近年新上市的家具企业大多来自定制家具行业，属于新兴行业，与成品家具、手工家具相比有何优势？定制家具行业的上游（原材料价格）、下游行业（房地产）均有周期性，对其有何影响？随着多家定制家具企业上市，行业竞争不断加剧，谁能笑到最后？
下面用“四问分析法”来拆解分析家电、木业家具行业的企业年报，研究流程如下图所示：
木业家具分成品家具（即买即用）、手工家具（[装修公司]现场手工制作）、定制家具（个性化设计，工厂生产），成品家具和手工家具是传统行业，定制家具行业属于新兴行业，主要特点是个性化设计、工厂生产，主要看厂商规模定制能力。
美的集团（000333）2018年年度报告（第10页），公司业务概要：美的是一家消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链（物流）的科技集团，提供多元化的产品种类与服务，包括以厨房家电、冰箱、洗衣机及各类小家电为核心的消费电器业务；以家用空调、中央空调、供暖及通风系统为核心的暖通空调业务；以库卡集团、美的机器人公司等为核心的机器人及自动化系统业务；以安得智联为集成解决方案服务平台的智能供应链业务。
索菲亚（002572）2018年年度报告（第13-14页），公司业务概要：公司主要从事全屋定制家具及配套家居产品的设计、生产及销售，为消费者提供全屋定制的空间解决方案，产品主要品牌为“索菲亚”全屋定制、司米“定制橱柜”、米兰纳MILANA定制木门、华鹤定制木门以及易福诺地板。目前，公司主要产品包括卧室、书房、儿童房、老人房、厨房、客餐厅、衣帽间、入户玄关等家居空间所需的衣柜、橱柜、榻榻米、书柜、床、梳妆台、电视柜、书桌、酒柜、餐柜、鞋柜、饰物柜、木门等全屋定制家具，以及床垫、饰品、窗帘、沙发、茶几、纺织用品等配套家居产品。经营模式：（1）采购模式。公司以及下属分、子公司所需的原材料均通过公司供应链中心集中统一采购。（2）生产服务模式。公司采用“大规模定制”的生产模式，将同一板材花色的一定数量订单，通过柔性化生产工艺，拆分成独立的各种部件，利用信息技术系统生成领料指令、二维码信息指令、加工指令、包装指令等一系列生产指令并进行排产，实现个性化家具产品的多订单混合生产。（3）销售模式。公司采用以经销商为主、以直营专卖店和大宗用户业务为辅的复合营销模式，其中经销商模式占公司定制衣柜及其配件销售收入的90%以上。
我们知道，家电、家具行业竞争激烈，这对投资者来说可不是个好消息，因为我们不喜欢竞争激烈的生意，特别是容易陷入价格战泥潭的生意。不过，也有公司能从激烈的市场竞争中脱颖而出，说明具有某种竞争优势。当然，不管哪个细分市场哪家公司，是否值得投资主要看投资者个人的理解。看不到市场前景的话，选择放弃投资也不错。
还是那句话，研究可以做些挑战，比如构建投资知识体系、建立全市场分类股票池、拆解分析全市场行业，但是投资却无需挑战难度，反而要清楚自己的能力圈并待在能力圈内。而要了解或拓展能力圈，只能不断学习、研究，这是投资的前提。
一门生意是否值得投资，一看过往业绩，二看未来趋势，——当然二级市场投资时也要注意估值和行业特性（某些行业的周期属性、生命周期等）。下面看一下部分企业的财务数据（看过去多年净利润、净资产收益率、毛利率、净利率、净利润现金含量），以及它们年报（经营情况讨论与分析）对行业情况和趋势的介绍和分析（管理层比绝大数人更了解行业情况）：
索菲亚（002572）2018年年度报告（第14-16页），公司所处行业发展阶段、周期性特点以及公司所处的行业地位：1、公司所处的行业——定制家具行业。公司主要从事全屋定制家具及配套家居产品的设计、生产及销售。这里所指的定制家具是指自动化、规模化生产的个性化板式家具，也就是家具生产企业借助现代化信息技术及柔性化生产工艺，为消费者量身定制的满足消费者个性化需求的板式家具。与传统的成品家具相比，定制家具因需要满足消费者的个性化需求，必须解决个性化产品大规模机械化生产的难题。随着现代信息技术的提升，部分家具生产厂商借助信息系统、自动加工系统等，将数字控制加工设备转变为能根据加工指令智能操作的自动化机械制造系统，实现了柔性化生产（FlexibleManufacturingSystem），解决了上述难题。定制家具具有量身定做、个性化设计等特点，与成品家具、手工家具相比，具有明显的优势：
