导语：在股票投资分析的主要方法的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
【关键词】数学资本市场股市技术面分析
一、概念解析
（一）资本市场
（二）数学
所谓数学是指研究数量，图形及他们的变化等的一门学科。
（三）股市技术面分析
二、数学在股市技术面分析中的具体应用
（一）应用数学公式对数据进行处理构建技术指标
例子：移动平均线（MA）
移动平均线的特性；由于移动平均线通过对一定时期内的股票价格或者股票指数进行平均，故其拥有稳定性和滞后性的特点，因此，股市投资者可以应用移动平均线的稳定性对股票价格或者股票指数进行分析，但同时它有具有滞后性，所以在应用移动平均线分析的时候应该注意其滞后性的特点，结合具体情况具体分析。
（二）构筑切线来推测未来走势
例子：趋势线
（三）构筑股票价格或者股票指数形态来帮助分析
我们可以根据股票价格或者股票指数的走势所经历的轨迹形态，来帮助我们判断未来的股票价格或者股票指数的行情走势，这种方法我们称为形态法。根据股价的运动走势规律我们可以将股价形态分为反转突破形态和持续整理形态两种。常见的反转突破形态有：头肩形态、圆弧形态、喇叭形态、V形形态等。常见的持续整理形态有：三角形持续整理形态、矩形形态、旗形形态等。我们可以通过股价的形态来判定当下的股票价格或者股价指数走势中的多空双方处于怎么样的一种心理，通过判定多空双方的心理来帮助投资者做投资决策分析。
例子：圆弧形态
三、总结
由于在不知道基本面的情况下，纯粹的从技术面的角度去判断股价未来的走势风险较大，所以我们在应用股市技术面的同时需要结合基本面的判定去帮助我们去做投资决策分析，以达到科学的投资决策。由于有很多的技术分析方法，并且每种技术分析方法都有其各自的优点和缺点，故我们可以同时选用多种技术分析方法，以达到优点和缺点相互补充，提高投资决策分析的有效性。
参考文献
关键词:聚类分析金融投资投资应用
聚类分析方法是建立在基础分析法之上的，它能帮助股票投资者更准确的分析股票的总体特征，预测股票价格的变动趋势，从而让股票投资者选择有利的投资时机。它具有操作性强，受限制条件少的优势，对金融投资者来说，这是一种比较实用的分析方法。
一、聚类分析方法
聚类分析法是把数据集划分或分解成许多的组或类，将类似的数据分在同一组。而差别较大的则分在不同的组。通过聚类，可以将数据之间的共同点识别出来，从而找出数据集的数据属性和分布模式相互之间的关系。聚类分析认为所研究的数据集中的数据之间或多或少的存在着相似性。可以按照数据的属性，发现能够识别它们之间相似程度的量，然后进行归类，将相似程度大的归为一类，另外相似程度较大的归为另一类。也就是说具有较高相似程度的数据集中在一类，不相似的数据则被分在了不同的组。相似度是由描述的数据的取值来决定的。一般用数据间的距离来表示数据相似或相似的描述。距离是聚类分析的基础。它表示了对样品质之间的相似程度的度量。距离应该符合这些条件：
(1)对称性：对任意的хi,хj，d(хi,хj)=d(хj,хi)。
(2)非负性：对任意的хi,хj，d(хi,хj)≥0，当且仅当i=j时，d(хi,хj)=0。
(3)三角不等式性：所有的хi,хj,хk,d(хi,хj)≤d(хi,хk)+d(хj,хk)，其中хi=(хi1,хi2,………хip)和хj=(хj1,хj2………хjp)为两个ρ维的数据对象，常用的距离为：
绝对值距离（Manhattan距离）
d(хi,хj)=∑｜хik-хjk｜
Euclid距离（欧式）
■
Minkowski距离（明科夫斯基）
Chebyshev距离（切比雪夫）
Mahalanobis距离（马氏）
其中，Λ指的是随机变量的协方差矩阵。实际上，Euclid距离，绝对值距离以及Chebyshev分别是Mahalanobis距离在q=1，2，3………时才能得到的值，一般比较适用欧式空间。Mahalanobis距离适用随机变量样本点和一般的欧式空间。而距离则适用于距离度量，因为距离度量被当作是随机变量样本点。可以用SPSS.SAS软件来完成对聚类分析的计算。
二、聚类分析指标体系的选取
(一)成长能力指标
主营收入增长率=本期主营业务收入/上期主营业务收入-1
