随着宅经济的兴起，厨房小家电迎来发展期，越来越多的细分品类开始走进人们的居家生活当中。
1.名词解释
炊具：指做饭用的器具、器皿。
宅经济：也可被称为居家经济，是指宅在家而产生的一系列经济活动，包括家中上班、家中兼职、家中消费等。
2.行业简介
相信大家厨房中都会置办各式各样的小家电，包括电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机（电饼铛、电热烧烤炉）、电蒸炖锅、养生壶、多功能锅等等。这些琳琅满目的产品，我们统称为厨房小家电。
2.1发展历程
我国厨房小家电行业主要可以分为以下五个阶段：
2.1.12000年之前
在2000年之前，我国家电行业主要以白色家电以及彩电为代表的黑色家电为主，厨房小家电发展非常缓慢，普及度不高。
2.1.2001年至2003年
2.1.32004年至2015年
2004年之后，我国厨房小家电进入快速发展阶段，在此期间，炊具电气化是一大主要动力。
由于传统炊具需要使用明火，对使用场景要求比较高，为了迎合消费者日益多样化的使用场景需求，炊具出现电器化的趋势，炒锅进化成多功能锅，砂锅变成电砂锅，汤锅变成电炖锅，电器化后的炊具不仅能满足不同场景的需求，也能节约一定的化石能源。伴随传统炊具电器化的进程，产品单价也随着产品技术含量的提高得到相应提升，从而进一步扩大潜在市场规模。
与此同时，下游电子商务的快速发展也对厨房小家电的繁荣起到了助推作用。
2.1.42016年至2019年
由于厨房小家电细分品类众多，除美的集团一家独大外，其他企业在各自领域内均可获得一定市场份额，行业竞争十分激烈，企业不断推陈出新以抢夺市场，新品类层出不穷。
2.1.52020年至今
直播带货的意义在于，不仅提供了新的内容，更能弥补传统电商在非计划性购物方面短板。直播电商与线下购物的相似点在于“临场感＂、“决策紧迫感＂与＂参与感”，将传统电商的图文内容逐级升维，其路径为“音频－－－－－－视频－－－－－－直播互动＂，从而刺激了冲动购物的欲望。
外，个性化需求驱动与社交平台支撑下，小众圈层持续涌现，圈层消费潜力也呈现不断释放势头。
在小红书APP上，摩飞轻食机通常与采用轻食机烹饪出的各类美食搭配展示，构建＂代入感＂，从而强化消费者购买欲望。
第三，产品更加注重＂颜值＂。由于进行家庭烹饪主要为女性群体，而她们在进行产品选购时更加在意颜值，因此高颜值、小体积产品更受青睐，不少厂商也不断推出类似产品以契合市场需求。
2.2发展现状
2.2.1市场增长渐显乏力
造成增长乏力的原因有很多，包括＂宅经济＂红利的消失、原材料持续涨价、汇率升值出口业务受影响等等，这些也是厨房小家电企业所不得不面对的难题。
2.2.2闲置率居高不下
除了电饭煲、电热水壶等刚需类厨房小家电，现在厨房小家电企业不断向长尾细分品类深挖，而这些厨房小家电产品往往都并不具有刚需特点，再加上厨房小家电更新速度快，同质化严重，企业往往更注重营销打造＂爆款＂而忽略技术的持续创新和研发，用户在使用一两次觉得不满意之后就开始闲置，并未形成用户粘性。
购物欲望＋三分钟热度，经常导致厨房里堆满了被闲置的如蒸蛋器、果汁杯、吐司机、多功能锅、酸奶机、面包机、面条机、绞肉机、豆浆机、早餐机、空气炸锅、电饼铛、电压力锅、榨汁机等厨房小家电产品。很多时候人们选择一些厨房小家电产品都带着冲动消费的心理，但购买后使用过了新鲜劲就会出现长期闲置的问题，长此以往，并不利于形成消费者复购型消费。
2.2.3行业格局趋于稳定，线上渠道越发重要
厨房小家电包含电饭煲、电磁炉、电压力锅、电水壶等传统品类，以及破壁机、煎烤机、养生壶等新兴品类。规模相对较大的传统品类大多已经进入产品成熟期，规模基本维稳；新兴品类规模较小，必选属性较弱，因而行业整体市场规模趋于稳定。
2.2.4线上市场价格竞争激烈，线下市场价格出现分化
虽然厨房小家电头部几家企业占据市场大多数份额，但由于进入门槛低，制造、投入成本也相对较低，使得依然出现大量企业在行业好时扎堆入局。
企业争相入局的优势在于有利于行业和市场的迅速扩大，但劣势也同样明显，新注册企业缺乏积淀，技术和制造能力参差不齐，这样就很容易让体验差甚至质量不过关的产品流向市场，并且价格战较为激烈。
3.行业分析
3.1竞争格局
3.1.1市场整体格局
美的集团当属我国厨房小家电市场的龙头，从其2020年年报中可以看出，无论是线上还是线下，美的集团都包揽了众多厨房小家电品类的市场前三名。
3.1.2细分产品情况
豆浆机：九阳是绝对的行业龙头，线下市占比达到了94.91%,线上市占比同样高达64.38%.
