1）报告期营业收入大幅下降，而五年周期内，营收也呈现持续下滑的态势，显示苏宁易购卖货收入持续萎缩；
2）扣非净利润亏损大幅度收窄，但主要源自营收的减少——卖得越多亏得越多，卖得越少也就亏的越少；
3）扣非净利润率在周期内始终为负值，无论是花开花落、云卷云舒，还是日月交替、四季变化，苏宁易购都一如既往的亏钱；
4）主要利润来自债务重组（因债务豁免产生的投资收益增加）和资产处置，也就是一靠债主豁免、二靠卖资产；
5）经营活动产生的现金流量净额尚能为正，但筹资活动产生的现金流量净额为负，也就是说借的新钱不足以偿还旧债和利息；
6）销售费用、管理费用和财务费用同比大幅减少，但由于分母营业收入的同步减少，“三费”的费用率事实上并无改善；
7）尽管实现了部分债务重组，周期内总资产负债率依然呈现阶梯式上升，短期偿债能力和长期偿债能力均严重不足；
8）周期内净资产收益率和总资产收益率也始终为负；
9）上市二十年，苏宁易购创造了2.2万亿元的营收，却产生了673亿元的扣非净利润亏损，同时向市场融资了410元，仅回报了70亿元的分红；
10）继续买入并持有ST易购（002024）股票的举动，无疑是博一个“反转”，也许人生就是一场赌博？
目录
1、利润表分析
2、现金流量表分析
3、资产负债表分析
4、公司综合价值、股本及估值
5、总结
正文
只是，看它的股价借着国家推行以旧换新的“国补”东风发疯似的上涨，于是我发表了个简评提示了风险。不过似乎有人不开心，所以我想干脆就复盘下好了——算是忠言逆耳了吧。
而苏宁易购并没有类似的举措。对于冰冷的家用电器，我不认为苏宁易购与线上商超在价格上、产品上和服务上具有竞争优势。那么仅凭着“国补”的一阵风带来股价的上涨，无疑风险陡增——好像国家补贴的钱是给到苏宁易购变成苏宁易购的利润似的；好像有了以旧换新，苏宁易购的竞争力就能提升似的；好像苏宁易购卖越多就能赚越多似的——然后近几年的报表告诉我们：苏宁易购卖的越多，亏的越多。
以上这些观点还得用数据来证明，那么，接下来我们分析下苏宁易购的核心财务数据。
首先我们来分析利润表。
1）营业收入
2024Q3季度，苏宁易购实现营业收入122.40亿元，同比增长-16.26%；而今年前3个季度，苏宁易购累计实现营业收入额380.22亿元，同比增幅为-21.86%；当季每股营收为1.32元，同比增幅为-15.85%。简单的说，在周期内，苏宁易购的卖货收入越来越少了。
卖货越来越少的原因，一是单店营业额持续减少，二是门店数量的减少。根据苏宁易购2024Q3季度的报告，报告期末共有自营店面1,135家，比去年年末减少163家，同比下降了12.6%。2024前三个季度，单店营业收入为3,350万元；去年同期单店营业额为4,825万元，同比萎缩了近三成。
2）扣非净利润
报告期，苏宁易购实现扣非净利润额-3.10亿元，同比减亏72.10%；而今年前3个季度，苏宁易购实现扣非净利润额-8.39亿元，同比减亏72.74%；当季每股扣非净利润为-0.03元；同比减亏71.98%。
看着苏宁易购扣非净利润亏损愈来愈少的趋势，似乎它即将迎来困境反转，而事实上其扣非净利润亏损持续减少的主要原因是：
营业收入持续减少。
也就是说，苏宁易购多卖多亏，少卖少亏。
根据利润表，“对联营企业和合营企业的投资收益”项下对应的金额为2.65亿元，所以近17亿元的投资收益主要还是来自债务重组。
可能有投资者不理解债务重组如何带来投资收益。简单的说，就是比如原本欠债主100万元，后来债主觉得大概率也不能100%收回本金了，为了止损，同意只要能还款50万元，原先债务就一笔勾销。少还的50万元就计入“投资收益”。
而苏宁易购的营业收支差（注1）在我们观察的五年周期内均为负值，尽管营业收支差从2022年开始呈现亏损收窄的态势，但主要也是因为随着营业收入的日趋下降，各种成本也同步减少。
在成本端，苏宁易购的主要成本包括营业成本（占比76.07%）、销售费用（12.59%）和财务费用（6.02%）。在报告期，苏宁易购的“三费（销售费用、管理费用和财务费用均大幅下降，但由于分母营业收入同步下降，其销售费用率、管理费用率和财务费用率并没有改善。
