宏观：共和党胜选总统府和参议院，影响几何？
1.特朗普宣布当选总统，共和党有望实现“横扫”
预计特朗普2.0将延续减税、放松监管、限制移民、加征关税、收紧对外援助等政策，但特朗普2.0幕僚更加专业、财政状况更差、或逆转已有产业政策以及放松监管力度更大。具体看：
3.我们预计特朗普政策推出的顺序是：去监管→收敛对外敞口→关税等
4.对美国经济和资产价格的潜在影响
在共和党“横扫”的情形下，预计2025年美国全年GDP增速或为2.4%，环比增长路径可能“前高后低”，核心通胀可能回升，降息节奏也可能放缓，市场波动明显加剧，长端美债利率或高位震荡，美元指数也可能易涨难跌。考虑到组阁人选以及后续的政策落地仍有不确定性，如果出现超预期的变化，我们会依据实际情况调整我们的预测。具体看：
5.加征关税影响几何、如何应对？
风险提示：计票结果出现意外，金融市场超预期波动。
研报《共和党胜选总统府和参议院，影响几何？》2024年11月6日
易峘分析师S0570520100005|AMH263
常慧丽分析师S0570520110002|BJC906
胡李鹏联系人S0570122120062
齐博成联系人S0570122080197
赵文瑄联系人S0570524030003|BVH374
固收：特朗普胜选的市场影响
大选计票仍在进行中，几个关键摇摆州的结果尚未完全揭晓，但特朗普已经以277票对哈里斯224票的优势宣告胜选。
①特朗普巩固并进一步扩大了乡村地区的支持率。特朗普在宾夕法尼亚、佐治亚、印第安纳、肯塔基等多个州的乡村地带获得了大量支持，乡村地区的投票率和对特朗普的支持率均较2020年有进一步提升。
②民主党在郊区的优势有所弱化。民主党在维护中心城市的基本盘之外，还积极争取有大量受过高等教育选民的周边郊区。本次投票中民主党在包括华盛顿特区的劳登县、印第安纳州的汉密尔顿县等郊区的支持率较2020年有明显下滑。
③民主党在有色人种，尤其是拉美裔选民中的支持率明显下降。2020年出口民调显示拜登赢得了拉美裔选民约2/3的选票，而本次选举中，部分曾经的民主党“安全县”，包括佛罗里达州的戴德县、奥西欧拉县，南德克萨斯州的斯塔尔、卡梅伦县，都转向了支持特朗普。
市场影响来看，开始计票后资金不断涌入特朗普交易，海外市场方面，美股指数期货普遍上涨，以罗素2000为代表的小盘股领涨，特朗普媒体科技、特斯拉等股价飙升，美股新能源板块跌幅明显，欧股走弱；美债收益率大幅上行，曲线陡峭化，普通美债和通胀保值美债的利差走阔；美元大幅走强，非美货币普遍下跌；黄金高位回落，加密货币集体走强。国内市场方面，港股走跌反映了市场尤其外资风险偏好下降，出口链走弱对应特朗普关税政策可能造成的冲击。
第一、特朗普各项政策出台的节奏和力度。
第二、全球关税的潜在影响，以及各国的应对措施。特朗普此前宣称要征收全球10%关税以及特定国家60%的税率，可能造成美国类滞涨+非美国家通缩风险。
①对美国而言，大规模减税预计也会顺利落地（共和党横扫情形），或有望抵消关税的负面效应甚至进一步提振美国经济，但可能导致再通胀风险。
②对非美国家，一方面或试图通过贸易协定等方式缓和关税的冲击，另一方面可能利用财政等政策发力对冲外部的不确定性，问题在于空间和代价。
③全球经济环境的长期不确定性有所抬升。
第三、应对策略方面，特朗普交易的重点将逐渐从“预期”转向“现实”，在极致的情绪宣泄后，或转向更多具体的政策细节。我们建议从两个角度寻找交易机会：
①胜率角度，寻找特朗普交易与基本面有一定共振的品种，典型的如做多美股（银行or小盘）、短端美债、中债等，做空原油。
②赔率角度，寻找特朗普交易与基本面存在预期差的品种，把握潜在反转机会。典型的如等剧烈调整埋伏长端美债等。
风险提示：美国选举结果出现变数，地缘政治风险超预期。
研报《特朗普胜选的市场影响》2024年11月6日
张继强分析师S0570518110002
陶冶分析师S0570522040001
杨婧溪联系人S0570123070295
核心结论：
风险提示：计票结果出现意外，国会改选结果的不确定性。
熊丰分析师S0570524090002
史进峰分析师S0570524030002|BSX922
策略：特朗普宣布胜选，A股如何交易？
交易线索1：内外需基本面剪刀差收敛对应的广义内需链
