2、。2025年国内海上风电发展节奏有望加快，包括风机吊装、风机招标、项目竞配等层面；预计2024年国内海上风电新增吊装规模达到8GW及以上，2025年有望实现同比50%及以上的增长；深远海风电开发有望获得实质性进展，打开海上风电成长空间。2024年海风整机出海实现订单层面的重大突破，产业趋势逐步确立，未来出海步伐有望加快。2024年前三季度国内陆上风机招标量111.5GW，同比增长约100%，陆风风机招标价格呈现企稳回升，盈利水平拐点逐步显现。2024年漂浮式海上风电供给端和项目端取得重大进展，我们判断2025年有望提速发展。储能：全球多点开花，优选海外大储和新兴市场户
9、A2024E2025E2026E明阳智能601615.SH14.080.161.001.512.0388.814.29.47.0推荐金风科技002202.SZ10.990.320.690.831.0634.315.913.210.4推荐东方电缆603606.SH57.451.451.712.353.539.633.624.416.4推荐亚星锚链601890.SH8.470.250.290.330.3833.929.225.722.3推荐帝尔激光300776.SZ71.741.692.
10、152.573.1442.533.327.922.8推荐隆基绿能601012.SH17.851.42-0.990.220.8312.6-18.081.021.4推荐阳光电源300274.SZ80.694.555.747.027.8117.714.111.510.3推荐德业股份605117.SH87.692.784.916.417.6931.517.913.711.4推荐运达股份300772.SZ14.800.590.741.061.3925.120.014.010.6未评级上能电气30
14、32025年新能源主要细分领域投资机会展望.10图表4江苏、广东8个大型海风项目2024年的进展情况.10图表5国内历年海上风机招标规模（GW）.11图表62024年头部海风整机企业大兆瓦机型的进展情况.11图表7国家电投海上风电项目基本方案千瓦造价标准值（元）.11图表8国内历年海上风机装机量及预测（GW）.12图表9广东16GW国管区域海风项目示意图.12图表10上海2024年竞配的5.8GW国管区域海风项目.12图表11国内历年风机招标规模.13图表12国内历年分散式风电新增装机（MW）.14图表13
16、2海上风电主要制造环节的海外生产企业情况.21图表232023年以来国内海风整机企业斩获的大型海外订单.21图表24国内陆上风机平均投标价格走势（元/kW）.22图表25“明阳天成号”双转子漂浮式样机.23图表26国内光伏新增装机拆分（GW）.24图表27已经或计划将午时部分时段的分时电价调整为谷时段电价的省份.24图表28山东省电力现货月度均价（元/MWh）.25图表29国家电投面向不同区域和不同直流侧容量的地面光伏项目基本方案造价标准值（元/kWp）.26图表30国内光伏新增装机预测（GW）.26图表31国内光伏组件月度出口量（GW）
18、机（GW，交流测）.30图表40中国出口至中东的组件规模（GW）.31图表41全球光伏新增装机预测（GW，直流侧）.31图表42全球光伏新增装机市场区域结构预测.31图表43多晶硅价格走势.32图表44单晶硅片价格走势（元/片）.32图表45TOPCon电池价格走势（元/W）.32图表46光伏组件价格走势（元/W）.32图表47光伏产业链主要环节代表性企业近两年季度毛利率走势.32图表48晶科能源和协鑫集成2024年经营情况对比.33图表49国内多晶硅月度产量（万吨）.33图表50国内硅片月度产量（GW）.34图表51
19、历年国内硅片产能与产量.34图表52常规IBC电池结构.35图表53TaiyangNews披露的组件转化效率排行榜.35图表54隆基Hi-MOX10产品系列优势.36图表552023年全球新型储能新增装机分布（MW%）.37图表56全球储能市场空间预测（单位：GW）.37图表572023年各国储能分场景装机占比（GW%）.37图表58全球储能分场景装机预测（单位：GW）.37图表59储能各场景主要逻辑梳理.38图表60国内前三季度新型储能新增装机20.7GW.39图表61美国大储项目季度新增投运功率/GW.39图
20、表62英国大储项目季度新增投运功率/MW.39图表63我国各季度出口沙特、阿联酋的逆变器金额.39图表64国内存量储能电站类型分布（功率占比GW%，截至2024H1）.40图表65国内储能电站整体利用率低于50%，独立储能利用率相对较高.40图表66国内外新型储能单位容量收益水平对比（单位：万元/MW/年）.41图表67国内外新型储能收益构成对比（2023年）.41图表68大储出海机遇概述.41图表692023年美国大储项目单位放电量收入（美元/MWh）及回报率.42请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请
22、场空间预测（单位：GW）.46图表781-10月我国逆变器出口区域结构（金额占比，单位：亿元，%）.46图表791-10月我国出口各洲逆变器金额及同比变化幅度（单位：亿元，%）.46图表80欧洲储能协会（EASE）欧洲户储市场空间预测（单位：MW）.47图表81我国各月度出口欧洲的逆变器金额.47图表82我国各月度出口乌克兰逆变器金额.47图表83乌克兰户用光储支持政策.47图表84亚非拉新兴市场光储需求及驱动因素概览.48图表852024年1-10月我国逆变器出口亚洲前十大市场金额及增幅.49图表86我国各月度出口巴基斯坦的逆变
23、器金额.50图表87我国各月度出口印度的逆变器金额.50图表88我国各月度出口东南亚逆变器金额.51图表89我国各月度出口非洲逆变器金额.51图表90全球主要户储市场竞争格局.52图表912023年中国户用自主品牌储能提供商全球出货量排名.52图表92分布式光储逆变器环节主要参与者区域市场布局.52图表93全国工商业储能新增装机规模/GWh.53图表94工商业储能经济性测算（两充两放）.53图表951-8月国内21个地区平均峰谷价差超过0.6元/kWh.54图表96欧洲储能协会（EASE）欧洲工商储市场空间预测（单位：MW
24、）.54图表97美国工商储年度装机量（MW）.54图表98海外工商储需求驱动因素.55图表99全球工商储市场空间预测（单位：GW）.55图表1002023年中国企业国内用户侧储能系统出货量排名（单位：MWh）.56图表1012023年中国企业国内工商业机柜出货量排名（单位：MWh）.56图表102国内工商储系统产品报价持续下探.56图表103氢能产业链各环节主要逻辑梳理.58图表104国内绿氢项目进展汇总（产能口径/万吨）.59图表105国内绿氢项目进展汇总（投资额口径/亿元）.59请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠
26、内电解槽企业部分出海订单情况.61图表113中能建2024年电解槽集采标段一（ALK）候选人.62图表114中能建2023年电解槽集采标段一（ALK）中标人.62图表115中能建2024年电解槽招标标段二（PEM）候选人.62图表116中能建2023年电解槽招标标段二（PEM）中标人.62图表117国内碱性电解槽中标均价持续下探.63图表118单台1000标方（5MW）碱性电解槽成本拆解.63图表1191-10月国内绿氢项目投资方行业分布.64图表1201-10月国内绿氢项目规划投资额前10大企业.64图表121
29、2024年风电、光伏、储能、氢能等细分板块走势进行归因分析如下：风电：表现相对较好，海风和风电整机领涨。风电：表现相对较好，海风和风电整机领涨。风电板块指数（866044.WI）2024年以来（截至2024.12.6）上涨约11.8%。2024年以来，国内江苏、广东等地停滞的大型海风项目开启风机或施工招标，浙江、上海等地开启大规模海风项目竞配，市场对国内海上风电发展形势更趋乐观，海缆企业市场表现较为突出。下半年以来，风电整机价格企稳回暖，风机招标放量，市场对于风机企业盈利水平修复的预期升温，金风科技、运达股份、明阳智能等头部整机企业均有较好表现。光伏：行业竞争加剧，政策预期升温。光伏
31、2.6）下跌1.5%，行业整体面临竞争加剧的问题，阳光电源、德业股份等头部企业凭借强劲的业绩表现具有较强的阿尔法。2024年以来海外大储市场需求较快增长，国内在出海方面领先的大储企业在业绩和订单方面均有较好表现，四季度以来，随着特朗普当选和贸易保护的担忧加剧，海外大储板块走势偏弱；户储方面，2024年新兴市场崛起，以德业股份为代表的在新兴市场前瞻布局的户储领先企业受益。氢能：技术、场景尚不成熟，不确定性压制板块表现。氢能：技术、场景尚不成熟，不确定性压制板块表现。氢能指数（8841063.WI）2024年以来（截至2024.12.6）上涨3.4%，跑输沪深300指数和电新板块。
37、目前已经具备一定的开工条件，预计在2025年将进入实质性建设施工阶段。图表图表4江苏、广东江苏、广东8个大型海风项目个大型海风项目2024年的进展情况年的进展情况序号项目名称开发商容量（MW）所属区域2024年进展1龙源射阳100万千瓦海风项目国家能投1000江苏完成主设备招标，环评已获批复2三峡大丰80万千瓦海风项目三峡集团800江苏完成主设备招标，环评已获批复3国信大丰85万千瓦海风项目江苏国信850江苏完成风机、风机基础和海上升压站基础的招标4中广核阳江帆石一中广核1000广东已完成海缆、EPC总承包
40、16MW及以上海风整机大规模商业化应用的阶段。图表图表62024年头部海风整机企业大兆瓦机型的进展情况年头部海风整机企业大兆瓦机型的进展情况风机企业单机容量（MW）叶片长度（m）技术路线进展明阳智能18-20143半直驱2024.8在海南完成吊装金风科技16123半直驱2023年在福建商业化运行远景能源16.7125半直驱2024.6首台EN-256/16.7样机在江苏射阳并网电气风电18123半直驱2024.8在汕头完成吊装东方电气18126半直驱/直驱半直驱样机2024.6完成首台吊装中国海装18126半