3.1.3A股上市公司情况
这里需要说明的是，虽然美的集团是厨房小家电的龙头企业，但以空调在内的白色家电为公司的主要营收，因此被划分入了白色家电行业。
其中德豪、德奥、圣莱为ST股，即由于财务状况或其它状况出现异常而需要特别处理的上市公司股票，本文不做重点分析。
剩余的9家公司可以分为三个梯队：
第一梯队：苏泊尔
第二梯队：新宝股份、九阳股份
第三梯队：小熊电器、爱仕达、开能健康、比依股份、彩虹集团、北鼎股份
3.2产业链
厨电行业产业链大致可以分为上、中、下游三个部分：
3.2.1上游
上游以电机、有色金属、普钢、家电零部件、塑料等原材料为主。
3.2.2中游
中游是电饭煲、电压锅、电热水壶、豆浆机等各类厨房小家电的生产企业。
3.2.3下游
下游是推动产品销售的超市、百货、专业连锁、多业态零售、物流等。
3.3发展趋势
3.3.1产品功能集成化
为进一步解决厨房小家电闲置率较高、使用粘性不大的问题，未来行业或朝着集成化发展，即产品可以融合多种不同功能，满足用户多个使用场景。
例如：美的多用电火锅，在传统电火锅的基础上，还可以进行煎、烤、烙、炖等不同烹饪方法。
苏泊尔多功能空气炸锅，在传统空气炸锅的基础上，融入烘烤功能，并能制作多种样式菜品。
3.3.2新品类持续扩充
在需求端，由于中国消费主力的年轻化带动，消费市场对新兴品类接受度提升，消费升级、懒人经济与疫情因素的共同催化下消费者对产品品质、易用性、健康性等需求日渐高涨。各小家电品类发力产品升级，由基础需求出发，逐步向细分场景、细分功能、细分人群延伸，更多个性化产品将逐渐走进人们视野。
3.3.3外观时尚化
随着品牌白热化的竞争，尤其是电商赛道的竞争，“货”的进化也从＂消费升级＂走向了”消费分级”，小家电通过品类的创新和内容的营销不断满足不同客户圈层消费者的个性化需求。
根据用户画像将需求细化，品牌纷纷从产品颜值、性价比、规格和功能等方面进行产品调整，做出差异化产品出新，同时通过产品向消费者输出新消费观点和新的生活方式，培养客户新的需求。例如，美的皮卡丘电炖锅、九阳line联名豆浆机、小熊早餐机等“萌系”颜值化生活家电在推出后销量猛增。
4.财务特点
4.1盈利能力
4.1.1ROE
ROE是衡量企业盈利水平的核心指标之一，2018年厨房小家电行业加权ROE达到17.66%,但随后则出现较为明显的下滑，2019年和2020年均略高于10%,行业整体盈利水平并不高。
具体来看，第一梯队的苏泊尔表现相对稳定，2017年至2019年ROE稳步提升，2020年疫情背景下回落至26.97%,连续4年ROE大于25%可以说是非常优秀。第二梯队里的新宝股份和九阳股份发展也非常迅速，ROE保持增长态势，到2020年均超过23%.第三梯队中的公司则表现相差巨大，比依股份虽然最为突出，但考虑该公司市场规模小且是2022年上市，因此参考意义不是太大。
4.2成长能力
4.2.1营业收入
营收情况方面，自2012年起，厨房小家电行业呈现上升态势，不过2019年和2020年增速有所下滑，已低于10%..
