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摘要
家电周观点：
当前家电板块整体板块估值回到年初水平12x左右，重新回到配置区，从基本面角度看，各子版块估值有所分化：Q2白电龙头业绩依然稳健，在细分板块中相对具备确定性与成长性；清洁电器两大龙头利润均实现高增；厨电受地产拖累整体承压；传统小家电需求疲弱，业绩整体承压，出口龙头如新宝、安克表现较优；两轮车需求恢复，出口龙头春风表现稳健。展望下半年，各地以旧换新细则已陆续落地，政策效果被予以高度期待。截至9月3日，全国已有18个省、直辖市发布了以旧换新政策细则，多数地区在中央政策的基础上有所加码，扩大了品类范围以及补贴形式，包括小家电、智能家电、家居改造等产品，预计将有效刺激下半年家电需求。
板块行情：
个股行情：
原材料价格
本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+2.0%；SHFE铝价格相较上期-0.4%；SHFE铜价格相较于上期+0.6%；DCE塑料价格相较上期+1.2%。液晶面板7月价格小幅下降，32寸、43寸、55寸、65寸较6月环比下降1美元/片。地产竣工及销售数据：2024年7月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降21.8%；商品房住宅销售面积累计同比下降18.6%。家电社零数据：2024年7月社零总额3.8万亿元，较2023年同期增加2.7%，其中家电类社零总额730亿元，较2023年同期减少2.4%。
空调产销量及零售：
冰箱产销量及零售：
洗衣机产销量及零售：
油烟机产销量及零售：
投资策略：
风险提示：
海外需求不及预期、政策变化波动、宏观经济大幅波动。
正文内容
一、24Q2季报综述及近期以旧换新政策梳理
（一）24Q2季报综述：白电业绩稳健，重回配置区
当前家电重回配置区，估值水位与年初接近。年内家电板块整体估值冲高回落，前期因出口数据强劲叠加Q1业绩稳健而驱动估值修复，随后在订单排产数据回落、海外宏观不确定性加剧以及市场情绪低迷等因素影响下走低。当前家电板块整体板块估值回到年初水平12x左右，重新回到配置区。整体看，年初至今家电板块涨幅为4%位居前三（截至8月30日），个股涨跌幅及季度业绩表现有所分化，部分优质龙头仍有强劲α表现。
分板块来看，各子版块估值有所分化：
白电：此前于23年底估值触底至9.4x，随后高股息配置策略下24年1-4月估值开始修复，一季度基本面表现优秀支撑估值，5月以来由于国内库存升高、零售数据走弱、海外地缘危机等边际变化，板块估值重回低点至10.7x。但从基本面角度而言，Q2业绩依然稳健，在细分板块中相对具备确定性与成长性，预计估值有望修复。
黑电：23年起黑电板块估值波动向下；24年5月以来由于面板价格上涨、终端零售疲软，估值逐渐下行，24年8月底估值为20x。
小家电：国内小家电需求整体表现仍然较为疲弱，板块估值整体较为平稳，24年8月底估值中枢约19x。
两轮车：22年5月开始、政策及需求驱动行业估值上行，24Q1需求筑底、行业政策催化预期下估值中枢基本平稳，至24年8月底估值中枢约30x。
厨卫电器：地产成交景气度自2021年以来边际变弱，厨电作为地产后周期板块持续走低，23年底估值降至约12x。地产政策预期变化对厨电板块估值影响幅度较大，至24年8月底估值中枢触底至约11x。
24Q2重点公司季度业绩表现分板块来看：
厨电：地产拖累整体承压，华帝逆势取得正增长。24Q2新房成交持续下降，厨电板块整体承压，老板、集成灶企业均为下滑。华帝得益于线下渠道低基数，24Q2收入、利润增速分别为2.1%、3.9%。
零部件：个股业绩分化，三花稳健、盾安加速。零部件板块龙头三花受汽零业务增速放缓影响取得个位数增长，盾安环比加速表现较优。
（二）家电以旧换新细则陆续公布，政策成效逐渐显现
各地以旧换新细则已陆续落地，政策效果被予以高度期待。7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，宣布将统筹安排1500亿元左右超长期特别国债资金用于落实包括家电、汽车等六类产品以旧换新。随后各地方如湖北省、北京市、天津市、海南省等省市的家电以旧换新细则方案陆续出台，地方逐步正式实施补贴，预计将提振家电消费景气。
二、本周行情回顾
（一）板块行情
从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第26位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为12.5倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。
（二）个股行情
三、行业重点数据
（一）原材料指数变化
大家电主要原材料价格多有提升。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+2.0%；SHFE铝价格相较上期-0.4%；SHFE铜价格相较于上期+0.6%；DCE塑料价格相较上期+1.2%。液晶面板7月价格小幅下降，32寸、43寸、55寸、65寸较6月环比下降1美元/片。