我们在24.11.4《内需为盾，制造为矛——2025年A股策略展望》中指出，相对视角下，外需转弱已有迹象，我国出口有周期性下行压力，而国内内需复苏迹象初显。“共和党横扫”则今年我国经济增长的主要边际拉动项——出口或面临加征关税等风险，国内需求侧刺激政策或加码（2009、2016年内需刺激政策出台时净出口对实际GDP同比贡献分别为-43%和-12%，本轮政策可能更前置）。我们提出两点思路：①交易型对应供给侧地产政策及高置位化债政策直接受益的地产开发商、建筑；②配置型对应低筹码、低前向PE，赔率占优的食饮、社服、家居等，其中食品等胜率有改善迹象。
交易线索2：“自主可控”中，明年或困境反转的军工
若特朗普上台，“自主可控”主题有更好的交易基础，特朗普在上一任期内强调通过出口管制等加强对关键技术的保护，而2017-21年的“自主可控”行情节奏便是沿着海外管制收紧及国内产业支持加码展开的，本轮共和党竞选纲领基本延续了特朗普此前的政策思路。从上一轮的经验看，“自主可控”中强持续性的主线品种需要基本面上行的持续验证，我们认为自主可控链中，以G端敞口为主的军工或将在2025年迎来新订单的落地期，实现困境反转。后续产业节奏可能是：1H25上游元器件企业订单&收入拐点→2025-26年下游主机厂新一轮合同负债逐步落地。
交易线索3：拉长视角仍有底仓价值的低β红利
我们此前推演特朗普上台可做多低β红利：①加征关税及次生的美元兑人民币升值风险→投资者可能交易系统性风险抬升；②特朗普的政策组合或加剧美国“再通胀”风险，美债利率上行风险更大，支持低β红利相对收益扩张。但红利链的实际表现弱于预期，我们理解：①924决策层转向并推出系列增量政策后，市场风险偏好和成交量中枢抬升，顺政策且筹码干净的弹性品种丰富，红利链性价比不高；②看短做短的交易型资金边际定价，红利链缺乏增量资金。我们提示，指数行至密集筹码区，阻力自然增大，特朗普上台的潜在扰动未落地而国内政策预期被推高。拉长视角，低β红利仍有底仓价值。
风险提示：美国大选结果及后续政策不符预期；国内经济复苏不符预期。
研报：《特朗普宣布胜选，A股如何交易？》2024年11月07日
王以研究员SACNo.S0570520060001SFCNo.BMQ373
孙瀚文研究员SACNo.S0570524040002SFCNo.BVB302
农业：特朗普当选，对农产品潜在影响几何？
特朗普当选美国总统，对农产品价格潜在影响几何？
在供需宽松及我国大豆对美依赖度下降的背景下，我们预计美豆价格受影响幅度或明显小于2018年，阶段性或出现多国内大豆、空美豆的机会。而国内玉米价格则有可能在自身进口量收缩、及玉米替代品（DDGS与高粱）进口量收缩的带动下边际企稳、甚至反弹。1）种子板块：2018年贸易摩擦后，国内对于转基因商业化的进度明显提速、种业自主创新的重要性也得到反复强调，龙头及其余头部优质种企等优势明显。2）粮油加工企业：格局或进一步优化。
历史复盘：2018年特朗普任期内的贸易政策，对大豆、玉米价格影响几何？
格局变化：与2018年相比，我国大豆及玉米对美进口依赖度有所不同
与2018年相比，我国大豆、玉米进口已有两点显著不同。据海关总署，1）美豆占中国大豆进口量的比例已从34%下降到了20%左右、绝对值也从近3300万吨降至2000万吨左右；2）中国玉米进口量占比在最近三年已提高至8%左右，其中20%左右来自美国。绝对值来看，中国从美国的玉米进口量从2017年的76万吨提高至2023年的714万吨，今年前三季度为205万吨。而由于临储政策的取消、目前国内玉米的库存预计是偏低的。
未来推演；假如关税再次发生变化，对农产品价格将影响几何？
风险提示：农产品价格波动不及预期，农产品进口政策变化，全球异常天气影响，关税政策变化等。
樊俊豪分析师S0570524050001|BDO986
熊承慧分析师S0570522120004|BPK020
季珂联系人S0570123070139
电新：特朗普上台，新能源影响几何
风光：整体影响或有限
对于光伏，市场主要担忧特朗普上任将支持传统化石能源，其曾表示将废除IRA法案，但我们认为边际影响或有限。特朗普对新能源的观点或有所变化，9月电视辩论中曾表示自己是“太阳能的忠实支持者”，其重要支持者马斯克支持新能源，同时美国FSLR等光伏企业产能主要集中在红州，截至23年底美国光伏从业人员达36万，远超化石能源。即使后续将推翻IRA法案，需两院通过，涉及流程较多，预计需要两年左右，因此我们预计短期边际影响或有限。对于风电，目前风电企业主要业务范围在国内，主要出口地区为欧洲及东南亚，基本无美国出口，或基本不受大选影响。
锂电：大概率加征关税+IRA补贴取消，回归更加市场化的竞争