它反映的是公司扩大市场规模力，同时也反映出公司重点发展方向的成长力。
净利润增长率=本期净利润/上期净利润-1
上市公司的资产积累和发展以及给员工的报酬都由净利润的增加来决定。
(二)盈力能力指标
总资产利润率=净利润/平均资产总额
这反映的是公司整体获利能力。
净资产利润率=净利润/平均净资产
它直接反映了股东投资回报的多少。
主营业务收益率=主要业务利润/主营业务收入
以上的成长能力指标和盈利能力指标都属于正向指标。
(三)股市扩张能力指标
流通股本属于逆指标，股本规模小的上市公司反而具有较强的扩张能力。
每股净资产=期末净资产/期末总股本
它反映的是股东的权益额，以及普通股最低的内在价值。
三、应用实例
(一)原始数据标准化
为了使聚类分析和判别分析不受到原始数据量恶化数量级的差异带来的影响，处理方法可以使用对指标值标准化。
令Хj，Sj以及Rj分别表示第j个指标的样本均值，那么极差标准化为：
标准差标准化为：
样本极差和样本标准差为：
(二)逆指标正向化处理
流通股本属于逆指标，所以它的绝对值取倒数，也就是：
四、聚类分析
利用spss软件对30支股票进行聚类分析：
第一类：浦发银行，公用科技，TCL集团邯郸钢铁，国金证，国通管业，盾安环境。
第二类：江苏吴中，新都酒店，腾达建设，公用科技，华茂股份，北矿磁材，京新药业。
第三类：一致药业，中国软件，深赤湾B，湘潭电化，上风高科，宝信软件，金城股份，亚星客车，安泰集团，中兵光电，新黄浦，长城开发。
第一类股票收益和经营状况都很好，这类公司的发展前景良好，也具有很强的扩张趋势。应该是投资者进行长期投资的首先目标。
第二类股票的收益和成长性都好，就是经营现金额比较低，说明公司销售不够好，资金周转缓慢，这类股票不适合进行长期投资。
第三类股票收益和成长性都比较低，属于绩差股，每股收益和净资产都比较低，说明股本的扩张能力很低，此类公司的经营稳定性较差。从低的净利润同比增长率和负的主营业务同比增长率可以看出公司缺乏成长性。没有多少投资价值。
五、结束语
总而言之，聚类分析方法通过综合评价指标体系反映上市公司的收益性和成长性，立足与对聚类结果的定量分析，从而研究股票的内在价值。有利于帮助投资者选择合适的投资，降低投资风险。
参考文献：
关键词：模拟教学法；实践教学；《证券投资分析》课程
模拟教学法是一种行为引导型的教学方法，具体是指在教师的指导下，学生模拟某一角色或在教师创设的情境中，进行实践能力训练的一种典型的互动教学法。在教学中，要求学生不仅要掌握基本原理和技能，更重要的是要能够进行具体的操作。鉴于模拟教学法所具有的这种特点，在《证券投资分析教学》中运用模拟教学法具有重要的作用。
一、模拟教学法在《证券投资分析》课程实践教学中的具体应用
（一）设立综合模拟实验室
（二）利用模拟软件进行证券投资模拟交易
（三）到证券公司进行实地考察学习
二、模拟教学法在《证券投资分析》课程实践教学中运用注意的问题
（一）缩小虚拟与现实的差距
由于在模拟股票交易系统中的资金是虚拟的，学生在运用虚拟资金进行投资的过程中，常常会忽视投资的风险和成本，在操作中随机性强，同时多进行满仓操作，风险加大。对于模拟炒股来说，要控制模拟资金的规模，过于庞大的虚拟资金会直接影响现实中股票价格的走势，使得模拟操作无法真实反映学生的成果。同时，学生首先要做的就是端正态度，认识到模拟炒股就是在一个没有风险和压力的环境下检验自己的选股策略。教师要充分考虑到这些因素，努力缩小模拟和真实之间的差距。建议学生在自己所能承受的范围之内进行小规模的实盘操作，使得学生能够以一种认真的态度去对待，体会模拟与实战的区别，尽可能减少投资的盲目性，进而减少损失。
（二）不能完全以盈亏评定学生成绩
股市变幻莫测，难以准确地加以预测，市场上的各种因素都会对股票市场的行情走势产生影响。股市中采取什么样的投资策略会直接导致不同的投资结果，短短几个月的模拟交易成绩无法反映学生的真实成绩。可以说，模拟炒股的成绩存在一定的运气成分，这就要求评定学生成绩的时候不能一概而论，而要结合其他方面的表现加以综合评定。教师要采用多元化的考核方法，便于对于学生的学习效果进行全面的评价，从而促进证券投资分析教学的创新，如采取权重系数不同的平时形成性考评与期末终结性考核相结合的形式。
