国际金价本周突破2000美元，创下年内新高。白银涨势更猛，向上突破24美元阻力位，收于25美元关口。3月21日以来，白银价格累计反弹12%，黄金的反弹幅度为4%。
值得一提的是，白银是3月表现最佳资产，以15%的当月收益笑傲群雄。白银价格走势同时由货币、工业属性引导。经济衰退期间，贵金属进入多头行情初期，多数央行均采取货币政策宽松，使黄金涨势较为强势(金银比上升)，凸显货币属性，白银虽也上涨，但一定程度被工业属性拖累。如：2008年、2020年3月。不过，多位投资人士对记者表示，近期白银的跑赢更多是因为此前欧美银行业危机期间超跌，如今是金银比(黄金／白银期货价格)均值回归。但中长期而言，黄金的表现或更优。
逼近历史高点的金价上不封顶？
本周国际金价突破2000美元大关，创下年内新高，谁都没想到金价会在美联储利率接近5%之际涨势如虹。
“有人认为，欧佩克+大幅削减原油供应会进一步大幅提振油价，从而给世界经济带来新一轮通胀冲击。尽管这种情况仍有可能发生，但由于疲软的数据引发了对经济衰退的担忧，交易员们已经有了其他想法。要是真的发生了，债券会遭到抛售，引发收益率上升。出于同样的原因，我们今天就不会看到黄金和白银创下2023年新高，也不会看到英镑/美元突破1.25关口。”嘉盛集团资深分析师拉扎扎达(FawadRazaqzada)对记者表示，“但让我们看看未来几天油价还会上涨多少，以及市场的看法是否会改变。但至少目前市场正在对美元指数施加下行压力，这有助于贵金属在下跌时获得支撑。”
本周五将公布关键的非农就业数据，只要就业数据不大幅超预期，金价很难下挫。目前，加息预期已经下降。市场现在定价美联储在5月加息25BP的可能性不到50%。更重要的是，美联储年底利率现在预计将比当前水平低约65BP，这意味着届时美联储可能会降息25个基点2~3次。
单纯从技术面来看，黄金目前的价格走势继续指向进一步上涨。多数交易员认为，在看到具体的反转信号之前，并不认为黄金见顶。具体而言，3月初突破下跌楔形使金价迅速攀升至2000美元，然后停滞了几周。但从这一关口开始的下行趋势有限，多头不断介入捍卫关键点位，如1935美元，现在则是1960美元(12月高点)。随着金价现在突破2000美元大关，这为继续冲击2022年3月高点2070美元打开空间，然后将看向2020年8月触及的历史高点2075美元。如果跌破1960美元的支撑位，这种看涨的技术观点将趋弱。如果发生这种情况，那么多头将再次陷入困境。从根本上说，如果我们看到美国和全球数据重新走强，利率预期的上升可能会打压黄金的前景。
此外，本轮黄金的攀升也有特殊的结构性因素。全球资深宏观基金经理袁玉玮对第一财经记者表示，从大周期看，美元大概率贬值，这一过程黄金势必要重新定价。目前，全球央行在边际上减持美元、增持黄金，这也在某种程度上愿意对地缘政治风险的考量。世界黄金协会3月10日发布的报告显示，2023年1月，全球央行官方黄金储备净增77吨，数额环比上涨192%。在全球各大央行带动下，全球黄金交易的活跃度明显提升。作为全球贸易“硬通货”，黄金能够助力各国对冲本国货币在国际贸易上的贬值风险；此外，随着数字货币进入熊市，自然黄金价值被进一步凸显。此前黄金在比特币崛起后货币属性受到打击，但在乌克兰战争爆发后货币属性再度回归；同时，在通胀中期居高难下的背景下，黄金成为天然对冲工具。
白银短线弹性或更大
目前，市场显然进入了“衰退交易”阶段，各界担心美联储大幅紧缩将导致金融稳定风险，从而抑制信贷，这一情绪也体现在市场交易上，例如金价反弹，以及作为“现金牛”的大型科技公司领跑美股之上(“现金牛”为衰退期的避险标的)。
一般而言，在衰退前期的阶段，白银的涨势并不会跑赢黄金，由于白银兼具工业属性，因此更倾向于在经济上行周期随着商品牛市而大涨。但3月以来，白银却大涨近15%，几乎是黄金的2倍，金银比也大幅下降，从3月初的90附近大跌至81。
在机构看来，这可能因为此前由硅谷银行引发的市场巨震导致白银超跌，当时各界大大提升了对美国经济衰退的定价，而最近在情绪缓和后，白银也出现了超跌反弹，这一波行情从3月21日开始提速。
就短期来看，白银的弹性可能仍会强于黄金，只要非农就业数据不出意外。从比价效应来看，可以考虑做金银比和金油比的均值回归。在他看来，从2000年以后两次美元进入降息周期，白银都有一波不错的表现，这个规律在2000年以前不明显。但是至于做不做以及何时入场，就要看不同机构和个人的风险承受能力。
白金与黄金两者最大的不同处在于工业需求程度，白银工业需求占总需求比重高达54%(黄金仅10%)，工业应用领域包含电子产品、焊料、影像和光伏，还有5G、新能源车，使白银相对黄金具有更强的抗通胀特性。因此可以透过衡量通胀预期的“金银比”，找出银价相对强势的宏观经济环境。德银预计，下一阶段，金银比可能在80区间窄幅波动。