高达25%。全球风电叶片对碳纤维需求大幅增长，同时国际风电叶片代工由欧洲转向国内，导致2020年国内风电叶片碳纤维需求量达到2万吨，同比增幅达45%，需求占比达40.94%。国内上海石化、吉林化纤、光威复材、吉林碳谷等企业纷纷布局大丝束碳纤维产能，精功科技则是国内唯一一家能够提供千吨级大丝束碳纤维生产线整线的厂商，均有望受益于风电叶片大型化趋势带来的大丝束碳纤维渗透率提升。受益标的：上海石化、吉林化纤、光威复材、吉林碳谷、精功科技。
3、重要公司公告及行业资讯
【瑞联新材】公司股东国富永钰计划以集中竞价及大宗交易方式减持公司股份不超过80万股，占公司总股本的1.14%。
【洁美科技】2021年股权激励计划拟授予限制性股票335.40万股，为一次性授予，无预留部分，授予价格为16.81元/股。第二期员工持股计划筹集资金总额不超过7,000万元，其中董监高合计出资410万元，其他符合条件的员工认购总金额不超过6,590万元。
【新宙邦】公司拟投资珠海新宙邦电子化学品项目，总投资约12亿元；拟投资重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品项目，总投资约7.84亿元。
我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：斯迪克、昊华科技、彤程新材、阿科力、东材科技、长阳科技、洁美科技、瑞联新材、濮阳惠成等。
风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。
1、2022年光伏发展空间全面打开，供给端变革有望突破
光伏已经进入全面平价发展大时代，在碳中和大背景下，行业涌现发展新模式、新技术不断取得突破。展望2022年，我们建议重视长期成长的环节和龙头的布局机会，主要看好三个方面：
（2）中期看好技术进步带来的增量机会。技术创新推动行业成本下降，进一步打开行业空间、优化竞争格局，颗粒硅、HJT、大尺寸组件、低温银浆等均存在技术突破空间，保利协鑫能源、迈为股份、帝科股份等公司受益；
2、整县推进助力分布式市场发展，风光储一体化打开储能市场
3、光伏各环节技术创新力度加大，行业竞争格局有望重塑
技术创新引领行业发展方向，创造增量机会，有望改变市场竞争格局。展望2022年，拥有较强科研实力和资金支持的创新型公司有望突破技术瓶颈，行业竞争格局有望重塑。
4、产业链产能错配有待缓解，优质成长和终端企业持续受益
2022年是优质供给端释放的关键一年。展望2022年，硅料、EVA粒子等新产能陆续释放，有望缓解原材料供需紧平衡局面，产业链产能错配现象或将缓解；光伏各环节价格有望回归适当水平，各环节盈利重新分配，下游需求快速增长，组件、逆变器环节有望受益。
风险提示：新技术发展不及预期；装机需求低于预期；光伏市场竞争加剧。
1、煤交会长协成果超预期，基准价上调至700元
12月3日举行的全国煤炭交易会上，国家发改委公布了《2022年煤炭长期合同签订履约工作方案（征求意见稿）》，明确2022年动力煤长协“基准价+浮动价”的定价机制不变，5500大卡动力煤价格调整区间在550-850元之间，下水煤长协基准价为700元/吨，仍实行月度调价。非下水煤基准价则按照下水煤基准价扣除运杂费后的坑口价确定。此次调整后的基准价较此前的535元（2017-2021年适用）上调约31%，涨幅超预期。另外，相较于此前470-600元的价格区间，调整后的区间不仅整体大幅上移，同时区间范围也进一步拓宽，表明政策允许的煤价波动空间扩大。浮动价方面，在原有三大指数基础上新增“全国煤炭交易中心综合价格指数”，各按25%权重确定指数综合价格。
2、长协覆盖范围扩大&期限拉长，市场煤价波动性或将弱化
3、政策验证煤价中枢重塑逻辑，长协价或偏强运行
自10月19日发改委提出煤炭限价以来，港口及坑口动力煤价均大幅回落，截至12月3日秦港Q5500动力煤港口价格为1090元/吨，较10月高点下滑近60%，11月年度长协价则延续10月的754元/吨水平。政策限价压力下，市场普遍对于后市长协价格存在悲观预期。而此次长协基准价超预期上调将扭转市场预期，表明长协价格中枢仍具备一定上行空间，且从政策角度验证了煤价中枢重塑逻辑。后期判断，短期内迎峰度冬旺季需求有望高增，基本面或仍以紧供给为主，仍可在政策限制范围内支撑煤价高位。中长期展望，供给端煤矿项目获批政策门槛提高，未来2~3年新建产能对煤炭供给的增量补充有限，同时产能核增潜力空间有限；需求端，火电需求平稳增长趋势在“十四五”期间或不会改变，为动力煤需求提供支撑。基本面或将以紧平衡为主，或支撑长协价格在给定区间内偏强运行。
