家电行业今年开启了新一轮以旧换新政策，对于家电内需的刺激较为明显。经过测算，假设补贴的资金分配到家电的比例上是10%到17%，按照单件给家电15%到20%的补贴力度来看，预计可以带动800到1900亿元的内销增长，家电增长的比例预计会提升11%到24%。
正文
家电行情如何看待？
今年我们开启了新一轮以旧换新，达到3000亿体量的超长期特别国债，用于设备的以旧换新和消费品的以旧换新，这一轮比较亮眼的地方是补贴的幅度达到了15%到20%，上一轮普遍在10%到13%，比之前的力度大很多。经过测算，假设补贴的资金分配到家电的比例上是10%到17%，大概也就是150亿到250亿元的区间，也就是在3000亿当中有这么多资金可能会进入到家电的补贴当中。按照单件给家电15%到20%的补贴力度来看，预计可以带动800到1900亿元的内销增长，增长的比例预计会提升11%到24%。
从8月初开始，地方也出了一些配套的政策。9月初基本上实现了全面的落地，截至10月24日，家电以旧换新的申请和购买人数已经突破了2000万和100万人，消费者购买8类家电总共有2000万台左右，享受大概180亿中央补贴，带动家电销售超过900亿元。
从家电的零售数据上来看，9月达到了841亿元，同比增长20%，因为近年来家电零售复合增速大概是几个点的水平，所以9月的两位数增长还是非常亮眼的，环比提升了17.1个点，这也是2021年4月以来单月最大同比的增速，所以可见这个政策效果还是较为显著的。
目前从中央补贴资金来看，基本上已经使用了超过一半，所以落地的速度还是比较快的，9月作为补贴刚落地的一个月，对于社零的拉动还是比较明显的，目前双11的促销还在继续中，后面还有双12、元旦等节日，预计对于家电的销售也会形成刺激。考虑到国家补贴、平台的折扣，当前家电的折扣基本上可以到6到7折，在过去的10年维度上都是比较少见的程度，对于消费者的吸引力还是比较强的。而且很多地方在这个基础上，又扩充了补贴范围，把家电补贴扩充到了清洁家电和小家电的品类上，后期在这种补贴落地和购物节的刺激下，有望持续带动家电内销实现修复。
二
地产对于家电的扰动减弱
三
家电出口贡献较大增长
家电是一个出口占比较高的行业。根据申万行业分类，2023年家电行业境外营收占比达36.2%，在各行业中排名第二。从出口数据上来看，2024年前三季度同比增长是15.5%，相比较去年的3.8%而言，又在这个基础上提升了11.7个百分点，这个成为拉动家电需求最主要的动力。
首先是从总额上来看，全球范围内最近几年家电品类的消费规模持续增长，目前已经超过6000美元，以其中体量最大的白电为例，从2009年至今，白电的销售额、销售量在不断提升，年化增长率分别是3%到4%，是稳步增长的趋势。到了2023年，整个全球白电的销售已经达到了270亿美元，行业的发展空间依然是非常广阔的。对于国内来说，也有很多出口的机会。
四
汽车行业机会怎么看？
后续以旧换新政策还有望延续。11月8日，人大财政新闻发布会提及政府将扩大并加强以旧换新品类和力度，并置换地方隐性债务，政策组合拳不断出台，表明了政策稳增长的积极态度。后续中央和地方以旧换新及置换补贴政策有望延续，所以当下车市需求高增或不会对明年形成更大规模的透支。
五
半导体芯片产业链机会怎么看？
如果我们从库存端去解释这件事情，其实也是非常契合的，当下游终端的需求比较好的时候，芯片厂商赚到了钱就开始增加产能。在疫情期间，由于芯片的产能受限，芯片价格一度涨到了非常高的价格，所以芯片厂商在这个阶段就增设了很多产能，这些产能基本会在2022年、2023年投入市场，市场又出现了一个产能过剩的情况，很多芯片供大于求，就出现了降价的现象。经过2023年和2024年的持续消化，我们看到很多芯片的价格已经企稳。
另外，就是国产替代周期。最近海外选举，其实对于国产替代题材又产生了新一轮的催化。今年上半年，我们也看到国家大基金正式成立，注册资本达到了3000多亿，超过了前面一期加二期的总和，也体现了国家在国产替代整个大方向上对于芯片方向的注重。