“以旧换新”落地超预期，家电板块延续高景气 商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至10月15日，全国家电以旧换新申请和购买人数分别突破2000万人和1000万人。... 

商务部全国家电以旧换新数据平台显示，截至10月15日，全国家电以旧换新申请和购买人数分别突破2000万人和1000万人。消费者购买8大类家电产品1462.4万台，享受131.7亿元中央补贴，带动销售690.9亿元。

自8月商务部等4部门印发《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》以来，政策落地效果超出市场预期。短期来看，随着10月中旬“双11”预售开启，家电销售有望再超预期。待政策持续至年底，相较此前200-300亿元的预期，使用补贴或达到400亿元。

此次补贴政策较为宽松，一是在品类方面，除了政策规定的8大品类外，各省可以根据自身情况扩大补贴范围，方向是绿色、智能家电，如多省纳入了洗碗机、扫地机、洗地机和家居家装等；二是在执行层面，无需实名认证等程序，如北京可发货到异地、广东可以全国范围领取补贴券等；三是在补贴力度方面，补贴金额有所提升，如湖北新政策将补贴比例从此前的10%提升至15%-20%，并将单件商品补贴上限翻倍至2000元，通过提高补贴额度，撬动高价值、低能耗产品的销售。

从投资角度来看，随着各地家电“以旧换新”政策持续推进，10月电商“双11”促销前置，叠加地产宽松政策提振预期，我们预计家电企业三四季度业绩有望逐季改善，特别是对四季度内销业绩或有较大拉动。对于外销，受益于客户和渠道补库存的需求，今年以来家电出口持续保持高景气。海关总署数据显示，我国家用电器1-9月累计出口33.34万亿台，累计同比增长21.8%。我国家电企业凭借产业链集群优势，较低的制造成本和较强的产品迭代能力，出海优势明显。

品类方面，传统的白电、黑电在政策补贴的8大品类之内，更新需求大，而估值较低、更易受地产政策催化的厨电或能产生预期差，同时，迭代快、保有率低的扫地机或受益于线上渠道逐步发力，政策效果开始显现。

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