其中，苏泊尔营收在2020年出现下滑，第二梯队中的两家公司保持稳定增长，充分说明行业竞争更加激烈。
第三梯队当中小熊电器表现出色，2020年较2019年营收增长近10亿元，这主要得益于该公司线上销售渠道的有效工作。
4.2.2归母扣非净利润
归母净利润方面，厨房小家电行业则起伏较大，2012年至2015年基本保持稳定，2016年小幅增长后在2017年又迅速回落。随后经过两年发展，2019年达到33.06亿元。2020年则因疫情原因，再次下滑22.23%.
具体公司方面，苏泊尔依旧在2020年出现小幅下滑，第二梯队两家公司进一步与其缩小差距。第三梯队当中，小熊电器增长最为明显。
这里我们可以看到，新宝股份和小熊电器在2020年净利润更为突出，这主要得益于两家公司通过线上营销极大推动产品热销，从而使得利润激增。
4.3现金流量
4.3.1经营活动产生的现金流净额
除了2017年以外，厨房小家电行业经营活动现金流净额保持稳步增长态势，且涨幅较大，说明行业赚钱能力在不断提高，这一点比较优秀。
第一梯队和第二梯队的三家公司在这方面都比较稳定，经营活动现金流净额整体呈不断增长。而第三梯队当中除了小熊电器外，其余公司则表现平平。
由此可以看出，在厨房小家电行业内，真正赚钱的公司主要是苏泊尔、新宝股份、九阳股份和小熊电器这四家公司。（行业龙头美的集团除外）
4.3.2投资活动产生的现金流净额
投资活动现金流量是指企业长期资产（通常指一年以上）的购建及其处置产生的现金流量。当投资活动现金流净额小于0时，说明在积极的进行投资扩张，并为此支付了大量资金。
自2012年起，厨房小家电行业投资活动产生的现金流净额均为负数，说明行业处在扩张期，但2017年后扩张速度有所放缓。
2020年，在排名靠前的几家公司当中，除九阳股份外均进行缩减投资，其中苏泊尔投资活动净现金流缩减超7亿元。这主要是因为疫情爆发后，全国各行业生产受到影响，多数厨房小家电企业也选择减少投资扩张。
4.3.3筹资活动产生的现金流净额
筹资活动现金流可以用来观察企业资本及债务的规模和构成所发生的变化，当筹资活动现金流净额大于0时，说明通过借债或出让股权所筹集的资金较多，当筹资活动现金流净额小于0时，说明在大量还债或派发分红回报股东。
2016年至2020年，除2017年以外均为负数，说明行业能够保持分红，但自2018年起数额不断缩小。
而筹资活动现金流净额之所以在2017年为正数，主要是由于新宝股份和爱仕达两家公司。
通过观察2017年年报，新宝股份主要是因为非公开发行股票收到现金增加。
爱仕达则是因为筹资金额本就很大，且在2017年进一步增加贷款所致。
4.3.4销售商品提供劳务收到的现金对营业收入的比率
销售商品提供劳务收到的现金对营业收入的比率，是从现金流入的角度反映销售收入的实际情况。该比率如果＞1,说明不仅当期收入全部收到现金，而且还收回以前期间的应收账款，盈利质量较好；如果该比率小于1,说明当期有部分收入没有收现，盈利质量不容乐观。
自2016年起，该比率整体呈下滑趋势，不过依然大于100%,说明行业整体销售回款能力比较出色，盈利质量好。
其中，表现不尽如人意的主要有新宝股份、爱仕达、比依股份，出现多年小于100%的情况，值得投资者警惕。
4.4运营能力
4.4.1上游：应付票据和应付账款周转天数
具体到公司层面上来看，增长较为明显的有九阳股份、小熊电器、爱仕达，而苏泊尔则表现相对稳定。
4.4.2上游：预付账款周转天数
预付账款是指企业按照购货合同的规定，预先以货币资金或货币等价物支付供应单位的款项。可以大致理解为，企业资金被上游企业无偿占用。
从历史数据来看，自2014年起厨房小家电行业预付款周转天数稳定在4.5天左右，相较于应付票据和应付账款周转天数来说要小得多。
位于第一梯队的苏泊尔虽然绝对数值较大，高于行业平均水平，但是自2017年起不断下降，是变好的趋势。第二梯队两家公司的预付账款周转天数均小于2,表现非常不错。除了2022年上市的比依股份外，小熊电器控制的最好。
