国泰君安认为，后续市场主线要从资金驱动的热点轮动，向基本面支撑的估值洼地切换，实际上近期市场业绩报告表现突出的板块表现较好，已经初步显示出市场对于盈利重视程度的加强。在此逻辑之下，我们持续推荐周期板块。【宏观】
花长春、张捷：再次上调全年GDP增速预测至6.5%,7月之前政策仍处于明朗宽松期
一、再次上调全年GDP增速预测至6.5%
1、房地产方面，二季度预计新开工稳定但因三四线销售而略承压，施工端维持稳定，整体开发投资增速将小幅下滑至10%附近。
2、制造业企业贷款需求虽改善，但受制于前期利润增速和出口增速的持续放缓，短期内投资难有起色，预计将维持在4-5%的水平。
3、二季度投资将取决于基建的发力。目前看，基建投资尚未完全发力，1-3月表现符合历史季节规律，后续：
a、如果基建投资维持当前动能，年中增速将上升至5%，固定资产投资增速和GDP增速或维持在当前水平。
b、如果基建投资小幅加快，年中增速预计上升至8%，则固定资产增速将上升至7%，GDP增速将小幅加快至6.5%。
c、如果基建投资显著加快，年中增速预计上升至10%及以上，则固定资产投资增速将上升至8%，GDP增速将小幅加快至6.6%。
我们认为第二种情况最有可能，预计二、三季度GDP增速将脉冲向上至6.5%、6.5%，四季度仍为6.4%，上调全年GDP增速预测至6.5%。
二、7月之前政策仍处于明确宽松期
第一、对于猪周期反转对通胀的推升，市场和央行有认识偏差。猪通胀呈现两个特点：是供给侧冲击，只是局部通胀。“稳增长”为主基调同时，就政府调控而言，一来担心杠杆率抬头，二来担心资产价格泡沫。价格水平的一定程度抬升有利于提高名义GDP增速。在这种情况下央行对通胀的容忍程度会提升3.5%以上。
第二、货币政策进入阶段观察期合情合理，更多是“节奏”变化，货币政策远未到转向时。如果说一季度例会有“收油”信号，这是对经济好转的确认。再者，一季度“社融”整体新增确实较多，二季度流动性投放较一季度边际下降。一季度社融高达8.19万亿，同比新增2.34万亿，其中信贷同比新增高达1.44万亿。从政策上，我们认为2019年，央行无需降息，对于降准次数，预判从3-4次下调为1-2次。
第三、包括“货币政策”在内的调控基调转向需要契机，7月之前仍处于较为明确的宽松期。就上半年而言，有两个观测节点，4月份的一季度政治局会议和7月份的二季度政治局会议。4月份调控基调调整几乎不大可能。理解后续宏观调控思路还要从稳定和呵护“全社会”预期入手。当前，全社会预期的好转和经济增速企稳动能的巩固都需要政策继续呵护。
三、当前市场对两大宏观问题的分歧带来再次上车机会
当前市场分歧的核心问题是什么-货币是否继续宽松；经济是否早周期复苏。从市场的角度，当众人对经济的预期从区间外（失速），回到区间里，那就相当于确认了一件事-政策恢复了对经济的掌控力。后续权益行情逐步从“分母”—货币宽松带来的无风险收益率下行转到“分子”—盈利起来。如果经济有反复，货币政策必将进一步宽松。即分母(货币宽松)推动，或分子(盈利)带动，二者必居其一；经济复苏被确认、政策继续宽松二者必居其一。经济周期复苏不被一致性（包括政府和市场）确认，权益就有继续上涨的空间。
【策略】
李少君、周隆刚：信心提振，结构进击
货币创造超预期，背后是市场信心提升超预期。早在2月27日的北京策略会上，我们黄燕铭所长就言道“人们的信心提升后，未来我们可以看到的现象是，即使货币政策不再放松，社会融资总量也会超预期地增长，这对基建投资有利，所以我们认为消费股的行情在下阶段将转交给周期股”。4月12日公布的金融数据便是很好的印证，市场对于经济恢复的信心大幅提振。面对大幅超预期的货币创造，后市两大问题待研判：1）信用底到来，盈利底什么时候来？2）机会在何处？
