1.国内催化剂行业龙头，技术行业领先
1.1国内领先工业催化剂生产厂商，研发实力强劲
1.2公司已有产品布局广，覆盖多行业的高附加值领域
公司产品主要覆盖了环保行业以及能源化工及精细化工的高附加值领域。环保领域中，公司产品主要应用于尾气处理环节。尾气脱硝是指脱除或降低燃料燃烧排放的氮氧化物的过程。目前公司产品主要应用于柴油车等移动源尾气排放的脱硝处理，主要产品类型为CHA结构分子筛，可以满足国六阶段排放标准。固定源脱硝产品目前已研发完成，已经逐步实现销售。能源化工及精细化工领域中，公司产品主要聚焦于石油催化裂化、烯烃异构化、己内酰胺、环氧丙烷、吡啶等化工产品的制备过程。公司产品技术水平较高，均为市场所需的技术迭代产品，其中环氧丙烷催化剂、吡啶合成催化剂已于部分客户中实现了对国外进口产品的替代，石油裂化分子筛已实现向巴斯夫等国际优质客户进行销售。
1）CHA结构分子筛
CHA分子筛属R3m空间群，孔道尺寸约为3.8，主要有SAPO-34和SSZ-13两种，其中SAPO-34为硅磷铝分子筛，SSZ-13为硅铝分子筛。公司主要CHA结构分子筛产品为SSZ-13，相比于SAPO-34具有良好的低温（<100℃）水热稳定性，因而得到更加广泛的应用。SSZ-13分子筛是优异的SCR催化剂。SSZ-13分子筛特殊的孔径（0.38nm）能够加速N2（0.363nm）的产生而阻碍副产物N2O（0.383nm）的形成，大幅度提高了SCR反应中N2选择性。并且SSZ-13分子筛具有良好的抗S性，因为SO2分子的动力学直径为（0.41nm）大于SSZ-13分子筛的孔径，使得SO2分子不能进入SSZ-13分子筛内部。
公司SSZ-13分子筛成本、性能及环保等优势显著优于传统钒基脱硝产品。公司SSZ-13分子筛具有反应活性高、无毒无害、环境友好的技术特点，在同等脱硝效率下，与传统贵金属催化剂相比具有显著的成本及可持续发展优势。此外，公司研发分子筛产品具有低温活性高，适用温窗宽，稳定性高，抗高温水热老化性能好的技术特点。
公司生产的移动源脱硝分子筛在宽温域现了良好的脱硝活性，在柴油车脱硝的反应条件下脱硝效率更强，已经在柴油车脱硝业务中进行了市场化应用，并取得了良好的效果，公司移动源脱硝分子筛产品有较高的技术与市场优势。从国内市场来看，公司是我国第一批移动源脱硝分子筛生产企业，布局在2018年以前，当时我国还未形成移动源尾气脱硝的大规模需求。公司为巴斯夫亚太区域脱硝分子筛主要供应商，由此推算公司移动源脱硝分子筛产品在我国占据市场份额较大。从国际市场来看，公司的移动源脱硝分子筛产品已实现多个市场的产品替代。根据韩国喜星催化剂集团提供的情况说明，喜星催化剂集团于2018年与公司建立业务合作关系，购买公司生产的移动源脱硝分子筛。在2018年之前，该产品由分子筛国际公司Zeolyst向喜星进行供应。自双方达成业务合作关系后，公司提供的移动源脱硝分子筛已占喜星该产品采购总量的60%，且仍有不断提升的趋势。公司提供的移动源脱硝分子筛已成功实现了对Zeolyst的产品替代。
2）TS-1钛硅分子筛
TS-1分子筛独特的孔道结构赋予其卓越的催化性能。TS-1分子筛是由硅铝分子筛中的铝原子部分被钛原子取代而形成的，属于正交晶系，具有与ZSM-5系列沸石分子筛相同的MFI拓扑结构。TS-1的骨架由8个五元环构成其基本的结构单元，棱边共用最终连成化学键，键键间经氧桥按对称面连接成片，最后二次螺旋轴将片与片连接组合成三维骨架结构。TS-1分子筛骨架中存在的Ti（Ⅳ）活性中心与H202水溶液组成的体系对有机物的氧化反应具有择形催化作用，并且不会发生过度氧化。该体系条件温和，对环境友好，被广泛应用于有机物的氧化反应，如芳香化合物的羟基化、烯烃的环氧化、胺的氧化等。
己内酰胺HAO工艺有望成为未来主流工艺，带动TS-1分子筛市场持续扩大。目前己内酰胺的主要生产工艺包括拉西法（HSO）、一氧化氮催化还原法（NO）、磷酸羟胺肟化法（HPO）和氨肟化法（HAO）。其中，HAO更符合绿色化工的要求，对于原子的完全利用率更高，产品质量更高，拥有更好的发展前景，在兰花科技、巴陵石化、山西潞宝等大多数己内酰胺生产企业中进行应用。
