根据产业在线数据统计，2010年—2021年空调内销量从5150万台增长至8470万台。2010—2015年的5年空调内销量年复合增速为4.01%，而2015—2020年的5年空调内销量的年复合增速升至5.07%。
家用空调的国内销量由新增需求和更新需求决定。空调属于生活必需的耐用消费品，使用寿命在10年以上，这决定了空调的更新频率非常低。因此，空调的更新需求相对稳定，空调内销量取决于新增需求（保有量提升）。保有量提升与三个因素有关，分别是城镇化率提升、户数增长和百户保有量增长，我接下来逐一分析。
一、城镇化率提升
当前，城镇化进程进入相对成熟的中后期阶段，转为从重视外延扩张转为提升城市内涵，从增加增量存量更新和增量调整并重。党中央提出，要以人为核心推进新型城镇化，统筹城市规划、建设、管理，合理确定城市规模、人口密度、空间结构，促进大中小城市和小城镇协调发展，建设以中心城市为核心的现代都市圈，带动周边城市群的发展。根据中国社科院的预测，到2050年，我国城镇化率预计能达到75%至85%。未来二十几年，城镇化是以优化城镇空间结构和增强大小城镇的连接为主，城镇化带给空调行业的红利将缓慢释放。
二、户数增长
人口的持续增长会推动家庭户数增长，进而拉动家用空调的国内需求量。
2022年末全国人口141175万人，比2021年减少了85万人，中国人口首次出现负增长。老龄化加剧带来人口死亡率的上升和离结率的升高让中国人口数量面临很大的下降风险，中青年人口的占比下降会减少中国经济的活力。未来几十年，空调行业很难享受到人口增长的红利。
三、百户保有量
城镇化进程让人口从农村向城镇迁移，城镇人口对空调的需求远大于农村人口.因此，城镇家庭户数的变化对于空调行业空间有着决定性的影响.
中国和日本文化相近，日本气候条件与我国人口聚集区较为接近，城镇化水平相差不大，预测国内空调行空间时，我们可以参照日本。2019年中国城镇的空调保有量分别为148台/百户，对比日本2014年100㎡以上高层公寓的百户保有量为301台/百户，中国空调市场还有较大的增长空间。
四、空调行业定量分析
中国社科院等机构预测，2050年中国总人口14亿，城镇化率80%，农村3人/户，城镇2.5人/户，计算出城镇家庭4.5亿户，农村家庭0.9亿户。参考日本21世纪初相同城镇化水平时的空调保有量约230台/百户，以及我国长期以来城镇空调保有水平为农村保有水平的2倍；我们假设稳态下中国城镇空调保有量240台/百户，农村120台/百户，更新周期11.5年（21世纪日本平均值），国内稳态内销规模为10330万台。以2020—2022年的空调销量平均值（5919万台）为2023年空调内销量基准，取2050年空调稳态内销量为10330万台，计算出空调内销量复合年增长率为2.08%。
另外，董事长董明珠1098万的年薪收入在整个A股中比较突出，高于不少A股掌门人的年薪。高额年薪能够激励高管创造业绩，拼命将公司和自身利益捆绑，与企业发展高度捆绑，提高管理协同效应，更有利于保持高管团队稳定性，使企业能保持稳定发展。
专利：
公司董事长为董明珠女士，截至2022年9月30日，公司无实际控制人，公司前三大股东分别为珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）、香港中央结算有限公司（陆股通）和京海互联网科技发展有限公司（经销商持股），持股比例分别为16.15%/11.52%/6.85%。
格力电器2017年—2021年的总资产同比增长率分别为17.88%、16.86%、12.63%、-1.33%、14.46%。可见格力电器近五年总体处于扩张之中，但2020年呈现负增长。2021年公司增速修复，说明企业的实力和成长能力都很强大。
格力电器2017年—2021年的准货币资金完全可以覆盖有息负债，基本判断短期偿债风险很小。
格力电器2017年—2021年应付预收与应收预付的差额分别为166.74亿、138.42亿、644.59亿、518.42亿、736.92亿，近3年差额越来越大，格力电器在空调行业中竞争力进一步增强，具有“两头吃”的能力。
接下来，我们对比一下美的集团和海尔智家的竞争力情况和行业地位情况：
美的集团近五年来应付预收与应收预付的差额为477.06亿、428.46亿、569.81亿、695.35亿、888.78亿，整体高于格力电器。一定程度上，美的集团的行业竞争力强于格力电器。
海尔智家近五年来应付预收与应收预付的差额为219.25亿、280.42亿、324.02亿、329.82亿、485.70亿，整体低于格力电器。因此，格力电器的行业竞争力强于海尔智家。
2017年—2021年格力电器连续五年（应收账款+合同资产）占总资产比率呈上升趋势，2018年以来高于3%，2021年应收账款绝大部分为1年以内账期，到期基本能全部收回，说明格力电器竞争力强，产品畅销。
