阿里巴巴（1688,持有）：2010年收入略好于预期，会费与增值服为增长加油
Q4业绩好于预期，全年收入增长43.4%
第四季度的总营业收入为人民币15.215亿元，较去年同期增长37.6%；净利润为人民币4.104亿元，较去年同期上升46%。2010全年，阿里巴巴总收入为人民币55.576亿元，同比增长43.4%；账面净利润为人民币14.695亿元，同比增长45.1%。
付费会员数总体保持增长，继续为收入增长做出重大贡献
阿里巴巴付费会员连续第5年保持增长，截至2010年末，付费会员总数超过108万，来自国际和中国交易市场的营业收入分别增加8.31和4.79亿元，同比增长34.5%和33.9%，直接带动总营业收入的增长。
非会员收入比重上升，增值服务将成为新的增长引擎
非会员费收入占阿里巴巴总收入的比重由2007年的21%增至2010年的33%，阿里巴巴的收入结构正不断得到改善，来自增值服务的利润率高于来自会员费的利润率。目前在阿里巴巴使用增值服务网销宝、及黄金展位的用户已经超过了10万户，随着付费用户数的增加和增值服务覆盖率的提升，多元化增值服务拓展了会员服务的广度的同时，也将是其未来增长驱动力之一。
拓展新平台，提供一站式服务，或可成长为增长动力
2010年推出的全球速卖通已迅速成长为全球流量最高的B2B国际网上交易平台；全新升级的1688．COM在过去十二个月内，1688．com日均交易额达年初的四倍。受新平台交易活跃影响，用户需求催生了交易平台或第三方必须提供更多丰富的增值服务；而增值服务又反作用于交易平台，将促进交易市场的活跃和成熟，这将形成良性循环。
调高目标价至15.33港元，给予持有评级
我们采用DCF估值法，给予公司的12个月目标价为15.33港元。目标价较现价有13.4%的上升空间，分别相当于2011年和2012年的46.5和39.3倍市盈率。