力度比肩家电下乡，中央承担比例提升。上轮中央资金直接补贴终端消费的政策可追溯至2007-2013年以家电下乡为主的政策周期，相较上轮：1）产品范围新增家用灶具及抽油烟机；2）对补贴产品能效提出Ⅱ级以上统一标准，力度向I级倾斜，上轮仅后期两轮节能惠民工程设分能效补贴标准；3）本轮力度偏强，上轮家电下乡（2007-2013）及以旧换新（2009-2011）补贴力度分别为产品售价13%及10%空调节能惠民（2009-2011）分能效补贴售价的5%至20%；4）中央财政承担比例进一步提升，上轮政策周期中家电下乡及以旧换新的中央：地方出资比例为8：2
高能效渗透已充分，更新释放弹性可期。据奥维监测，2023年空调线上/线下零售量中新一级+二级分别占比77%/85%，整体来看补贴覆盖的高能效产品零售量占比已在8成左右，能效标准加速三级及以下产品淘汰的同时，对市场在售产品覆盖度较高。以前期出货量按10-14年更新周期推算，当下“家电下乡”期间的内销产品正进入集中更新阶段，大致匡算下大家电更新需求占比预计在60%-80%或更高，刺激有弹性。经营层面看，格力/美的2023年线上空调零售量中新一级分别占比81%/88%，龙头公司的产品结构与本轮补贴方向匹配度更高，受益或更明显
投资建议
风险提示：
1）外资大幅波动；2）原材料成本上涨；3）家用空调大幅累库；4）政策兑现不及预期。
THE END