顾家家居（603816）2018年年度报告（第12页），我国软体家具行业发展状况：我国现代软体家具产业正式起步于二十世纪80年代初。我国软体家具产业在引进国际先进生产设备及制造技术的基础上，通过消化吸收，其技术工艺、产品品质、设计研发实力、销售规模以及经济效益等方面得到了全面的提升。进入二十一世纪以来，我国软体家具行业发展一直保持良好态势，根据CSIL统计，我国软体家具年产值已由2008年的134亿美元增长至2017年的338亿美元，产值约占全球的46%；我国软体家具的消费量由2008年的80亿美元增长至2017年的214亿美元，消费量约占全球的31%，是全球最大的软体家具生产国和消费国。根据CSIL统计，我国不仅是全球最大的软体家具生产国和消费国，而且是全球最大的软体家具出口国。我国软体家具出口额由2008年的55亿美元增长至2017年的126亿美元。2017年，国内软体家具出口额占国内软体家具产值的37%。我国软体家具消费主要依赖国内自行生产，因此进口量一直处于较低水平，2017年我国软体家具进口额仅为2.76亿美元。
第三个问题，如何分析这门生意？
制表的过程，也是思考、分析的过程，制表完成意味着分析也完成了一半。制表完成之后，（细分）行业龙头往往一目了然，竞争优势也比较明显。列表企业按净利润排序，但投资实践上主要还是看综合盈利能力指标ROE作为初步排除。一般而言，上市（包括重组上市）3年以上，过去几年平均净资产收益率大于15%，才会进入备选股票池。对于净资产收益率低于10%的企业，或者明显没有竞争力的企业，直接放弃即可。这里要注意的是，对于周期属性较强或竞争过于激烈的行业，即使行业头部企业也难保证其盈利能力。所以，选择企业是关键，比如同是处于空调行业的格力电器（000651）和春兰股份（600854），发展至今，二者云泥之别。
下面是家电、木业家具行业上市公司的财务数据列表（可自行采集更详细的数据），数据采集自东方财富终端，如有差异，以公司财报为准。
注：word文档限于空间，只列示两年及少量关键信息和财务数据。
有方法论（比如四问分析法）才能更好应对当今信息过载的移动互联网时代。如“四问分析法”思维导图第三个问题所示，在同组企业里，可以从财报分析、公司分析、商业分析三方面来对比，以便找出分组里具有较大竞争优势的企业。财报分析方面，除了杜邦分析，个人比较偏爱薛云奎的“四维分析法”，即从经营层面、管理层面、财务层面、业绩层面四个维度去分析和评价一家公司。
公司分析方面，个人比较偏爱李杰的价值分析框架和ROE三维度分析方法，因为这是直达生意本质的方法。
商业分析方面，除了艾·里斯和杰克·特劳特的定位理论，还可以参考迈克尔·波特的五大竞争力模型，即新进入者的威胁、替代产品或服务的威胁、买方的议价能力、供应商的议价能力以及现有竞争者之间的竞争，以及三大通用战略，即总成本领先战略、差异化战略、集中战略。在信息泛滥的今天，商业理论的好处愈加明显，即可以让复杂而无序的信息归于简单而有序。
对于这个问题，如“四问分析法”思维导图第四个问题所示，理论依据就是看企业折现现金流。应用这一估值方法有个前提，即易于预测。家电、木业家具行业整体上似乎不太适用，不过这也得看个人理解和能力。
投资实践中，如走低估分散道路，需要避免陷入价值陷阱；如走高价值道路，需要避免陷入成长陷阱。估值的难就难在对“知”的了解，了解得越深，估值就越容易，否则就越困难。这也是为什么我要用“四问分析法”给所有行业都拆解分析一遍，即便是自认能力圈外的行业（研究是投资的前提，但研究不一定就会投资）。
“三年后15倍PE卖出能赚一倍的价格，就可以买入。高杠杆企业打七折”就是我的估值方法。……不过，需要考虑三个问题：净利润数据是否为真？未来能否持续？持续是否依赖加大资本投入？这三个概念是市盈率指标的核心问题（唐朝：《价值投资实战手册》，中国经济出版社，2019.1，p179）。这一估值方法，我也用于家电、木业家具股。当然，前提依然是“懂”一家企业的基础之上。
我用“投资进阶三步走”作为自己的学习框架，在估值这个环节，不妨也借用“投资进阶三步走”这个系统框架调用一下所学全部知识，做一番系统思考。对于没有深研的行业或企业，至少要问这样一个问题，相比这门生意（这里指家电、木业家具行业），还有更好的选择吗？做完这些功课，再考虑是否将家电、木业家具股投资纳入能力圈范围内。