1、内容目录HYPERLINKl_TOC_250030写在前面：华山论剑看是德科技如何在测试仪器行业独霸一方？7HYPERLINKl_TOC_250029看公司：独立未满六年，如何成为全球电子测试测量行业龙头？8HYPERLINKl_TOC_250028发展历程：历久弥新，无所不在的测试设备提供者8HYPERLINKl_TOC_250027HP：名满天下的PC和打印机生产者，车库里诞生的电子测量先驱8HYPERLINKl_TOC_250026Agilent：生化医学与电子通信，双管齐下打造龙头10HYPERLINKl_TOC_250025
2、Keysight：6年专注电子通信，80余载传承创新血脉11HYPERLINKl_TOC_250024管理团队：12人中11人来自惠普/安捷伦，1人来自Ixia12HYPERLINKl_TOC_250023客户情况：客户类型从企业到政府机构，客户规模从初创企业到跨国公司13HYPERLINKl_TOC_250022业绩情况：FY2020总营收42亿美元，研发支出与净利润稳步上升15HYPERLINKl_TOC_250021看亮点：业务组合向软件和服务转变，经常性收入增至18%20市场战略与竞争优势：从硬件到软件再到解决方案，率先
3、入市助力客户20HYPERLINKl_TOC_250020研发收购：研发投资升至总营收的16.9%，收购项目超10项22HYPERLINKl_TOC_250019全球服务：全球服务超过20多个国家，提供多样化服务22HYPERLINKl_TOC_250018全球营销：媒体提及度行业内第一，品牌价值和影响力不断增长23HYPERLINKl_TOC_250017全球销售：年均终端客户超32000个，最大化销售能力以提高销售效率24HYPERLINKl_TOC_250016洞察客户：让客户用得起并学会用，保障客户效益以提高粘性25H
4、YPERLINKl_TOC_250015产品布局：硬件为主体，软件为发展方向，从物理层拓展到应用层26HYPERLINKl_TOC_250014软件产品阵容：从设计到测试，PathWave一款软件打通全生命周期30HYPERLINKl_TOC_250013析业务（CSG）：FY2020营收31亿美元，为商业通信与航空国防提供一体化服务32HYPERLINKl_TOC_250012CSG主营业务：商业通信+航空航天+政府+国防，全面覆盖无线电场景32HYPERLINKl_TOC_250011CSG未来战略：5G、国防双管齐下，量子计算布局
5、未来35HYPERLINKl_TOC_250010析业务（EISG）：FY2020营业利润率达27.1%，汽车与半导体业务快速发展40HYPERLINKl_TOC_250009EISG主营业务：汽车+半导体+物联网，工业领域产品丰富40HYPERLINKl_TOC_250008EISG未来战略：汽车与物联网协同发展，下一代半导体加速创新42HYPERLINKl_TOC_250007公司对比：硬实力是德科技技术水平如何？45HYPERLINKl_TOC_250006产品对比：四大通用设备全面领先，专用与综合仪器布局全面45HYPERL
6、INKl_TOC_250005研发设计环节：信号发生器全面领先，示波器、VNA指标优异46HYPERLINKl_TOC_250004认证验收环节：测试产品丰富，支持所有主流网络制式48HYPERLINKl_TOC_250003生产制造环节：模块化仪器产品全面，品类远超竞争对手48HYPERLINKl_TOC_250002运营维护环节：战略收购成效显著，手持式产品独步天下49HYPERLINKl_TOC_250001综合对比：Keysight产品最为全面，技术优势长期保持50HYPERLINKl_TOC_250000回顾全文：专注各类测