格力电器近五年固定资产占比分别为8.61%、7.98%、7.62%、8.24%、11.79%，远低于40%，属于轻资产企业，未来保持持续竞争力的成本较低。公司2021年没有闲置或经营出租的固定资产，说明格力电器的固定资产都得到充分的利用。
格力电器近五年投资类资产占比远低于10%，2019年—2021年投资类资产大幅增加。
格力电器近五年商誉占比很低，几乎没有暴雷风险。2021年商誉增加原因系法拍取得银隆新能源股份有限公司30.47%股权所致。
格力电器2017—2021年营业收入增长率分别为36.92%、33.61%、0.02%、-15.12%、11.69%，复合增速为4.85%，公司营业收入波动很大。2021年，公司营业收入低于美的集团（3412.33亿）和海尔智家（2275.56亿）。
2020年行业竞争加剧，格力电器的营收市占率进一步下降；同时，收入准则调整，销售返利不再计入销售费用，导致格力电器的营收下降。
2021年，公司营收恢复到2019年水平，格力电器的营业收入含金量保持在90%以上，利润质量大幅提升。
近5年以来，格力电器整体毛利率持续下降，毛利率波动较大。毛利率没达到40%，主要是空调的利润水平相对较低，行业竞争加剧，拉低了产品毛利。
格力电器2017年—2021年的期间费用率在11%—16%左右，且持续下行，低于美的集团和海尔智家。我们将期间费用进行拆分，公司管理费用率和销售费用率低于美的集团和海尔智家，销售费用率持续下行，管理费用率小幅增加。2018—2021年的财务费用均为负数，说明公司资金充足，负债压力较小。期间费用率/毛利率比率在47%—52%之间，高于40%的好公司标准，原因是行业竞争加剧导致产品毛利率持续下降。
格力电器近五年销售费用率在6%—12%之间，持续下行，远低于30%的好公司标准。我们再进行同行业对比，格力电器近五年销售费用率低于美的集团，远低于海尔智家，说明格力电器的空调比较畅销，销售风险较小。
格力电器近五年主营利润率逐年下降，2021年为12.04%，未达到15%的好公司标准，但仍高于美的集团和海尔智家。格力电器主营利润占营业利润的比例基本在80%以上，仅2020年低于80%，说明其利润中大部分都是主营业务产生的，利润结构健康，利润可持续，说明伊利专注主业。
格力电器近五年净利润波动很大，净利润现金含量仅2019年高于110%，2021年更是低至8.30%。在空调行业中，格力电器的净利润和净现比不如美的集团，净现比不如海尔智家，说明格力电器的利润质量有待提高。
格力电器近五年的利率润波动很大，处于220亿-263亿之间。近五年ROE基本大于20%，仅2020年为19.25%，与美的集团相近，高于海尔智家。
格力电器的营业收入持续增长，但最近两年被美的集团反超。毛利率高于同行水平，说明公司产品的竞争力还不错，销售风险相对较小；格力电器专注主业，利润结构健康且具有一定的可持续性；近两年公司净利润和净现比被美的集团反超，利润质量明显下降；格力电器自有资本获利能力与美的集团相比优势不明显，龙头地位受到挑战。
格力电器拥有2条护城河，是品牌优势和独特资源优势，但品牌优势不太强。近年来，格力电器资产负债率处于60%—70%之间，大于40%。结合亿牛网数据，格力电器过去五年的平均TTM市盈率为12.93，我认为格力电器的合理市盈率为10倍。市盈率在10倍以下为低估区间，10—15倍为合理市盈率，15—20倍为相对高估区间，20倍以上为严重高估区间，需要止盈。
格力电器2016—2021年的归母净利润复合增速为6.89%。空调行业近几年竞争加剧，且受最近两年疫情冲击，格力电器2020年和2021年营收有所下降，2021年净现比很低，归母净利润接近2019年水平。
对比萝卜投研和同花顺网的分析师业绩预测，我选取净利润预期较低的数据，计算出格力电器2021年—2024年预期归母净利润增速为6.91%。出于投资谨慎性原则，我认为格力电器2022—2024年能实现5%的净利润增速。根据预期净利润和合理市盈率，可以计算出2022—2024年合理市值和合理估价结果如下：
以2024年合理股价的50%—70%为基础，计算出合理的买入价格区间为23.71—33.19元，合理的买入策略为分批买入，相对买入区间上限每下跌10%，可以加仓一次。
成本管控能力很强，销售费用率是行业中最低的，且持续下降;
固定资产比重低，属于轻资产行业，保持竞争力的成本较低;
专注主业，注重研发，牢牢掌握核心技术，保障长期可持续发展。
行业竞争加剧，受疫情影响，宏观经济不达预期，居民收入受一定影响;
渠道改革不达预期，线上渠道的销量增长无法弥补线下渠道的销量减少，导致公司的市场份额进一步减少;