44、11月，由汕尾市政府主办、汕尾市发改局承办、水电水利规划设计总院特别支持的中国（汕尾）新能源产业创新融合发展大会召开并举行项目签约，其中重大能源签约项目包括华电粤东海上风电基地1-1项目，该项目规划装机容量60万千瓦，是广东省2023年开展竞配的国管区域16GW海上风电项目之一。另外，2024年上海市开展了5.8GW国管海域海上风电项目竞配，其竞配结果也有望在2025年出炉。其他省份国管海域海上风电项目的推进节奏也有望加快。图表图表9广东广东16GW国管区域海风项目示意图国管区域海风项目示意图图表图表10上海上海2024年竞配的年竞配的5.8GW国
47、国内陆上风电：招标已放量，成长性有望超预期市场对于陆上风电需求成长性的预期较低，根据2024年发展形势，我们判断陆风需求端可能呈现超预期。在风机招标层面，2024年招标量已经超预期，这将反映到未来的装机端。根据金风科技披露数据，2024年前三季度国内陆上风机招标量111.5GW，同比增长约100%，2024年的陆上风机招标规模将创历史新高。我们判断招标超预期与当前新能源整体发展形势有关。西北电网最新研究显示，不同的风光配比对应不同的新能源总出力特性，与之相匹配的调节资源配置方案及投资成本也将发生变化；以2023年西北电网实际运行数据为例进行测算，当新能源装机为2亿千瓦时
50、村驭风行动”工作方案，例如，2024湖北省安排100万千瓦左右乡村风电建设规模，因地制宜选择100个村先行试点；山西省明确2024年驭风行动助力乡村振兴工程试点项目共33个、总规模151.74万千瓦。参考云南省“千乡万村驭风行动”总体方案，未来云南省“千乡万村驭风行动”将分为三个阶段实施：（1）示范试点阶段（2024-2025年）：在确保生态用林用地能保障、用电负荷大、就地能消纳、接网条件好的区域开展试23.828.749.624.951.483.877.38111.502040608010012020172018201920202021202220232024Q1-Q3
54、个方面：1、受益于技术进步和规模化发展，欧洲海上风电整体呈现了较明显的成本下降和经济性提升。以英国为例，英国从2015年开启差价合约（CfD）模式的海风项目拍卖，到2022年第四轮拍卖实现了电价水平的大幅下降。近两年由于通胀和利率上升等因素影响，海上风电的开发成本和电价水平有所上升，但整体来看，海上风电展现了经济性方面的竞争力。4678101607612214030010018027347720680100020003000400050006000700080009000201220132014201520162017201820192020202120222023请通过合法途径获取本
56、657.52022/23Moray95057.52022/23第三轮CfD（2019.9发布拍卖结果）DoggerbankCreykeBeckAP1120039.652023/24DoggerbankCreykeBeckBP1120041.6112024/25DoggerbankTeesideAP1120041.6112024/25Forthwind1239.652023/24SeagreenPhase145441.6112024/25SofiaOffshoreWindFarmPhase11400
57、39.652023/24第四轮CfD（2022.7发布拍卖结果）InchCapePhase1108037.352026/27EA3,Phase11372.3437.352026/27NorfolkBoreas(Phase1)139637.352026/27Hornsea3285237.352026/27MorayWestOffshoreWindFarm29437.352026/27第六轮CfD（2024.9发布拍卖结果）EastAnglia296358.872028/29Hornsea4240058.87
61、沃旭宣布停止该项目开发42023.8RevolutionWind704计划2026年投运52023.10CoastalVirginiaOffshoreWind2600计划2026年投运62023.11EmpireWind1810计划2027年投运72024.3SunriseWind924已开工，计划2026-2027年投运82024.4NewEnglandWind1871计划2025年开工，2029年商运92024.7AtlanticShoresSouthWind2837102024.9
63、多达12个潜在的海上风电租赁销售。这些海床租赁工作将为越来越多的项目获得批准以及进入实质性的建设施工阶段奠定基础。整体来看，尽管实现2030年30GW海风装机目标的概率较小，但2023年下半年以来大量项目获得政府批准并即将进入建设施工阶段，后续美国海风市场将步入大规模开发阶段。日本日本日本规划到2030年实现10GW海上风电装机目标，到2040年安装30-45GW的海上风电。根据日本经济产业省，截至2023年底，日本海上风电累计装机规模约188MW，主要对应为采用固定电价机制的小型项目。AkitaNoshiro海上风电项目是日本首个商业化运行的海上风电项
64、目，装机规模140MW，采用33台VestasV117-4.2MW，已于2022年底和2023年初分批投运。2021年底和2023年底，日本分别宣布了第一轮和第二轮海上风电拍卖的结果，采用Feed-inPremium（FIP）的电价机制，两轮规模均约1.8GW；目前正在开展第三轮拍卖，合计规模1.05GW，预计于2024年底公布结果。根据拍卖项目规划的建设节奏，从2028年开始，日本海上风电项目步入批量投运阶段。图表图表15日本第一轮和第二轮海上风电项目拍卖情况日本第一轮和第二轮海上风电项目拍卖情况序号项目名称开发商装机量（MW）FIP（JYP/
68、项目规模仅99MW。2023年12月，韩国产业通商资源部（MOTIE）和韩国能源局（KEA）联合举办的第二次海上风电项目竞标结果揭晓，合计规模约1.4GW的五个项目中标。2024年8月，韩国政府公布未来海风项目竞配计划，到2026年上半年，韩国计划开展7-8GW的海上风电项目竞配，其中2024年10月开展一轮，竞配规模约1.5-2GW，2025年竞配规模3-3.5GW，2026年竞配规模2-3GW，包含固定式和漂浮式两种技术类型。根据项目建设节奏，预计韩国从2026年开始进入海上风电的大规模建设阶段。图表图表16韩国前两轮海上风电项目拍卖情况韩国
69、前两轮海上风电项目拍卖情况序号项目名称容量（MW）开发商风机选型备注1全南1号（Jeonnam1）99Copenhagen/SK等西门子在建，2024年底完工，投资额3.5亿美元2高昌76.2Dongchon风电明阳智能6MW3永光落月364.8Myeongwoon产业开发Vensys5.7MW中能建中标项目总包，预计2025年底并网4莞岛郡Geumil海风1期210韩国东南电力V236-15.0MW2025Q4交付风机，2026Q3投运5莞岛郡Geumil海风2期390韩国东南电力V236-15.0MW202
74、海缆EPC订单。整体来看，头部海缆在高电压等级交流和柔性直流海缆方面的技术实力和工程业绩方面具有较明显的优势，随着后续规划采用500千伏交流及柔性直流外送的海上风电项目数量的增加，头部海缆企业有望巩固和加强竞争优势。图表图表19国内已投运和规划的采用柔直外送的海风项目情况国内已投运和规划的采用柔直外送的海风项目情况省份项目名称容量（MW）离岸距离（km)水深（m)电压等级项目状态山东山东半岛北N2场址9006252-60320kV2025年有望开工江苏三峡如东1100MW海上风电项目11009945-57400kV2021年投运上海崇明海上
76、的产品运行业绩、更大单机容量的风机产品、更成熟的技术创新体系，竞争力大幅提升。且海风整机同样具有明显的属地化特征，头部企业在沿海主要市场完成生产基地的布局，先发优势明显。2024年，海风整机环节新增订单呈现集中度提升的态势，金风科技、明阳智能、远景能源在新增订单方面占据绝对主导。我们判断后续海风整机的格局强者恒强。产品价格方面，近两年海上风电中标价格呈现缓跌态势，但与此同时风机招标的单机容量也呈现明显上升，我们判断价格的下行主要来自于单机容量提升和风机成本的下降，而非主要因为竞争加剧，海上风机行业的盈利水平有望显著好于陆上风机行业。图表图表20海风国补退出以来（海风国补退出以来（2021年
79、.8335802023.3含塔筒山东能源渤中海上风电标段一山东能源400中国海装9-10MW12.832002023.4含塔筒山东海卫半岛南U场址标段一国家电投225中车风电=8.5MW7.5733642023.4含塔筒山东海卫半岛南U场址标段二国家电投225明阳智能=8.5MW7.9335242023.4含塔筒大连庄河海上风电场址V项目三峡集团250运达股份=8.5MW8.8235282023.4含塔筒三峡能源天津南港海风示范项目三峡集团204东方电气8.5MW6.8533602023.8含塔筒
80、三峡江苏大丰海上风电项目三峡集团800金风科技6-8.5MW30.8338542023.8含塔筒华能海南临高海上风电场项目华能集团600明阳智能=10MW21.1635272023.9含塔筒大唐海南儋州海上风电项目一场址大唐集团600东方电气10-11MW22.1936982023.9含塔筒漳浦六鳌海上风电场二期三峡集团100金风科技=15MW3.5435402023.12含塔筒大唐平潭长江澳续建工程大唐集团110东方电气10MW4.0536802024.1含塔筒平潭A区海上风电场项目中能建450金
81、风科技=13MW13.9330962024.1含塔筒唐山乐亭月坨岛海上风电场国家能源集团304明阳智能10MW8.527972024.2不含塔筒中能建广西防城港项目中能建289明阳、远景8.XMW8.1928342024.3不含塔筒瑞安1号华能集团300远景能源12MW10.1633882024.4含塔筒苍南1#海上风电二期扩建工程华润200远景能源8.5MW6.8934432024.4含塔筒华能半岛北L场址华能集团504远景能源12-14MW15.3230392024.5含塔筒国信大丰
