的工业行业。糖料普通春季生长，10月开始收获。制糖企业每年从10、11月开榨到第二年3、4月停榨为一个
生产周期，称为一个榨季。原料采购和生产呈现季节性和阶段性，而销售则是全年进行。2.周期性较强：糖价波动明显蔗糖主要是作为食品、饮料等厂商的生产原料使用，用于终端消费的比例
很小。作为大宗生产原料性商品，蔗糖的价格极易受供求关系的影响而发生波动。而蔗糖的生产也极易受原
料供应和市场价格波动等因素的影响，呈现出较强的周期性。例如，短期内的供不应求会导致糖价上涨，厂
家有利可图，往往会争购原料扩大生产引起原料价格上涨，农民在涨价中受益后种植糖料的积极性提高，第
二年往往会大面积扩种，结果导致原料供应充足和蔗糖产量上升，进而造成糖价的走低。3．全球范畴内生产和消费不均衡全球的食糖生产和消费很不均衡，生产相对集中，且多数是第三世界
国家，这些主要产糖国大量出口；而大的消费国生产不能自给，需要进口。研究世界食糖市场，从出口国来
斯和美国，我国也是食糖的净进口国。
二、2010年上半年我国制糖业经济运行概况分析2010年1～6月，我国食糖产量同比下降18.5％；食糖消费需求稳步上升；供给面的偏紧致使糖价高开高
走并于2月份创出近4年来新高；工业库存同比下降；企业亏损面和亏损额同比减少，制糖行业效益大幅增长
，1～5月累计实现利税总额50.68亿元；食糖累计进口量降幅较大。2010/11榨季，主产区糖料面积恢复性
增长，食糖产量将有所提高，但供需缺口将依旧存在。上半年国际食糖市场产不足需，糖价高位震荡运行。预计2010/11榨季全球食糖供求关系将从供应不足
转变为供给过剩。㈠、上半年制糖行业生产运行情况1、产销形势分析①、产值完成情况好于去年据国家统计局数据显示，1～6月，全国制糖行业规模以上工业企业累计完成工业总产值455.51亿元，同
比增长26.6%。除4月份为负增长外，月度同比均为正增长。从各主产区生产完成情况看，南方甘蔗糖产区完成产值占总产值比重的91%，其中广西占55%，云南占
17%，广东占10%，海南占3%，累计同比均为正增长；北方甜菜糖产区占总产值比重的9%，除新疆外同比均为www.xbsny.com
负增长。②、食糖产量同比下降据国家统计局对全国245家规模以上制糖工业企业成品糖产量的统计，1～6月全国累计产糖790.9万吨，
同比下降18.5%，各月产量同比均为负增长。南方甘蔗糖产区产量占总产量比重的98%，其中广西占62%，云南占22%，广东占9%；北方甜菜糖产区仅
占总产量比重的2%。③、销售产值正增长、产销率同比持平1～6月，制糖行业累计完成工业销售产值343.81亿元，同比增加26%。各月销售产值同比均为正增
长。1～6月，全国食糖行业累计产销率75.5%，与去年同期基本相同。4月、5月产销率同比增幅较大，6月
份有一定的回调。④、走势原因分析减产的主要原因：一是全国糖料种植面积同比减少；二是全国干旱等极端天气频发，造成糖料产量总体
下降；三是农资价格过高，农民投入不足，甘蔗生产受到影响。从销售情况看，上半年的产销率基本与去年同期持平。随着5月31日云南最后一家糖厂收榨，全国
2009/10榨季食糖生产全部结束，食糖进入纯销售期，加上季节因素的影响，产销率还将进一步攀升。2、进出口情况分析www.xbsny.com
额为3984.8万美元，同比增长162.05%。1～6月，我国食糖主要出口目的地是：香港、印度尼西亚、印度等国家和地区。普通贸易方式出口占出
口总量的76.7％。②、进口同比下降1～6月，我国累计进口食糖40.85万吨，同比减少44.05%，累计进口金额.7万美元，同比减少
