油价大跌！后市还能涨吗？基金经理最新研判澎湃号·媒体澎湃新闻

在全球央行紧缩的背景下，经济放缓的压力加大，为油价带来沉重的压力，国际油价自高位持续调整连跌三周，出现今年以来的首次单月跌幅。刚刚过去的6月份，纽约期油与布伦特期油分别跌近8%与11%。

此前表现强势的原油近期为何出现调整？颓势是否会延续？在分析人士看来，国际油价短期进一步调整后，全球能源供应偏紧的格局下，油价围绕高中枢的高波动将持续。投资者可以考虑做一些中长期的配置，避免过度的择时和交易。

多重风险积聚下原油大幅回落

6月中旬以来，今年前五个月在各类资产中一枝独秀国际油价出现大幅回落，年内表现一直领先的原油基金净值也出现明显回撤。从回调因素看，这主要是由于我国疫情形势稳定向好，以及美国驾驶季等待开启，国际原油在走高的过程中积聚了一定风险。

诺德基金基金经理谢屹表示，原油本身是周期性比较强的品种，而且受到事件的驱动也比较频繁，尤其供给端的。前期上涨一方面是因为全球周期处于见顶向下的位置，原油顶部可能会滞后一些。

“但这次的滞后比较严重，主要是因为俄乌局势导致供给端的冲击比较大。但这些因素都逐步在消退，现在的情况是俄乌事件可能接近尾声，或者说其对能源产品的供给的影响接近尾声。而需求端加息的效应也在逐步体现，供需会重新平衡，价格会回归正常。”谢屹认为。

在一些业内人士看来，最重要的还是OPEC开始研究下一步增产行动，加之俄罗斯释放恢复谈判的信号，供应面预期出现了一定的调整。东吴期货指出，OPEC+称，自2020年5月开始削减的所有产量将在今年8月完全恢复。与美国的政治压力相比，OPEC+此举是直接从供需平衡表上大幅缓解石油短期供应紧俏的矛盾。”

将维持重心向上的偏强震荡态势

受访人士认为，短期在各种风险因素影响下油价波动性将继续放大，但原油供需矛盾暂难改善，预计经过短期进一步调整后，全球能源供应偏紧的格局依然会对油价带来关键支撑。

东吴期货表示，整体来看，短期闲置产能若能充分释放，那国际油价下方仍有空间，布伦特原油或测试95-100美元/桶区间支撑。就中长期而言，国际原油依然呈现供应弹性缺乏的状态，OPEC+退出减产不能掩盖其剩余产能不足的问题。

博时基金宏观策略部分析指出，随着OPEC+与美国等重要原油出口国缓慢增产，原油需求旺季来临，整体供需格局偏紧，低库存下油价围绕高中枢的高波动将持续。

而在库存方面，中国疫情引发全球原油在3~4月小幅累库，4月下旬疫情好转后再度去库；美国成品油在Q2小幅累库，目前仍明显低于过往7年同期水平；低库存支撑油价高中枢，同时放大价格弹性。

广发道琼斯石油指数（QDII）基金经理叶帅表示，总体来看，原油市场需求持续增长，但供给增量不足。虽然目前市场担忧供应中断的情绪有所缓解，但实质上供给端恢复的概率偏低。

“美联储加息是当前压制油价的重要因素之一，但从历史来看，油价见顶回落一般发生在加息周期后期，当前美联储加息周期仍在初期，预计对油价造成波动，而并未导致其拐点出现。综上，供需偏紧预计使油价维持高位震荡，美联储加息造成的回调有望为投资者带来较好的入场机会。”叶帅说道。

诺德基金基金经理谢屹则认为，未来1-2年的短周期内，油价可能会落的，伴随的是全球经济在紧缩后的衰退。这个过程对于其他商品也同样适用，但是每一个品种由于供给端的情况不同，最终的商品价格呈现出来的节奏可能不完全同步。但是大概率在衰退阶段，价格是下跌的。不过我们认为当海外经济再度复苏的时候，油价会重新企稳，不过期间需要一些耐心等待。

大宗商品或迎系统性下行风险

除原油外，能源、金属等大宗商品也在6月中旬开始经历了集体回调，有着经济晴雨表之称的铜价一度跌破维持一年多的震荡区间。业内表示，下半年国际经济衰退预期增强，但美国衰退风险加大并不意味着大宗商品没有了配置价值。

博时基金宏观策略部首席权益策略分析师陈显顺指出，供给短缺和高需求预期下大宗商品处于高位，后续行情取决于需求复苏情况。当前大宗商品价格处于高位，一是由于地缘冲突下全球大宗商品供给短缺，二则反映了市场对于后续稳增长落地带来需求上行的预期。往后看，短期内地缘冲突造成的供给侧紧缺仍将持续，影响大宗商品行情的关键因素在于需求。

他同时强调，当前制造业和房地产投资增速仍处下行趋势，需求的高预期仍待兑现。但随着各地项目开工的恢复和地产刺激政策的持续出台，下行趋势有望缓解。供给紧缺背景下，需求的恢复将推动大宗商品行情。具体到配置，原油方面，需注意俄油对欧原油禁运的进一步实施可能带来油价上行风险。

诺德基金基金经理谢屹认为，大宗商品的周期也分长短。短期的顶部已经出现，应该说原油和黄金可能是最后见顶的。中长周期方面，他认为可能还没有结束，经过加息，需求回落，经济逐步复苏以后，周期品价格大概率还是会起来的，我们可能处于一个比较大级别的商品周期中，这是由供给端国家以及地缘政治和世界格局主导的，所以中期看可以适当对商品乐观一些。

针对原油资产投资，谢屹建议，“投资原油资产，要么做交易，要么做配置。交易对我们的能力要求还是比较高的，如果是原油类股票则要求更高，因为除了研究油价，还要考虑股市本身的因素。”因此，可以考虑做一些中长期的配置，如果确定未来5-10年是商品大周期，可以长期配置一些品种，避免过度的择时和交易，这可以帮助投资者避免损失，提高盈利的概率。