（三）教师要及时跟进指导
（四）用实践指导理论教学
由于股票市场具有很强的实时性，有些理论还没有学习到而在实践中就已经发生了。因此，该课程的教学可以考虑打破教学常规，用市场指导理论教学，甚至可以让学生先体会市场的各个环节，回过头来再学习理论知识，而不应该教条地一味只根据授课计划安排教学。同时，还可以考虑以市场行情特点来安排教学。模拟投资教学法无论是在提高学生学习兴趣方面，还是在教学效果方面，都具有其他教学方法不可替代的作用。但是，任何一种教学方法都不可能尽善尽美，因此，在教学中需要继续进行分析与探索，弥补其不足，使这种教学方法更加科学合理，更好地服务于实践教学。
作者:张建江单位:山西广播电视大学财经学院
关键词：价值投资市场周期财务分析
1、价值投资理论
价值投资，就是投资未来有较大升值潜力的公司，获取分红，然后在公司不再具有升值潜力或市场价值超出其真正价值时卖掉，本文中价值投资专指对有升值潜力的公司的股票投资。价值投资起源于美国，其最著名的代表人物是沃伦.巴菲特。他通过几十年持续不断的价值投资成为全球首富，其次还有功成身退的彼得.林奇，他掌控着几十亿美元的麦哲伦公司的共同基金，多年持续不断地续写辉煌。在国内最有名则是林园，他从当初9000元入市到现在十几亿元身家也是拜价值投资所赠，近几年靠价值投资成为大家的还有李驰等。从股市暴富的人不少，但在股市中多年持续稳定地实现资产增值的人并不多，这就是我们研究价值投资的意义所在。
2、市场周期与价值投资理论
提到价值投资，不能不提市场周期，一般来说，市场经济国家的经济是以波动的形式，以年为单位有周期地运行的。由于周期较长，人们总是容易好了伤痕忘了痛，在市场繁荣时疯狂地进入，在市场萧条时噤若寒蝉。
有人质疑过价值投资：我在上证指数6000点时买的好公司的股票到现在都没有解套，价值投资有什么用啊？出现种情况，主要是没有考虑到经济是有周期的。在2007年10月上证指数达到6000点时，上证市场的平均市盈率已经达到69.64，远远超过40～50这个高风险区间，大部分股票价格都远远超过真正价值，不再具有投资价值。而在2008年10月上证指数1600左右时，上证市场的平均市盈率仅为14.09，大部分股票已经超跌，远低于其真正价值，是投资的最好机会。但可惜的是，面对不断下跌的股指，人们除了害怕之外，还会想到价值投资吗？
3、价值投资分析
价值投资理论比较成熟，而且通俗易懂，但几十年来真正做到的人还是寥寥无几，除了上面所说的经济周期原因外，还有一个重要的原因：不会做价值投资分析。因此笔者在这里抛砖引玉，希望能同同道一起探讨。
3.1企业价值投资定性分析
3.1.1行业分析
俗话说：隔行如隔山，不同的行业差别极大，有些行业是朝阳行业，有些行业已经是夕阳行业，选一个发展潜力比较大或者自己熟悉的行业是第一步。
3.1.2产品分析
产品性质决定了其生命周期，例如现在一款手机的生命周期就1到2年，但某些酒类的生命周期可能达到几十年甚至上百年。所以，在整个价值投资环节中，产品是最重要的，巴菲特不愿意投资高科技企业，而投资可口可乐，就是从产品的生命周期上考虑的。
3.1.3品牌分析
3.1.4市场分析
主要是市场占有率分析，有些产品在本地影响较大，在外地就少有人用，但有些在全国都有较高的市场占有率。
3.2企业投资价值简易量化分析
（1）PE，市盈率，一般认为20以下风险较低，而大于40就有风险。
（2）PB，市净率，一般认为低于2.5，具有较低估值。
（3）PEG，市盈增长率=市盈率/（每股利润年增长率*100），大于1则不具有投资价值，而小于1时，数值越低越具有投资价值。
例如某股票市盈率为20，近3年每股利润年增长率为20%，则PEG=20/20=1，股价比较合理，但不具有投资价值。现股价经过大幅下跌，市盈率为10，但每股利润年增长率还是为20%，PEG=10/20=0.5，说明该股价值被低估了，具有投资价值。
按这个标准，大家可以算一下中石油上市时，它的PEG是多少，就知道当初它有没有投资价值了。
3.3企业投资价值详细分析（财务分析）
企业的财务报表，最少要分析近三年的详表。下面以生产制造企业的财务指标（比率）分析为例，做一简单说明。