环氧丙烷氯醇法工艺逐步淘汰，HPPO工艺（H2O2直接氧化法制备PO）有望实现存量产能替换和新增产能加速，核心催化剂TS-1分子筛市场有望不断扩张。氯醇法由于存在设备腐蚀严重、生产污水量大等问题，被列入《产业结构调整指导目录(2019年本)》限制类，已于2015年起禁止新建氯醇法装置。随着氯醇法工艺的退出，共氧化法和直接氧化法边际增量有望增大，而共氧化法受限于苯乙烯市场，直接氧化法有望成为未来主流工艺。
3）ZSM-35分子筛
ZSM-35分子筛可以催化正丁烯的异构反应，选择性高，稳定性好。ZSM-35分子筛属镁碱沸石类，正交晶系，具有一维10MR孔道0.420.54nm（沿001方向）和一维8MR孔道0.350.48nm（沿010方向）。在反应温度为300-400℃时，对异丁烯选择性可增加到90％以上，收率可稳定在30％以上上百小时。其高选择性和稳定性与其独特的孔结构有关，ZSM-35分子筛的椭圆形孔的尺寸大到足以使正构烯烃进入和使异构烯烃扩散，且小到能够抑制二聚、齐聚等副反应中间产物的生成，减少结焦过程的发生。
MTO联产MTBE可以充分利用副产的碳四烯烃，效率高且成本低，其中ZSM-35分子筛是该工艺的核心催化剂，将充分受益于装置的迭代升级。随着MTO行业发展，MTO装置副产的碳四烯烃也大多采用丁烯异构的路线，联产MTBE，本装置相对丁二烯抽提工艺具有以下特点：投资少，工艺流程简单，能耗低，经济效益高等。为整个MTO装置带来新的效益增长点。公司具有行业最完善的催化剂产业链，未来有望成为异构化催化剂领域领军者。公司从分子筛的合成、改性到催化剂制备、改性、有机物回收、废水处理等，都具备规模化生产线，同时拥有完善的质量控制体系。未来随着MTO行业的不断发展，会有更多的MTO装置面临碳四原料的深加工，目前由于抽提法流程长、能耗成本高，高性能异构催化剂市场将持续增加，公司有望充分受益于行业发展。
4）ZSM-5分子筛系列
ZSM-5是具有MFI三维立体骨架结构的硅铝分子筛。主要含两种交叉孔道，一种是沿着[100]方向的十元环直孔道，孔径是5.15.5，另一种是沿着[010]方向的十元环Zigzag形孔道，孔径为5.35.6，两种孔道交叉处的尺寸为9，此处是ZSM-5催化活性及强酸位集中处。特殊的骨架结构赋予其在柴油临氢降凝、加氢裂化、催化裂化、择形催化、低烃烷基化、异构化、芳构化、脱蜡降凝等领域均具备广阔的应用前景。
公司生产的ZSM-5分子筛及以ZSM-5分子筛制备而成的催化剂主要应用于醛（酮）氨法制备吡啶，作为吡啶及吡啶下游产品生产过程中的催化剂。独特的微孔结构和强酸中心使其成为具有酸催化择形性能的分子筛催化剂,不仅使积炭问题大为改观,而且吡啶及其衍生物产率提高到50%-65%。
5）Y分子筛、分子筛
Y分子筛和分子筛被广泛用作石油裂化催化剂。Y分子筛的孔道结构是由三维超笼、四面体走向和十二元环大孔组成的，具有开环选择性和裂解环状烃活性高的特点，可以用来生产高链烷烃含量尾油和最大量生产中间馏分油。分子筛是顶部呈锯齿状的锐顶八面体或四方双锥结构，具有十二元环通道的无笼结构的开放系统，其孔道结构是三维十二元环孔道，使裂化产物容易脱附扩散，降低二次裂解的几率，可以降低尾油的链烷烃含量，对直链烃异构和石蜡烃裂解选择性好。
以中间馏分油产品为主（最大量生产航煤和柴油）加氢裂化技术，在相同工艺条件下，两种催化剂的平均反应温度基本相同，说明两种催化剂的活性基本相同，但分子筛催化剂的选择性提高了2.0%，且柴油馏分的凝点降低10℃，这说明分子筛催化剂具有更高的选择性和降低柴油凝点的特点。
将Y型分子筛与型分子筛以质量比50∶50复合，制备成加氢裂化催化剂。在相同的工艺条件下，（Ｙ+）复合分子筛催化剂的反应温度与单独使用Y型分子筛降低了9~10℃，得到的产品性能更好，装置的运行周期得到提高，生产灵活性增大。并且，复合分子筛催化剂的中间馏分油选择性高，柴油凝点低，体现出更优异的加氢裂化性能。