82、85万千瓦海风项目江苏国信850金风科技8.5MW31.6337212024.6含塔筒马祖岛外300MW海上风电项目龙源电力300金风科技=16MW8.9329772024.6含塔筒中广核帆石二项目标段二中广核400金风科技=16MW10.1225302024.6不含塔筒中广核帆石二项目标段一&三中广核600明阳智能=16MW16.7527922024.6不含塔筒上海金山一期三峡300金风科技8.5MW11.2236672024.7含塔筒华电阳江三山岛六华电集团500金风科技=14MW15.473
83、0942024.8含塔筒江门川岛二国家能源集团400明阳智能=14MW13.5733922024.8含塔筒半岛北K场址华能集团504东方电气12-14MW15.2730302024.9含塔筒瑞安1号华能集团146金风科技12MW5.3136362024.10含塔筒珠海高栏一国家能源集团500远景能源=14MW15.531002024.11含塔筒莆田平海湾DE区标段一海峡发电200电气风电=8MW6.5932952024.11含塔筒莆田平海湾DE区标段二海峡发电200金风科技=16MW6
90、现中国大唐高质量发展，必须高度重视风电质量问题。因此，无论是风机企业还是风电场开发企业，其自身利益均遭受风机行业过度内卷的威胁。政策层面，2024年7月30日，中共中央政治局召开会议，明确提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。2024年11月，“2024风能企业领导人座谈会”在北京召开，主要的风机企业、开发商以及政府主管部门和行业协会代表参加会议，会议认为，当前中国风电行业依然面临低价恶性竞争问题，致使从零部件到整机的风电制造端陷入全面亏损，阻碍了产业的健康发展。会议认为，应从两方面入手破解当前的过度内卷问题：一是依法依规制定低价恶性竞争行为的认定标准及处罚办法。在20
91、24北京国际风能大会暨展览会（CWP2024）上，12家风电整机企业共同签署了中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约，将成立公约执行管理委员会和纪律监督委员会，依法制定低价恶性竞争行为的认定标准及罚则，依现行法律法规规范市场竞争中的各类违法违规行为。二是优化招标方案及评标办法。开发商设置更全面、合理的评价指标，综合评估整机企业的研发、制造、质量保证等能力，提高技术评分权重，细化技术指标评分，将项目后评估和项目运行数据作为技术和质量差异的评价标准，杜绝最低价中标。综上，我们认为陆上风机行业价格竞争的激烈程度有望明显减弱。根据金风科技披露数据，2024年9月国内风机平均投标价格约1
94、业年度策略报告23/69首先，漂浮式海上风机迎来重大创新突破。2024年8月，明阳智能双转子漂浮式样机“明阳天成号”从广州南沙启航，前往广东阳江明阳青洲四海上风电场进行安装；2024年9月，“明阳天成号”成功应对超强台风“摩羯”的挑战。“明阳天成号”两座塔筒呈“V”字形排列、搭载两台8.3兆瓦海上风机，可应用于水深35米以上的全球广泛海域；其浮式基础为全球首次采用抗压能力达到115兆帕以上超高性能混凝土材料制造而成，浮筒采用的“玻璃纤维外壳+XPS芯材+防护涂层材料”方案，有望较大幅度降低漂浮式海上风电投资成本。图表图表25“明阳天成号”双转子漂浮式样机“明阳天
98、云南和广东占据绝对主导，这11个省份的合计装机占全国集中式地面电站总装机的约75%，我们判断三北、西南地区新能源大基地的加快建设推动了国内集中式地面电站的持续增长。户用光伏：前三季度国内户用光伏新增装机22.8GW，同比下降约31%，江苏前三季度新增户用装机6.69GW，同比接近翻倍增长，约占国内户用新增装机的29.3%，但传统的户用光伏大省河南和山东前三季度新增装机同比大幅下滑，例如，河南省2023年前三季度新增户用装机8.52GW，2024前三季度仅新增0.74GW。整体来看，国内户用光伏发展形势在2024年发生重大变化，这与近年户用光伏大发展之后面临的消纳问题
99、有关。2023年11月河南省发改委发布关于促进分布式光伏发电健康可持续发展的通知，河南省电力公司开展区域内分布式光伏承载力评估和可接入容量测算，明确分布式光伏开发红、黄、绿区域并按季度向社会公布，黄色、红色区域内的分布式光伏项目需待落实消纳条件后再行开发建设；而参考河南省电力公司发布的电网可开放容量及受限情况，河南省大部分区域处于红色或黄色区域。工商业分布式光伏：前三季度国内工商业分布式光伏新增装机62.4GW，同比增长约82%，延续了2022-2023年的快速增长势头。浙江、江苏、山东、广东四省合计的新增装机占比约41%，延续了下降趋势，表明工商业分布式光伏的开发热潮向更多的
105、10月，国家能源局印发分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿），新的管理办法将分布式光伏划分为自然人户用、非自然人户用、一般工商业和大型工商业四种类型，不同类型的上网模式不同，其中自然人户用、非自然人户用分布式光伏可选择全额上网、全部自发自用或自发自用余电上网模式；一般工商业分布式光伏可选择全部自发自用或自发自用余电上网模式；大型工商业分布式光伏必须选择全部自发自用模式，项目投资主体应通过配置防逆流装置实现发电量全部自发自用。因此，如果该管理办法正式实施，工商业分布式光伏将不再可以采用全额上网模式，其中6MW以上大型工商业分布式光伏只能自发自用；此外，全额上网、自发自用余电上网模式
106、的上网电量应当按照有关要求公平参与市场化交易。随着上网模式的变化以及参与市场化交易，国内工商业分布式光伏发展前景的不确定性提升。尽管光伏行业面临的消纳方面的挑战加大，但也呈现出某些更明确或边际加强的积极因素：首先，政策层面依然大力支持新能源发展。2024年2月，中共中央政治局就新能源技术与我国的能源安全进行第十二次集体学习；会议提出，要顺势而为、乘势而上，以更大力度推动我国新能源高质量发展，为中国式现代化建设提供安全可靠的能源保障，为共建清洁美丽的世界作出更大贡献。第二，随着光伏组件等产品价格的快速下降，光伏电站投资的成本降低，经济性持续凸显。参考国家电投发布的新能源电站单位千瓦造价标准
112、泰国、越南进口的电池组件规模分别为6.72、6.76、10.60、12.30GW，合计的金额约119亿美元。2024年，美国对东南亚光伏制造产能的贸易保护政策加码：2024年5月，美国商务部宣布对进口自柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体硅光伏电池（无论是否组装成模块）发起反倾销和反补贴调查，双反请愿书由美国太阳能制造业联盟贸易委员会提交，涉及企业包括美国太阳能制造商ConvaltEnergy、FirstSolar、MeyerBurger、MissionSolar、Qcells、RECSilicon等；2024年6月，美国取消为期两年的东南亚关税豁免政策；2024
113、年10-11月，美国商务部公布了对东南亚四国反补贴反倾销的初裁结果。在此背景下，未来中国企业生产的电池组件产品出口美国面临的不确定性加大。21.921.224.520.921.222.119.618.816.50510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年2024年85.333.410.3226.677.754.122.924.37.70102030405060708090欧洲亚太中东美洲非洲2023前三季度组件出口2024前三季度组件出口请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾
119、JMKResearch的数据，印度本土双面组件均价从2023年年初的超过30卢比/Wp下降至2024年10月的16.8卢比/Wp。根据StatisticalReviewofWorldEnergy2024的统计，2023年印度的发电量达到1.96万亿度电，同比增长约7%，过去十年，印度的发电量复合增速达到5.5%，与中国的发电量增速相当。印度的电源结构以煤电为主导，2023年煤电发电量占比达75%；近年可再生能源较快发展，其中光伏是新增可再生能源新增装机的主力。考虑印度电力需求快速增长所带来的新增发电需求体量以及当前的光伏新增装机体量，预计印度的光
122、年12月，巴西外贸执行管理委员会（GECEX）宣布，2024年起将对进口光伏组件征收进口税。GECEX设立了2024-2027年逐年递减的免税配额：2024年1-6月，配额为11.3亿美元；2024.7-2025.6，配额为10.1亿美元；2025.7-2026.6月，配额为7.17亿美元；2026.7-2027.6月，配额为4.03亿美元。根据Infolink的统计，2024年前三季度中国出口巴西的光伏组件规模16.7GW，出口形势并未明显受关税的影响。2024年11月，巴西发展、工业、贸易和服务部宣布将光伏组件的进口税率从9.6%上调至
126、引领新技术3.2.1供给过剩格局延续，政策影响逐步显现供给过剩格局延续，政策影响逐步显现2024年以来，受供需关系趋于宽松影响，光伏组件主产业链价格持续下行。年以来，受供需关系趋于宽松影响，光伏组件主产业链价格持续下行。根据InfoLink统计的数据，截至11月20日，2024年以来多晶硅致密料价格下跌38%，N型182-183.75mm单晶硅片价格下跌53%，182-183.75mmTOPCon电池片价格下跌41%，182*182-210mmTOPCon双玻组件价格下跌30%。多数辅材的价格也呈现明显下降。4.06.48.414.522.905101
129、源三季度多晶硅单位销售价格（不含税）为33.62元/公斤，当期生产成本（含运费）48.83元/公斤、现金成本（即不含折旧的生产成本）38.93元/公斤，销售价格低于现金成本。图表图表47光伏产业链主要环节代表性企业近两年季度毛利率走势光伏产业链主要环节代表性企业近两年季度毛利率走势2022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3硅料：大全能源78.2%72.2%41.9%14.9%19.7%16.7%-23.6%9.2%硅片：TCL中环17.5%23.0%23.4%22.9%6.9%5.6%-16.0%-22.0%