（1）资产结构。资产负债比：资产负债比较高时，经济繁荣时容易扩张，但经济收缩时财务负担较大；较低的资产负债比，比较稳健，但难以快速发展。一般认为33%以下比较安全。
流动比率：一般认为大于2，债务风险较小
速动比率：一般认为大于1.5，债务风险较小
（2）营运能力。包括流动资产周转率、存货周转率，应收帐款周转率等，越快越好，最好同本行业的其它企业相比较看有没有相对优势。
（3）赢利能力。每股利润：最好连续三年为正，而且以大于20%的速率稳定增长。
毛利率：一般应大于30%
主营利润率：最好大于15%
净资产收益率：最好大于10%
（4）现金流量（赢利质量）。现金流量相当于企业的血液，有些企业帐面利润好，但没有正现金流量，如果不能及时成功筹资的话，就难以为继。
现金净流量=经营净现金流量+投资净现金流量+筹资净现金流量本周期现金净流量最好为正值。其中经营净现金流量最重要，其次看近三年来企业现金资产是逐年增加还是减少了。
（5）发展能力。主要指标有主营业务增长率、净利润增长率、净资产增长率、每股收益增长率。主要看主营业务是不是和利润同步增长，净利润增长率以及每股收益增长率是否大于20%，净资产增长率每年是否大于5%。
4、什么样的企业值得投资
一般来说，企业的业务越简单，其赢利越容易预测；其产品生命周期越长，其赢利越容易预测；其产品长期处于相对垄断地位，其赢利越容易预测；企业发展空间越大，其赢利越容易预测；市场相对竞争越小，其赢利越容易预测。
我们所能投资的企业，是我们熟悉的行业中能算清楚账的企业，未来三年发展和赢利状况比较确定，现在价值还处在深度低估状态的企业。
后记：本文探讨了价值投资分析基本方法，但经济世界中从来没有100%事情，价值投资也是如此，因此我们套用一句老话结束此文：投资有风险，入市须谨慎。
【关键词】证券市场投资前景投资分析
一、我国证券市场的现状与问题
（一）市场避险机制薄弱，政策多次成为股市大波动的前提
从中国证券市场10年发展来看，市场避险机制几乎没有，投资者只有买入股票等待盈利，而做空机制从很大程度上就意味着亏损，对于公平交易的市场而言，缺少市场避险机制的中国证券市场仍然在慢步前行。
中国证券市场从开始到目前，被业界称之为“政策市”。从目前现状来看，仍然是政策左右着大盘的起伏，2014年初的上涨更多的是政策利好出台的刺激，2015年6月份中国A股市场跌停，政策是股市大波动的主要因素。这仍然反映出市场处于“新兴加转轨“的过程当中。
（二）证券市场规模过小，市场不稳定、波动幅度大
以股票市场为例，虽然发展速度较快，但是从总体规模看，与国外还有相当大差距，参与股票投资的人数占总人数的比例，全世界平均为8%左右，而我国目前股市投资者为3300万人，仅占全国总人口的2.7%。
（三）投资者的非理性
最直观的表现就是我国股市的年平均换手率明显高于西方国家股市的年平均换手率。经济学家认为纽约证券交易所的年平均换手率约在60%-100%之间。根据国泰君安的研究报告，自1994年至2014年，中国股市的年换手率最低为199%（2002年），最高为1350%（1996年），沪、深两市的年平均换手率为522%和527%。较高的换手率说明投资者频繁买卖股票，投机倾向显著，不看重上市公司的长期盈利能力。非理普遍存在于投资者中，极易造成股价的大幅波动，使股票指数脱离宏观经济指数出现单边涨跌的非正常现象。
二、我国证券市场的投资建议与总结
（一）反向投资策略
反向投资策略的组合形成期应在三至六个月左右，持有期在一至两年左右。在我国股市使用反向投资策略构建出的组合能够获得超额收益。大胆得出一个猜测，组合形成期越短，股票的惯性特征也就越明显。因为我国股票市场换手率高，导致反转现象和动量现象具有短期化的特征。应对2016年初的“熔断”现象，反向投资不失为一个好的选择。
（二）各主要行业具体投资建议
（三）证券市场的投资总结
研究发现P/B和P/E两个指标可以对非系统性风险进行分散，进而来获得一定的市场收益。通过周期性与非周期性股票间在不同阶段在投资收益率方面进行科学的分析和研究，并运用一些具体的投资策略，所产生的一些投资效果将更会理想。
[1]黄继平.中国股市波动的周期性研究[J].统计研究，2003.
[2]陈晓，陈小悦，倪凡.中国上市公司首次股利信号传递效应的实证研究[J].经济科学，2009，（5）.
