如果不增资，采用股利现金流量折现模型，估计2022年初乙公司股权价值。
如果增资，采用股权现金流量折现模型，估计2022年初乙公司股权价值（计算过程和结果填入下方表格中）。
计算该增资为乙公司原股东和甲公司分别带来的净现值。
判断甲公司增资是否可行，并简要说明理由。
2022年初乙公司股权价值=350×90%×(1+7%)/(11%-7%)=8426.25(万元)
计算说明（以2022年为例）
税前经营利润=8000×(1-60%-20%)=1600（万元）
税后经营净利润=1600×（1-25%）=1200（万元）
净经营资产=8000×70%=5600（万元）
净经营资产增加=5600-（2140+3000）=460（万元）
（提示：由于收购时股东增资3000万元，导致基期净经营资产增加3000万，所以基期净经营资产为5140万元）
实体现金流量=1200-460=740（万元）
净负债=8000×30%=2400（万元）
税后利息费用=2400×8%×（1-25%）=144（万元）
净负债增加=2400-1605=795（万元）
债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=144-795=-651（万元）
股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=740-(-651)=1391（万元）
后续期价值=990.62×（1+8%）/（10.5%-8%）=42794.78（万元）
股权价值=1391/（1+10.5%）+798.72/（1+10.5%）^2+（990.62+42794.78）/（1+10.5%）^3=34365.04（万元）
该增资为乙公司原股东带来的净现值=34365.04×70%-8426.25=15629.28(万元)
该增资为甲公司带来的净现值=34365.04×30%-3000=7309.51(万元)
该增资为甲公司带来的净现值大于0，甲公司增资是可行的。
少数股权价值如果高于控股权价值，说明控股权溢价（）。
少数股权价值[V（当前）]是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的未来现金流量的现值。控股权价值[V（新的）]是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权增加的价值。控股权溢价=V（新的）-V（当前）。
甲公司是一家制造业企业，每股营业收入40元，销售净利率5%，与甲公司可比的3家制造业企业的平均市销率是0.8倍，平均销售净利率4%。用修正平均市销率法估计的甲公司每股价值是（）元。
可比企业修正平均市销率=可比企业平均市销率/（可比企业平均预期营业净利率×100）=0.8/（4%×100）=0.2，目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市销率×目标企业预期营业净利率×100×目标企业每股营业收入=0.2×5%×100×40=40（元）。
经济价值是经济学家所持的价值观念，下列有关表述中正确的有（）。
现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。选项B的说法不正确。
下列关于实体现金流量的说法中，正确的有（）。
实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人的税后现金流量，选项A正确；实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量=税后经营净利润＋折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出=税后经营净利润－净经营资产增加，选项B、D正确；又因为债务现金流量=税后利息支出-净负债增加，选项C正确。
（1）乙公司成立于2021年年初，截至目前仅运行了4年，但客户数量增长较快。乙公司2021~2024年主要财务报表数据如下。
单位：万元
资产负债表项目
2021年年末
2022年年末
2023年年末
2024年年末
货币资金
80
120
160
250
应收账款
180
240
260
存货
290
320
400
固定资产
540
610
710
827.5
资产总计
980
1200
1430
1737.5
应付账款
200
280
300
长期借款
220
420
600
股东权益
580
700
730
837.5
负债及股东权益
利润表项目
2021年
2022年
2023年
2024年
营业收入
2000
2300
2760
3450
减：营业成本
1000
1100
1600
税金及附加
14
16
22
30
销售和管理费用
186
356
348
财务费用
20
28
40
利润总额
784
808
1260
1432
减：所得税费用
196
202
315
358
净利润
588
606
945
1074
乙公司货币资金均为经营活动所需，财务费用均为利息支出。
（2）甲公司预测，乙公司2025年、2026年营业收入分别增长20%、12%，自2027年起进入增长率为4%的稳定增长状态。假设收购不影响乙公司正常运营，收购后乙公司净经营资产周转率、税后经营净利率按2021~2024年的算术平均值估计。假设所有现金流量均发生在年末，资产负债表期末余额代表全年平均水平。
（3）乙公司目标资本结构（净负债/股东权益）为2/3。等风险债券税前资本成本8%；普通股β系数1.4，无风险报酬率4%，市场组合必要报酬率9%。企业所得税税率25%
累计交易金额（亿元）
累计交易数量（亿股）
平均收盘价（元/股）
