贵金属：美元涨势趋缓贵金属震荡回升
■市场分析
期货行情：11月18日，沪金主力合约开于594.6元/克，收于600.6元/克，较前一交易日收盘上涨1.23%。当日成交量为214624手，持仓量为78846手。
昨日夜盘沪金主力合约开于602.14元/克，收于605.00元/克，较昨日午后收盘上涨0.73%。
11月18日，沪银主力合约开于7654元/千克，收于7688元/千克，较前一交易日收盘上涨1.28%。当日成交量为1167551手，持仓量为318063手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7719元/千克，收于7760元/千克，较昨日午后收盘上涨0.94%。
隔夜资讯：当前，自特朗普胜选后美元强劲走势有所趋缓，此外，在地缘方面，美国允许基辅攻击的俄罗斯纵深在300公里以内，俄乌战争目前离妥善解决仍相去甚远。而在这样的情况下，黄金价格出现明显回升，欧洲央行管委斯图纳拉斯，12月份降息25个基点几乎已成定局，而美联储目前大概率也仍将持续降息，故就操作而言，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。
基本面：上个交易日（11月18日）上金所黄金成交量34272千克，较前一交易日下降19.5%。白银成交量503202千克，较前一交易日下降3.76%。黄金交收量为14588千克，白银交收量为15510千克。上期所黄金库存为13449千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日减少20295千克至1220148千克。
贵金属ETF方面，最新一期（11月18日）黄金ETF持仓为871.65吨，较前一交易日增加1.72吨。白银ETF持仓为14854.18吨，较前一交易日增加178.62吨。
上个交易日（11月18日），沪深300指数较前一交易日下降0.46%，电子元件板块较前一交易日下降2.99%。光伏板块较前一交易日下降0.78%。
■策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■风险
流动性风险冲击市场；年内降息幅度不及预期
铜：现货升贴水坚挺铜价震荡上行
期货行情：11月18日，沪铜主力合约开于74,600元/吨，收于73,760元/吨，较前一交易日收盘上涨0.03%。当日成交量为91,785手，持仓量为135,574手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于73,550元/吨，收于74,030元/吨，较昨日午后收盘上涨0.27%。
现货情况：据SMM讯，日内现货升水维持坚挺，早市盘初持货商报主流平水铜升水50元/吨-升水70元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报升水80元/吨元/吨-升水90元/吨。部分低价货源瞬间被秒，进口非注册货源价格明显抬升，湿法铜上行至平水价格。进入主流交易时段，主流平水铜报升水80元/吨-升水100元/部分成交，好铜报升水90元/吨-升水120元/吨部分成交。下游提货情绪较好，消费支撑下现货升水至上午11时企稳运行。。
观点：宏观与地缘方面，当前，自特朗普胜选后美元强劲走势有所趋缓，此外，在地缘方面，美国允许基辅攻击的俄罗斯纵深在300公里以内，俄乌战争目前离开妥善解决仍相去甚远。国内方面，财政部已将6万亿元债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作。
矿端方面，外媒11月15日消息，GreatlandGold以4.75亿美元从纽蒙特手中收购澳大利亚Telfer和Havieron资产的交易即将完成，完成日期定在12月初。纽蒙特在2023年收购纽克雷斯特后，就出售这些矿山。Greatland首席执行官ShaunDay指出，一旦Greatland获得Telfer矿和Havieron项目的所有权，该公司将成为“澳大利亚重要的黄金和铜生产商”。Greatland与Newmont在Havieron成立了一家合资企业，该矿床于2018年发现。该公司对该资产享有优先购买权。此外，OsiskoMetals也于11月15宣布魁北克默多克维尔附近Gaspé铜矿项目的最新矿产资源估算(MRE)。更新的估算包括矿坑受限资源，其中，指定类别资源量为8.24亿吨铜当量，铜品位为每吨0.34%；推断类资源量为6.7亿吨铜当量，铜品位为每吨0.38%。这表示铜当量金属含量比之前报告的指示资源量增加了53%，推断资源量中铜当量金属的含量增加了100倍。
消费方面，据Mysteel统计，铜管企业2024年10月整体产能利用率68.2%,较9月的61.02%，环比上涨7.18%。分企业规模来看，大型企业2024年10月的产能利用率为73.63%，较9月环比增加9.85%，中型企业产能利用率为66.14%，较9月环比上涨5.17%，小型企业产能利用率57.38%，较9月环比上涨4.01%。国内主要地区铜管生产企业样本产量2024年10月总计15.75万吨，环比9月上涨1.66万吨，四季度是传统的生产旺季，因此10月份铜管市场需求逐步恢复。国内铜棒企业2024年10月综合产能利用率为50.03%,较9月的52.42%，环比下滑2.39%，同比下降6.09%。其中，大型企业2024年10月的产能利用率为59.33%，环比下降4.7%，同比下降2.64%。10月中小型企业产能利用率为38.78%，环比上涨0.39%，同比下降8.27%。国内主要地区铜棒生产企业样本产量2024年10月总计9.82万吨，环比9月减少0.47万吨，环比下降4.57%，同比去年减少1.09万吨，降幅9.95%。1-10月总产量99.47万吨，同比减少2.27万吨，降幅2.23%。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.03万吨至27.16万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.41万吨4.15万吨。11月18日国内市场电解铜现货库18.53万吨，较此前一周下降1.86万吨。国内电解铜社会库存延续去库趋势，其中上海、广东市场继续下降，江苏市场表现增加。具体来看，由于近期铜价下跌，下游接货情绪有所回升，上海市场部分仓库日内出库量较好，同时国产货源到货依旧偏少，库存因此维持去库。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.20，较前一日持平。
