国元期货：豆粕交易计划7国元期货新浪财经

一、11月USDA供需报告即将公布，市场预期中性偏空

图1：美国USDA供需报告

二、阶段性大豆供应缺口仍存

2018年11月份国内各港口进口大豆预报到港90船574.2万吨，12月份大豆到港预估维持600万吨，1月份530万吨，2月300万吨，12-2月大豆供应仍有缺口。11-2月份到港量约2004万吨，明显低于去年同期的3137万吨，在贸易战未有缓解情况下，中国企业仍不敢贸然进口美豆，阶段性大豆供应缺口仍存，油厂挺粕价明显。

图2：美豆出口装船及美豆发往中国数量

三、油厂压榨量超高水平，豆粕走货较好，处去库存周期

部分油厂有检修计划，或缺豆停机，或豆粕库存压力大停机/限产，油厂大豆开机率自高位下降，截止11月2日当周，全国各地油厂大豆压榨总量1865100吨，周比降7.45%，当周大豆压榨开机率为53.25%，周比降4.29%。

豆粕库存量变化不大，截止11月2日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量96.89万吨，较上月底的89.36万吨增加7.53万吨，增幅8.4%，当前豆粕库存仍处于偏高水平。但是，当前受到中国进博会的影响，华东部分大型油厂开机率下降，预计之后的一周，大豆压榨量将继续下降，豆粕库存也存下降预期。

图3：全国大豆压榨开机及国内油厂豆粕库存情况

四、猪瘟疫情短期影响有限，饲料配方调整影响远期需求

图4：生猪价格及存栏情况

五、综合分析

六、交易策略

图5：豆粕主力1901合约走势图

10月份以来，国内豆粕主力1901合约上冲至年内新高3539点后连续走低，整体在下跌过程中伴随减仓，表明资金离场避险情绪较浓，目前跌至前期4月份开启的宽幅震荡区间，短期维持在3000-3300区间震荡的概率较大。

因此，期权交易上，仍以获得权利金收入为主，若价格符合预期震荡上涨，则择机平仓。策略组合包括买入1份“m1901-c-3300”，同时卖出2份“m1901-c-3400”。交易数量“m1901-c-3300”20-40手，对应的“m1901-c-3400”合约40-80手。