1.322H1利润短期承压，未来发展势头强劲
公司业绩近年来快速增长，2022年前三季度受疫情、能源成本、发货滞后影响，业绩有所下滑。2021年公司实现营业收入5.61亿元，同比增长38.15%，归母净利润1.34亿元，同比增长45.55%，维持较快增长，增量主要来自与巴斯夫移动源脱硝分子筛订单量的持续提升，2021年公司销往巴斯夫移动源脱硝分子筛约1915吨。2022年前三季度，公司实现营业收入4.1亿元，同比下滑5.7%，归母净利润约8640万元，同比下滑25.5%，主要由于前期天然气成本影响以及二三季度上海、大连疫情影响公司销售以及开工，成本分摊增长，上海疫情使得公司二季度无法正常向上海巴斯夫进行供货，明显影响移动源脱硝的国内销售，Q3由于巴斯夫订单部分滞后Q4发货，因此短期影响Q3收入以及利润。
公司投资收益率快速增长。2018-2021年公司ROE分别为1.7%、8.8%、13.5%、17.2%，ROA分别为1.2%、5.8%、7.9%、10.5%，维持较快增长，主要得益于近年来公司盈利水平的逐步提升。公司保持资本开支力度，融资渠道单一导致资产负债率上升，上市之后资产负债率明显下滑。2018至今公司快速发展，大幅购入固定资产，于公司前期融资渠道单一，仅靠银行贷款等债权融资，导致公司资产负债率较高，2022年上市之后，公司资产负债率下滑至接近10.7%。
在建工程保障公司未来长期发展。2018、2019年公司在建工程开支较大，主要为分子筛产能扩张，2020年逐步进入转固期，2020-2021年公司分子筛产销量快速增长，给予收入利润强有力支撑。2022年公司上市后，持续加大在建工程建设，目前主要在建项目有大连地区分子筛及催化剂产品、分子筛模板剂配套产品以及研发中试平台，以及中海亚子公司特种分子筛、环保型催化剂及汽车尾气净化催化剂生产线。中海亚子公司募投项目主要为分子筛产能的持续扩张提供支撑，大连项目主要生产上游模板剂产品以及研发中试平台，待公司研发中试平台建设完毕后，支持公司进行实验室成果放大，为拓展下游大化工领域客户打好基础。
2022年上半年受疫情以及假期影响，公司存货以及应收账款有所提升，未来有望改善。2021年及2022年上半年存货周转率较低，主要原因是公司出口比例增大，备货量水平提高，导致存货周转率较低，叠加2022年受假期及疫情影响，公司产品发货略有受限，尤其是移动源脱硝产品二季度没有实现给上海巴斯夫供货，形成部分库存商品。三季度由于巴斯夫订单部分延续要Q4发货，因此存货再度提升。截止2022年9月底，公司存货规模3.65亿元，应收账款规模1.87亿元，未来有望随管理效率的增强以及市场需求回暖持续改善。
2.受益于环保政策收紧，环保催化行业空间潜力大
2.1国六标准正式实施，国内移动源尾气脱硝市场近7000吨
我国机动车保有量规模持续增大，其中汽车占比较高。2021年，我国机动车保有量达到3.95亿辆，过去5年复合增速达到约7%，其中2021年汽车保有量3.02亿辆，占比76.5%。
国六标准引领柴油车净化技术的革新，带来万吨级国内沸石分子筛市场增量。国六标准出台，对柴油车的尾气中碳氢化合物、氮氧化物、氨气、PM、PN等多个指标做了全方位的提升，对柴油车的尾气排放技术路线有较大的影响。
对于柴油车尾气处理技术路线来说：1）对于轻型柴油车：由于SCR技术需要加装尿素箱，对于空间和成本要求较高，因此对于轻型柴油车很少采用，国四标准以前大部分采用EGR+DOC的技术路线，国五标准基本采用EGR+DOC+DPF技术路线。而进入到国六阶段，NOx、NH3的排放标准提高，必须加装SCR后处理以降低NOx排放。因此对于轻型柴油车在国六标准阶段后处理路线将以EGR+DOC+DPF+SCR+ASC为主。2）对于重型柴油车，国四、国五阶段基本采用SCR为主，升级为国六标准后，NOx、THC以及NH3排放标准的提升，处理路线将升级为EGR+DOC+DPF+SCR+ASC为主。3）SCR与ASC两个模块需要用到沸石分子筛，对于SCR处理装置，国四、国五下催化剂主要使用钒基催化剂，但由于国六对NOx限制要求和测试循环要求的提高，钒基催化剂已不能满足要求，因此将升级为铜基沸石分子筛催化剂。因此国六新政下，国内柴油车SCR和ASC两个模块中的沸石分子筛市场规模即可看作新的市场增量。