，占进口总量的54.7％。进口主要以普通贸易方式为主，占进口总量的90.8％。③、进出口走势分析上半年我国食糖进口总量比去年同期减少了32.17万吨，同比下降78.78%。年初国际糖价高企是进口量
下降的主要原因，随着国际糖价的回落，5、6月进口量大幅增加，6月单月进口量为18.63万吨，同比增加
，其中，利润总额由去年同期的亏损2.8亿元转为盈利39.21亿元。②、亏损面收窄，亏损额减少在汇总的307个企业中，亏损企业65个，亏损面为21.17%，亏损面比去年同期收窄了33个百分点。累计
亏损额2.64亿元，比去年同期减少了7.6亿元。总体看来，制糖行业各经济类型亏损企业和亏损额与上年同
期相比都有大幅减少。③、产成品库存同比略有下降1～5月全国制糖行业累计产成品库存价值163.91亿元，同比下降0.18%。④、1～5月份效益情况比1～2月份继续好转与1～2月相比，1～5月亏损面继续收窄5.6个百分点，累计利税总额由19.62亿元增加到50.68亿元，利
润由15.53亿元增加到39.21亿元。⑤、制糖行业利润大幅增长的主要原因：一是制糖行业的主营业务收入大幅增加，拉动行业利润相应大幅增长。二是食糖价格从年初开始一直在
5000元/吨以上的价位上高位运行，加大了制糖行业利润的增幅。三是去年同期制糖行业利润的基数很低，
为-2.8亿元，因此，当前利润在一定程度上是恢复性增长。4、含糖食品工业生产情况在国家扩大内需政策的支持下，食品饮料行业呈现产销两旺的态势。上半年各类含糖食品产量均为正增
上涨，至2月22日创下了5566元/吨的历史新高，随即由于糖价大幅上涨抑制了市场的消费需求，加之国储糖
的几次投放在一定程度上补充了市场供应，3月份糖价开始了连续3个月的下滑行情，随着2009/10榨季生产
结束，食糖价格逐渐趋于稳定，在消费需求提升的带动下，6月底糖价回调到5250元/吨以上。㈡、下半年制糖行业经济运行走势预测自6月开始，国内食糖进入消费旺季，预计后期糖价还将在高位
运行；在季节性因素的支撑下，含糖食品产量将继续保持增长趋势；由于国储糖累计抛售量已超过了储备的
50%以上，下半年会增加进口补充市场；2010/11榨季受食糖和糖料价格大幅上扬的推动，全国的糖料种植面
三、国内制糖业价格走势及增强抗风险能力分析进入2010年7月份后，全球食糖安全形势骤变，国际食糖价格上涨较快，加上资金对于国内2010/2011新www.xbsny.com
榨季白糖供需仍旧偏紧和新糖大量上市前主产区工业库存薄弱的大肆炒作，郑糖期货进入10月份便开始了一
幅回落，上周五开盘即封于跌停板。同日稍晚些时候开盘的ICE原糖期货3月合约大跌11.63%，创造出原糖期
货自2002年以来的最大单日跌幅和1991年以来的最大连续两日跌幅。在当前的经济形势和充裕流动性背景下
，商品市场普遍处在高位，价格波动将不断加剧，制糖企业如何稳定经营、实现利润最大化，已成为国内制
价格保持高位运行，不仅拉动了国内制糖工业总产值、工业销售产值的快速增长，也带动了该行业经济效益
的跨越式提升。今年以来，国内制糖行业利润大幅增长的主要原因：一是制糖业主营业务收入大幅增加，拉
动了行业利润大幅增长；二是糖价自今年年初开始基本在5000元/吨以上高位运行，10月份后一举突破6000
元/吨整数关口，糖价的逐步走高使食糖销售大幅提速，进一步提升了制糖企业的利润；三是去年同期制糖www.xbsny.com
业亏损.9万元，利润增长基数过低，当前利润在一定程度上是恢复性增长；四是上半年各类含糖食品
产量均为正增长，糕点、饼干等产品增速40%以上，罐头、饮料、糖果等产品增速在15%以上，含糖食品工业
的增长带动食糖消费，进一步提升了制糖业的利润。食糖生产成本逐年提高。进入2010年，由于农产品价格普遍上涨的比价效应，甘蔗自身种植成本大幅增