关键词：投资组合；均值方差模型；有效前沿
中图分类号：F830.59文献标识码：A
一、理论
（一）均值方差模型
均值方差模型的形式为
MinXTVX
s.tRTX=μ
eTX=1
Xij≥0，0
X为投资比例，R为预期收益率，V为协方差，μ为预期收益。但R和V的估计比较复杂。市场指数模型通过估计以下方程，简化了计算：
Ri=ai+biRm+εi
ri为第i种证券的收益率，Rm为市场组合收益率，ai为超额收益，bi为系统风险。
所以，均值方差模型中的相应变量可替换为：
cov（i，j）=βiβjσm2
σi2=βiσm2+σm2
E（Ri）=ai+biRm，0
（二）有效前沿和最优组合
将每种证券或证券组合的均值、方差画在直角坐标系中，则所有存在的证券和证券组合在平面上构成可行域。可行域的左边界的顶部为有效前沿。有效前沿与无差异曲线相交所决定的证券组合便是该投资者认为最满意的组合，即最优组合。
二、实证
分别在国内沪深两市的股票和美国纳斯达克上市的股票中，通过2011年年报及2012年6月的实时数据，筛选高质量的股票，高质量评定主要为财务指标，包括每股收益增长率、市盈率、主营业务增长率、净利润率、3年净收益增长率、每股净资产、每股现金含量、26周涨跌幅。这些指标需优于整个上市的企业中的中等水平。
将两个市场上质量排在前30的股票分别挑选出来，构成股票池。
然后采用上证综指作为国内市场指数，将纳斯达克综合指数作为美国市场指数。笔者分别选取2011年1月至2012年6月的2个组合中股票的周调整收盘价，形成原始数据，并求出均值—方差组合的有效前沿，见图2.1。
可以看到，国内股票组合的投资收益最高0.65%。在收益率很小时，收益率的上升带来的方差的上升很小，而当组合收益率超过0.3%时，曲线很平缓，说明当要求收益率上升很小的单位时，方差上升也很大。可认为0.3%是投资临界点。国外股票投资组合的投资收益最高能到5%。在收益率很小时，收益率的上升带来的方差的上升很小。而当收益率超过2.5%时，曲线很平缓，这说明当要求收益率上升很小的单位时，方差上升也很大。可认为2.5%是投资临界点。
国内股票市场逊色于国外股票市场。因为在既定的风险水平下，国外投资收益远高于国内投资组合。即使是财务表现极佳的30家上市公司股票也比不上在纳斯达克上市的股票。
三、评价与结论
通过以上分析我们可以看出，美国股票市场的有效前沿要优于国内股票市场的有效前沿，其投资的临界点2.5%胜于中国的股票市场的临界点0.3%。因此，虽然我国是新兴市场国家，但是由于股票市场制度不够完善，还不能够完全充当投资者的投资对象。国家应当打击股票市场上不合理的交易行为以及制定严格的上市公司审查制度，并对徒有其表的上市公司实行下市制度。
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关键词：市净率；市售率；投资；价值分析；应用
基于市盈率指标具有的这些片面性，在分析上市公司投资价值时,必然要运用市净率和市售率二个指标对其进行论证,市净率反映上市公司的资产状况,正常情况下，每股市价应该在每股净资产(属于账面价值)以上,所以，如果一个上市公司能够达到2-3的市净率，则说明该公司质地良好,可进行投资;公司的市场份额主要体现在市售率上,而且市售率比率越低的公司往往投资价值越高。灵活掌握这三个比率，在投资决策时有助于充分了解上市公司投资价值。
市净率的计算公式：市净率=每股市价/每股净资产。
式中：股份公司的运营情况决定净资产的数值，运营业绩越好,资产增值越快,则该公司的股票净值就越高，同样也会增加股东拥有的权益。正常情况下，一个上市公司的市净率越低，其投资价值就越高,反之则投资价值越低。需要注意一点，应该结合公司所处的市场环境及其运营状况、盈利能力等，来准确判定该公司的投资价值。
计算分析：股票市场价格主要取决于股票净值。上市公司的每股内含净资产值高而每股市价不高的股票，即市净率越低的股票，其投资价值越高。相反，其投资价值就越小，但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。市净率指的是市价与每股净资产之间的比值，比值越低意味着风险越低。市净率能够较好地反映出“有所付出，即有回报”，它能够帮助投资者寻求哪个上市公司能以较少的投入得到较高的产出，对于大的投资机构，它能帮助其辨别投资风险。
市售率的含义：市售率=股票价格/（每股）销售收入
每股销售收入=该公司销售收入/股份总数
市售率为股票价格与每股销售收入之比，市售率高的股票相对价值较高，以市售率为评分依据，给予0到100之间的一个评分，市售率评分越高，相应的股票价值也较高。用每股价格与每股销售额计算出来的市售率可以明显反映出新兴市场公司的潜在价值，因为在竞争日益激烈的环境中，公司的市场份额在决定公司生存能力和盈利水平方面的作用越来越大，市售率是评价公司股票价值的一个重要指标。