总体而言，当下，自特朗普当选后，美元持续走强的格局得到些许缓解，同时此前铜价的下降激发了下游需求，故也使得国内社库再度出现去化，并且未来矿端供应预计仍偏紧，TC长单谈判也尚无结果，而海外央行降息仍为大概率事件，因此目前铜品种建议以逢低买入套保为主。
铜：谨慎偏多
期权：shortput@72,000元/吨
国内去库无法持续；海外流动性踩踏风险
铝：铝材出口退税取消铝价震荡运行
策略摘要
铝：国内电解铝供应端受成本等因素影响，出现零散减产及复产放缓的现象。而近日受铝材出口退税优惠取消的消息影响，或短期影响铝材出口情况，市场对消费或存一定担忧，短期铝价或震荡整理为主。
核心观点
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20510元/吨，较上一交易日下跌340元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日下跌40元/吨至40元/吨；中原A00铝价录得20450元/吨，较上一交易日下跌330元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至-20元/吨；佛山A00铝价录得20430元/吨，较上一交易日下跌340元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌40元/吨至-40元/吨。
铝期货方面：11月18日沪铝主力合约开于20955元/吨，收于20515元/吨，较上一交易日收盘价下跌265元/吨，跌幅1.28%，最高价达到20955元/吨，最低价达到20290元/吨。全天交易日成交403195手，较上一交易日增加295461手，全天交易日持仓208979手，较上一交易日增加74142手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20350元/吨，收于20480元/吨。
11月15日，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，自2024年12月1日取消了取消铝材等产品出口退税，涉及铝材共24个税号。《公告》中涉及的铝材在2024年1-9月出口量累计为461.98万吨，占我国铝材出口总量的99.7%。短期来看，此次取消铝材出口退税，一定程度上或增加铝材出口企业的出口成本，抑制中国铝材加工企业的出口积极性。但考虑到国内铝加工产品的优势和海外市场对国内铝材的依赖，预计中长期对国内铝市场供需影响不大。近期受因环保和成本等方面因素影响，贵州、河南和广西地区部分电解铝厂出现停槽减产的情况。受氧化铝高价影响，电解铝成本维持高位，对铝价仍有所支撑。
库存方面，截至11月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存56.30万吨。截至11月18日，LME铝库存71.64万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.29万吨。
氧化铝现货价格：11月18日SMM氧化铝指数价格录得5622元/吨，较上一交易日上涨22元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得730美元/吨，较上一交易日上涨37美元/吨。
氧化铝期货方面：11月18日氧化铝主力合约开于5250元/吨，收于5240元/吨，较上一交易日收盘价下跌27元/吨，跌幅0.51%，最高价达到5330元/吨，最低价为5164元/吨。全天交易日成交232147手，较上一交易日减少16899手，全天交易日持仓254898手，较上一交易日减少3225手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于5230元/吨，收于5235元/吨。
供应方面，受采暖季影响，氧化铝生产扰动增多，氧化铝供应难有大的增量，且目前海外氧化铝价格居高不下，预计短期难有进口氧化铝供应补充。需求方面，北方冬储尚未完成，其他地区铝厂也有库存不足的情况，加之云南电解铝减产风险降低，需求预计维持小增趋势，氧化铝基本面呈现供应小缺口，对氧化铝现货价格形成一定的支撑。
单边：铝：中性氧化铝：中性。
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
锌：现货成交一般锌价震荡运行
现货方面：LME锌现货升水为16.59美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降210元/吨至24860元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至325元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降270元/吨至24800元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至265元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降200元/吨至24900元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至365元/吨。