依据Wind数据以及第一商用车网，假设我国重型柴油车以及中、轻、微型柴油车未来年产量平均分别约100、222万辆，国六标准的实施，带动国内沸石分子筛步入从零到一的增量需求。尾气催化剂载体与汽车排量有关，假设轻型柴油车平均排量2.5L，重型柴油车平均排量10L，催化剂载体体积为排量的1.5倍，分子筛用量对应载体为150g/L，考虑轻型柴油车加装SCR和ASC，重型柴油车沸石分子筛SCR替代以及加装ASC，则对应分子筛整体需求量近7000吨，其中中、轻、微型柴油车需求近2500吨、重型柴油车需求约4500吨。
2.2国内排放标准持续提升，固定源尾气脱硝市场稳定增加
分子筛脱硝催化剂是能够满足未来固定源脱硝需求的主要催化剂之一。以分子筛为载体的催化剂具有低温高效性，担载的活性组分为非毒性金属成份，不会对人体及环境造成危害，并且使用过程中易再生，因此该类型的脱硝催化剂是一种新型环保的催化剂，也是未来脱硝催化剂的发展趋势。
2.3深度协同巴斯夫，持续拓展海外市场
公司属于BASF最重要的一级战略合作供应商，对巴斯夫销售收入及占比持续增加。2017年4月7日中触媒与巴斯夫签订了期限为10年《原料采购合同》，合同总金额折合人民币约38.5亿元。中触媒提供分子筛产品给予BASF全球六个国家的下属企业，供应量逐年增加。公司与巴斯夫合作不断深入，计划将联合研发产品后续改进配方等合作。2021年6月8日，公司与巴斯夫签订《第二次联合开发协议》，协议约定公司拥有独家供应巴斯夫及其附属公司亚洲市场移动源脱硝分子筛的权利，并拥有供应巴斯夫及其附属公司移动源脱硝分子筛模板剂及铝源70%全球市场份额的权利。
巴斯夫是下游环保催化剂全球龙头企业，公司主要对其销售移动源脱硝分子筛产品，份额有望持续提升。移动源脱硝分子筛产品下游应用机动车尾气净化催化剂的全球市场主要集中在巴斯夫、庄信万丰和优美科，行业集中度高。其中巴斯夫占全球市场的27%，其亚太市场主要依托公司展开深度合作，包括印度、泰国、波兰的市场销售。今年以来，面对欧洲天然气价格的波动，巴斯夫的脱硝分子筛产能开工受到影响，我们认为公司有望凭借产品的性价比以及成本优势，且下游机动车尾气净化催化剂全球市场需求的增加，公司对巴斯夫的销售市场有望持续增加。
3.化工催化剂方兴未艾，定制化设计是未来方向
3.1催化反应是化工生产的核心工艺，被称为化学工业的“芯片”
利用催化剂来提高化学反应速率和反应选择成为现代化工业生产最经济有效的一种手段。化学反应式原料和产物分子化学键的断裂和形成的过程，而反应过程一般需要一定的活化能，活化能越大，反应越难进行。一般多采用加热的方式来提高化学反应速率，但这种方法往往难以保证必要的化学选择性，因此催化剂成为主流选择。它提供了反应物分子较低反应壁垒的反应路径，使得反应速率大大加快。催化反应一般是多步反应，从反应物到产物需要经过多种中间产物，催化剂参与中间产物的形成，但最终不进入最终产物，而形成中间产物过程能垒较低。大大提高反应效率，从而成为化学工业大规模工业化反应中决定成本的关键因素。反应效率越高，产物的理论成本越低，越有利于大规模生产。
催化剂是生产工艺的核心技术，被称为化学工业的“芯片”，其技术含量、产品附加值均比较高，是决定生产装置技术水平和经济效益的重要部分。据统计，约有90%以上的工业过程涉及催化剂的使用，包括化工、石化、生化、环保等多个领域。大部分催化剂由三类组分构成，分别是承担主要催化作用的活性组分、承载活性组分的载体以及提高催化性能的助催化剂。
