新宝股份(002705)爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘新宝股份新浪财经

小家电代工龙头逐步转型OBM企业，首次覆盖给予“买入”评级

新宝股份是国内出口小家电代工龙头企业，多年的代工经验使公司积累了丰富的客户资源及优异的制造能力。随着消费者、渠道出现变革，公司以“类目快切、内容种草、单品打爆”的方式，推动品牌业务快速发展，逐步实现向OBM企业转型。预计公司2020-2022年归母净利润为9.14/11.00/13.54亿元，对应EPS为1.14/1.37/1.69元，当前股价对应PE为25/21/17倍，首次覆盖给予“买入”评级。

消费者、渠道变革给新兴品牌带来发展机会，摩飞实现快速增长

伴随消费者、渠道变革，新兴品牌发展出现机会。我们总结上述变革趋势，对厂商应对措施进行推演：1)行业端，新兴品牌出现机会，利基产品市场出现；2)产品端，厂商需重视利基产品，产品本身需要具备高颜值、解决痛点的特性，能与消费者形成情感共鸣；3)营销端，厂商需重视社区营销、品牌文化建设，实现包括直播在内的全渠道覆盖。基于上述变革，公司一方面积极研究新消费习惯、新品类流行趋势，另一方面将自身优秀的产品研发和制造能力与新流量运营打法相结合，实现摩飞品牌收入快速提升，2019、2020Q1分别实现收入约6.5亿(+350%)、3亿(+380%)。近年来，摩飞品牌明显加快品类扩张、产品更新迭代速度。品类扩张提速一方面体现公司强大的设计研发及供应链能力，另一方面也提升了出现“爆款单品”的概率，有望延长“爆款周期”并实现业绩持续增长。

品牌业务收入占比有望持续提升，公司具备长期成长空间

近年来，以摩飞为代表的高毛利率品牌业务收入占比由2014年的7.86%提升至2019年18.40%。我们认为，摩飞的成功源于：1)公司长期积累的产品综合能力；2)“爆款产品+内容营销”的打法；3)“产品经理+内容经理”内部机制。公司在运作摩飞成功的基础上，逐步将方法拓展到其他自主品牌，东菱品牌自2019年下半年重新定义品牌形象后，2020Q1实现收入0.7亿(+20%)呈增长趋势。未来随着品牌业务收入占比持续提升，公司整体盈利能力有望实现提升。