4.4.3行业本身：存货周转天数
存货周转天数是指企业从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数。周转天数越少，说明存货变现的速度越快。
2012年至2020年，厨房小家电行业存货周转天数呈缓慢下降趋势，说明在此阶段产品销售情况逐渐改善。
在前两大梯队当中，九阳股份存货控制最好，连续4年低于53天，苏泊尔由69.93天下降至61.26天，而新宝股份则由53.74天上升至63.77天。
在第三梯队当中，小熊电器依旧表现较为出色，存货周转天数能够控制在70天左右。
4.4.4下游：应收票据和应收账款周转天数
从2012年至2020年，厨房小家电行业的应收票据和应收账款周转天数不断下降，说明企业销售产品后回款速度加快。这与存货周转天数下降相呼应，同样反应出产品更加易于销售。
其中，苏泊尔维持在40天以上，新宝股份在40天左右波动，九阳股份则相对较差，经过2019年和2020年的不断缩减，依然高达56.93天。第三梯队当中的小熊电器表现最佳，仅略高于13天大幅低于行业平均水平。
4.4.5下游：预收账款周转天数
预收账款是指企业向购货方预收的订金或者部分货款，相当于无偿占用下游客户资金。
2020年之前，厨房小家电行业预收账款周转天数表现还算比较健康，呈现稳步提升状态，但该数据在2020年出现大幅下滑，主要原因是受到疫情影响。
具体到公司层面，苏泊尔凭借较为强大的品牌号召力表现相对强势，2020年之前预收账款周转天数在20天以上。相比较而言，第二梯队当中的新宝股份则非常低，这主要是由于该公司线上销售渠道占比较高，同样的还有第三梯队中的小熊电器。
4.5成本分析
4.5.1毛利率
毛利率可以用来衡量企业主营业务的成本控制能力，毛利率越低说明主营业务成本越高。
2015年至2019年，厨房小家电行业毛利率大体呈上升趋势，最高达到30.14%,但随后在2020年又出现迅速回落，行业毛利率并不算很高。
除2020年以外，前两大梯队当中的苏泊尔和九阳股份毛利率基本可以维持在30%左右，新宝股份则表现较差约为20%.此外，第三梯队表现普遍更加优秀。
4.5.2三项费用率
三项费用包括销售费用、管理费用和财务费用，三项费用率越低表明费用方面成本控制越好。
厨电行业三项费用率自2016年起整体呈现下降趋势，已由最高的19.98%降低至16.24%,说明在费用控制方面有着较好改善。
2020年，苏泊尔、新宝股份、小熊电器三家公司三项费用率小于20%,九阳股份则略高于20%,这四家公司的费用控制在行业中最为出色。
4.6安全分析
4.6.1资产负债率
资产负债率可以反映企业的整体负债水平，2012年至2020年厨房小家电行业的资产负债率波折上升，到2020年已达到47.31%,属于偏高水平。
从排名较前的几家公司来看，资产负债率均超过40%,其中苏泊尔在这方面控制的更为稳定，说明公司对于负债方面的管理较为出色。
4.6.2现金比率
现金比率是企业现金及现金等价物与流动负债的比值，现金比率越低，说明资产的流动性越差，短期偿债能力越弱。
自2016年起，厨房小家电行业的现金比率开始攀升，到2020年达到50.05%,行业整体的短期偿债压力依然存在。
观察具体公司，第一梯队的苏泊尔现金比率并不高，2020年仅略高于30%,说明该公司的短期现金流存在较大压力。第二梯队中的新宝股份表现更好，超过60%的现金比率远高于行业平均水平。第三梯队当中，除了规模非常小的彩虹集团和北鼎股份外，小熊电器短期偿债压力最小。
4.6.4流动比率
企业除了现金外，还有一些短期可以变现的流动资产，流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。流动比率越高，企业资产的流动性越大，一般不宜小于1.
2012年至2020年，厨房小家电行业流动比率均大于1,到2020年已超过1.5,非常健康。
细分公司来看，除了比依股份和爱仕达较为紧张外，其余公司均没有太大问题。