131、清迹象。一方面，部分环节确实出现了主要参与者经营承压和出让控制权的情况，比如电池环节主要企业润阳股份计划出让控制权，通威股份则有意通过增资和股权收购的方式获得润阳股份不低于51%的股权，但这种控制权转让的模式并不意味着对应产能的退出，行业竞争形势并未显著变化。另一方面，从2024年以来的经营情况看，头部企业在盈利能力等方面的优势不明显，在当前各环节普遍亏损的情况下，头部企业的一体化产能布局承受的经营压力更大。例如，2023年组件出货量排名第一的晶科能源（一体化程度相对较高）和排名第十（国内企业排名）的协鑫集成相比，二者2024年前三季度盈利水平差异不明显。01002003004002
132、020/012021/012022/012023/012024/01致密块料（元/kg）致密块料（元/kg）05102020/122021/122022/122023/12P型182-183.75mm单晶硅片P型210mm单晶硅片N型182-183.75mm单晶硅片N型210mm单晶硅片0.10.30.50.70.91.11.32023/052023/092024/012024/052024/09182-183.75mmTOPCon电池片0.70.91.11.31.51.71.92.12.32022/122023/042023/082023/122024/042024/08182*182-2
136、5.25.25.55.86.26.25.96.67.68.59.39.710.19.810.511.111.612.011.611.612.613.715.716.617.117.518.618.618.316.213.813.013.813.4024681012141618202022.12022.22022.32022.42022.52022.62022.72022.82022.92022.102022.112022.122023.12023.22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.120
138、提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。2024年11月，财务部、税务总局发布关于调整出口退税政策的公告，部分光伏产品的出口退税率由13%下调至9%，于2024年12月1日起开始实施。2024年11月，工业和信息化部发布2024年第33号公告，对光伏制造行业规范条件和光伏制造行业规范公告管理暂行办法进行了修订，提高部分技术指标要求，继续引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，避免低水平重复扩张；同时，对于除了多晶硅之外的新建和改扩建光伏制造项目，也将最低资本金比例由20%提升至30%。中国光伏行业协会已经加强了对行业低价竞争的监督。中国光伏行业协会已经加强
139、了对行业低价竞争的监督。2024年10月，中国光伏行业协会发布测算的当月光伏组件成本数据，在不计折旧的情况下，一体化企业N型M10双玻光伏组件含税生产成本（不含运杂费）为0.68元/W。2024年11月1日，工业和信息化部电子信息司组织召开成本模型专家论证会，邀请国家发展改革委价格司、国务院国资委规划局、市场监管总局价监竞争局、国家能源局新能源司推荐专家，就中国光伏行业协会提出成本模型测算的科学性、合理性和精准性听取专家意见。2024年11月，中国光伏行业协会更新当月光伏组件成本数据，在各环节不计折旧情况下，最终组件含税成本（含最低必要费用）为0.69元/W
140、。自中国光伏行业协会披露组件含税成本以来，国内光伏组件低价竞争的形势有所缓解。我们判断，政策层面监管以及光伏行业监督有望一定程度避免光伏产业陷入恶性低价竞争的局面，但较难扭转当前供给过剩和供需宽松的形势。3.2.2BC电池产业趋势渐显电池产业趋势渐显BC电池是各类背接触结构光伏电池的统称。背接触电池将PN结和金属接触都设于太阳电池背面，电池片正面采用SiNx/SiOx双层减反钝化薄膜，没有金属电极遮挡，能最大限度地利用入射光，减少光学损失，可带来更多有效发电面积，从而有利于提高光电转换效率。作为一种拓展性较高的平台技术，BC电池可与其他电池技术融合，从而衍生出多种细分技术路线
141、，包括ABC、HPBC、PBC、IBC、TBC、HBC等。与TOPCon等其他N型电池相比，BC电池具有转换效率高、正面无栅线、美观度高等优势。58.764.069.862.459.751.350.452.644.343.6010203040506070802024.12024.22024.32024.42024.52024.62024.72024.82024.92024.10953.602004006008001000120020192020202120222023国内产能（GW）国内产量（GW）请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注
143、线，将成为未来5年内主流技术平台，并发布了多款重磅基于BC二代技术的组件产品。2024年5月，隆基发布全新一代组件产品Hi-MO9，通过导入先进复合钝化技术和高可靠性背接触互联技术，叠加公司高品质泰睿硅片，组件量产功率高达660W，高于同规格TOPCon组件30W以上，组件转换效率大幅跃升至24.43%，双面率突破70%。2024年10月，隆基绿能在上海发布HPBC2.0技术平台及分布式组件产品Hi-MOX10。该产品最高量产功率达670W，较行业TOPCon主流组件功率高30W以上；其采用的HPBC2.0电池，量产效率超过26.6%。请
145、BC产品。爱旭方面，珠海10GWABC电池组件产能已投产，义乌15GW在建，公司在珠海、义乌、济南三地规划了100GWABC电池产能，目前ABC电池组件已实现量产，产品包括户用场景的黑洞系列、常规工商业场景的彗星和星云系列、集中式场景北极星（地面场景）和天狼星系列（水面场景），2023年ABC组件销量489MW，2024年上半年销量较2023全年增长200%以上。2024年11月，12thBifiPVWorkshop2024Zhuhai国际峰会在广东珠海成功举办，此次峰会由爱旭股份与德国康斯坦茨国际太阳能研究中心（ISCKonstanz）
147、华电、广州发展、国家电投等企业陆续发布BC集采标段，表明市场对BC技术和产品认可度的提升。四、四、储能：全球多点开花，优选海外大储和新兴市场户储储能：全球多点开花，优选海外大储和新兴市场户储产业概述：海外大储、新兴市场户储机遇优良。产业概述：海外大储、新兴市场户储机遇优良。全球新型储能需求蓬勃增长，我们测算，2024/2025年全球新型储能新增装机将分别达到73.1/97.2GW，同比增速分别为59%/33%。从地域分布来看，中国、欧洲和美国为全球储能的三大主要市场，新兴市场体量较小但快速增长；从应用场景来看，储能可分为大储、户储、工商储三类，三类储能产品有不同的市场分布和驱动因
152、全球最大的大储市场，2023年大储新增装机19.8GW（CNESA数据），占全球装机功率的60%。现阶段，我国大储装机主要受新能源强配政策驱动，项目商业模式尚不成熟，低利用率下，设备端低质低价“内卷”现象严重，市场机制和行业规范有待进一步完善。海外大储竞争格局和盈利水平相对更优，国内47%22%19%3%2%2%1%1%3%中国欧洲美国澳大利亚日本中东&非洲东南亚拉美地区其它2.47.321.534.845.62.65.210.311.514.13.54.68.713.116.310.620.046.073.197.20204060801001202021202220232024E20
154、项目可获得合理的经济回报，市场高壁垒、高毛利；中东新兴市场增速强劲，政府自上而下推动集中式光储项目部署。美欧、中东市场多点开花，大储出海机遇优良。户储：新兴市场崛起，传统市场有待回暖。户储：新兴市场崛起，传统市场有待回暖。户用储能系统通常与户用光伏相配合，既能提高光伏自发自用比例、降低用电成本，也能在电网断电情形下保障供电。我们测算2024年全球户储装机10.9GW，同比略增4%；2025年增长至13.4GW。全球户储需求分化，欧洲需求较弱，主要由于德国、意大利等传统发达市场渗透率较高或补贴退坡影响，但乌克兰市场受战后恢复供电需求驱动，增速亮眼。户储新兴市场表现突出，南亚、东南亚市
155、场迎来较快增长。新兴市场居民面临电网设施薄弱、断电频繁、用电价格高等难题，存在保障供电和降低用电成本诉求，有部署户储系统的动力。新兴市场用户价格相对敏感，追求高性价比产品，具备优良性价比和先发渠道布局的国内企业正崭露头角。工商储：商业模式探索中，竞争较为激烈。工商储：商业模式探索中，竞争较为激烈。工商业储能安装于工商业用户侧，可为用户节约用电成本、提升用电稳定性。我国通过分时电价机制鼓励工商储装机，工商储项目理论经济性优良，装机快速增长。海外工商储市场当前体量较小，主要由于欧、美工商业电价较低，激励机制不足，而新兴市场则处于验证阶段，工商储需求空间有待打开，后续发展潜力充足。我们预计2024
159、W（同比（同比+69%）。）。根据CNESA数据，我国2024年前三季度新型储能新增投运20.7GW/50.7GWh，功率规模和能量规模同比分别增长69%/99%，装机高速增长。美国：前三季度大储新增投运美国：前三季度大储新增投运7.0GW（同比（同比+59%）。）。根据EIA统计，美国前三季度大储新增投运规模共计7.0GW，同比增长59%，增长强劲。1-10月，美国大储新增投运规模共计7.8GW，同比增长69%。欧洲：英国欧洲：英国/德国前三季度大储分别新增投运德国前三季度大储分别新增投运0.7GW/0.4GW。英国是欧洲大储最主要的市场，根据ModoEnerg
160、y，前三季度英国大储新增装机679MW，同比减少43%。英国大储市场基数较小，前三季度投运项目数量分别为6/4/9个，装机落地速度受到项目自身进展、并网延迟、降息前观望等因素影响。截至2024年9月底，英国大储累计装机已超过4GW。德国前三季度大储装机容量共增加350MWh，同比增长77%；功率约增加300MWh。截至2024年9月底，德国大储累计装机规模1.5GW/1.8GWh。中东：前三季度我国出口沙特中东：前三季度我国出口沙特/阿联酋的逆变器金额快速增长。阿联酋的逆变器金额快速增长。根据海关总署数据，前三季度我国出口沙特/阿联酋的逆变器金额分别为11.