市售率的基本模型：首先，指标具有可比性。虽然公司赢利可能很低或尚未盈利，但任何公司的销售收入都是正值，市售率指标不可能为负值。因而具有可比性。其次，指标具有真实性，销售收入不受折旧、存货和非经常性支出所采用的会计方法的影响，因而难以被人为扩大。再次，指标具有持续性，一些上市公司面对季节性因素的不利影响，可以通过降价来保持一定数量的销售额，销售收入的波动幅度较小。最重要的是，指标具有预测性，有助于识别那些虽然面临短期运营困难、但有很强生命力和适应力的公司。对于一些处于成长期并且有良好发展前景的高科技公司，虽然盈利很低、甚至为负数，但销售额增长很快，用市售率指标可以准确地预测其未来发展前景。
运用市盈率指标应该考虑公司的成长性。对于市盈率高成长性好的上市公司,或有重组、资产注入类题材的上市公司,应该启用动态市盈率法来研究。股票投资价值与市盈率水平对应的影响市场整体投资价值的另一个重要因素就是上市公司业绩或业绩预期。一方面，在市盈率水平不可能大幅提升或其波动区间较窄的条件下，大盘指数的上涨只能依靠上市公司的业绩提高来推动；另一方面对上市公司整体业绩增长的预期看好时，市场的市盈率水平相应会高些。
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关键词：证券市场价值投资；实证分析；应对策略
1引言
2价值投资的基本理论
目前，社会产生了较快的发展，格雷厄姆所提出的三要素定价法已经和目前的基金市场不在适应，但是其中蕴涵的基本理念能够在未来得到检验。目前，大多数人已经逐步地认可了价值投资的基本理念，人们普遍比较重视公司以后的盈利水平，公司的账面价值，现金分红以及未来的现金流情况，逐步地成为了基金内在价值的决定性因素。基于已有的理论以及实践，可以构建价值投资组合的基本依据：可以把基金划分为两大类，一个是具有较高帐面价值的价值股，主要包括账面价值/市场价值、分红/基金价格、盈利/基金价格以及现金流量/股票价格的比值，另外一类是成长股，主要包括比率比较小的股票。根据价值投资理论，证券投资者应该把价值股买入，把成长股卖出，此外，价值投资理论认为价值投资策略能够超越市场，其中被应用的最广泛的指标就是账面价值和市场价值比率（B/M），并由此产生市盈率定价法等投资分析方法。
3国内外研究进展
资本还原倍数通常情况下和公司的发展和股息的波动是紧密相联的；预计收益的三分之一可以表征按照当时普通上市企业规范的需求基本上是把2/3的收益以股息的形式发放出去，对于其余的1/3收益，应该以盈余的形式予以保留，从而能够有利于企业基金的持续发展。学者威廉姆斯出版了《投资价值学说》这本书，研究了普通股的估价方法，相应的思路如下：股票表示收益凭证，股票价值是指股票通过未来所产生的各个期间收益的现值的和，股票价格一定要从股票价值的角度来考虑。威廉姆斯提出公司保留盈余并不需要体现在股票价值上，威廉姆斯认为股票的投资价值是以后可以获得的所有股息以及资本还原的当前价值的全部数额。公司保留的盈余也可以成为公司未来的收益，迟早会转变为股息被发放出去。威廉姆斯提出买进股票可以表示“现在财富以及今后财富的彼此互换”，然而今后收益就是未来中期的“股息”，对其采取资本还原就可以得到目前的股票的投资价。威廉姆斯为投资价值理论的改进做出了非常重要的贡献，主要反映在其通过以后各期股息作为依据通过相应的数学模型表示股票投资价值，并且最早利用数学模型因子表示股票投资价值，从而为未来的投资价值探索提供了相应的理论依据。
MichaelAdams（2007）研究了价值投资理论在证券投资市场的发展趋势，分析了价值投资在组合投资策略中的重要性，讨论了价值投资在组合投资策略应用过程中存在的问题，并且提出了相应的应对策略。Heng-HsingHsiehGeorged（2011）对价值投资理论进行详细的归纳和总结，并且建立相应的数学模型研究了证券投资过程中使用价值投资策略的适用性，并且提出了相应的实施措施。Athanassakos（2012）研究了价值投资和现代组合投资理论的关系，分析了价值投资的基本概念，并且提出了基于价值投资的组合投资策略，对未来的发展趋势进行了探索。
4我国证券投资价值投资方法的实例分析
价值投资策略在我国证券市场中的应用是可行的，在成长投资组合和大盘指数上已经获得了比较客观的收益。我国证券市场拥有价值投资的支持条件。为了验证价值投资策略在我国证券投资中的适用性，进行相应的实证研究。
（2）优化选择后的量化指标对股票价格贡献度的影响分析。选取2009-2011年3组数据作为研究对象，利用Stepwise的输入技术进行三次多元回归分析，可以得到三组输出。研究过程中关键要讨论标准化因子和可决因子。标准化因子是指量化指标经过一个标准差的改变对股票价格产生的影响程度。该因子能够防止由于不同指标的量纲不一样而无法比较影响程度的问题。标准化因子绝对值越大，表示该因子对股票价格的解释水平越高。可决因子是在调整回归方程后获得的，主要是指全部指标对股票价格的整体解释水平。可决因子越大，表明该模型对股票价格的解释水平越高，也就是说股票价格的变化对基本面因素变化有较大的影响，投资的合理性越大。相应的回归分析结果见表2。