信号二：胜负手之二，结构下的进击。我们曾在《论今年市场的三个胜负手0324》中提到，胜负手之一是保证前期投资收益兑现落袋，这是本周市场震荡下行的原因之一。今年的胜负手之二是对后一阶段早周期结构性机会的把握。虽然短期宏观层面尚不能看到数据体现，但中观层面早周期领域的积极变化已经发生。随着市场转向盈利占主导的下半场，机构主流资金逐渐加强发力，资本支出、地产投资和耐用消费品为主导的早周期板块行情有望获得相对收益。不同于上半场资金驱动，主题炒作主导市场，下半场回归基本面超预期。从资产价格为度，虽然消费相对周期的估值位置仍在2003年以来的均值之下，但经历2015供给侧改革之后的周期品今非昔比，如果以2015年以来的均值来看，周期相对于消费的估值性价比正在凸显。
胜负手的第二重切换，周期进击。市场回调主要是前期获利盘丰厚筹码有兑现需求，正如我们一直提及的今年市场的第一个胜负手。而今，第二个胜负手已到来。我们认为，后续市场主线要从资金驱动的热点轮动，向基本面支撑的估值洼地切换，实际上近期市场业绩报告表现突出的板块表现较好，已经初步显示出市场对于盈利重视程度的加强。在此逻辑之下，我们持续推荐周期板块。中观层面早周期领域的积极变化已经发生，稳增长预期叠加低估值因素，周期板块将有明显表现，如建材、钢铁、地产等行业。其次，伴随基本面和业绩悲观预期释放，受益科技创新政策红利、科创板辐射以及社融大幅超预期，市场风险偏好继续修复，泛在电力物联网、5G、智能网联汽车、国企改革等概念板块将迎来表现机会。
【行业】
【家电】
范杨：用发现机会的眼光看行业发展趋势
今天想跟大家回顾一下2008-2011年的消费补贴政策的发展历程。最近我们在跟投资者交流的时候一直强调2019年应该用发现机会的眼光来看待行业的发展趋势，其中有个很重要的部分就是对于2019年家电行业补贴政策的看法不用太消极。
2019年1月底发改委牵头出过一个鼓励消费的政策《进一步优化供给推动消费平稳增长，促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》，但是后来因为没有实质性的中央财政支持落地，使得我们对于今年的刺激政策的预期普遍较低。但我们一直跟投资者交流都提到，对于后面家电行业的消费支持政策是有发生实质性转机的可能的，不应用太保守的眼光来看待今年的可能性。
所以这里有必要回顾一下2008-2011年的消费补贴政策的发展历程。实际上上一轮大规模的刺激政策（家电下行、以旧换新、节能惠民）并不是一开始就全面推开的，例如家电下乡最开始的时候是在山东等4各省市试点了一年，然后才推广到10省市，继而全国推广；以旧换新则是在9个省市试点了一年才全国推广。对于从2019年初让“有条件的地方”制订消费鼓励政策的做法，向中央财政进行实质性的支持转变的可能性，我们应该保留积极的态度。
没有无碍，有则更佳。
目前整体上讲，我们认为家电需求在2019年会持续超预期，背后最主要的消费复苏动力来自消费信心修复，叠加2018H2短期被挤压的消费在2019年重新释放，叠加一二线地产复苏带来的拉动效应（主要影响在下半年），再叠加减税和可能的实质性消费刺激政策。整个外部环境对家电消费是非常友好的，在3月终端改善信号确认之后，我们预计2019年家电消费的动力会逐季明显增强。
市场目前对于量复苏是否能够持续，零售均价是否能够由跌转增的担忧，应该会在Q2和Q3逐步被化解。我们维持家电板块增持评级，建议积极增加配置。全年首推板块仍旧是厨电的老板电器、华帝股份和浙江美大，重点推荐灯饰龙头欧普照明，白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔。