162、研究所0.61.62.57.321.520.7145%56%200%193%69%0%50%100%150%200%250%0510152025201920202021202220232024Q1-Q3中国新型储能新增装机(左轴，GW)yoy(右轴，%)0.20.01.00.71.11.20.81.00.90.80.10.10.30.20.11.11.50.50.60.20.41.40.00.20.40.60.81.01.21.41.61月3月5月7月9月11月2024年月度新增投运功率/GW2023年月度新增投运功率/GW363412
170、政府自上而下推动集中式光储项目部署，单体项目规模庞大；国内企业凭借优良的交付能力和性价比竞逐新兴市场。大储出海机遇优良，美欧、中东市场将成为全年大储需求的主要增长点。图表图表68大储出海机遇概述大储出海机遇概述高价值市场高价值市场新兴市场新兴市场主要地区主要地区美、欧中东驱动因素驱动因素市场化因素驱动。可再生能源大比例接入+电网老旧，大储对电力系统形成支撑；大储系统可获得市场化回报。自上而下部署。沙特等地区大力发展集中式可再生能源电站，由于电网相对薄弱，高比例配储+离网模式的大电站较为受欢迎。竞争要素竞争要素市场准入、项目案例、产品性能、提供完整服务的能力；美国市场部分参与者
172、和价格等各有不同，大储装机进度领先的加州（CAISO）和得州（ERCOT）电力市场中，大储项目已有较好的商业回报。Lazard测算，基于2023年的市场回报和IRA提供的税收抵免，加州100MW/400MWh的独立储能项目IRR可达29%。虽然特朗普对光伏产业的态度偏保守，在竞选中表达过取消IRA税收抵免的意愿，但考虑其政策围绕“发展美国本土产能”展开，IRA提供的税收抵免对本土光伏产能有扶持作用且已得到部分红州支持，加之IRA法案修改流程长、难度大，我们认为IRA补贴短期之内难以取消或退出。美国大储项目参与市场可获得良好经济性，且电力系统平衡可再生能源和支持电
173、网弹性的需求仍较为迫切，美国大储装机后续仍将有较强的增长动能。欧洲市场基数较小，市场化回报和政策扶持助力装机增长。欧洲市场基数较小，市场化回报和政策扶持助力装机增长。英国和意大利是欧洲发展大储的主要市场。英国作为岛屿国家，电力供应能力和电网稳定性有限，大储是当地发展绿电推动脱碳、同时保障电力供应能力的重要基础。英国大储的市场回909975119303511513835572325020406080100120140160美国CAISO美国ERCOT澳大利亚英国中国山东中国湖南2022202342%15%45%18%43%12%17%85%55%62%0%8%41%0%0
176、市场，整体需求呈现增势。中东地区用电体量大、光照资源丰富，主要国家能源转型意识强、经济基础好、政策支持力度大，已出台“沙特2030愿景”、“2050年阿联酋能源战略”等战略规划。随着光储产业链成本大幅下降，中东光储装机需求快速增长。从我国逆变器出口情况可看出，据海关总署，1-10月我国出口沙特阿拉伯/阿联酋逆变器金额分别为13.3/11.9亿元，同比增长141%/106%。沙特阿拉伯当局自上而下推动大型光储电站部署，大储需求空间广阔。2023年12月，沙特宣布将每年招标20GW的可再生能源项目，目标是到2030年实现可再生能源装机规模达100-130GW。沙特阿拉伯
177、的电网基础设施建设水平较弱，光伏项目往往需要大比例配储。在沙特能源部监管下，沙特制定了2024年到2025年招标24GWh电池储能项目的计划，大储发展空间广阔，为我国企业带来发展机遇。图表图表712024年上半年国内部分企业中东大储订单或协议情况年上半年国内部分企业中东大储订单或协议情况公司公司内容内容阳光电源阳光电源与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量高达7.8GWh。阳光电源阳光电源与全球知名EPC公司L&T签署供货协议，为沙特超豪华度假综合体Amaala提供165MW光伏逆变器和160MW/760MWh储能系统。晶科能源
179、增装机年全球大储新增装机57.8/77.8GW，增速分别为，增速分别为77%/35%。中国：预计中国：预计2024/2025年国内大储新增装机功率年国内大储新增装机功率32.0/41.8GW。我们使用集中式风电/光伏配套的储能比例估算全年国内大储市场规模，假设2024/2025年使用功率表示的配储比例分别为16.0%/19.0%，平均配置时长2.2h，预计28.9%21.1%25.5%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%050100150200250CAISO独立储能ERCOT光伏+储能ERCOT风电+储能容量备用旋转/非旋转备用调频能
181、抢装等因素，我们假设2025年美国大储装机增速为25%，得出全年装机14.3GW。欧洲：欧洲：EASE预计预计2024/2025年欧洲大储新增装机分别为年欧洲大储新增装机分别为6.3/9.2GW，同比增长，同比增长126%/46%。我们直接采用EASE（欧洲储能协会）预测。澳大利亚：预计澳大利亚：预计2024/2025年大储新增装机功率年大储新增装机功率2.0/2.8GW。Sunwiz预计2024年大储新增装机4GWh，同比翻倍以上增长。我们假设2024年装机时长2h，则装机功率2GW；澳大利亚大储装机基数小、增速快，我们假设2025年装机功率增速4
183、大储市场竞争激烈，“价格内卷”仍较为严重。国内大储市场竞争激烈，“价格内卷”仍较为严重。电力市场化是长期大计，国内大储参与市场比例小、实际调用率低的情况短期难以快速改善，产品层面的竞争壁垒尚未凸显，导致价格竞争激烈。根据储能与电力市场统计，2024年10月，国内2小时储能系统投标的加权平均报价已下降至0.60元/Wh，同比减少36%，较2023年1月减少59%。“价格内卷”情形下，国内大储系统集成环节竞争格局尚不明朗，国内领先的系统集成企业寻求出海。6.719.832.041.81.82.86.39.24.07.911.514.313.732.757.877.8
186、币2.7/2.9元/Wh；2023年Fluence平均毛利率约-4%，特斯拉储能业务板块毛利率19%。与之相比，国内领先企业阳光电源储能系统2023年单Wh平均收入1.70元，储能系统毛利率达到37.5%，成本控制能力和性价比具有竞争力。国内大储企业凭借产品实力和品牌渠道，在海外市场已获得一定的市场地位。国内大储企业凭借产品实力和品牌渠道，在海外市场已获得一定的市场地位。根据WoodMackenzie数据，2023年阳光电源储能系统集成全球市占率约12%，位列第二；全球市场份额前五大企业中，共有阳光电源、中国中车、海博思创3家中国企业。分市场来看，阳光电源在北美市
187、场地位领先，市占率约18%，位列第二；比亚迪在欧洲市场地位领先，市占率约15%，位列第三。亚太市场参与者份额相对分散，以中国企业为主。国内头部企业出海崭露头角，有望把握美欧和新兴市场大储机遇，获得丰厚利润。1.470.690.580.600.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.02023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/091h2h4h0200040006000800010000阳光电源中国中车远景能源新源智储中天科技电工时代瑞源电气融和元储科华数能智
190、装机有所下降；同时，美国市场、亚非拉新兴市场装机有望迎来增长。我们预计2024年全球户储装机规模基本稳定，小幅上升至10.9GW，2025年增长至13.4GW。全球户储装机总量增长不大，但新兴市场需求的快速增长有望为户储赛道参与者带来增长机遇。欧洲：欧洲：EASE预计预计2024/2025年新增装机分别为年新增装机分别为4.6/4.2GW，我们直接采用EASE（欧洲储能协会）预测。装机需求下滑，主要由于第一大市场德国户用光储渗透率较高、增速下降，以及意大利、西班牙、比利时等市场补贴退坡影响。美国：预计美国：预计2024/2025年户储新增装机分别为年户储新增装机分别为1.
