公司10月29日公告，2024年前三季度实现营收（55.09亿元，-1.83%)，归母净利润（5.17亿元，-5.97%)，毛利率（21.45%，-1.03pcts)，净利率（10.78%，-0.84pcts)。24Q3实现营收（17.78亿元，同比-6.51%，环比-6.57%)，归母净利润（1.14亿元，同比-32.64%，环比-53.38%)，毛利率（19.47%，同比-2.75pcts，环比-7.47pcts)，净利率（7.87%，同比-2.94pcts，环比-7.05pcts)。
投资要点：
“中国钛”的代名词，航空航天重大项目钛材供应商
钛产品产销量稳步增长，产品结构变化致利润下降
公司2024年前三季度营业收入（55.09亿元，-1.83%）小幅减少，在此期间，公司钛产品生产量和销售量分别达到2.57万吨（+6.40%）和2.64万吨（+8.96%），均较去年同期有所增加，因此，我们认为公司收入的下降主要受到钛产品价格下降所影响。
同时，公司归母净利润（5.17亿元，-5.97%）有所下降，主要系销售收入同比减少、产品结构变化毛利率下降所致。毛利率（21.45%，-1.03pcts)下降，而净利率（10.78%，-0.84pcts)下降有所收窄。
研发费用有所下降，存货保持在较高水平
2024年前三季度公司期间费用率（7.08%，-0.42pcts）小幅下降，主要受到研发费用率（2.55%，-0.80pcts）下降所影响。三费费用率（4.53%，+0.38pcts）小幅增长，主要系销售费用率（0.86%，+0.14pcts）和管理费用率（3.20%，+0.30pcts）增加所致，财务费用率（0.47%，-0.06pcts）小幅下降主要系利息费用减少。
公司2024年前三季度应收账款39.09亿元，较2023年末增加36.47%，年末集中结算方式将带来公司全年收入的增加。公司2024年前三季度存货36.28亿元，虽然较2023年末（-2.00%）小幅减少，但仍处于较高水平，结合公司以销定产的生产模式，我们认为公司需求充沛。
调整募投项目增加钛合金3D打印能力建设，填补公司业务领域空白
海绵钛价格持续走低，减轻企业成本端压力
2023年以来钛合金原材料海绵钛价格持续下降，截至2024年10月29日，海绵钛（TI：99.7%）价格已经跌至4.70万元/吨，较2022年6月高位（9.3万元/吨）跌幅近50%，钛合金企业成本压力明显减轻。
高端钛材市场需求提升，军技民用打开“第二增长曲线”
投资建议
1、公司作为我国航空航天领域钛产品主力供应商，在高端钛产品供不应求的环境下，有望充分受益；
3、公司积极挖掘石化、氯碱、氢能、3C等新兴市场业务需求，将存量市场转化为增量市场，带来业务增量；
4、海绵钛降价，公司成本端压力减少，有望增厚利润；
5、国际市场业务逐步转暖，有望促进外贸业务发展，带来新的市场增量。
我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为68.76亿元、73.46亿元和78.62亿元，归母净利润分别为5.23亿元、6.24亿元和7.32亿元，EPS分别为1.09元、1.31元和1.53元，我们维持“买入”评级，目标价40元，对应2024-2026年PE分别为37倍、31倍及26倍。
风险提示：行业竞争加剧，产能投产不顺，原材料价格上涨等。