特种分子筛以特定晶型为基础，通过载体支撑微观分子级别的孔道结构，并对活性组分和助催化剂进行选择性担载。不同晶型的分子筛载体对不同活性组分及助催化剂有担载选择性，根据不同分子筛的特性，能够进一步加工生产成为不同用途的催化剂；即使同一种晶型的分子筛，也能够进行不同改性处理适用于不同的催化反应过程。分子筛催化剂作为固体催化剂，易于回收处理，且无毒无味、无腐蚀性，是环境友好型的新型催化材料。分子筛催化剂的择形催化主要分为三类：1、反应物的选择性，只允许一些特定的反应物分子进入分子筛的孔道；2、过渡态的选择性，在孔道结构中只形成一些合适尺寸的中间过渡态物质；3、产物的选择性，使得在众多反应产物中只有符合分子筛孔道形状的产物才可以通过此孔道体系。
除催化作用外，由于分子筛具有比表面积大、稳定性高等优势,可以满足吸附分离技术中高效、节能和环保的需求。在化工、石化、制药等工业领域中有大量的化学品混合物需要分离提纯，其中所涉及的蒸馏等过程的能源消耗占世界能源消耗总量的10%~15%，而分子筛的多孔结构赋予了其在吸附分离中的优异性能，能耗低、易操作的吸附分离工艺有望在工业上更广泛的应用。
分子筛吸附分离机理包括尺寸筛分、动力学筛分、基于物理吸附的弱相互作用、基于化学吸附的相互作用、量子筛分、分子活门效应、开门效应（呼吸效应）等，其中尺寸筛分是吸附分离中最常见且最容易理解的机制，只有分子尺寸小于吸附剂的孔径且形状适宜的分子可以扩散到吸附剂内，其它分子则被阻挡在外。
3.2化工催化剂覆盖范围广，需求基数大，国产化替代趋势强
我国的催化剂按照下游市场主要分成五大类：环境保护催化剂、石油炼化催化剂、石油化工催化剂、煤化工催化剂和其他催化剂。其中，除近期新兴的环境保护催化剂外，其余都可以归为传统的化学工业催化剂。1）环境保护催化剂包括硝酸尾气处理，内燃机排气处理；2）石油炼化催化剂包括催化裂化，催化重整，加氢裂化，加氢精制等催化剂；3）石油化工催化剂包括乙烯及其初级衍生物、丙烯及其初级衍生物、碳四馏分主要初级衍生物、轻质芳烃及其初级衍生物等催化剂；4）煤化工催化剂包括合成氨、甲醇及其初级衍生物（MTO、MTP）等催化剂；5）其他催化剂包括肥皂、洗涤剂、染料、医药等催化剂。化工催化剂广泛应用于石油化工、炼油行业、煤化工、化学医药、涂料、油脂等多个行业。我国化工催化剂主要应用领域为石油化工、炼油行业以及煤化工，其中石油化工和炼油领域催化剂应用场景最为广泛，涵盖精细化学工业品以及聚合物合成，合计需求量占化工催化剂总需求量的比重达到70%。其次是煤化工领域，其化工催化剂需求量约占总需求量的15%。
我国化工催化剂落后产能持续退出，消费量稳定增长，行业开工率稳步走高。随着国家严格执行环保、能耗、技术、质量和安全等标准和准入门槛，不仅加大落后产能的退出力度，而且严格控制新增低端产能。随下游需求的不断提升，行业开工率走高，根据前瞻产业研究院预测，2020年产能约51.2万吨，产量41.5万吨，行业开工率达81%。同时，下游消费量42.3万吨，同比增长2%，维持稳定增速。
目前国内催化剂行业与国外水平仍存在较大差距，行业长期处于贸易逆差状态，未来国产替代趋势较强。根据中国海关总署公布的数据显示，国内2020年催化剂行业进出口总额达22.9亿美元，同比增加35%，其中贸易逆差达12.2亿美元，同比增加34%，成为国际上较大的化工催化剂买方市场。
3.3定制化设计催化剂孕育更多可能
催化剂趋于多样化和个性化。不同产品或不同性能需求所需催化剂性能不同，通过改性实现性能突破空间较大。在一些新的领域（例如环保、医药、光催化、微电子、电池等领域）将会得到越来越广泛的应用。
工业催化剂的多样化需求对催化剂设计提出更高标准，涉及多学科和技术领域。原则上设计催化剂分为三个层次，第一个层次在原子、分子水平上设计活性组分和活性位点；第二个层次在介观水平上设计催化剂粒子大小、形貌和表面结构；第三个层次在宏观尺度上设计催化反应的传递过程和反应器，因此涉及许多现代科学领域。