191、5/1.7GW，增速分别为110%/15%。美国加州NEM3.0政策将导致美国户用光伏装机下降，但配储率提升，户储需求整体增长。SEIA预计2024年美国户用光伏装机下滑13%，主要受NEM3.0政策和利率的影响，25年户用光伏重回增长；WoodMackenzie预计，2024年全美户用光伏配储比例将增长到25%。根据以上户用光伏装机增速和配储比例假设，我们预测2024/2025年户储新增装机分别为1.5/1.7GW。澳大利亚：预计澳大利亚：预计2024/2025年户储新增装机功率年户储新增装机功率0.4/0.5GW。Sunwiz预计2024年澳大
192、利亚户储新增装机0.8GWh，我们假设2024年装机时长2h，则装机功率0.4GW，2023/2024年装机功率同比增速分别为11%和8%，增速较小，主要由于澳大利亚户储自发自用的回报尚不明显。我们假设2025年装机功率增速为15%，主要考虑到分时电价、VPP等模式的发展有望带动需求增长。其它市场：预计其它市场：预计2024/2025年其它市场户储新增装机年其它市场户储新增装机4.4/7.0GW。其它市场指除中、欧、美、澳外的市场，包括日本、非洲、中东、东南亚、拉美等地区，2022/2023年“其它市场”储能装机分别占全球的10%/9%。其它市场较为分散，但增速较
196、的乌克兰市场表现亮眼。发达市场：发达市场：欧洲户储装机主要市场包括德国、意大利、奥地利、捷克等国家，上述国家户用光伏配储渗透率较高，市场需求受到高电价和补贴因素驱动。EASE认为，在2023年装机大幅增长后，欧洲户储装机将有所下降，原因有两方面：一是主要市场装机下降。德国作为欧洲户储主要市场，户用光伏和储能渗透率较高，后续户储装机或将有所下降。二是多个市场补贴退坡。2023年，意大利户储在补贴退坡前夕迎来抢装，带动欧洲户储装机总量增长；2024年，随着意大利、西班牙、比利时补贴退坡，户储装机需求受到一定抑制。从我国出口欧洲的逆变器金额可看出，2024年1-10月，我国出口欧洲逆
197、变器203亿元，同比下降44%，出口金额降幅较大，市场需求有待回暖。3.06.94.64.20.50.71.51.70.30.40.40.51.22.54.47.05.110.410.913.40246810121416202220232024E2025E其它澳大利亚美国欧洲合计-44%35%32%-32%-1%-12%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%050100150200250300350400欧洲亚洲拉丁美洲非洲北美地区大洋洲2024年1-10月我国逆变器出口金额（左轴，亿元）2023年1-10月我国逆变器出口金额（左轴，亿元）yoy（右轴，%）
203、设备及新能源行业年度策略报告48/69能源情况：能源情况：光照等资源优良，可再生能源发展潜力好；化石能源供应不足（多依赖进口），存在能源独立诉求。输配电基础设施较差，供电稳定性不足，用户受断电问题困扰。部分地区由于政局、战争等因素，发电厂和电网遭到一定破坏。户储需求：户储需求：用户价格相对敏感，追求高性价比产品；保供电为第一诉求，离网、并网产品需求同时存在；户储与柴发等备电产品存在替代和互补关系。图表图表84亚非拉新兴市场光储需求及驱动因素概览亚非拉新兴市场光储需求及驱动因素概览地区地区国别国别电力供需特征电力供需特征户用光储激励政策户用光储激励政策光伏光伏/分布式光伏分布式光
204、伏发展目标发展目标分布式光储分布式光储主要机遇点主要机遇点南亚南亚巴基斯坦电力系统发输配电能力不足，停电成为常态，用户存在备电需求。电价高昂且持续上涨，高电价对用户造成压力。当局计划修订与IPP之间的协议，居民电价或将有所下降，对需求造成一定不确定性。取消太阳能净计量，改为“总计量”，户用光伏向电网售电的价格将低于其用电价格。纯户用光伏的经济性下降，但配储比例有望提升。2022-2031年的十年间，该国将新增光伏装机13.67GW，其中4.32GW为用户侧装机。户用储能印度电力系统存在供应缺口和输电设施薄弱等情况，存在停电问题，用户有家庭备电需求。户用光伏补贴丰厚，用户可
205、从中央和所在州获得购置价格40%以上的屋顶光伏装机补贴，并获得所得税减免、低息贷款、净计量节约电费等收益规划2026-2027年再生能源累积装机达到337GW，其中光伏为186G。户用光伏、户用储能东南亚东南亚菲律宾由7000多个岛屿组成的岛国，位于地震带，国土分散和自然灾害导致电网建设难度大。电力供应企业私有，居民电价高。采用净计量（NEM）政策，配储并无经济性增益，户储由备电需求驱动。计划2020-2040年，新增可再生装机容量52.83GW，其中光伏27.16GW。户用储能缅甸2019年约58%的人口（约3000万人）未连接到主电网。政局动荡、经
206、济贫困下，发电缺口大，电网屡受破坏，居民面临停电问题，燃料价格飙升。公益组织以项目形式扶持。计划到2030年，全国可再生能源装机总规模约2GW。户用储能越南地形呈“杠铃”形，两端大、中段狭长，电力供需的地理位置不匹配，输电压力大，“结构性缺电”。光伏资源优越，2022年光伏累计装机16.4GW，居东盟十国首位。先后推出两期FiT补贴，推动户用光伏发展，目前均已到期。户用光伏用户暂难以通过上网获得收益，需要配储提高自发自用能力。规划到2030年新增自发自用屋顶光伏2.6GW。户用光伏、户用储能泰国能源结构以火电为主，化石能源依赖进口，有发展新能源的动力。光伏装机存量以集
207、中式为主，增量以工商业屋顶光伏为主。户用光伏可获得FiT补贴，但难以弥补电费和接网费支出，用户购置户用光储的动力不足。计划到2037年光伏累计装机达到12.14GW。工商业光伏马来西亚全球光伏产业链的重要参与者，多家头部企业在该国布局产能。能源结构以火电为主，2022年非水可再生能源装机份额仅6%，正积极推动能源转型。采用净计量（NEM）方案，有配额上限，2021年4月-2024年12月，最多累计350MW的居民用户可申请净计量补贴。到2025年可再生能源装机份额达到31%，2035年达到40%。户用光伏拉美拉美巴西水电资源发达，主要位于北部，而用电需
210、uelenergy，InfoLink，平安证券研究所南亚市场：巴基斯坦、印度需求表现亮眼。南亚市场：巴基斯坦、印度需求表现亮眼。巴基斯坦和印度同属于南亚地区，光照资源充足，经济和人口的增长带来了用电量的快速增长，存在大力发展可再生能源的需求。随着光伏产业链价格持续下降，印巴新兴市场装机需求快速提升。印度以光伏装机为主，逆变器需求以组串式居多，亦有户储需求；巴基斯坦兼有组串式和户储需求。1-10月，我国出口巴基斯坦/印度逆变器金额分别为27/29亿元，同比分别增长264%/113%。巴基斯坦户储市场需求受高电价和停电两大因素驱动，9月下旬当地政府宣布将推动电价降低，预计在未来六个月
214、有望快速增长，成为新兴的GW级市场。非洲市场：主要户储市场南非需求偏弱，其它小基数市场需求快速增长。非洲市场：主要户储市场南非需求偏弱，其它小基数市场需求快速增长。2024年1-10月，我国出口非洲逆变器30.6亿元，同比减少32%。南非是非洲最大的户用光储市场，2023全年/2024年1-10月，我国出口南非的逆变器金额分别占出口非洲逆变器总额的72%和35%。南非逆变器需求以户储居多，2023年电力危机、频繁停电下户储需求高速增长；2024年随着停电问题明显改善，户储需求受到影响，导致逆变器出口需求大幅下滑。与此同时，尼日利亚、摩洛哥、肯尼亚、马里等市场逆变
215、器需求迎来快速增长，短期需求或以户用光伏逆变器居多，户储产品处于初步渗透阶段，体量较小。9月5日，外交部发布中非合作论坛北京行动计划（2025-2027），文件明确中方将向非洲国家援助分布式光伏储能系统，中非合作有望进一步打开非洲光储市场机遇。南非停电问题改善，但电价存在上涨压力，后续户储需求变化方向存在不确定性。南非停电问题改善，但电价存在上涨压力，后续户储需求变化方向存在不确定性。停电和高电价是南非户储的两大驱动因素。2024年以来，南非停电问题改善明显，至10月已连续200天未出现拉闸限电；2024年8月，南非电力监管法修正案通过，电力市场改革有望推动电力供应能力提升，改
216、善停电。停电问题的改善或将一定程度抑制户储需求，但停电改善的同时，南非面临电价上涨压力，电价若大幅上涨，可能对户储需求存在促进作用。Eskom向南非国家能源监管机构（Nersa）申请2025年将电价提高36%，该申请仍在征求意见，Nersa表示将对涨价进行干预，实际涨幅将低于36%，该机构将于12月20日对电费涨价申请做出最终决定。若电价涨幅较大，南非户储需求或将加速增长。即使电价并未大幅上涨，在发电资源有限、用电需求增加的背景下，该国集中式和分布式光储仍将有发展空间。0.91.62.03.54.64.63.63.31.91.10.80.30.71.00.70.80.70