7、试设备，软硬兼修打造龙头51图表目录图1：是德科技股价历史7图2：是德科技历史PE估值情况7图3：Keysight产品市场排名8图4：惠普诞生地加州PaloAlto爱迪生路367号车库内外景8图5：HP200A音频振荡器9图6：HP524A频率计数器9图7：8551A/851A微波频谱分析仪10图8：激光干涉仪10图9：光子交换平台10图10：比特误码率测试仪10图11：是德科技转型之路：2014-202012图12：通信解决方案（CSG）和电子工业解决方案（EISG）14图13：是德科技典型客户15图14：是德
8、科技FY2011-FY2020营业总收入情况15图15：是德科技FY2015-FY2020净利润情况16图16：是德科技FY2015-FY2020利润率情况16图17：是德科技FY2011-FY2020研发支出情况16图18：是德科技FY2015-FY2020现金流情况17图19：是德科技FY2012-FY2020费用情况17图20：是德科技FY2013Q1-FY2020Q4季度营收情况18图21：是德科技FY2015Q1-FY2020Q4季度净利润情况18图22：是德科技FY2018Q1-FY2020Q4季度利润率情况18图23：是德科技
9、FY2015Q1-FY2020Q4现金流情况19图24：2020Q4分地区营收占比19图25：分地区季度NON-GAAP收入（百万美元）19图26：Keysight产品由硬件向软件转换20图27：全面的端到端跨行业解决方案&完整的工作流程20图28：KeysightFab与软件设计中心20图29：Keysight组织转型21图30：Keysight三层架构21图31：是德科技2019财年收入构成情况22图32：Keysight的收购战略22图33：Keysight全球服务网络23图34：是德科技全球服务案例23图35
10、：通过行业活动获取巨大增长机遇24图36：全球营销的高投资回报率24图37：是德科技的一线销售人员持续增长（个数）25图38：解决方案侧重于预先销售增值服务预先附加的服务订单总数25图39：市场战略与业绩增长26图40：是德科技商业模式带来良好业绩26图41：Keysight全方位解决方案27图42：OTA缩距量测系统示意图28图43：InfiniiumUXR示波器和其解决方案平台28图44：InfiniiumUXR示波器+Keysight矢量信号分析软件29图45：现有软件生命周期阶段29图46：PathWave发展进程30图4
11、7：PathWave基于云的测试平台30图48：是德科技部分软件产品31图49：无线到有线融合的多样化解决方案32图50：FY2015-2020CSG-商业通信收入32图51：是德科技5G解决方案覆盖范围32图52：落实技术更新，紧跟国防现代化趋势33图53：FY2015-2020CSG-航空国防政府收入33图54：是德科技在航空航天与国防领域的创新33图55：应用案例：信号发生器进行电磁威胁仿真33图56：应用案例：手持信号分析仪进行电缆和天线测试33图57：应用案例：通道仿真硬件进行卫星信道模拟33图58：应用案例：雷达TRM测试与目
12、标仿真33图59：Ixia政府信息技术解决方案34图60：是德科技在CSG领域的举措与成就34图61：FY2015-FY2020是德科技CSG领域收入和营业利润率情况35图62：5G驱动机遇35图63：5G的演进和部署推动该领域持续投资36图64：5G通信行业机遇同时存在于研发与制造环节36图65：新数字经济的连接结构37图66：产品组合的全产业链覆盖范围使客户能够验证完整的通信技术栈37图67：连接设备的激增导致安全漏洞放大，Keysight解决方案在实验室模拟威胁38图68：交付加强版解决方案以加速国防现代化38图69：量子计