期货方面：11月18日沪锌主力合约开于24810元/吨，收于24715元/吨，较前一交易日涨35元/吨，全天交易日成交225760手，较前一交易日增加52453手，全天交易日持仓98271手，较前一交易日减少1384手，日内价格震荡运行，最高点达到24900元/吨，最低点达到24330元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24595元/吨，收于24740元/吨。
库存方面：截至11月18日，SMM七地锌锭库存总量为12.79万吨，较上周同期增加0.79万吨。截至11月18日，LME锌库存为259500吨，较上一交易日增加11050吨。
单边：谨慎偏多。套利：中性。
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：库存增势放缓铅价震荡运行
供应端原生铅冶炼企业生产相对平稳，再生铅部分冶炼厂复产。消费端铅蓄电池市场消费好转，下游企业按需采购，当前铅锭社会库存呈上升趋势，短期建议高抛低吸的思路对待。
现货方面：LME铅现货升水为-33美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降50元/吨至16550元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为-20元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-5元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-105元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-80元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至25元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9750元/吨，废白壳较前一交易日持平为9500元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9900元/吨。
期货方面：11月18日沪铅主力合约开于16760元/吨，收于16765元/吨，较前一交易日跌20元/吨，全天交易日成交41203手，较前一交易日减少14229手，全天交易日持仓32318手，较前一交易日减少2184手，日内价格震荡，最高点达到16815元/吨，最低点达到16650元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16740元/吨，收于16775元/吨，较昨日午后收盘涨10元/吨。
最新库存数据显示，铅库存增幅放缓，主因沪铅2411合约完成交割后，持货商移库交仓减少。供应方面，近日河北、河南等地区雾霾预警解除，河南地区车辆运输恢复正常，安徽等地再生铅企业复产，市场流通货源相对增加。消费方面，铅蓄电池市场消费相对平稳。部分电动自行车、汽车等蓄电池企业表示电池订单有所略有回落，但随着年末的到来，下游企业季节性备库，工厂生产稳中小升。
库存方面：截至11月18日，SMM铅锭库存总量为8.5万吨，较上周同期增加0.59万吨。截至11月18日，LME铅库存为234725吨，较上一交易日增加49500吨。
单边：中性。套利：中性。
1、国内供应大幅提升2、消费不及预期3、海外流动性收紧
镍不锈钢：现货情绪好转，沪镍低位反弹
镍品种：
11月18日沪镍主力合约2412开于123900元/吨，收于124710元/吨，较前一交易日收盘上涨1.27%，当日成交量为134167手，持仓量为56071手。昨日夜盘沪镍主力合约开于124350元/吨，收于124690元/吨，较昨日午后收盘上涨0.66%。
沪镍主力合约早盘开市便进入震荡上行节奏，一路持续到午盘收市，日线级别上看，触底反弹的迹象明显，收长下影阳线，下方最低点位与11月1日最低点位相近，成交量对比上个交易日几乎持平，但01合约成交量有所增加，持仓量则由12月份合约逐渐转移至01合约，从量能方面来看，有多单入场在低位布局01合约。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日上调约250元/吨，市场主流品牌报价涨跌互现。早间市场部分商家认为镍价触底回升，短期难以再向下突破，纷纷入场采购，现货市场报价亦随之走强，金川资源的升贴水对比上一交易日有所上升，全日现货整体成交情绪高涨。当日精炼镍现货升水整体上涨，其中金川镍升水上涨300元/吨至2350元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-50元/吨，镍豆升水持平为-350元/吨。前一交易日沪镍仓单减少111吨至28273吨，LME镍库存增加4722吨至159156吨。
■镍观点：
近期精炼镍基本面驱动不足，但下方有成本以及现货升贴水的支撑，上周整体震荡下行，已回落到全年低位附近，预计沪镍价格短期内难以向下突破全年的低位，11月下旬预计将向上修复，但上方压制于120日均线之下，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■镍策略：