5我国证券投资基金价值投资的应对措施
（1）完善基金绩效评价模式
（2）不断完善目前的股票发行政策，针对国有股、法人股上市流通等方面的问题采取有效的应对措施，从而能够较快地解决以上问题。目前，我国股票发行采用的核准制度，股票发行价格的完善应该遵循定价为主向竞价原则，并且以此为主要的发展趋向，不断地使证券投资市场来主导实际的发行价格。此外，不断地处理好国有股、法人股等问题，能够从不同的角度，例如按照证券投资市场的容量，不断地采取国有股配售减持，采用优先股的方法，把国有股不断地转变为优先股，增加不同投资基金、保险基金在股票市场投资的区间，利用网上交易的形式，协议转让的手段等增加法人股流通，减少国有股和法人股的比例，提高个人股的数量。
（3）合理地分配基金管理酬劳的基本组成结构
很长的一段时期内，基金投资者一直怀疑基金公司较高的、较稳定的工资收入。尤其在基金投资处于熊市，虽然收益正在减少，但是基金公司还可以采取增加管理规模的方式来提高资金的管理回报，这些现象极大地损害了基金公司管理者在证券投资者心中良好的形象。大部分基金投资者存在如下的观点，基金管理者无法为自己带来较大的投资汇报，资金管理费过高。
（4）充分地利用投资组合策略
证券投资本身就具有较高的风险，但是高风险和高收益率是相互对应的，怎样才能使投资风险减少并且使投资收益最大应该得到有效的解决。投资组合策略就是一种行之有效的方法，利用这种方法不仅能够有效地预防投资风险，而且能够有效地弥补证券投资价值的缺陷。投资者可以依据不同阶段国际经济形式、国内产业制度以及行业的发展潜力实时地调节投资产品的比重，从而能够得到最佳的收益。
（5）投资者应该不断地转变投资理念
（6）不断健全证券市场的管理制度
通过股权改革可以较好地处理中国证券市场流通股和非流通股股东之间利益的不一致性、中国国有上市公司管理者缺位等难题，能够为中国证券市场的制度化营造一个有利的环境，从而能够不断深化中国证券市场的中长期投资价值，为证券投资基金执行价值投资创造一个非常有利的市场平台。基金投资意识的不同在基金的投资收益上能够得到较好的反映，此外，可以在今后的资本市场中的体现不断增加。
6结论
（2）中国证券市场是一个新兴市场，正处于转型时期，因此，具有较好的价值投资意义，然而不能获得比较稳定的收益。因此，应该采取比较有效的措施，完善基金绩效评估体系和股票发行政策；合理地分配基金管理收入结构；充分地利用投资组合策略；投资者应该不断地转变投资理念；不断完善证券市场的制度体系。随着上市公司质量的持续提升，价值投资将不断地深入人心，通过价值投资可以使中国证券市场更加趋于稳定。
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［关键词］股票投资；聚类分析；判别分析
证券投资是随着市场经济的发展和资本市场的建立应运而生的。证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法,对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值和价格及其变动的行为,是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。证券投资的分析方法包括基本分析方法和技术分析方法。基本分析分为宏观经济分析、行业分析和公司分析。公司分析主要是通过对公司财务报告的分析,找出公司内在价值低于现行价格和财务状况、经营成果俱优的公司,作为选股和投资决策的依据。公司分析是基础分析的核心,由于投资者进行证券分析的目的是为了找出具有投资价值的股票,公司是股票的载体,对公司进行分析,就可以在很大程度上确定这个公司的股票是否具有投资价值。
2聚类分析
2.1聚类分析的基本思想
在经济、社会、人口研究中,存在着大量分类研究、构造分类模式的问题。过去人们主要靠经验和专业知识,做定性分类处理,致使许多分类带有主观性和任意性,不能很好地揭示客观事物的内在本质差别和联系,特别对于多因素、多指标的分类问题,定性分类更难以实现准确的分类。聚类分析不仅可以用来对样品进行分类,而且可以用来对变量进行分类。对于多因素、多指标的分类问题,聚类分析可以实现较为准确的分类。聚类分析的目的在于使类间对象的同质性最大化和类与类将对象的异质性最大化。至于聚类分析方法的基本原理和详细过程,在这里不作赘述。
2.2指标选择与样本数据
目前评估上市公司基本面状况最为核心的财务能力指标是上市公司的赢利能力、成长能力和偿债能力。公司的股本扩张能力也是反映经营业绩是否良好的重要指标。由此,本文在上市公司财务指标中选取如下反映这些能力的七项重要指标：每股收益EPS(+)、流动比率CR(+)、速动比率AR(+)、应收账款周转率(+)、净资产收益率ROE(+)、主营业务收入增长率INCOME(+)、净利润增长率PROFIT(+)。