13、算的潜在应用39图70：是德科技与MIT合作以加速量子领域研究39图71：CSG市场空间与是德科技市场份额39图72：是德科技汽车领域解决方案40图73：是德科技汽车电子产品40图74：用于光刻定位测量的激光干涉仪和校准系统41图75：是德科技参数测试系统41图76：是德科技在EISG领域的举措与成就41图77：FY2015-FY2020是德科技EISG领域收入和营业利润率41图78：影响EISG市场机遇的大趋势42图79：实现物联网演进的关键任务5C属性42图80：下一代半导体技术运用43图81：是德科技提出了多达88
14、种解决方案43图82：战略性汽车创新中心布局44图83：产品全生命周期典型测试环节46图84：各环节需要使用的典型测试设备46图85：Keysight模块化产品49图86：2019财年是德科技分业务业绩情况51表1：安捷伦业界领先的产品及服务列表11表2：2012年以来公司主要收购案例（部分）11表3：2017-2018是德科技所获部分奖项12表4：是德科技领导团队基本情况13表5：Keysight主要产品体系27表6：技术优势对比45表7：产品核心技术指标及其含义45表8：矢量信号发生器参数对比（部分产品）47表9：示波器参
15、数对比（部分产品）47表10：矢量网络分析仪参数对比（部分产品）47表11：信道模拟器参数对比（部分产品）48表12：手持式信号分析仪参数对比（部分产品）49表13：手持式天馈线分析仪参数对比50表14：各公司产品技术指标对比表（部分产品）50写在前面：华山论剑看是德科技如何在测试仪器行业独霸一方？2020年10月31日，是德科技2020财年结束发布了四季度财报。是德科技在2020财年第二季度（2020年2、3、4三个月）受到疫情影响，收入有所下降，而在第三季度（5、6、7月）其收入恢复良好，其中亚太地区收入从去年同期的4.62亿美元增长到2
17、行业，竞争壁垒高，市场高度集中，大多数的测试产品和技术掌握在国外垄断厂商中。2014年11月全球测试仪器龙头安捷伦公司的电子测试仪器部门独立成为是德科技，继承了安捷伦的市场地位与影响力，成为电子测量领域新的国际龙头，2019财年其市场份额高达25%；其营收近年来保持上升趋势，从2014财年的29.33亿美元上涨到2019财年的43.03亿美元,2020财年在明显受到疫情影响的情况下仍达到42.21亿美元；其市值从2015年财年末的48.42亿美元一路上涨到2020年11月19日的220.75亿美元；同时其研发支出比也从2011财年的1
18、1.5%升至2020年的16.9%。是德科技公司作为测试行业龙头，无论在产品技术方面还是在市场布局方面都具有极强的实力，客户覆盖全球一百多个国家，包括光刻机龙头ASML、互联网龙头Alphabet、芯片龙头高通等，当然也包括通信行业主要公司。技术水平方面，是德科技在信号发生器、频谱分析仪、网络分析仪、示波器等领域都占据领先地位，高频信号特性领先，信号噪声水平低。其他诸如综测仪、测量模块等产品也极为丰富，性能优良。本文先对Keysight（是德科技）的发展历程和公司概况进行简要介绍；之后挖掘公司亮点，展现其从硬件到软件再到解决方案的转型历程，随后分析公司主营业务，并对公司产品体系和技
19、术水平进行详细展开，最终完整展现是德科技的竞争优势。看公司：独立未满六年，如何成为全球电子测试测量行业龙头？发展历程：历久弥新，无所不在的测试设备提供者根据是德科技的公司简介材料，产品方面，Keysight的信号分析仪、信号发生器、网络分析仪、网络测试等核心产品和解决方案均排名第一，示波器、网络可视化等产品排名第二，2019财年继续保持了商业通信领域、航空航天及军事通信领域、网络测试领域以及电子工业设计与测量领域软硬件的全球市场份额第一名。根据是德科技财报，2020财年，公司营收42.21亿美元，这一规模在全球测试仪器领域处于较为领先的地位。图3：Keysight产品市场排名资料来
