公司公布三季报，前三季度实现营业收入52.79亿元，同比增长44.73%，实现归属于上市公司股东的净利润3.13亿元，同比增长59.72%，前三季度实现每股收益0.78元/股。其中第三季度实现收入21.37亿，环比增长25.45%，占前三季度收入的40.48%。公司收入及利润增长主要系随着募投项目逐步投产产能增加同时随着猪存栏量的恢复性增长饲料需求旺盛销量增长。
销售毛利率基本稳定。公司主推的乳猪饲料毛利率在20%-30%，以高端饲料为主的产品结构使公司饲料业务整体毛利率水平在20%左右，而行业平均在10%。公司种子业务毛利率高于饲料业务，这也是公司一、四季度淡季毛利率水平高于二、三季度的原因。公司三季度单季毛利率19.01%，略低于二季度的20.54%及去年同期的20.68%，系随着销售增长乳猪饲料销售占比提高所致。
销售期间费用率降低。无论三季度单季还是前三季度的销售期间费用率均低于去年同期，主要是随着公司销售规模的扩大规模效应得以体现。
从最新数据来看，生猪存栏水平达到47158万头，超过历史的最高水平，能繁育母猪达到4845万头，也接近历史最高水平，公司主推的产品直接受益于仔猪存栏量的提高，三季度业绩已经有所体现。将于11月开始销售的农华101今年推广面积有望达到700-800万亩，增幅超过100%。
獐子岛：高端海产养殖龙头股
獐子岛扇贝的销量快速增长
近几年，獐子岛扇贝的销售收入快速增加，特别是今年，预计增幅超过50%。公司扇贝以销售鲜活品为主，加工品占比不到20%，主要以出口为主。活品去年销售6亿，今年有望超过10亿，2015年有望达到30亿的规模。
2010年公司采捕面积达到33万亩，预计今年的采捕面积约为40万亩，明年超过60万亩，2013年出现爆发式增长。2010年，公司扇贝总产量为5万吨，2011-2012年的总产量将会超过6万吨和9万吨。
海参打造精品，专作高端
獐子岛海参业务2010年收入2亿，今年有望超过3亿。由于价格上涨，品牌提升，今年利润情况会比较好。公司2010年加工900多吨，包括外购的400多吨。2011年加工量约1000吨，增长有限。野生海参全国总量只有不到3000吨，大连长海2000吨，公司将继续对外收购进行加工。未来通过韩国海域的养殖扩大产量。在2015年实现10亿元的销售收入，做到国内海参第一品牌。
公司鲍鱼养殖量上升较快
公司鲍鱼养殖量2010年上升到1200吨，2011年，销量将超1800吨，主要是福建、山东等地的产能扩大，收入超过3亿元。公司将会加大外购的比重，同时增加对半成品鲍的采购，公司鲍鱼业务在收入快速增加的同时，综合毛利率将会下降到15%左右。盈利分析与估值2011年对公司销售渠道进行整合，经销变直销，预计今年直销份额占50%，未来三年逐步实现直营。扁平化的销售体系，公司直接面向终端，解决了经销商与公司利益不一致的问题。獐子岛资源优势明显，未来盈利能力提升，看好国内外市场的拓展。未来三年公司的年复合增长率能保持30%以上，预计2011-2013年，EPS为0.75元、1.1和1.64元，建议买入。
圣农发展：3季报表现良好，4季度仍将乐观
圣农发展公告2011年3季报。公司前3季度实现营业收入20.97亿元，同比增长49.89%;实现净利润3.12亿元，同比增长107.47%，摊薄EPS为0.34元，略高于我们此前的预期。