【汽车】
吴晓飞：行业基本面逐步看到好转迹象，预期在加速改善
从2019年3月数据看，汽车零售销量正逐步好转，经销商库存也在不断下降，部分汽车厂商在推出补贴政策加速批发端去库存。随着增速基数下降和汽车延迟消费逐步释放、叠加政府可能推出的汽车消费刺激政策，我们预计从2019年二季度开始行业增速将企稳反弹。目前市场处于基本面筑底、增长情况还没有明显改善、对于未来增长预期正在向上修正的阶段。继续推荐“低估值龙头预期修复+高景气度细分产业链+汽车科技”三大投资主线。
导致销量下滑的负面因素正逐步好转，静待强度和力度是否会超预期。本轮车辆购置税减免在2017年12月底结束，这在一定程度上拉高了2018年增长基数，同时透支了2018年的消费需求；2018年三季度以来，内外经济环境的不确定性以及三四线城市棚改货币化比例降低抑制市场的消费需求，多重因素的共同作用导致汽车销量在2018年三季度开始出现较为明显的下滑。但当前看这些负面因素在好转：2019年三季度开始汽车销量高基数问题逐步缓解；而随着经济形势逐步好转、降税减负传导到消费终端，汽车消费需求将逐步好转。同时汽车消费在整个社会消费中占有重要地位，在消费刺激中被多次提及，静待专门针对汽车消费的刺激政策是否存在超预期可能。
3月份零售销量已有好转迹象，汽车厂商逐步推出政策加速去库存。从2019年3月份数据看，零售销量增速已经有好转迹象，经销商库存也处于低位；厂商端部分公司批发销量增速2-3月份已经企稳改善，同时也有部分龙头厂商在推出以旧换新的补贴政策，加速厂商库存去化，预计从4月份开始行业增速整体会看到一定程度好转。
投资主线：1）乘用车汽车和零部件龙头，推荐标的上汽集团、华域汽车、广汽集团H和长城汽车等；2）重卡产业链，推荐标的潍柴动力；3）汽车科技领域，推荐标的德赛西威和保隆科技等。
【新能源】
徐云飞：新能源汽车表现抢眼，继续看好
近期新能源汽车受到上海国际车展，大量的新能源汽车车型推出，以及今日网络传播的征求意见稿将加大在新能源汽车消费端的刺激，叠加二季度新能源汽车销量预期乐观等因素，整个新能源汽车板块表现抢眼，我们继续看好新能源汽车板块。
自中国政府2012年制定新能源汽车发展规划以来，一只按照既定的目标也就是2020年200万辆的销售目标在推进，去年销量达到125.6万辆的销量，今年我们预计将会超过170万辆，这个预期我们是没有考虑网传到征求意见稿的影响的。为什么我们会这么乐观，主要有以下几个原因：
一、我们先前担心电动车锂电池寿命的问题，消费者普遍担心电动车电池和手机电池一样，这是一个错误的认知，随着前几年销售的新能源汽车仍然在玩好的运营，消费者逐步认识到电动车电池使用寿命足以满足消费需求。
二、续航里程问题，现在大量的车续航里程达到500公里了，12-15就可以买一个续航500公里的汽车，这个和油车一项油是差不多，所以续航里程的焦虑现在也逐渐消除了。
三、电动车去年125.6万车，在整个汽车行业中的占比是4.6%，我们预计渗透率将会加速上升。
四、可供选择的新能源汽车车型大量增加。
综合考虑上面几个方面的原因，我们对今年的销量170万是非常有信心的，今年1季度销量30万辆，同比增长110%，但如果征求意见稿部分内容是真实的话，那么我们销量预期还会要往高里走。
从长期来看，我们认为19年之受补贴下降影响后，新能源汽车将会一路高歌猛进，大家最近也看到了华为虽然说不造车，但他在不停的在和电动车企业牵动战略合作协议，包括比亚迪、北汽蓝谷、上汽、东风等等，我们认为电动车是智能驾驶最佳的载体平台，一方面电动车可以提供大量的电能，另外一方面用电脑控制电机远远比控制发动机要容易多了，稳定性和操控性要强很多，所以我们对锂电池电动汽车的前景是十分乐观的。另外一方面电动车的使用成本低于燃油车等等均会推动行业快速发展。