33、18是德科技所获部分奖项获奖部门/产品/员工发奖机构奖项是德科技福布斯美国最公正公司（第63位）是德科技福布斯美国最佳雇主（第259位）是德科技-测试测量解决方案Frost&Sullivan软件竞争战略创新和领导奖是德科技Frost&Sullivan制造业领导奖Ixia业务部-NetworkPacketBrokerFrost&Sullivan市场领导奖Ixia业务部-CloudStormFrost&Sullivan新产品创新奖是德科技Frost&Sullivan全球射频测试和测量市场领导奖是德科技-NBIoT仿真测试系统GTI全球技术创新奖Ixia业务部-K400负
35、担任重要职务，1人是Ixia高管。领导团队成员除在惠普/安捷伦工作以外，部分成员还拥有思科、摩托罗拉等著名公司工作经历。姓名职位简介表4：是德科技领导团队基本情况RonNersesian董事长、总裁兼首席执行官拥有理海大学（LehighUniversity）电子工程学士学位和纽约大学斯特恩（Stern）商学院工商管理硕士学位。同时还是TrimbleInc.董事会独立董事和佐治亚理工学院顾问委员会的成员。在安捷伦于2013年宣布将其电子测量业务剥离时，Nersesian被任命为是德科技总裁兼首席执行官，领导了新公司的成立。于2019年出任是德科技董事长。拥有美国西北大
36、学电子工程学士学位和科罗拉多大学博尔德分校计算机科学硕士学位。他是注册专业工程师，同JayAlexander高级副总裁首席技术官通信解决方案时也是电气和电子工程师协会（IEEE）的高级会员。Alexander目前还在美国国家标准与技术研究院（NIST）的先进技术咨询委员会任职。拥有24项美国专利。Alexander领导是德科技的中心技术开发团队，专注于捕捉商机和市场趋势;负责优化组合公司资源，扩大是德科技在电子设计和测试生态系统中的竞争优势.拥有佛罗里达州立大学电子工程硕士学位和沃顿商学院高管教育证书,是美国联邦通信委员会（FCC）技术顾问委员会成员，另外还担任是德科技在3GPP、
37、CTIA无线协会、SatishDhanasekaranNeilDoughertyIngridEstradaGooiSoonChaiMarieHattarJeffreyLiJohnPageMarkPierpointJohnSkinner事业部(CSG)总裁高级副总裁首席财务官高级副总裁，首席行政官办公室主任电子行业解决方案事业部（EISG）高级副总裁高级副总裁首席市场官高级副总裁总法律顾问兼秘书是德科技高级副总裁、全球服务总裁高级副总裁Ixia解决方案事业部总裁首席会计官，总会计师GCF/PTCRB等标准机构以及IMT-2020和国际无线产业联盟（IWPC）等行
38、业协会的代表。在通信行业拥有超过18年的从业经验，曾在是德科技及其前身安捷伦以及摩托罗拉公司担任过业务领导以及产品和技术职位。Satish负责领导18亿美元的全球业务，涉及整个通信生态系统，包括无线、有线以及航空航天与国防等行业。拥有芝加哥大学布斯商学院工商管理硕士学位和加州大学圣地亚哥分校的经济学学士学位。Dougherty于1996年加入惠普担任金融分析师。之后在惠普和安捷伦曾担任过事业部和业务部财务主管职位，并于2006年成为安捷伦的助理财务主管。目前在是德科技领导公司的全球金融业务，包括税务、财务和投资者关系。拥有圣克拉拉大学MBA学位和斯坦福大学EMBA学
39、位。2011年被任命为安捷伦科技副总裁兼全球采购总经理。2014年被任命为是德科技人力资源高级副总裁。职责包括指导是德科技的全球政策和计划，包括领导力和人才发展、薪酬福利、人员配臵和人力规划、人力资源系统、教育和组织发展、工作场所战略、全球寻源和间接采购，以及确保高效的公司内部运营。拥有伦敦大学电气和电子工程一等荣誉学士学位以及伦敦帝国理工学院计算科学硕士学位。Gooi曾担任公司生命科学、化学分析和电子测量业务事业部的安捷伦订单履行总裁。目前负责汽车、能源、通用电子、制造和半导体业务。Gooi还负责是德科技的订单履行、全球采购和IT职能，包括覆盖制造运营、工程、技术中心和全球物流