经营分析公司前3季度业绩同比和环比增长趋势均表现良好：公司三季度单季实现净利润1.85亿元，环比增速从2季度单季的81.91%上升至3季度的124.82%;剔除季节性因素的影响，公司前3季度单季业绩的同比增速分别为74.94%、88.3%和128.16%，同比增速逐季趋好。我们判断公司3季度业绩增长良好的原因主要在于：(1)鸡肉产品价格上涨幅度远超成本涨幅，从而使单只肉鸡的盈利水平进一步提升。2011年三季度鸡肉市场价格同比上涨19.2%，同期肉鸡饲料价格上涨约9.0%，从而使公司毛利率从中期的16.66%上升至3季度的21.08%。我们估计公司肉鸡的盈利水平已经从年中的4-5元/只上涨至近期的7元/只。(2)随着新建9600羽肉鸡项目的逐渐达产，公司产能得到进一步释放。我们估计公司3季度日均屠宰量约为40万羽，折合三季度单季总量约为3500万羽。
展望4季度，公司业绩增长趋势仍然乐观：(1)猪价高企。50个城市平均价显示，10月初猪肉价格约为30.5元/公斤，价格表现坚挺。从存栏量来看，生猪存栏量9月份刚超过2009年10月份最高点，而能繁母猪存栏量仍低于上一轮周期。结合冬季和春节为猪肉消费旺季，我们认为四季度猪价大幅下滑可能性较小;(2)在禽畜产品消费替代的作用之下，鸡肉价格和猪肉价格具有较强的一致性，因此高猪价有助于夯实公司4季度单只肉鸡的盈利基础;(3)新增产能稳步释放有助于推动4季度业绩进一步趋好。随着9600万羽肉鸡项目和欧圣6000万羽的项目的逐渐投产，预计2011-2013年分别新增产能4000、4500、4100万羽。在公司产品供不应求、销售顺畅的情况下，产能的进一步释放将是公司4季度业绩增长的又一保障。
海大集团：一鸟两翼，展翅飞翔-价值链营销践行者
海大集团成立于2004年，目前水产预混料产量全国第一，水产配合饲料销量全国第二。2010年公司饲料业务收入占主营业务收入比重高达96%，其中，水产配合饲料和畜禽配合饲料业务占比最大，分别达到54.3%和40.5%。
公司价值链竞争精髓：让养殖户获得超额收益
公司高度重视研发，以养殖需求为宗旨确立研发体系，确保研发技术和产品能有效运用到养殖。公司饲料产品的饵料系数优势明显，及时专业化养殖服务提高了养殖成功率并创造了超额收益，增强了养殖户和经销商对公司的依赖性。
饲料业务：产能扩张，区域布局重点突出
公司饲料新增产能将于今明两年集中释放，2011-2012年新增产能分别为163.2万吨和143万吨。一直以来公司饲料业务发展区域集中在华南、华中和华东地区，未来公司仍将密集布局华南、华中和华东。
种苗业务和微生物制剂将提升公司盈利能力
公司种苗供应量只能满足30%-40%客户的需求，处于供不应求状态。2010年虾苗贡献利润599万元。我们预计2011年可销售种苗150亿尾，将贡献利润6000万元，微生态制剂能实现收入8524万元。
2011-2015年我国饲料行业仍有3800万吨提升空间
目前我国饲料行业正处于稳定成长阶段，同时行业也在加速分化及内部重组整合。根据《饲料工业发展第十二个五年规划》预测，未来5年我国饲料行业至少有3798万吨的增长空间。随着水产消费高起及水产饲料工业普及率提升，预计2015年水产饲料市场容量将达到4045万吨。
雏鹰农牧：迈向稳健快速的发展
公司三季度业绩增长超预期公司仔猪和商品猪三季度价格同比上升60%多，销量同比上升20%多，导致营业收入同比增长125%，三季度生猪均价19.5元/公斤，每头自繁自养的猪盈利为700元(扣除与农户结算的100-150元/头)，按照三季度25万吨销量，季度利润有1.5亿，加上其它养殖盈利，合计有1.69亿。单季度盈利超过一般预期。
投资屠宰业并向高端生态猪发展能有效平滑养猪业的周期波动从随着公司在开封年60万头猪的募投项目即将投产，公司把原先规划的屠宰分为两块，其中一个亿投在开封的屠宰厂，另一亿仍投在新郑屠宰厂。这样一个变动可节约2千万费用。公司投资在三门峡的生态养猪有助公司未来在高端鲜肉品上发展自己品牌，并获得较高的经济收益。通过投资屠宰业并向高端生态猪发展，公司经营业绩能平滑养猪业的周期波动，实现稳健快速发展。