本文来自方正证券研究所于2024年7月5日发布的报告《家电行业中报前瞻：外销高景气持续》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：吴慧迪S1220523110002
陈炯阳S1220523040001
薛涵S1220523060005
联系方式：吴慧迪13122152208/陈炯阳13560373533/薛涵17621331565
内容摘要
白电：内销出货良好，高基数下24Q2增速表观回落，外销保持增长。内销预期24Q2空调因去年同期高基数原因增速环比回落，冰洗稳健增长，央空承压。内销零售端来看，空调24M4/M5增速环比24Q1回落，冰洗24M4-5保持稳健增长。出货端来看，24M4-5空冰洗出货量实际均较快增长，央空多联机出货承压，空调因去年同期基数较高，表观出货增速有所回落。外销景气度持续，随基数抬升，冰洗出口增速有所回落。零售端来看，美国市场或Q2见底，欧洲市场疲弱，新兴市场快速发展；出货端空冰洗及多联机均保持增长，冰洗因基数抬升同比增速回落。成本端及汇率方面，24Q2铜价显著上涨后有所回落，海运费持续上涨，美元兑人民币汇率同比基本持平。
黑电：外销景气优于内销，预计TCL电子归母增长达100%。内销方面，线上线下整体均为量跌价升态势，线上表现优于线下，线上均价提升带动销额实现稳健增长，但环比Q1景气有所下降，线下景气仍较弱，由于零售量下滑幅度较大致零售额亦为下滑，预计全渠道零售额微增。外销方面，24M4-M5量价齐升，分区域来看，欧洲、南美或得益于体育赛事催化需求景气较高。综合来看，24M4-5外销需求好于内销，内销量跌价升，外销量价齐升，内外销产品结构均持续优化,预计Q2整体亦为此态势。
清洁电器：扫地机内销量价齐升、外销国牌影响力持续提升，洗地机价格进一步下探。扫地机内销来看，24w1-w26扫地机实现量价齐升，3500-4000元价格带扫地机器人销量占比最高，中高端价格带占比有所提升。外销来看，国牌扫地机更新迭代快，产品矩阵逐步丰富。石头在今年一季度推出了具有高性价比的QRevoS等产品，逐步丰富中低端产品线，份额有望逐步提升。洗地机销量维持高增，价格进一步下探。分价格带来看，1500-2000元价格带洗地机销量占比最高，2500+价格段销量占比均有所下降。
小家电：内外销均价整体均为下滑态势，24M4-5各品类出口量均实现增长。内销方面，24M1-5豆浆机、养生壶线上销量快速增长，电吹风、电炖锅、煎烤机、台式泛微波和台式单微线上销量双位数增长，线下仅电蒸锅、豆浆机、台式泛微波和台式单微销量快速增长，其他均为下滑，均价线上和线下整体为下滑趋势，咖啡机、电蒸锅和电饭煲线上线下均价均逆势提升。外销方面，24M4-5各品类出口量均实现增长，其中电扇出口量增长近60%，电热厨具、电热烤面包机、电吹风、剃须刀和搅拌机&榨汁机均为20%左右增长，均价（美元/台）整体为下降趋势，仅电熨斗为略微提升，出口额（美元口径）仅微波炉下滑，其余均增长。
看好清洁电器板块，扫地机品类内销经过以价换量提升全能基站产品渗透率后，开启新一轮推新卖贵；外销持续更新迭代，推荐标的【石头科技】、【科沃斯】；
风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、市场竞争加剧、房地产政策波动、以旧换新政策不及预期、原材料价格上涨、海运运力紧张、研发成果不及预期等。
内容目录
1白电：内销出货良好，高基数下24Q2增速表观回落，外销保持增长
1.1内销：预期24Q2空调因去年同期高基数原因增速环比回落，冰洗稳健增长，央空承压
1.1.1零售端：24M4-5空调内销零售增速环比回落，冰洗稳健增长
空调24M4/M5增速环比24Q1回落，冰洗24M4-5保持稳健增长。据奥维数据，24M4/M5/M1-5，空调、冰箱、洗衣机内销线上零售量同比分别增长19.70%/0.92%/23.37%、6.94%/1.69%/4.65%、14.49%/2.61%/9.23%。
1.1.2出货端：24M4-5空冰洗出货量实际均较快增长，央空多联机出货承压，空调因去年同期基数较高，表观出货增速有所回落