2.3聚类分析的过程和结果
为了区分房地产板块中不同基本面的上市公司，以便更好地了解不同公司的特征财务状况，我们对经标准化处理后的样本数据以上述给出的七个财务指标为变量,使用SPSS软件进行系统聚类分析。
利用SPSS软件进行分析,可以得到组间平均连接图、群集图和案例处理汇总图。由于篇幅有限,笔者只将案例汇总图列出。根据对三个图的分析结果,我们将16只股票大致分为七类：第一类有金融街(1)、中粮地产(10)、卧龙地产(5)、外高桥(6)、万科A(8)、保利地产(2)六只股票；第二类有滨江集团(12)、嘉凯城(16)、海德股份(15)三只股票；第三类有ST兴业(3)、ST中房(9)两只股票；第四类有ST珠江(11)一只股票；第五类有ST海鸟(4)一只股票；第六类有金地集团(7)和阳光股份(14)两只股票；第七类有ST东源(13)一只股票。根据以上图标和分类结果,我们认为其具有一定的合理性,从中可以发现以下问题并且得出一定的结论。
2.4聚类结果分析
第一类中的六只股票所属的公司无一例外都是中国比较著名的房地产企业,这些企业在地产行业经营多年,大都是地产中的蓝筹股,具有较高的每股收益率和净资产收益率,具备较强的赢利能力。流动比率和速冻比率处在合理的范围,证明企业的偿债能力较强。主营业务收入增长率和净利润增长率处于地产板块中游,证明这些企业股本扩张能力不强,企业处于成熟期。第一类企业的股票有一定的投资价值,但其成长性稍差,投资者可根据自己的投资理念和即时的市场条件选择对此类成熟期的绩优企业进行投资。
第二类中的三只股票所属的公司都是在中国地产行业中处于中游地位的企业。这些企业同样具有较高的每股收益率和净资产收益率,具备较强的赢利能力。流动比率、速动比率、应收账款周转率都处于合理的范围,证明企业的资金使用和运转情况正常。主营业务收入增长率和净利润增长率稍大于第一类企业,处于地产板块中上游,证明此类公司股本扩张能力较强,企业以较高的速度保持增长,处于企业发展期的末期。投资者可根据自己的投资理念和即时的市场条件选择对此类特点的企业进行投资。
第三类中的两只股票分别为ST兴业和ST中房,这两类企业的简称前标有“ST”字样,查看这两个企业的财务报表和财务指标不难看出他们被特别处理的原因。两只股票的每股收益率、净资产收益率、主营业务收入增长率和净利润增长率都为负值,而且翻看这两个企业的财务报表可以发现在2009―2010年两年企业的净利润为负值。这证明了两个企业在近两年的经营方面发生了重大问题,并且没有好转的迹象。投资者在对这类股票进行投资时,一定要谨慎。
第四类中只有一只股票ST珠江,这只股票和第三类中的两只股票比起来,有自己的特点。这个企业的每股收益率、净资产收益率分别为0和负值,表明企业的赢利能力很弱。但其主营业务增长率很快,甚至远大于前两类地产企业,处于地产板块的上游。企业的净利润增长率比之主营业务收入增长率显得很小。经过仔细查证我们发现,ST珠江成立于1992年,以前主要经营范围是工业投资、热带种植业和海产养殖,由于上述经营项目在近年都处于衰退期,企业开始进行房地产投资,由于经营得当,再加上国家政策和板块操作等原因,公司这两年在房地产方面发展很快。但是由于其早期经营项目的亏损和拖累,公司近两年的净利润仍为负值,故标有“ST”字样。投资者可根据自己的投资理念和即时的市场条件选择对此类特点的企业进行投资。
第五类中有一只股票ST海鸟,这个企业每股收益率、净资产收益率都很小,表明企业的赢利能力很弱。其最大的特点是其净利润增长率同比下降了45.35倍。查证其他材料后发现,海鸟发展公司自2003年以来陷入困境,陆续失去许多房地产项目,并且未能开拓新的房地产储备项目,最近三年实际未进行房地产项目开发,主要靠存量房产出售及出租维持业务经营,企业业绩一落千丈,没有复苏的迹象,企业正在期待重组。这样类型的企业没有投资价值。
第六类中有金地集团和阳光股份两只股票,这两个企业的每股收益率、净资产收益率都较大,具备很强的赢利能力。主营业务收入增长率和净利润增长率处于地产板块上游,证明这些企业股本扩张能力很强,企业以很高的速度保持增长。流动比率、速冻比率、应收账款周转率都很大,这些数据更加证明企业正处在高速发展期,需要大量的资金,因此需要快速、大量的借款。投资者可根据自己的投资理念和即时的市场条件选择对此类特点的企业进行投资。
3判别分析
4结论
聚类分析和判别分析相结合,能全面的研究上市公司股票的内在价值,全面反映上市公司的赢利能力和成长性,缩小研究范围,确定投资价值,降低投资风险。总之,在证券投资中有着非常广泛的应用价值。本文上述的研究只是为广大证券投资者提供聚类和判别分析的方法,并将方法的具体过程作了详细的描述和分析。投资者在具体应用时,还可以收集上市公司其他方面的信息或者对其他板块的公司进行分析,对这些上市公司的分类和判别进行更加全面细致的研究。
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