3）盈利质量
报告期苏宁易购的扣非净利润率为-2.53%，在98家零售业沪深A股上市公司排名第78位。在周期内，苏宁易购的扣非净利润率一直处于负值。换一句话说就是，无论是花开花落、云卷云舒，还是日夜变化、四季交替，苏宁易购都一如既往的亏钱。
我们再来看下苏宁易购的现金流情况。报告期，苏宁易购的每股现金流为0.31元/股，同比增幅为9.39%。其中，筹资活动产生的现金流量净额为负值；意味着苏宁易购在报告期借到的钱不足以偿债和付息。积极的一面是，其经营活动产生的现金流净额连续多个季度保持为正值；此外，投资活动产生的现金流量净额也为正值。
1）现金流入
苏宁易购的主要现金流入为取得借款收到的现金（占比53.73%）、销售商品、提供劳务收到的现金（占比42.84%），以及收到其他与筹资活动有关的现金（占比2.05%）。核心现金流入项——取得借款收到的现金，同比下降了5.94%，而销售商品、提供劳务收到的现金同比减少28%。
2）现金流出
苏宁易购的现金流出主要是偿还债务支付的现金（占比40.80%）、购买商品、接受劳务支付的现金（占比32.18%），以及支付其他与筹资活动有关的现金（占比18.08%）。核心现金流出项——偿还债务支付的现金，同比增幅为-3.55%。
我们再来看下资产负债表。
1）资产端
报告期末苏宁易购的总资产为1,193.98亿元，净资产为120.93亿元，每股净资产为1.31元。股东权益比率仅10%。
在资产端，苏宁易购的主要资产构成包括交易性金融资产（占比12.85%）、长期股权投资净额（占比11.37%），以及递延所得税资产（占比10.68%），其中核心资产项交易性金融资产同比增幅为-1.49%。
2）负债端
报告期末苏宁易购的负债合计为1,085.95亿元，总资产负债率为90.95%，排名行业第94位，负债压力相当重。周期内，苏宁易购的总资产负债率呈现阶梯式攀升——尽管成功实现了部分债务重组。短期偿债能力和长期偿债能力均严重不足。
在负债端，苏宁易购的主要负债包括短期借款（占比25.01%）、其他应付款（占比20.48%），以及应付账款（占比14.01%），其中核心负债项目短期借款同比增幅为-13.86%。
3）资产收益率和周转率
报告期苏宁易购的滚动12个月净资产收益率为-23.20%，排在行业第92位。
报告期苏宁易购的滚动12个月总资产周转率为41.57%。
1）个股价值
接下来我们来看下苏宁易购的综合价值（注2）。在2024Q3季度，苏宁易购的综合价值分为25.32分，行业排名第87（在98家零售业沪深A股上市公司中为倒数第12位），与去上个季度相比下降3个名次。单项来看，除了每股营收和每股现金流还能位居中游，其余三项核心指标均在末尾的位次。
2）股本及十大股东持股比例
报告期末，苏宁易购的总发行股本为92.65亿股，在周期内保持稳定。
报告期末，苏宁易购的十大股东持股比例为71.03%，较期初值72.07%的比例变化微幅——由于苏宁易购的股价持续下行，相信大股东们在周期内没有合适的时机能套现离场。
3）估值
报告期苏宁易购的市净率为1.09倍，排名行业第64位。
能有什么期待呢？毕竟苏宁易购在上市的二十年，创造了2.23万亿元的营收，但是产生了673亿元的扣非净利润亏损；此外，融资410.3亿元，仅向投资者分红了70.9亿元。如果非要对苏宁易购有所期待，我希望它能尽快切换赛道，找到能推动公司业务持续增长的“新绿洲”。
而苏宁易购股价的上涨，投资者无疑是在博一个“反转”；但一不留神，苏宁易购可能就濒临退市了，那可叫做“退一步，山穷水尽”了。不过，人生不就是一场赌博，谁知道最后谁胜谁负呢？
备注：
1、营业收支差：营业总收入-营业总成本；
2、综合价值：选取个股最核心的五项财务指标：每股营收、每股扣非净利润、每股现金流、总资产负债率和滚动净资产收益率，按照一定的权重，乘以各项指标分别在行业的百分位（除了总资产负债率按降序外，其余指标按升序），再加总得出价值分。