所以在目前位置上，一方面新能源汽车销量很好，另外一方面股仍然处于较低的位置，同时又受到车展的影响，以及今天这个媒体报道的消息刺激，我们对板块继续保持乐观。
风险点：新能源汽车政策低于预期。
【电子】
王聪：苹果高通和解快评
事件：苹果高通达成协议，放弃全球层面所有诉讼，苹果支付专利费，双方签订芯片供货协议
1、两家各取所需，苹果5G手机再无障碍
两家各取所需，达成协议是必然趋势；之前市场担心苹果手机会因高通专利纠纷断供，找不到合适替代供应商而推迟，特别是采用英特尔基带后的糟糕信号表现更加加剧全市场担心，目前双方和解并签订供货协议，明年5GiPhone手机有望推出，掀起行业换机大高潮！
2、我们对5G时代天线路线的判断
目前射频端三块：基带、射频前端、天线，中国供应链天线段竞争力最强。我们认为：5G时代天线分两步走，Sub6Ghz时代，LCP/MPI技术路线将成主流，频率越高LCP优势越明显；毫米波时代，AiP技术和LTCC技术将成主流，高通AiP毫米波天线全球领先，将为苹果和全球其他客户提供从Sub6GHZ到毫米波频段的全频段支持。
3推荐标的：首推立讯精密，同时推荐：鹏鼎控股、环旭电子、东山精密、顺络电子
立讯精密：Sub6GhzLCP天线龙头，模组段有A客户一半份额，同时有望向上游延伸逻辑；毫米波提前布局；
鹏鼎控股、东山精密：LCP及MPI天线软板、及组装段全球优质供应商；
环旭电子：SiP全球龙头，有望深度受益AiP毫米波天线趋势；
顺络电子：多年布局LTCC，有望在毫米波天线上迎来收获。
【通信】
庄宇：通信行业将从政策密集催化向业绩密集催化转变
首先还是重申通信行业投资策略。我们从年初就在讲，通信行业成长性的内涵是周期性，技术进步周期催生了运营商投资建设周期和流量红利周期，进而造就了通信行业的繁荣。从一季度情况看，政策、投资、产业链三管齐下助力5G蓄势待发，2019年是5G元年无疑。从4月份开始，通信行业将从政策密集催化向业绩密集催化转变，订单落地及Q2业绩预期将成为胜负手。
今天把通信行业放在最后我认为很合适，前面几个行业都是终端消费，我们是网络建设。所以，我们提出未来5G终端消费的繁荣，不管是智能家电、汽车、手机，还是5G应用的繁荣，都会把我们带入了一个流量爆炸的时代，流量红利作用于通信行业本质上也是建设红利。5G建设将是持久战，5G设备产业链高景气周期的长度将会超出市场预期。
我们最近在推车联网，根据信通院白皮书，传感器共享场景下，对于时延的要求低于3ms,带宽要达到1GB以上。刚刚聪哥讲到5G手机，根据英国运营商预测到2021年，用户月均的数据使用量将达到45GB，2025年用户的月均使用流量将达到98GB左右。
这样的大流量，冲击我们有限的网络容量，将会带来一个长期的、大规模、循环的网络扩容建设。在2G-4G的过程中是通过技术迭代来实现的，在5G时代则将变成一场持久战。又因为5G产业推进速度明显快于3G和4G，所以扩容建设周期会缩短。同时，又要大力扩张数据中心规模，要通过边缘计算等黑科技提升网络能力，这对于IDC/CDN行业也是极大的利好。
所以应用将启，建设先行，终端和应用消费繁荣，通信行业同繁荣。通信行业投资要咬定5G不放松，包括5G电信网络和5G引致的数通网络建设。要在高空间弹性、强产业逻辑的板块中，找业绩成长性好、确定性强的标的。1）首推设备商板块，推荐中兴通讯（5G）、星网锐捷（IDC&企业网）、烽火通信（传输网）；2）高空间弹性、强产业逻辑的子行业：射频滤波器板块推荐世嘉科技；光模块板块，推荐中际旭创、光迅科技；3）边缘计算和IDC建设运营，推荐光环新网和网宿科技。