自下而上定制化设计催化剂将是未来的发展方向。随着对催化剂的内部结构及催化机理理解的逐步深入，根据目标产品性能定向设计与合成相应催化剂的方法有望成为未来主流合成模式和方法。同时，尖端的信息技术、数字技术和智能化技术将会应用到分子筛的研究、生产与应用领域，原有的数据库及数字化平台将会得到进一步的完善和发展，更多创新型催化剂将持续驱动行业发展。
4.催化剂领域未来多线拓展，长期发展后劲足
4.1核心产品技术保障公司发展，研发成果有望持续落地
催化剂属于技术密集型产业，开发周期长、技术更新速度快。公司为保障技术领先的持续性，积极开展对外联合，引进外部技术力量为公司服务，与中国科学院大连化学物理研究所、大连理工大学等国内众多科研机构建立了密切的合作关系。目前已经形成了两份专利成果和三分论文成果，其中论文期刊累计影响因子达27.834。已完成的研发成果形成了公司的技术储备，为公司丰富自身产品品类、扩充业务领域提供了一定的技术基础。
4.2对标海外化工巨头，催化剂领域多线发展
前期全球工业催化剂被巴斯夫、UOP等海外企业垄断，公司对标海外巨头，进行催化剂领域的多线发展。
BASF巴斯夫公司
UOP环球油品公司
Albemarle美国特种化学品(雅宝)集团
1887年，雅宝造纸公司成立于美国弗吉尼亚州里士满市。2004年，收购阿克苏-诺贝尔公司炼油催化剂业务，正式进军炼油催化剂领域，并与聚烯烃催化剂组成了催化剂业务部;成为世界第二大FCC催化剂生产商。目前在北美、欧洲、中东、南美、日本以及中国等地拥有20多个生产厂。雅宝公司的三大业务板块中，以前聚合物添加剂年销售收入最多，其次是催化剂，精细化学品销售收入最少，但最近两年，催化剂业务的年销售收入逐渐增多，并从2008年开始超过了聚合物添加剂业务。催化剂业务是雅宝公司的主要业务板块。雅宝是全球第二大加氢处理催化剂供应商(占全球市场份额的30%)，全球三大催化裂化催化剂供应商之一。
美国格雷斯-戴维森公司
美国格雷斯-戴维森公司（GraceDavison）是世界上催化裂化催化剂第一大生产商，其中FCC催化剂的全球市场占有率约40%。该公司在2006年收购位于美国新泽西州的巴塞尔公司催化剂生产设施和催化剂部分业务，进一步扩大了格雷斯的催化剂品种系列，增大了该公司在聚烯烃催化剂市场的份额。2012年格雷斯-戴维森公司又与阿布扎比的AlDahra公司签署备忘录，准备合资建设FCC催化剂及FCC添加剂生产厂，主要面向中东及南亚市场。该公司一直致力于打造全方位、高性能的催化剂公司，在全球15个国家建有研发中心。2012年净销售额为31.6亿美元，70%销售额源于美国以外的地区。除已形成销售收入产品外，公司前瞻储备了下一代催化剂产品。其他产品的技术储备还包括甲醇制烯烃（MTO）催化剂、甲醇制丙烯（MTP）催化剂、乙二醇催化剂、铂钯双氧水催化剂等，主要应用于环保行业、能源化工及精细化工行业。
在研项目保障公司未来成长，维持核心竞争力。公司重视产品的技术升级与更新迭代，除目前公司主要产品的持续研发投入外，公司在合理研判未来产品与市场趋势的基础上，积极进行战略研发部署，如吸附分离、空气净化等方面，并已经取得了部分研发成果。部分在研项目具备未来广阔市场。其中，光触媒室内空气净化系列产品能够运用于室内空气净化的过程中，对甲醛、PM2.5等产品均有良好的脱除效果；空调、新风杀毒灭菌净化空气系列产品能够运用于室内杀菌消毒过程中，能够有效杀灭多种病毒与细菌。
公司主要产品产能规模持续增长，下游需求充足保障开工率高位。特种分子筛及催化剂生产工艺类似，同一生产线可以通过简单调整生产不同分子筛及催化剂产品。根据反应釜时长统计，公司2021上半年特种分子筛及催化剂产能工时192600小时，产量工时183464小时，开工率达95%；同时，非分子筛催化剂产能工时7200小时，产量工时5805小时，开工率至81%，整体处于供需偏紧状态。