加。另外，城市化进程的加快使广西主产区甘蔗种植面积增加相对有限，无形中推高了甘蔗原料成本。此外
，由于劳动力成本上升，虽然2009/2010榨季广西甘蔗收购价出现较大幅度提高，但因遭遇持续减产，蔗农
实际收入增幅并不大，近几个月国内外糖价的大幅上涨，使得蔗农对2010/2011榨季甘蔗收购价格普遍持较
高预期。除此之外，油、电、煤、运价格的上涨，将使制糖企业的生产成本增加。就目前的状况看，国内食糖价格和制糖企业生产成本、原料蔗价格和蔗农收入、种植结构比例等关系难
以调整到合适状态，增大了巩固发展蔗糖产业的难度。另外，甘蔗种植、管理、砍运成本上升，农资价格上www.xbsny.com
加值不高，制糖企业综合利用低、抗风险能力不高。在单价值链下，制糖业的单一原料供应链很容易受到原
料供应的影响。产品结构单一使得制糖业容易受购买力、替代产品、价格等因素影响，降低了整个产业的抗
风险能力。食糖价格不仅受国内、国际市场供求关系影响，还受国内外宏观经济面和产业发展形势的影响。
促使糖价水涨船高。虽然高糖价对于制糖企业来说是一大好事，但不断增加的成本日益显现了国内制糖企业
风险。国内制糖企业在整体运营过程中具有采购量多、销量大等特点，其账务往来的应收账款、其他应收www.xbsny.com
款、预付款等均为企业隐性资产，若不及时清理，就会形成资金长期积压，不利于企业现金流的畅通。食糖是典型的季产年销产品，其生产经营有着较强的季节性。食糖加工生产周期短，全年进行销售，而
制糖企业资金的回笼是通过产品销售在全年逐步实现的。制糖企业收入与支付期不一致可能引发一系列财务
风险，比如按时支付广大蔗农的甘蔗款，会在一定时期内造成企业现金大量流出等。目前，国内大多数糖厂
为保证原料蔗的稳定获取，普遍采取以预付定金等方式提前向蔗农支付购买农用物资的现金，以补贴或低价
的方式扶持蔗农购买良种、化肥、地膜和深耕深松，这使得制糖企业现金需求量大大增加，加重了企业的现
金流负担，往往会使企业资金链吃紧甚至断裂。灾害频发，严重制约制糖业发展。自然灾害风险是制糖企业生产经营必然要面临的风险。由于制糖企业
和管理体系的构建应作为制糖企业风险管理的重要组成部分，在企业日常经营活动中进行严格控制和管理www.xbsny.com
。2009/2010榨季，受百年一遇的干旱天气影响，云南省甘蔗种植区普遍受旱，部分蔗区还遭遇了严重的霜
冻灾害。今年4月份贵糖股份公布的2009年年报显示，公司2009年实现营收约10.8亿元，同比下降22.04%；
利润3783.3万元，同比下降47.80%。年报称，受甘蔗糖料受灾减产，直接影响到蔗糖生产，公司制糖业务受
到较大冲击。在2009/2010榨季，云南大旱严重重挫云南蔗糖企业，使得云南糖企大面积亏损，制约了当地
制糖业的健康发展。糖企做精主业，积极利用期货市场。制糖企业抗风险能力薄弱，主要是因为产品结构单一、产品链条短
、附加值不高、创收点少。国内制糖企业尤其是南方制糖企业应积极拓展蔗糖深加工，制造附加值高的产品
，同时提高蔗糖副产物的综合利用，如把蔗梢、蔗叶转化成畜牧业饲料，利用蔗渣开发木糖醇、造纸，利用
准煤、水重复利用率、COD排放量等各项环保指标都跃居国内前列，部分企业甚至达到世界先进水平。目前，国内制糖企业根据资源节约型社会需要，正在逐步打造一个制糖业的循环经济发展模式。制糖企
业要控制好四方面的生产成本：食糖生产直接材料成本、食糖产品生产成本、食糖销售成本和食糖副产品及
蔗渣综合开发成本。食糖生产过程中的成本控制主要体现在制糖工艺上，依靠科技进步，提高甘蔗出糖率和
