促进家电更新需求有利于拉动GDP增长。2024H1中国GDP同比增长5.0%，其中投资/进出口/消费同比+3.9%/6.1%/3.7%，消费增速较慢。2024H1家用电器和音像器材类零售额同比增长3.1%，增速慢于消费增速3.7%。
地产有关的家电需求占比持续下降，家电更新需求占比持续提升，推动家电以旧换新对拉动家电消费至关重要。我们预期2024年商品房新增需求的家电占比将进一步下降，空调/冰箱/洗衣机/油烟机品类该指标分别为24.17%/21.54%/22.59%/61.79%。
2022年上海和2024H1武汉家电以旧换新补贴政策效果较明显：2022年10月1日起，上海进行8类达到一级能效的家电产品补贴，共有27万余名消费者积极参与，社零统计参与企业同比增长18.1%。2024年4月30日起，武汉启动绿色智能券发放，武汉欧亚达家居销售增长了大约30%。
《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》具体政策包括：对个人消费者购买2级及以上/1级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品销售价格的15%/20%。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。
对比2024年上半年各地出台的以旧换新补贴政策，本轮政策具备以下特点：①补贴金额力度大：中央出资且额度大，预计分流到家电可达200-400亿元；而上半年地方的补贴在本地几千万到小几亿之间。②折扣力度大：一级能效产品折扣达20%，且每件补贴不超过2000元；而上半年各地折扣大约在10%左右，单个消费者最高享受补贴金额为1000元。③覆盖地区范围广：由中央牵头，各地陆续出台细则，全国统一活动，形成声量。④宣传力度大：新闻联播、焦点访谈等官媒陆续进行宣传。
以湖北为例，新一轮以旧换新政策效果显著。2024年1-7月湖北限额以上家电音像类商品零售额500.19亿元，同比增长16.6%。以旧换新活动后，2024年8月10日-8月18日，湖北省工贸家电整体销售额同比增长50.4%。2024年8月10日湖北省以旧换新补贴拉动湖北苏宁门店客流上涨60%。
投资建议：在国内，随着地产对家电影响减弱，家电更新需求占比逐渐提升。我们预期促进家电以旧换新会是一个持续的课题。我们推荐白电标的美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱、TCL智家；厨电标的华帝股份、老板电器；黑电标的海信视像、TCL电子。
风险提示：终端消费不达预期、竞争加剧、原材料成本波动等。
内容正文
1家电更新需求占比持续提升，推动以旧换新有利于促进家电消费，拉动GDP增长
2各地家电以旧换新补贴政策效果较明显，8月起新一轮政策影响更大且活动初期效果显著
2.12022年上海和2024H1武汉家电以旧换新补贴政策效果较明显
2022年上海和2024H1武汉家电以旧换新补贴政策效果较明显：
2022年10月1日起，上海进行8类达到一级能效的家电产品补贴，按照剔除所有折扣优惠后成交价格的10%享受一次立减机会，最高不超过1000元，共有27万余名消费者积极参与，社零统计参与企业同比增长18.1%。
2024年4月30日起，武汉启动绿色智能券发放，补贴16类符合一、二级能效要求的绿色家电和4类智能家居产品。5月20日第二轮活动开展以来，很多企业的销售额直线上升，例如武汉欧亚达家居与去年同期相比，销售增长了大约30%，工贸家电已经收到了2000多份补贴券。
2.2与近年历史政策相比，8月起新一轮以旧换新补贴政策补贴金额多、折扣力度大、覆盖地区范围广、宣传力度大，初期效果显著
新一轮以旧换新补贴政策于2024年8月起陆续在各省落地。2024年2月起，中央提出研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，3月国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，4月商务部等14部门关于印发《推动消费品以旧换新行动方案》的通知，商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，7月国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，8月起各省细则陆续出台，活动落地。
2024年7月24日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。其中，直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实加大设备更新支持力度下的支持老旧营运货车报废更新、提高农业机械报废更新补贴标准、提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准，和加力支持消费品以旧换新下的支持地方提升消费品以旧换新能力、提高汽车报废更新补贴标准、支持家电产品以旧换新。
支持家电产品以旧换新，具体政策包括：对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。
支持家电产品以旧换新的支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%，超出部分由该地区通过地方资金支持，截至2024年12月31日未用完的中央下达资金额度收回中央。
2.3推动家电以旧换新或成为常态
湖北省对于家电品类的具体目标为：2024年“废旧家电回收量增长15%，家电以旧换新100万台套；新增再生资源分拣中心30个”；2027年“废旧家电回收量较2023年增长30%，达到780万台套，家电以旧换新200万台套；再生资源分拣中心达到100个”。
湖北省对于家电品类的重点任务为：
“促进绿色智能家电更新消费”：“引导消费者自主淘汰使用10年以上的老旧家电家居产品”，“力争到2027年全省绿色智能家电销售额较2023年增长20%”；
“完善家电回收网络”：畅通家电更新消费循环，对符合条件的家电回收企业实际回收洗衣机、冰箱、电视机、空调等废旧家电分类给予补贴。
3投资建议
在国内，随着地产对家电影响减弱，家电更新需求占比逐渐提升。目前，家电实际更新量和理论报废量之间差距仍较大，再结合湖北省对于家电品类的2027年目标，我们预期促进家电以旧换新会是一个持续的课题。我们推荐白电标的美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱、TCL智家；厨电标的华帝股份、老板电器；黑电标的海信视像、TCL电子。