空冰洗实际出货良好，多联机出货承压。据产业在线数据，24M4-5空调/冰箱/洗衣机/多联机内销出货量同比分别+5.69%/+5.02%/+8.90%/-0.18%，较24Q1同比增速变化-11.36/-3.24/+8.56/-10.69pct，表观数据空调、冰箱、多联机出货量同比下滑。剔除疫情导致的季度波动来看，相对21M4-5而言，空调/冰箱/洗衣机/多联机内销出货量分别增长49.94%/4.94%/1.92%/7.05%，较24Q1同口径增速变化+5.97/+1.04/+7.79/-48.91pct，其中空冰洗实际出货良好，央空多联机出货承压。
1.2外销：景气度持续，随基数抬升，冰洗出口增速有所回落
1.2.1零售端：美国市场或Q2见底，欧洲市场疲弱，新兴市场快速发展
美国：24H2白电价格竞争或趋缓。受高通胀及高利率拖累，美国市场22Q3至今白电景气度持续下行。23Q2起惠而浦显著降价促销，从而在北美提升市占率，引发北美白电价格战。24H2惠而浦预期产品定价同比持平，北美价格战或趋缓。
新兴市场：白电规模持续增长。印度尼西亚冰箱销量保持增长，23年销售511.91万台，同比增长3.95%。惠而浦和伊莱克斯在南美地区保持增长，24Q1销售额同比分别增长12.0%和9.2%。
1.2.2出货端：空冰洗及多联机均保持增长，冰洗因基数抬升同比增速回落
24M4-5外销空冰洗及多联机均保持增长，冰洗因去年同期基数抬升原因而同比增速回落。据产业在线数据，24M4-5空调/冰箱/洗衣机/多联机外销出货量同比分别增长35.67%/18.75%/13.66%/27.58%,较24Q1同比增速变化+13.82/-12.44/-16.75/+4.88pct。
1.3成本端及汇率：24Q2铜价显著上涨后有所回落，海运费持续上涨，美元兑人民币汇率同比基本持平
成本端整体呈上涨趋势。24Q2铜均价环比24Q1提升15.58%，空调成本受铜价影响较大。24Q2海运费均价同比增长167.25%，受红海事件影响欧线运费持续上涨。此外，24Q2美元兑人民币汇率同比基本持平。
1.4业绩前瞻
美的集团：公司1-5月份TOC业务内销稳健，外销快速增长。根据产业在线数据，24M1-5美的空调出货量同比+15.0%，其中内/外销出货量同比+2.4%/+30.1%；冰箱出货量同比+20.9%，其中内/外销出货量同比+5.5%/+35.9%；洗衣机出货量同比+20.3%，其中内/外销出货量同比+5.1%/+39.6%。此外，我们预计公司TOB业务延续24Q1快速增长趋势，24Q1公司智能建筑科技/新能源及工业技术/机器人与自动化收入分别为82亿/77亿/67亿元同比变化+6%/+23%/-12%。综上，我们预计公司24Q2收入同比增长10-11%，业绩增速略快于收入增速。
格力电器：根据产业在线数据，24M1-5格力空调出货量同比+3.1%，其中内/外销出货量同比+0.9%/+8.4%。我们预计公司24Q2收入同比正增长，业绩高单位数增长。
海尔智家：根据产业在线数据，24M1-5海尔空调出货量同比+23.1%，其中内/外销出货量同比+19.4%/+32.4%；冰箱出货量同比+6.7%，其中内/外销出货量同比+6.5%/+8.7%；洗衣机出货量同比+4.3%，其中内/外销出货量同比+2.5%/+8.4%。综上，我们预计公司24Q2收入同比增长6-7%，业绩同比增长13-15%。
海信家电：根据产业在线数据，24M1-5海信日立央空销额同比+4.7%。24M1-5海信空调出货量同比+25.0%，其中内/外销出货量同比+20.1%/+28.9%；冰箱出货量同比+21.6%，其中内/外销出货量同比+13.1%/+27.5%。24M5海信洗衣机出货量同比+21.5%。综合来看，我们预计公司24Q2收入高单到双位数增长，业绩增长15%左右。
TCL智家：根据产业在线数据，24M1-5奥马冰箱出货量同比+24.3%，其中内/外销出货量同比+1.6%/+27.7%。24M1-5TCL冰箱出货量同比+10.1%，其中内/外销出货量同比-6.7%/+77.7%；洗衣机出货量同比+45.6%，其中内/外销出货量同比+11.6%/+111.6%。此外，海运费用上涨，我们预计公司略微调低出货价，为客户分摊海运影响，公司毛利率略受影响。综上，我们预计公司24Q2收入增长15-20%，业绩高单到双位数增长。
2黑电：外销景气优于内销，预计TCL电子归母增长达100%