4000
24
要求：
管理用财务报表项目
净经营资产
800
1150
1437.5
净负债
税后经营净利润
621
966
1104
税后利息费用
12
15
21
2021年净经营资产周转率＝2000÷800＝2.5（次）
2022年净经营资产周转率＝2300÷1000＝2.3（次）
2023年净经营资产周转率＝2760÷1150＝2.4（次）
2024年净经营资产周转率＝3450÷1437.5＝2.4（次）
2025年及以后年度净经营资产周转率＝（2.5＋2.3＋2.4＋2.4）÷4＝2.4（次）
2021年税后经营净利率＝600÷2000×100%＝30%
2022年税后经营净利率＝621÷2300×100%＝27%
2023年税后经营净利率＝966÷2760×100%＝35%
2024年税后经营净利率＝1104÷3450×100%＝32%
2025年及以后年度税后经营净利率＝（30%＋27%＋35%＋32%）÷4＝31%
乙公司的股权资本成本=4%+1.4×（9%-4%）=11%
乙公司的加权平均资本成本=8%×（1-25%）×2/5+11%×3/5=9%
项目
2024年末
2025年末
2026年末
2027年末
4140
4636.8
4822.27
1283.4
1437.41
1494.9
1725
1932
2009.28
净经营资产增加
287.5
207
77.28
实体现金流量
816.5
995.9
1230.41
1417.62
折现系数（9%）
0.9174
0.8417
0.7722
现值
913.64
1035.64
1094.69
实体价值
25814.35
计算说明（部分）：
2025年税后经营净利润＝营业收入×税后经营净利率＝4140×31%＝1283.4（万元）
2025年净经营资产＝营业收入÷净经营资产周转率＝4140÷2.4＝1725（万元）
2025年净经营资产增加＝1725－1437.5＝287.5（万元）
2025年实体现金流量＝1283.4－287.5＝995.9（万元）
2025年实体现金流量现值＝995.9×（P/F，9%，1）＝913.64（万元）
2025~2027年详细预测期价值＝913.64＋1035.64＋1094.69＝3043.97（万元）
2027年末的后续期价值＝1417.62×（1＋4%）÷（9%－4%）＝29486.50（万元）
乙公司在2024年末的实体价值＝3043.97＋29486.50×（P/F，9%,，3）＝25813.45（万元）
股权价值=25813.45-600=25213.45（万元）
定价基准日前20个交易日股票交易均价=4000/160=25（元/股）
发行价格=25×80%=20（元）
发行数量=25213.45/20=1260.67（万股）
（1）资产负债表项目（单位：万元）
年末金额
年初金额
流动资产合计
4600
4330
其中：货币资金
100
交易性金融资产
500
460
2850
2660
预付账款
150
130
流动负债合计
2350
2250
（2）利润表项目（单位：万元）
本年金额
上年金额（略）
14500
资产减值损失
10
所得税费用
32.5
97.5
（3）乙公司的生产经营存在季节性，每年3月份至10月份是经营旺季，11月份至次年2月份是经营淡季；
（4）乙公司按照应收账款余额的5%计提坏账准备，2013年年初坏账准备余额140万元，2013年年末坏账准备余额150万元。最近几年乙公司的应收账款回收情况不好，截至2013年年末账龄三年以上的应收账款已达到应收账款余额的10%。为了控制应收账款的增长，乙公司在2013年收紧了信用政策，减少了赊销客户的比例；
（5）乙公司2013年资本化利息支出100万元，计入在建工程；
（6）计算财务比率时，涉及的资产负债表数据均使用其年初和年末的平均数。
（1）甲公司2015年的主要财务报表数据（单位：万元）。
2015年年末
2015年度
1050
10000
1750
6500
销售费用
1400
3700
管理费用
8000
流动负债
3500
非流动负债
负债和股东权益总计
假设资产负债表项目年末余额可代表全年平均水平。
营业净利率
总资产周转次数
权益乘数
24%
0.6
1.5
（2013年）甲公司是一家机械加工企业，采用管理用财务报表分析体系进行权益净利率的行业平均水平差异分析。该公司2012年主要的管理用财务报表数据如下：
2012年
资产负债表项目（年末）：
利润表项目（年度）：
3000
减：税后利息费用
168
为了与行业情况进行比较，甲公司收集了以下2012年的行业平均财务比率数据：
财务比率
净经营资产净利率
税后利息率
净财务杠杆
权益净利率
行业平均数据
19.5%
5.25%
40.00%
25.20%
A企业的有关财务数据：
年度
销售收入
18000
20000
780
利润留存（新增）
560
1180
期末净经营资产
16000
22000
期末所有者权益
8160
11000
可持续增长率
7.37%
ABC公司2024年主要财务数据如下表所示：（单位：万元）
金额
6000
股利分配
60
利润留存
负债
总资产
2400
（1）甲公司2024年的主要财务报表数据。（单位：万元）
750
长期股权投资
3650
1500
负债及股东权益合计
2024年度
加：投资收益
50
1650
1250
（2）甲公司没有优先股，股东权益变动均来自利润留存，经营活动所需的货币资金是当年销售收入的2%，投资收益均来自长期股权投资。
（4）甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60%，经营性资产、经营性负债与销售收入保持稳定的百分比关系。