食糖产品品质。销售环节，为避开糖价大幅下跌造成的利润损失，除建立稳定的销售渠道，实现理想的产品
这些工业生态链使废弃物得到充分利用，既节约了资源，降低了成本，还治理了工业污染，提高了企业的经
济效益。四、糖业上市公司(目前股价尚高，等待时机)贵糖股份、南宁糖业、ST甘化、华资实业、冠农股份、保龄宝、中粮屯河。1、贵糖股份：公司是中国最大的制糖综合生产企业之一，年机制糖生产能力13万吨，年文化、生活用纸生产能力14万
吨，形成一个良好的产业基础。公司白砂糖的质量连续多年被评为行业前列，预计2010年1-6月累计净利润
6000.00万元，同比增长1150%-1200%。原料蔗不足不仅影响了糖产量，还影响造以蔗渣为原料的纸浆，特别是前些年为公司提供蔗渣的公司也
纷纷投资制浆造纸项目，加剧了造纸原料紧张局面，同时提高了造纸原料成本。不过相对制糖业来说，公司
造纸业面临的形势要好得多。近年来公司利用贵港种植相对较多的桉树为原料生产造纸有效地缓解了甘蔗渣www.xbsny.com
短缺对造纸业的影响。2、南宁糖业：本榨季巴西食糖的大幅增产已成定局，但是产量和出口的增加幅度要低于市场先前的预期。10/11榨季
食糖产量为3940万吨，同比增产8.2%，低于原先预期的增产12.7%；预计巴西10/11榨季国内消费量为1211万
吨，同比增长2.7%；出口量预计为2685万吨，低于先前2840万吨的预期。印度预计本榨季食糖产量大幅增长31%至2550万吨，需求量同比增长3%至2421万吨，并将由上榨季的净
进口国(净进口450万吨)转为净出口国(净出口150万吨)。全球食糖供求格局维持紧平衡，库存消费比较去年小幅回升，但仍然处于历史次低水平，国际糖价在
紧张供需格局下仍将维持高位。我们预计全球10/11榨季产量增长5%至1.58亿吨，需求量增长1.8%至1.57
亿吨，产量略大于需求量，供需紧平衡，但低于原先供给过剩300万吨的预期。预计下榨季中国食糖产量1129万吨，小幅增长5.1%。预计10/11榨季中国食糖总产量1129万吨，同比增
长5.1%，在去年大幅减产基础上，如此小幅度的增产势必难以改变供求缺口。分省数据来看，广西糖产量
740万吨，小幅增产4.2%；海南暴雨减产至22万吨，云南，广东频繁降雨后的糖份积累变数仍多，目前我们www.xbsny.com
的预测值为170万吨和105万吨，预计中国本榨季北方甜菜糖增产32万吨到92.1万吨。预计2011年中国食糖消费量仍将刚性增长，假定增长1%至1418万吨，供需形势更加严峻，近300万吨缺
口比2010年更大.我们预计下榨季国内食糖产量1129万吨，结转库存123万吨，而消费量刚性增长至1418万
吨，产量和需求量之间存在近300万吨缺口。假定下榨季进口食糖达到配额上限195万吨，则10/11榨季的期
末库存仅为20万吨，库存消费比降至历史最低的1.4%，比本榨季更加紧张。发展趋势：新榨季国内供应不会明显改善。预计全国增产90-150万吨。将于11月份开榨的10/11榨季，
广西将增产0-50万吨，其他省份增产90-100万吨，全国合计增产90-150万吨至1157-1217万吨。榨季期期初
，国储糖同比减少130万吨。09/10榨季初有约210万吨国储，期间进口了40万吨古巴原糖；假设10月22日之
后不再抛储，那么10/11榨季初将仅剩约60万吨储备，期初储备同比下滑150万吨。2010年9月全国结转陈糖
31.7万吨，同比减少5.3万吨。在供给没有明显改善，而食糖消费量却有1400-1500万吨且每年增加4-5%的情况下，2011年食糖均价将
0.40亿元，同比下降53%；净利润0.87亿元，同比增加16.5%；基本每股收益0.30元。业绩同比增加的主要原