220、索所有可行选项，包括：执行网络和能源安全的最高标准；对欧盟逆变器企业提供直接财政支持以提高其全球竞争力；确保公平的竞争环境。在欧洲需求偏弱、全球竞争加剧的情况下，欧洲本土逆变器企业业绩承压，引起政策制定者重视。若后续欧盟对本土逆变器产业推出保护性政策，可能影响欧洲市场竞争格局，我国企业在欧洲市场的拓展可能受到影响。全球需求分化，新兴市场参与者业绩仍可期。全球需求分化，新兴市场参与者业绩仍可期。全球户储需求增长较缓，欧洲需求端仍待回暖，同时供给端政策存在潜在的不确定性；但不同市场需求呈现分化，新兴市场增速好于欧洲市场。国内参与者积极开拓新兴市场机遇，有望凭借技术和渠道实力，在新兴市场赢得新的业绩
221、增量。2.41.92.72.33.24.22.82.62.62.42.21.41.82.32.33.43.32.32.72.43.23.00.00.51.01.52.02.53.03.54.04.51月3月5月7月9月11月2024年月度出口金额/亿元2023年月度出口金额/亿元3.22.02.02.33.13.63.74.23.03.34.33.05.27.38.36.73.22.32.41.92.62.501234567891月3月5月7月9月11月2024年月度出口金额/亿元2023年月度出口金额/亿元请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意
223、洲市场也快速拓展欧洲市场也快速拓展，市场份额持续提升。2024年上半年，巴西、印度、德国等市场并网需求持续改善，东南亚、中东等新兴市场户储需求爆发，公司出货势头强劲。2024年上半年，公司逆变器产品主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家。2024年上半年，公司储能电池包主要销往德国、南非德国、南非等地。锦浪科技锦浪科技公司始终坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化布局，积极开拓英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度、美国等美国等全球主要市场。公司是最早进入国际市场的国内组串式并网逆变器企业之一。2024年第一季度
224、逆变器业务中内销占比较高，致使综合毛利率较低，影响利润表现。2024年第二季度海外并第二季度海外并网和储能逆变器的接单量持续向好网和储能逆变器的接单量持续向好，海外出货占比提升。固德威固德威2024年上半年，公司产品已批量销往德国、澳大利亚、巴西、意大利、荷兰、印度、新西兰、瑞典、西班德国、澳大利亚、巴西、意大利、荷兰、印度、新西兰、瑞典、西班牙、巴基斯坦、波兰、韩国、美国、斯里兰卡等牙、巴基斯坦、波兰、韩国、美国、斯里兰卡等全球多个国家和地区。上半年，公司境外逆变器销量约为15.52万台，占比约55.71%。艾罗能源艾罗能源欧洲市场：欧洲市场：公司产品主要销往捷克、德国、英国捷
227、下降，工商储装机规模快速增长。根据阳光电源工商业储能解决方案白皮书，2023年全国工商业储能新增装机3.5GWh，同比增长192%。EESA（储能领跑者联盟）统计，2024年上半年国内工商业储能装机量约为2.5GWh；EESA预测，2024年国内工商业储全年装机量约5.5GWh。各地峰谷价差、分时电价时段安排不一，单日可获套利收益不同，工商储理论收益率各异。我们测算，在每日两充两放、平均峰谷价差0.6元/kWh的基准情景及右表假设下，工商储项目IRR为15.1%，静态投资回收期5.4年，理论经济性优良。实际运行中，峰谷套利回报可能低于理论值，且持续性不确定。实际运
231、。海外工商储市场体量相对较小，市场空间有待打开。降成本、保供电是海外工商储市场需求的两大驱动因素。作为电力的主要消费者，工商业储能用户可以采用峰谷套利、光伏自发自用等方式，节省电费支出；同时，工商储系统为用户提供了用电可靠性保障，避免停电停工造成的损失。在发达市场，用户使用工商储系统节省电费和碳税，并在自然灾害等情况下提供备电保障；新兴市场中，用户使用工商储系统与光伏相配合，在电网薄弱、电力短缺或高电价情形下为工厂提供持续的电力。现阶段，由于欧、美等海外地区工商业电价较低，工商业储能安装主要出于高耗能企业降低碳排放、减少碳税、控制电费的要求，现阶段装机体量较小；新兴市场则处于验证阶段，储能价格
236、。现阶段工商储装机基数不高，虽然业内存在关于峰谷套利模式盈利持续性的担忧，但高用电量的工商业用户基数庞大，且浙江等地正积极探索虚拟电厂等模式，我们认为工商储装机仍有强劲增长动力，据此假设2025年国内工商储新增装机7.5GWh（按2h折合为3.8GW），容量同比增速36%。欧洲市场：欧洲市场：EASE预计预计2024/2025年欧洲工商储新增装机分别为年欧洲工商储新增装机分别为0.6/0.7GW，同比增长9%/12%。我们直接采用EASE（欧洲储能协会）预测。美国市场：预计美国市场：预计2024/2025年美国工商储新增装机功率年美国工商储新增装机功率0.2/0.3
237、GW。WoodMackenzie估计，2028年，美国工商储年装机量将达到1.2GW。该机构统计2023年美国工商储新增装机0.12GW，我们据此计算2023-2028年CAGR5为58.5%。美国工商储装机基数小、增速快，我们参照WoodMackenzie预测的复合增长率，假设2024/2025年美国工商储装机增速分别为60%、55%，测算2024/2025年美国工商储新增装机功率0.2/0.3GW。澳大利亚：预计澳大利亚：预计2024/2025年工商储新增装机功率年工商储新增装机功率0.3/0.4GW。Sunwiz预计2024年澳大利亚工商储
238、新增装机0.6GWh，我们假设2024年装机时长2h，则装机功率0.3GW，装机功率同比增速35%。澳大利亚工商储装机基数较小、增速较快，我们假设2025年装机功率增速为25%，则测算2025年装机功率0.4GW。其它市场：预计其它市场：预计2024/2025年其它市场工商储新增装年其它市场工商储新增装机共计机共计0.5/0.9GW。其它市场指除中、欧、美、澳前四大市场外的市场，包括日本、非洲、中东、东南亚、拉美等地区，构成较为分散，但增长迅速。我们采用全球市场总量的占比进行估算。图表图表99全球工商储市场空间预测（单位：全球工商储市场空间预测（单位：GWGW）资料
241、显。竞争加剧和产品同质化情形下，国内工商储机柜赛道价格竞争激烈。根据北极星储能网，2024年1月/7月国内工商储系统中标均价分别为1.26/1.07元/Wh，7月较1月均价下降15%。工商储下游业主相对分散，多数项目并未采取招投标方式成交，参与者更为繁杂，价格竞争也更为激烈。根据24潮整理（见下表），国内工商储系统参与者报价从2023年末的0.88元/Wh一路下探，2024年9月已有企业提出0.58元/Wh报价，价格竞争“内卷”严重。“内卷”情形下，重视安全、加强规范迫在眉睫。“内卷”情形下，重视安全、加强规范迫在眉睫。“价格内卷”一定程度上反映了
246、中游储运和加注、下游燃料电池汽车等。现阶段，氢能产业链整体发展阶段较早，绿氢-储运-氢车三大产业链环节尚未打通：绿氢项目制备的氢气只有很小一部分最终用于燃料电池汽车，而氢燃料电池汽车使用的氢气也因地制宜选用化工副产氢或站内制氢等，供需尚未联通，绿氢和氢车两端呈现分别发展的态势，在各自的驱动因素下逐步发展。短期发展速度和体量来看，我们认为绿氢氢车储运环节。绿氢绿氢：风光消纳：风光消纳+化工需求驱动项目起量。化工需求驱动项目起量。绿氢即风光电解水制氢。风光绿电通过电解槽生产出绿氢，绿氢作为化工原料与传统化工环节耦合，替代传统的煤制氢（灰氢），用于合成氨/甲醇/航空燃料，或用于煤化工、炼化、氢冶金等
247、。绿氢上游承接风光电站消纳需求，下游顺应化工产业脱碳需求、船运和航空绿色燃料需求，绿氢作为化工原料的替代空间广阔。项目端推动、需求场景端拉动下，绿氢项目快速起量，赛道逻辑最强。绿氢赛道包括设备端、项目端两大环节，项目方投资绿氢项目，获取新能源建设指标，并生产绿氢及衍生产品用于销售或自用；设备方为绿氢项目提供电解水制氢设备（电解槽）及配套后处理设施等。绿氢环节主要的上市参与者包括新能源企业和电力企业，现阶段氢能业务比重较小，未来有望为其提供第二增长曲线。氢车：政策推动氢车推广，标的质地纯、弹性较大。氢车：政策推动氢车推广，标的质地纯、弹性较大。氢燃料电池汽车是氢能下游应用场景之一。在交通领域脱碳
256、。140.127.74.24.0135.176.739.62.615.5020406080100120140160规划/签约在建招投标投运废止/取消2023年2024年1-10月26938071473353123121710312314005001,0001,5002,0002,5003,0003,500规划/签约在建招投标投运废止/取消2023年2024年1-10月75.9,43%26.7,15%16.8,9%9.8,6%6.6,4%2.9,2%0.1,0%37.1,21%合成氨合成甲醇航空燃料炼化或煤化工燃料电池车氢冶金氢储能未知102.6,41%84.1,33%13.5,5%10.6,4
262、能、隆基氢能；势银能链统计，2024年上半年国内电解槽公开中标规模456.7MW，中标规模前三大企业分别为派瑞氢能、阳光氢能、天津大陆。设备端参与者积极参与国内招投标的同时，也广泛积极出海拓展业务，前三季度派瑞氢能、隆基氢能、明阳氢能、天合元氢等企业均收获了海外电解槽订单。国内电解槽赛道发展阶段较早，竞争格局尚未定型，加之市场份额统计数据受单个大型项目影响较大，主要参与者市场份额变化幅度较大，设备端竞争格局具有一定不确定性。长远来看，电解槽环节技术实力强、具备项目落地和出海拓展能力的企业有望获取更大份额。图表图表1102023年国内电解槽年国内电解槽TOP10中标企业中标规模中标