外销景气优于内销，内外销产品结构均持续优化。内销方面，根据奥维云网数据，24M4/M5线上零售量、均价、零售额同比分别为+1/-10.8%、+6.5/+13.3%、+7.6/+1.2%；线下同比分别为-21.4/-10.2%、+14.7/+10%、-11.6/-1.2%，线上线下整体均为量跌价升态势，线上表现优于线下，线上均价提升带动销额实现稳健增长，但环比Q1景气有所下降，线下景气仍较弱，由于零售量下滑幅度较大致零售额亦为下滑，预计全渠道零售额微增。外销方面，根据海关总署数据，24M4-M5出口量、均价、出口额（美元口径）同比分别为+17%、+6%、+24%，量价齐升，分区域来看，欧洲、南美或得益于体育赛事催化需求景气较高。综合来看，24M4-5外销需求好于内销，内销量跌价升，外销量价齐升，内外销产品结构均持续优化,预计Q2整体亦为此态势。
TCL电子：24H1收入预计为双位数增长，归母净利润增长或达100%。收入方面，24Q1智屏业务内销出货量+24%，外销出货量微增，产品结构均持续改善，预计24Q2延续此态势，预计24H1中小尺寸业务经过23年收缩后为小幅下滑，互联网业务较为稳定保持20%左右增长，全品类营销业务随着基数抬升增速或有所下降但预计仍超20%，光伏业务得益于覆盖省市、新增工商签约项目、新增经销商渠道、新增签约农户等不断增加且23H1基数较低预计增长超200%，24H1整体收入增速预计为11%左右。归母净利润方面，智屏业务大尺寸、高端化产品占比持续提升带动毛利率提升，中小尺寸业务有望进一步减亏，并通过提高运营效率、管控行政开支等降本增效，同时考虑到23H1归母净利润基数较低，预计增长或达100%。
3清洁电器：扫地机内销量价齐升、外销国牌影响力持续提升，洗地机价格进一步下探
3.1扫地机：内销量价齐升，外销国牌影响力持续提升
3.1.1内销：量价齐升，中高端价格带占比有所提升
据奥维云网扫地机线上数据，24年w1-w26扫地机实现销售额53.3亿元，同比+20%；实现销量160万台，同比+16%；均价为3341元，同比+3%。分价格段来看，2024年w1-w26，3500-4000元价格带扫地机器人销量占比最高，较去年同期+5pcts，主要系今年科沃斯、云鲸、石头主打产品T30PRO、J4、P10SPRO均定位在此价格段。此外，行业推新速度加快，年初至今科沃斯/石头推出30/14款新品，较去年同期分别增加18/7款。
分品牌来看，2024年w1-w26，科沃斯/石头/云鲸/追觅销额占比分别为25%/25%/17%/16%，同比分别-11/-2/+5/+6pcts。从销售额来看，科沃斯/石头/云鲸/追觅分别实现销售额13.4/13.4/8.8/8.6亿元，同比-17%/+13%/+73%/+83%。其中，销量36.5/32.8/23.3/18.4万台，同比-17%/+10%/+74%/+74%；均价3668/4080/3783/4658元，同比+0%/+2%/-1%/+5%。
产品性能持续提升。据奥维云数据，24年w1-w26，全能基站类产品销量占比提升至64%（+8pcts）。激光+视觉导航扫地机器人销额占比进一步提升，同比+21pcts。价格方面来看，激光导航/激光+视觉导航均价分别为2821/4195元，同比-10%/+6%。
分SKU来看，2024年618期间TOP单品销售情况来看，3500以下价格带中，云鲸销量占比同比显著提升，科沃斯也有4pcts的提升。从重点发力的单品来看，J4、T30PRO为23年3500-4000价格带J3、T20PRO的升级款，在吸力、清洁系统、智能化、导航避障、电池续航等方面均有改善，价格却有显著降低。石头则重点发力3500+价格带，从2023年的P10到2024年的P10SPRO，通过产品性能的显著提升（如升级的双滚刷和强力拖地系统、最新的LIDAR导航技术等），成功地将产品定位提升到了3500-4500元的中高端市场。通过有效的销售策略和市场反馈，石头科技在618期间显著提升了在这一价格带的市场占比，实现了销量与价格的双赢。
3.1.2外销：国牌海外产品矩阵逐步丰富，品牌影响力持续提升
国牌扫地机更新迭代快，拉动美国市场持续推新。2024年，国内头部品牌发布了多款扫地机海外新品。石头科技新品高端方面有S8MaxVUltra和S8MaxUltra两款型号，实现了更强的吸力以及更广泛的覆盖率。中端方面，有QRevoMaxV、QRevoS和QRevo三款新品。科沃斯推出了DEEBOTT30SCombo以及T30S，追觅推出了X40Ultra、X30Ultra及L10sPlus，覆盖多个价格带。