公司本次募投项目主要扩张产能及产品品类，提升公司整体竞争力。本次IPO募集资金约7.84亿元，其中4.28亿元用于环保新材料及中间体项目，包括固定源脱硝分子筛、光触媒VOCs净化催化剂、乙二醇催化剂等多种环保型新材料分子筛及催化剂产品，同时配套分子筛模板剂和研发中试平台；另外3.56亿元用于特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目，用于甲醇制烯烃、炼油的加氢裂化、加氢精制、汽车尾气处理等领域。
公司在特种分子筛及催化剂新材料的生产和技术研发等方面有丰富的经验，核心管理层拥有二十年以上的行业经验，深刻了解国内外特种分子筛和催化剂行的发展趋势，及时制定和调整公司的发展战略，有利于在市场竞争中抢得先机。特种分子筛及催化剂新材料制备及应用领域的行业专业化程度高，经过多年积累，公司在管理、研发、生产工艺领域培养、储备了一批专业化人才，为新工艺、新材料开发、新产品导入和项目实施等环节的运行提供了保障。本次募投项目旨在解决目前公司产能规模不足问题。新增产能预计2023年建成投产，在下游需求高企和政策大力支持情况下，产能有望实现完全消化。项目建成后有望缓解目前公司供不应求状态，提升公司产品供货保障，促进未来业绩增长。此外，募投项目加速公司科研成果落地，固定源脱硝酸催化剂、光触媒VOCs净化催化剂打开公司新的成长空间。
5.掌握核心技术，公司有望向下游精细化工品拓展
催化剂的研究和发展对化学工业的变革和发展起决定性作用。20世纪30年代至80年代的五十年期间，炼油和石油化工中共创新了63种产品和34种工艺，其中60%以上的产品和90%以上的新工艺都是基于催化技术的创建。一旦掌握催化剂核心技术，未来下游业务有望多线延伸。由于催化剂是化学工业生产工艺的核心壁垒，在催化剂技术开发研究过程中有望掌握了多种化工产品的核心工艺技术，能够为特种分子筛及催化剂在下游产品的应用过程提供技术许可和工艺包等技术服务。根据Ceresana统计，目前全球催化剂市场约220亿美元，叠加工艺包技术支持市场有望达400亿美元，未来掌握核心技术企业下游业务有望多线延伸，共享下游产品市场，届时全球行业整体市场规模有望超20000亿美元。
从“芯片”到“整机”，催化剂技术有望持续驱动业务发展。中触媒拥有异戊烯醇新一代生产工艺中的核心催化技术，并以此为契机，公司实控人参股（过去控股）了中触媒华邦，共享下游产品市场利润。以异戊烯醇为例：异戊烯醇，即3-甲基-2-丁烯-1-醇，是一种重要的精细化工中间体，主要应用于香料香精产品柠檬醛、医药维生素E和维生素A、高效低毒农药拟除虫菊酯类杀虫剂；近年来在聚羧酸减水剂中作为大单体TPEG起始剂，可以有效促进国内高效环保减水剂的发展，发展潜力较大。未来以异丁烯为原料的生产异戊烯醇制备方法有望成为发展趋势。目前现有生产异戊烯醇工艺包括异丁烯法、异戊二烯法、丙酮法，其中异丁烯法是一种环境友好、市场竞争力强的生产工艺路线。
异丁烯法工艺主要核心壁垒在于新型催化剂的开发，国内仍处于开发阶段。目前生产技术被巴斯夫、日本、可乐丽等少数国外化工企业控制，我国目前企业规模普遍较小，上万吨装置仅中触媒华邦3万吨/年产能，未来万华7万吨/年产能投产后国内竞争格局将进一步优化。
中触媒研发出新型钒银钼磷酸盐催化剂，打破国外垄断技术，技术驱动业务发展。公司利用五氧化二钒做钒源，用硝酸银做银源，用钼酸铵做钼源，用无水磷酸做磷源，按照一定比例反应合成目标催化剂。可以在350-450℃无氧条件下催化3-甲基-3-丁烯基-1-醇反应合成异戊烯醇，同时也可以进一步在有氧条件下合成异戊烯醛。催化剂主要供给中触媒华邦，助力华邦实现万吨级装置的投产，实现下游产品市场利润的共享。
6．盈利预测
公司特种分子筛及催化剂收入包括移动源脱硝、固定源脱硝、钛硅分子筛、石油裂化分子筛、烯烃异构催化剂、吡啶合成类催化剂、甲醇制甲醛催化剂、氧化铝小球等。