家电成本指数下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。8月26日-8月30日空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为56.21%，49.58%，54.86%，较上期-0.06pct，-0.11pct，-0.29pct。
（二）地产及社零变化
地产竣工及销售数据：2024年7月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降21.8%；商品房住宅销售面积累计同比下降18.6%。
家电社零数据：2024年7月社零总额3.8万亿元，较2023年同期增加2.7%，其中家电类社零总额730亿元，较2023年同期减少2.4%。
（三）细分品类产销及零售
空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年6月空调产量1838.6万台，同比+4.6%，总销量1894.0万台，同比+3.6%。其中内销量为1056.8万台，增速为-15.8%；外销量为837.2万台，增速为46.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年7月空调线上/线下零售额同比-15.4%/-6.9%、线上/线下零售量同比-8.4%/-6.2%，线上/线下零售均价同比-7.7%/-0.8%。
冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2024年6月冰箱产量762.7万台，同比+0.1%，总销量808.4万台，同比增加4.3%。其中内销量为320.1万台，增速为-11.6%，而外销量为488.3万台，增速+18.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年月7月冰箱线上/线下零售额同比-8.3/-13.1%、线上/线下零售量同比-6.7%/-15.2%，线上线下零售均价同比-1.7%/+2.2%。
洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2024年6月洗衣机产量660.7万台，同比+5.9%，总销量675.3万台，同比+6.7%。其中内销量为290.0万台，增速为-4.5%，外销量为385.4万台，增速+17.0%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年7月洗衣机线上/线下零售额同比-2.2%/-10.8%、线上/线下零售量同比+1.9%/-9.9%，线上/线下零售均价同比-4.0%/+0.2%。
油烟机出货端方面，根据产业在线数据，2024年6月油烟机产量266.1万台，同比+4.8%，6月总销量264.2万台，同比+4.1%。其中内销量为147.8万台，增速为-4.6%，外销量为116.4万台，增速+17.8%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年7月油烟机线上/线下零售额同比+6.3%/-4.7%、线上/线下零售量同比+18.7%/-7.0%，线上/线下零售均价同比-10.5%/+3.3%。
清洁电器方面，根据奥维云网数据，2024年7月扫地机线上/线下零售额同比+7.8%/+18.7%、线上/线下零售量同比+5.7%/+12.9%，线上/线下零售均价同比+2.0%/+8.2%。2024年7月洗地机线上/线下零售额同比+7.4%/-1.6%、线上/线下零售量同比+30.7%/+15.4%，线上/线下零售均价同比-17.8%/-13.2%。
四、风险提示
具体内容详见华创证券研究所9月4日发布的报告《家电行业周报（20240826-20240830）：24Q2季报综述及各地以旧换新政策梳理》
1、华创家电·周报|美国户储市场高增，安克入局前景广阔
3、华创家电·周报丨复盘美国对韩国洗衣机加征关税历程
华创家电团队介绍
组长、首席分析师：秦一超
浙江大学工学硕士，2年实业+5年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。获得2021年金麒麟家电新锐分析师第二名，Wind金牌分析师第五名。
高级分析师：田思琦
上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。
分析师：樊翼辰
英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
研究员：伍迪
美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。
分析师：杨家琛
东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：牛俣航
英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
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