中性。
■风险：
304不锈钢品种：
11月18日不锈钢主力合约2501开于13175元/吨，收于13310元/吨，较前一交易日收盘上涨0.34%，当日成交量为143179手，持仓量为131238手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13285元/吨，收于13315元/吨，较前一日午后收盘上涨0.45%。
不锈钢主力合约早盘刚开市时有恐慌抛盘的迹象，但随后很快有多单入场在低位布局01合约，随之受沪镍的持续上行影响而一路持续到中午收市，下午走势以震荡为主，日线收收长下影阳线，成交量对比上个交易日有大幅的增加，持仓量12月份合约与01合约均对比上个交易日有所降低。现货市场方面，早间佛山市场代理及贸易商平稳出货为主，午市由于盘面的持续上行而报盘价坚挺，现货行情有小幅探涨，市场询价议价有所增多，信心已逐步转稳，但下游观望情绪尚存，全日市场整体成交量级不大。镍铁方面，据Mysteel讯今天镍铁市场报价再度下跌，供方报价位多在990-1000元/镍（到厂含税），受下游压力传导下，国内工厂亏损幅度进一步扩大，预计镍铁价格短期内将小幅下行为主。前一交易日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差上涨20元/吨至195元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨20元/吨至295元/吨，SS期货仓单减少244吨至108746吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降1元/镍点至994元/镍点。
■不锈钢观点：
下方有成本线支撑，上方有弱势基本面压制，预计不锈钢价格短期内难以向下突破全年的低位，11月下旬预计将向上修复，但上方压制于120日均线之下，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■不锈钢策略：
工业硅：现货价格持稳，期货主力合约放量震荡
期货及现货市场行情分析
11月18日，工业硅期货价格小幅震荡，主力合约2501开于12330元/吨，盘中冲高至最高点12450元/吨后回落，最后收于12380元/吨，较前一日结算上涨15元/吨，涨幅0.12%。截止收盘，2501主力合约持仓约16.17万手，当日减仓2027手。总合约持仓28.28万手，较上一交易日减少5658手。当前，新交割品已开始仓单注册，11月18日仓单注366手，仓单总数为52764手，折合成实物有263820吨。目前华东553现货贴水530元/吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11600-11700元/吨；通氧553#硅在11700-12000元/吨；421#硅在12100-12300元/吨。西南部分地区电价上调，生产企业开炉数量减少较多。但因部分新增产能投产，预计全国月产量下降空间有限，11月或仍处于过剩局面。
观点
中性，区间操作
■风险点
1、主产区开工率；2、新仓单注册情况及老仓单消化情况；3、硅料企业开工率；4、宏观及资金情绪
2024年11月18日，碳酸锂主力合约2501开于78300元/吨，收于80950元/吨，当日收盘价较昨日结算价上涨1.76%。当日成交量为409956手，持仓量为276906手，较前一交易日增加692手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳2500元/吨。所有合约总持仓477119手，较前一交易日增加3363手。当日合约总成交量较前一交易日减少164557手，成交量减少，整体投机度为1.01。当日碳酸锂仓单53115手，较上个交易日增加3396手。
盘面：当日碳酸锂低开后小幅拉升并回落，盘中继续小幅上行，午后缓慢下跌，临近尾盘时开始急剧拉升至日内最高点，最终收涨1.76%。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年11月18日电池级碳酸锂报价7.69-8万元/吨，较前一交易日下跌0.025万元/吨，工业级碳酸锂报价7.435-7.535万元/吨，较前一交易日下跌0.02万元/吨。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为10.91万吨，其中冶炼厂库存为3.42万吨，下游库存为2.95万吨，其他库存为4.54万吨。锂盐厂库存压力不大，在下游存刚需采购或者小幅备库需求的情况下，短期挺价情绪仍在
供应端：近期部分海外矿企陆续传出减产消息，引发了市场对于矿石资源可能减少的担忧情绪，锂盐端国内云母提锂由于缺少原料、龙头企业停产，整体维持着较低的开工率，盐湖提锂由于进入冬季卤水及淡水使用问题导致生产力减弱。
成本方面，近期下游排产情况表现较好，上游锂盐厂挺价情绪较为强烈，海外矿山的挺价情绪有所回升，报价显著上调。
需求方面，得益于以旧换新政策落地叠加车企年底冲刺动力，以及电池厂对正极材料备货需求的增加，主要储能领域也进入交付高峰期，叠加明年客供需求前置，呈现“淡季不淡”现象。但另一方面，需求超预期，部分因主机厂、电芯厂或出于明年补贴退坡、部分因春节假期前备货，部分是为了年底冲量和新政策落地前抢出口，可能透支明年需求。
目前总库存仍处高位、交易所仓单仍在持续增加，11月仓单强制注销后流向下游，现货流动性或增加。盘面价格涨至八万上方，产业空头套保意愿仍在。中长期来看，盘面若给予理想的利润，空头套保资金或进场，叠加新增产能投产放量，中长期仍偏空以出清过剩产能。
中性，区间操作为主，择机逢高卖出套保。
1、供应端不可抗力，供应不及预期，2、消费端超预期，3、宏观情绪及持仓变动影响。