国牌海外产品矩阵逐步丰富，均价呈现下行趋势。根据卖家精灵数据测算，石头扫地机在美亚的均价今年以来呈现明显的下行趋势，主要系石头在今年一季度推出了具有高性价比的QRevoS等产品，逐步丰富中低端产品线。国牌扫地机在导航技术上采用激光导航，相较于海外iRobot的视觉导航，激光导航在构图与清扫路径方面表现更佳，受到的光线干扰较小。此外，国牌产品在清洁功能、全能基站、AI智能交互、避障技术方面均领先于海外，性价比较高。伴随价格带的持续拓展，份额有望逐步提升。老牌家电企业iRobot虽然仍占据市场主要份额，但呈下降趋势，24Q1，iRobot扫地机出货量同比-13.2%，石头/科沃斯分别同比+18.3%、4.3%。
3.3洗地机：销量维持高增，价格进一步下探
销量维持高增，均价进一步下行。根据奥维云网线上洗地机数据，24年w1-w26洗地机实现销售额36.2亿元，同比+5%，实现销量170万台，同比+30%，同时均价为2123元，同比-19%。分价格带来看，1500-2000元价格带洗地机销量占比最高，同比+9pcts；2500+元价格段销量占比均有所下降，合计-18pcts，洗地机价格进一步下探。
分品牌来看，添可/追觅/美的/小米/石头销额份额分别为44%/21%/7%/4%/4%，同比-5/+5/-0/+1pcts。添可位居销额份额首位。从销售额来看，添可/追觅/美的/小米/石头分别实现销售额15.9/7.6/2.4/1.4/1.3亿元，同比-5%/+40%/+4%/+33/-26%。其中，销量70/31/14/10/6万台，同比+25%/+69%/+21%/+66%/-18%；均价2274/2455/1673/1505/2280元，同比-24%/-17%/-15%/-20%/-10%。
SKU方面，芙万STRETCHS、芙万STRETCH、H20ULTRA旋锋版为618期间洗地机销额Top3机型，芙万STRETCHS/S2/H20ULTRA旋锋版为添可/云鲸/追觅的主要成交机型，占各品牌销额成交比例的27%/91%/25%。
3.4业绩前瞻
石头科技：据奥维云网数据，24年w1-26石头累计实现销额13.4亿，同比增长13%；618期间实现销额7.1亿，同比增长4%。我们预计，4-5月石头美亚销售额实现40%+增长，线下门店进入美国线下实体连锁零售渠道Target。综上，我们预计公司Q2收入/业绩实现30%/40%增长。
科沃斯：2024年w1-w26，科沃斯实现销售额13.4亿元，同比下滑17%；618期间实现销售额5.7亿元，同比下滑31%。添可实现销售额15.88亿元，同比下滑5.22%；618期间，添可实现销售额5.6亿元，同比下滑27%。外销情况好于内销，预计Q2海外实现10-20%增长。我们预计公司Q2收入/业绩实现10%/30%增长。
4小家电：24M4-5各品类出口量均增长，预计新宝24Q2收入双位数增长
内外销均价整体均为下滑态势，24M4-5各品类出口量均实现增长。内销方面，24M1-5豆浆机、养生壶线上销量快速增长，电吹风、电炖锅、煎烤机、台式泛微波和台式单微线上销量双位数增长，线下仅电蒸锅、豆浆机、台式泛微波和台式单微销量快速增长，其他均为下滑，均价线上和线下整体为下滑趋势，咖啡机、电蒸锅和电饭煲线上线下均价均逆势提升。外销方面，24M4-5各品类出口量均实现增长，其中电扇出口量增长近60%，电热厨具、电热烤面包机、电吹风、剃须刀和搅拌机&榨汁机均为20%左右增长，均价（美元/台）整体为下降趋势，仅电熨斗为略微提升，出口额（美元口径）仅微波炉下滑，其余均增长。
荣泰健康：24Q2收入和利润预计均为双位数下滑。收入方面，国内市场方面，受消费需求低迷、摩摩哒拖累等影响预计出现下滑；海外市场方面，韩国市场随着订单恢复正常发货预计表现稳健，北美市场整体消费需求仍较弱预计增速有所放缓，欧洲市场或保持较快增长；24Q2整体收入预计双位数左右下滑。归母净利润方面，由于23Q2基数较高，且汇率同比或为负贡献，预计亦为双位数下滑但降幅较收入略大。
新宝股份：24Q2预计收入双位数增长，归母净利润增长5%。收入方面，外销代工，根据海关总署数据，24M4-M5电热类和电动类产品出口额（美元口径）同比分别为+4.78%和+23.78%,预计公司外销代工保持较高景气；内销方面，由于厨小电线上竞争较激烈，预计为持平或微增；24Q2整体收入增速预计为11%左右。归母净利润方面，考虑到内销竞争激烈费用投放或增加，同时汇率同比或为负贡献，归母净利率预计有所下降，归母净利润增速或在5%左右。