1）移动源脱硝：公司移动源脱硝主要绑定巴斯夫，2017年与巴斯夫签定了10年的原料采购合同，主要销售地区包括中国、韩国、日本、印度等亚太区域以及波兰等欧洲区域。2020年印度开始实施欧六排放标准，公司移动源脱硝收入有较大增长。未来移动源脱硝增量主要来自中国，2021年7月1日，中国柴油重卡实施国六排放标准，给予公司另一新的市场增量，但短期国内柴油车仍处于消化国五库存的阶段，预计2022年国内市场逐步放量，2020、2021年仍以海外市场为主。2021年公司供给巴斯夫分子筛销量约1915吨，预计2022-2024年销量2100、3000、4500吨，价格约20万元/吨，对应移动源脱硝分子筛收入约4.2、6.0、9.0亿元。预计2022-2024年毛利率分别为48%（受天然气能源成本影响毛利率较低）、50%、51%。
2）固定源脱硝：2022年公司帮助河北一家钢厂做超净排放改造，实现收入超1400万元，目前后续暂无明确订单。由于固定源脱硝催化剂难度低于移动源脱硝，且价格相对较低，则假设毛利率约40%。
3）钛硅分子筛：公司生产的钛硅分子筛及以钛硅分子筛制备而成的催化剂主要应用于烯烃环氧化与酮氨肟化两个过程，主要作为环氧丙烷、己内酰胺、环氧氯丙烷等生产过程中的催化剂。己内酰胺由于每年量较为固定，收入稳定，预计2022-2024年约7000万元（估计350吨*20万元/吨）。环氧氯丙烷公司2021年已供应扬农收入约5600万元，预计于2023年进行替换，此外2023年公司预计新增万华客户，预计实现收入6000万元，因此2023年公司环氧氯丙烷收入约1.16亿元。环氧丙烷：未来公司钛硅分子筛增量我们认为主要在HPPO法生产环氧丙烷的催化剂。HPPO法为先进、环保的环氧丙烷制备方法，但技术较为复杂，对催化剂要求较高。公司生产的环氧丙烷催化剂成功打破了国外化工企业的技术壁垒，在国内大型环氧丙烷制备企业中得到应用，且催化效果良好，具备国产化替代的能力。公司成为国内少数拥有自主技术的HPPO法催化剂生产企业之一，并拥有HPPO法环氧丙烷生产工艺，能够为客户提供从工艺技术路线到最终产品的全套工艺技术服务。
截至2019年3月底，国内采用HPPO法制备环氧丙烷的企业共有两家，其中吉神化学工业股份有限公司年生产能力为30万吨，为我国产能最大的环氧丙烷生产企业之一。截至2019年3月，吉神化学工业股份有限公司使用德国赢创研发的HPPO技术，且需配套使用赢创的HPPO催化剂。2021年公司生产的HPPO催化剂已经实现对吉林神华下属子公司聚源化学的稳定供应，实现了该材料由国外供应向国内供应的转变，实现国产化替代，且预计于2023年进行催化剂更换。此外，公司与卫星合作提供HPPO催化剂以及工艺包，其中催化剂收入超9800万元，工艺包超2600万元。催化剂部分收入于2022年确认，工艺包收入（技术服务收入）待卫星开车后确认，预计于2023年确认。2023年公司钛硅分子筛有望实现海外企业供货（估计约400吨），且逐步实现国产替代后，国内也有望逐步落地客户。因此综合己内酰胺、环氧氯丙烷、环氧丙烷催化剂，公司2022-2024年钛硅分子筛类收入约1.68、4.64、4.30亿元。毛利率假设约40%。
4）石油裂化分子筛、烯烃异构催化剂、吡啶合成类催化剂由于客户和需求量较为稳定，因此假设后续收入持平。
5）甲醇制甲醛催化剂、氧化铝小球目前逐步向万华送样供货，预计于2023年逐步放量。甲醇制甲醛2022年给万华供应一条试验线，预计2022-2024年收入495、5400、9000万元；氧化铝小球预计2022-2024年实现收入0、2000、2400万元。结合部分其他分子是收入产品，预计特种分子筛及催化剂收入2022-2024年分别约6.82、12.23、15.44亿元，毛利率约43.2%、44.2%、45.3%。非分子筛催化剂系列收入假设持平，预计2022-2024年收入约2039万元，毛利率约19.9%。技术服务收入2022年假设持平，2023年获得卫星工艺包2600万元，2024年假设国内HPPO催化剂获得工艺包收入约5000万元。整体公司2022-2024年实现收入约6.61、11.93、14.99亿元，毛利率约43.3%、44.8%、47.0%，归母净利润约1.74、3.01、4.22亿元。