264、北非某化工企业MW级绿电制氢设备航天思卓1签约2024.3ACWAPower乌兹别克斯坦一期年产3000吨绿氢项目隆基氢能20发货2024.3美国某分布式制氢加氢一体站项目国盛利华/发货2024.4塞尔维亚1套5MW制氢加氢一体化设备派瑞氢能5签约2024.4斯洛伐克1MWPEM制氢项目派瑞氢能1签约2024.4葡萄牙1套80Nm2/h集装箱式制氢设备派瑞氢能0.4签约2024.4加拿大1套350Nm2/h集装箱式制氢设备派瑞氢能1.75签约211.5163157605040252516.59
266、源：GGII，平安证券研究所新入者层出不穷，新入者层出不穷，PEM路线活跃度上升。路线活跃度上升。中国能建2023、2024年各举行了一次制氢设备集采，两次集采电解槽均为125套，规模约565MW，招标产品包括碱性和PEM电解槽。中能建集采招标规模大，招标入围信息公开，且入围短名单对其它采购方有一定的宣传效应，因此集采入围结果可作为国内制氢设备环节竞争格局的重要参考。2024年集采中，标段一（碱性）共计14家候选人入围，标段二（PEM）共计7家候选人入围，较2023年的11家和5家，入围数量有所提升。具体企业情况如下：碱性标段碱性标段：2024年入围的1
267、4家企业中，8家为2023年中标的企业，包括新能源企业旗下氢能公司阳光氢能、隆基氢能、天合元氢，老牌电解槽企业派瑞氢能、天津大陆，布局电解槽环节的上市公司华光环能、昇辉科技（广东盛氢），以及中能建旗下设备公司京电设备（北京电力设备总厂）；6家为新入围短名单的企业，包括国富氢能、中车株洲所、三一氢能、青骐骥中能（苏州）、中集中电（扬州）、华商厦庚。PEM标段：标段：2024年入围的7家企业中，仅3家为2023年中标的企业，分别是阳光氢能、长春绿动、氢辉能源；4家为新入围短名单的企业，包括三一氢能、华电科工、氢盛创合、国富氢能。从入围名单来看，电解槽环节老玩家实力强劲，
268、新入者层出不穷。碱性电解槽环节，深耕多年的老玩家实力依旧强劲，在招标中占据一席之地；与此同时，新玩家也层出不穷，参与到电解槽市场竞争中。PEM电解槽环节，国内参与者较2023年明显增加，市场活跃度上升。此外，2024年入围的企业中，阳光氢能、三一氢能、国富氢能三家企业同时入围两个标段，同时布局碱性和PEM两大技术路线且实力获得认可。图表图表113中能建中能建2024年电解槽集采标段一（年电解槽集采标段一（ALK）候）候选人选人图表图表114中能建中能建2023年电解槽集采标段一（年电解槽集采标段一（ALK）中）中标人标人总价/万元单套价格/万元每千瓦价格/元阳光氢
269、能684206221244隆基氢能701806381276国富氢能633605761152天津大陆676406151230派瑞氢能755706871374三一氢能602805481096中车株洲所725456601319青骐骥中能573105211042华光环能635805781156中集中电658245981197广东盛氢661816021203天合元氢607575521105华商厦庚669776091218京电设备676506151230平均值平均值661626011203
276、、传统能源、风电等行业。电力建设企业包括中能建、中电建，1-10月更新动态的绿氢项目计划投资额共计1368亿元，占计划投资总额的25%；地方产业公司通常为单体规模较小的非上市公司，部分为地方国资为特定项目成立的项目公司，计划投资额共计1191亿元，占计划投资总额的22%；发电集团企业包括“五大六小”和地方电力公司，计划投资额共计1074亿元，占计划投资总额的20%；传统能源（石油/煤炭）企业计划投资额共计631亿元，占计划投资总额的12%；风电企业计划投资额共计576亿元，占计划投资总额的11%。各行业企业积极部署绿氢项目，共同推进绿氢降本和推广应用。15009
278、：氢云链，北极星氢能网，势银氢链，平安证券研究所整理；注：仅汇总已公布投资金额的项目；剔除废止项目。5.2氢车：氢能高速场景牵引，赛道成长在即氢车：氢能高速场景牵引，赛道成长在即需求端：产业化早期阶段，各地政策积极探索需求端：产业化早期阶段，各地政策积极探索国内氢燃料电池汽车稳步推广，但距离中长期规划目标仍有较大空间。国内氢燃料电池汽车稳步推广，但距离中长期规划目标仍有较大空间。根据香橙会研究院引用中汽协数据，2024年上半年全国氢燃料电池汽车产/销量分别为2773/2644辆，同比分别增加11.1%/9.7%。根据GGII统计，2024年1-9月国内氢燃料电池汽车销量
279、（上牌量口径，与中汽协口径存在区别）共计5181辆，同比增长28%，该机构预计全年销量有望突破8000辆，氢燃料电池汽车推广步伐稳健。根据香橙会研究院数据，2015年至2024年上半年，全国氢燃料电池汽车累计产/销量分别为21267辆/20740辆。国家发改委、能源局氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）提出到2025年“燃料电池车辆保有量约5万辆”的发展目标，当前国内氢车产销稳步增长，但累计产销量较5万辆的发展目标不到一半，后续仍有较大的增长空间。国内氢车推广车型以商用车为主，其中重卡居多。国内氢车推广车型以商用车为主，其中重卡居多。根据GGII
280、统计，2024年前三季度国内氢车销量绝大部分为商用车（专用车、客车），乘用车上牌数量仅个位数。前三季度，国内专用车销售数量4332辆，同比增长40%，占前三季度氢车上牌总销量的84%；客车销量为848辆，占比为16%。2024年前三季度上牌的专用车中，半挂牵引车（氢能重卡主要车型）数量最多，为2364辆，占专用车比例54.6%。其次为保温/冷藏车，上牌数量为1277辆，占比29.5%。现阶段，氢车推广受到成本和燃料可用性的限制，因此其推广以运行路线较为固定的商用车型为主。其中，商用重卡载重大、续航里程要求高，需求与氢燃料电池汽车特征较为契合，因此成为现阶段氢车推广
281、的主力车型。1368119110746315763651068302004006008001,0001,2001,4001,600电力建设地方产业公司发电集团传统能源风电其它行业氢能设备光伏2024年1-10月更新动态的氢能项目规划投资金额/亿元133250829828024823519017016013702004006008001,0001,2001,400中国能建华电集团中国石化中民实业中国天楹运达股份中国氢能集团冀众新能源中广核金风科技2024年1-10月更新动态的氢能项目规划投资金额/亿元请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研
286、TC装备的氢能车辆，在我省全额免除高速公路通行费。高速费减免2024.10湖北省湖北省加快发展氢能产业行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）对省内高速公路行驶的安装使用楚道ETC装备的氢能车辆，省级财政给予为期3年的高速公路通行费全返补贴支持。1527283311991777362656312773152727371177158633675791264401,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002018202020222024H1国内氢燃料电池汽车产量/辆国内氢燃料电池汽车销量/辆请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠
289、晋军表示，氢车的推广应用，应在落实氢源、明确场景、确保安全、因地制宜、适度补贴、有序推进6大原则上，有序、稳妥开展。“量力而行”的提法并非否定，氢云链分析，我国对氢车发展的态度仍为“总体肯定、有限鼓励、不强力推进”。氢车产业发展仍处于较早阶段，规模较小、技术未完全成熟、场景和配套不完善。讲话内容明确了现存问题，提示地方政策制定者和产业参与者更加注重燃料供应、基础设施配套和应用场景，从而保障氢车产业健康发展。技术层面，应当继续扎实发展，提高车辆的经济性、耐久性、可靠性和耐久能力；产业层面，应当保证氢源供给，明确应用场景，为氢车寻找合理的商业模式，保证持续运行和健康发展。供给端：燃料电池产业阶
291、较为集中。根据GGII统计，2024H1国内共有2490辆燃料电池汽车上牌，为其提供配套的燃料电池系统提供商共74家，较2023H1增加7家；将控股子公司销量合并到母公司后，配套燃料电池系统厂商数量共42家，较2023H1增加1家。2024H1国内按装机台数计算的燃料电池系统CR10为80%，集中度略有上升。根据GGII，2024年上半年，国内共有6家燃料电池企业配套氢车数量超过100台，6家配套氢车数量在50-100台之间，17家配套数量不足10台。国内燃料电池系统环节处于发展早期，市场规模整体较小，集中度较高，领先参与者凭借多年技术