炎热的夏日正离我们远去，但“黄金热”好像还在持续。
不断创新高的价格和情绪的火热，也引发人们对黄金未来趋势的热烈讨论。那么，过去保持上行趋势的黄金究竟还能火热多久？
四大属性，重新全面认识黄金
探究未来黄金趋势和上行空间，需要简单梳理黄金的定价逻辑。而作为特殊的贵金属，黄金具备金融、货币、避险、商品四重属性，因此在定价逻辑上也主要分位这四个方面。
金融属性——持有成本衡量实际利率
图：黄金价格与美国10年期通胀保护债券（TIPS）利率
货币属性——美元的替代品
一方面，美元是黄金的主流计价货币，使得黄金某种程度上也体现美元的实际价值，另一方面，作为价值被全球认可的贵金属，黄金在货币属性功能上与美元存在一定替代关系。也因此，在个别美元指数大幅下行的阶段，如2006年1月至2008年6月、2009年3月-2011年7月、2016年12月-2018年3月，黄金价格与美元指数呈相反走势。
图：黄金价格与美元指数
商品属性——全球黄金供需影响金价
供给端，得益于近年来金矿产量的年年提高，黄金全球供给保持在稳定且小幅增长的态势。需求端，金饰制造仍占大头但趋于稳定，相对而言值得注意的是全球央行购金需求正成为近几年重要边际增量，也间接推动金价上行。
表：全球黄金供给及需求
避险属性——短期避险情绪或推动金价上升
黄金因其特殊性、稀缺性、安全性是公认的避险资产，在面对不确定或危机时，比如当前的全球经济下行压力和地缘政治冲突，诸多投资者倾向投资黄金达到“避险”的目的。但相较长期价格影响更为明显的金融、货币和商品属性，其避险属性对于价格的长期影响并不显著，更多是短期维度的影响因素。
（日期：24/7/31）
另一方面，美国通货膨胀高企的现象也有所缓解。2024年7月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，涨幅较6月收窄0.1个百分点，显示出通货膨胀继续放缓的迹象。其中7月核心CPI同比上涨3.2%，同比涨幅为2021年4月以来最低值。
8月21日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）7月30日至31日的会议纪要。会议纪要显示，部分与会者认为7月有降息的理由，但“绝大多数”官员认为9月份降息可能更为合适。该消息进一步强化了市场对美联储9月降息的预期，全球实际利率有望下调，并间接对黄金价格形成一定催化。
然而，有些风险点当下我们也不可忽略。包括金价价格上行后的全球央行购金需求的可能下降、高位区间投资者的获利回吐以及降息预期的利好作用或已部分计价等，这都可能影响黄金未来表现。
换个角度看黄金：资产配置的重要配角
当我们聚焦于讨论黄金未来走势和空间时，或许忽略了，黄金作为具备特殊属性的资产，它在长期资产配置中应发挥的重要角色。
全球定价资产，对冲汇率波动
抗通胀作用
避险资产，降低宏观不利因素的冲击
黄金的避险属性，能使得金价不仅不受不利宏观经济因素拖累，反而能成为对冲不确定性的选择。
面对充满变化的经济环境，黄金兼具安全性、交易性、流动性等多重特征，成为我们多元化资产配置中的一块重要拼图。