4、高长协比例及高分红煤企率先受益
风险提示：经济增速下行风险；供需错配风险；可再生能源加速替代风险。
【化工】巨化股份(600160.SH)：大幅扩建高端PVDF产能，锂电级已少量销往市场——公司信息更新报告-20211205
1、大幅扩充PVDF产能，进一步打开高端产品市场，维持公司“买入”评级
12月3日，公司发布固定资产投资公告，计划分别投资9.79亿元、6.93亿元建设“新增48kt/aVDF技改扩建项目”和“新增30kt/aPVDF技改扩建项目（一期）新增23.5kt/aPVDF项目”，项目所需资金为公司自有资金及自筹资金，预计将于2023年四季度建成投产。上述项目达产后，预计可分别实现销售收入7.81亿元、21.28亿元。我们看好本次项目规划将有效发挥公司产业链一体化、技术和规模等优势，增加高端化、专用化PVDF产品品种，并以此进一步打开高端市场。鉴于项目建设需要一定周期，我们维持盈利预测不变：预计2021-2023年，公司归母净利润分别为8.37、12.24、18.47亿元，EPS分别为0.31、0.45、0.68元/股，当前股价对应PE分别为41.0、28.0、18.6倍，维持“买入”评级。
2、锂电催化PVDF价格大幅上涨，公司锂电粘结剂用PVDF已少量销往市场
风险提示：工艺技术风险、项目建设进度不及预期、项目盈利不及预期。
【医药】翔宇医疗(688626.SH)：投建郑州康复产业园，顺应康复政策红利，助力引进高端人才——公司信息更新报告-20211203
1、投建郑州康复产业园，顺应康复政策红利，助力引进高端人才
12月1日，公司发布公告：公司全资子公司河南瑞贝塔医疗科技有限公司于郑州投资建设康复医疗器械产业园，助力公司更好承接政策支持下康复器械订单增长趋势，吸引高端研发人才。公司为康复医疗器械细分赛道领军企业，产品线齐全、具备提供康复一体化解决方案服务的能力，全面覆盖市场需求，充分受益于医疗机构建设和升级康复中心带来的增量，拥有较大发展潜能。我们维持对公司的盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为2.39/3.24/4.22亿元，EPS分别为1.49/2.03/2.64元，当前股价对应P/E分别为37.4/27.6/21.1倍，维持“买入”评级。
2、IPO募集资金充足，项目投资资金压力较小
3、政策全方位支持康复医疗体系建设，推动行业快速发展
风险提示：综合医院康复科建设低于预期，公司新产品推广不及预期。
【煤炭开采】晋控煤业(601001.SH)：高长协盈利稳健，国改深化打开成长空间——公司首次覆盖报告-20211203
1、高长协盈利稳健，优质煤炭资产上市平台。首次覆盖，给予“买入”评级
公司作为山西动力煤龙头，煤炭资源储量丰富，通过高比例长协维持稳健盈利，核心竞争力显著。受益于山西国改政策，背靠新组建的“能源航母”晋能控股集团，公司作为其唯一煤炭上市平台，战略定位明确，有望获得进一步优质煤炭资产注入，龙头地位巩固，未来成长空间较大。我们预计2021/2022/2023年归母净利润37.0/39.2/41.5亿元，同比增长323%/5.9%/5.7%；EPS为2.21/2.34/2.48元；对应最新股价PE为3.9/3.7/3.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
2、资源丰富区位优势显著，高比例长协盈利稳健
3、动力煤行业：紧供给造就行业高景气，煤价高位利好业绩释放
四季度以来保供限价政策力度加大，一方面大量核增产能获批陆续释放增量，供需失衡逐渐缓解，另一方面发改委干预限价致使坑口、港口煤价高位大幅回落。短期来看迎峰度冬旺季需求有望高增，基本面或仍以紧供给为主，仍可在政策限制范围内支撑煤价高位。中长期展望，供给端煤矿项目获批政策门槛提高，未来2~3年新建产能对煤炭供给的增量补充有限，同时产能核增潜力空间有限；需求端，火电需求平稳增长趋势在“十四五”期间或不会改变，为动力煤需求提供支撑。基本面或将以紧平衡为主，煤价中枢仍有支撑。
4、山西国改深化资产注入预期增强，外生成长空间较大
山西“十四五”省属企业改革发展目标要求省属企业资产证券化率达80%以上。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源，是省内第一、全国第二大煤炭企业，实力雄厚，公司作为其唯一煤炭上市平台，煤炭资源整合的定位明晰。晋控煤业集团资产证券化率仅24%，晋能控股集团煤炭产能证券化率仅11%，未来或将加速推进资产注入进程，公司外生成长空间较大。
风险提示：经济增速低于预期；煤炭价格下跌风险；资产证券化进度不及预期。