40、的端到端供应链；全球寻源和战略供应商管理；以及IT基础架构和应用服务。拥有约克大学市场营销专业的工商管理硕士学位和多伦多大学电气工程专业的学士学位。Marie在安防、路由、交换机、电信和移动市场拥有超过20年的营销领导经验。在担任是德科技CMO之前，Marie是Ixia和CheckPoint软件技术公司的首席市场官，帮助这些公司重新树立了在行业中的领先形象。作为是德科技的CMO，Marie负责是德科技的品牌和全球营销工作。积极推动向是德科技内部和外部的受众传达公司的企业定位，发布和传播信息。拥有阿默斯特学院经济学和哲学学士学位、加州大学黑斯廷斯法学院法学博士学位和金门大
41、学税法学硕士学位。作为总法律顾问，他领导是德科技的法务、合规和客户合同等职能部门。拥有罗彻斯特大学西蒙商学院工商管理硕士学位和罗切斯特大学经济学学士学位。拥有25年的财务和企业领导经历，包括云计算公司的CEO和创始人以及领先半导体和电子公司的CFO和高级管理职位。曾是是安捷伦影像电子部门的创始人和高管之一，领导这个部门从创建发展到营收超过10亿美元。拥有英国利兹大学微波工程博士学位和电气和电子工程学士学位。Ixia解决方案事业部为验证、优化和保护网络提供网络测试和可视性解决方案。曾负责为从网络接入点到数据中心再到云端的商业通信网络开发和提供解决方案，领导了是德科技在模块化产品
42、方面的举措推动了该项业务的增长，并在2015财年发展到超过1.5亿美元。拥有伊利诺伊大学金融学工商管理硕士学位和科罗拉多矿业学院工程学学士学位。2014年被任命为是德科技的首席会计官兼总会计师。负责是德科技的所有会计和财务报告事务。于1988年加入惠普公司（HP），在惠普公司测试与测量部门先后担任过多种财务职位，承担现场、工厂和国际性的财务工作。于1987年毕业于伊利诺伊理工大学，获得电气工程学士学位，并曾在芝加哥大学参与过高管学习。是伊利诺伊MarkWallace全球销售高级副总裁理工大学阿默工程学院咨询委员会成员。作为公司全球销售职能的领导人，Wallace负责公司的
45、户范围从跨国公司到初创企业，包括世界各地的大学和政府机构。汽车客户使用Keysight的解决方案来开发、测试和制造电气化传动系统、电池管理系统、电动车和车载通信系统。原Ixia解决方案（ISG，现CSG）：客户包括国家电力公司、服务提供商、企业和政府。这些客户寻求优化网络和数据中心，以加速应用程序的交付，并且增强应用程序的扩展性和安全性。NEM（网络设备制造商）和芯片组提供商向网络运营商、服务提供商和网络用户提供基础设施。这些用户需要高性能、安全性和可靠性，并且必须确保其产品的质量。服务提供商寻求提供越来越多的高质量网络服务。企业和政府组织依赖其网络和数据中心来完成业务，并投
46、入大量资源来确保应用程序和服务以最佳和安全的方式运行。这些企业和政府客户依赖Keysight的解决方案来帮助评估和选择设备，在产品推出之前优化网络设计，并持续监控网络。Keysight的安全解决方案也被用于培训员工网络战技术，以识别和防御网络攻击。是德科技在2019财年为超过17500个直接客户、包括间接渠道在内共超过32000名客户提供了解决方案和服务，且单个客户占营收比不超过10%。是德科技的客户遍布全球100多个国家和地区；在财富排名前100的企业中，有78家是Keysight的客户；全球前25大电信运营商/服务提供商无一例外都在使用是德科技的产品
52、2015财年以来整体呈现增长态势，尤以2019年增长迅速。2019财年，公司自由现金流达到8.78亿美元，同比增速达107.57%。受疫情影响2020年前三季度公司现金流同比略微下滑，为5.91亿美元，同比下降8.37%，但四季度强劲反弹，全年数据达到8.99亿美元，同比上升2%，同期经营活动现金流达到10.16亿美元，是2011财年以来首次突破10亿美元。图18：是德科技FY2015-FY2020现金流情况经营活动现金流量（亿美元）自由现金流（亿美元）净利润自由现金含量9.9810.165.553.884.203.28121086420FY20