不过，在这轮大牛市中，黄金市场内部却出现了冰火两重天。
一方面，线下黄金店铺人满为患，“内地游客买爆香港金店，转手卖出日赚7000”等类似话题频频登上热搜；但另一方面，黄金首饰尤其是K金却陷入遇冷的尴尬局面。
乱世买黄金
黄金牛市同时引爆了实体和金融市场热度。
金融市场情况类似，各类与黄金挂钩的金融衍生品和金价一同上涨。上海期货交易所黄金主力合约单边成交量从3月18日这一周的16万手增至4月8日这一周的38万手，价格也从506元/克升至555元/克。
黄金牛市，一方面与全球市场的资产配置偏好有关。
“全球黄金投资人群分布广泛，包括追涨杀跌的散户、有资产多元化配置需求的高净值人群、投机或配置型的金融机构、黄金制造商、各国中央银行，都有参与黄金交易的动力。”章左昊称。
另一方面，则是全球市场的避险情绪依然高涨。有业内人士指出，短期看，美联储降息预期、美国通胀预期的重新洗牌，叠加巴以、俄乌等地缘政治风险未艾，都推升了黄金的交易情绪。
黄金经常与另一种重要金属结合来看，就是铜。与黄金的避险属性相比，铜是重要的工业金属，铜价也是经济周期中最敏感的指标之一，市场也有“铜博士”一说。
这里选择未平仓的非商业头寸作为衡量两种商品在期货市场里的纯投机仓位，并通过铜的净多头（未平仓的非商业头寸的多空差）减去黄金净多头的数据变化观察市场情绪。
从COMEX（纽约商业交易所）的数据来看，目前两种金属的未平仓非商业头寸的净多头之差依然显示出市场情绪较过去悲观时并没有恢复多少。
道理也很简单，2022年俄乌冲突后，全球地缘政治紧张局势并没有降温，俄乌前景未明朗之余，现在又多了以巴、伊朗等地方爆发进一步引发紧张情绪的地缘政治事件。
这使“乱世买黄金”依然是金价最大支撑。
K金，鄙视链底端
尴尬的是，K金首饰正是各大珠宝品牌的重要利润增长点。K金等首饰类商品往往在“卖金”同时，也向消费者兜售更多设计、时尚等附加值，从而毛利率更高。
事实上，在正常年份，K金从饰品角度来看优势并不小。它硬度高，能用于镶嵌，而素金太软抓不住宝石。同时，K金有黄金色、浅金色、玫瑰金色、银白色等多种颜色，可以设计更丰富的产品。相比之下，给人“老气”印象的足金产品则显得时尚性不够。
但在“乱世买黄金”的节点，足金有一项巨大的优势——保值性强。
相比K金，足金价格计算透明，一般是克价乘以克重，加上工费。目前，上海黄金交易所发布的上海金价格在560元/克左右，可以视为原料成本金价。各大零售品牌每日发布饰品金价，在700元/克上下。
在套现方面，二手足金首饰也较容易流通，回收渠道多，价格随金价起伏，这是其避险属性的有力支撑。
而K金在套现时，被砍的程度就狠得多了。有业内人士称，18K金回收价格一般为足金回收价的7折，虽然含金量为75%，但厂家提纯会有损耗。比如足金回收价格550元/克，18K金回收价就在385元/克。
K金的“智商税”成色更重，最终使其成为黄金大牛市中的鄙视链底端。
金价何时见顶？
没有一种商品的价格会一直上涨，黄金也不例外。
成都一家金店的销售对媒体表示：“最近黄金价格确实涨太高，很多消费者都在观望了，我之前服务过一对即将结婚的情侣，过年前买过一个戒指，最近想买耳环、手镯等饰品，就因为近期黄金价格涨幅过高，一直在犹豫。”
“黄金消费的高峰期一般在过年前后，现在进入三四月后，消费者的购买热情有所下降、客流和成交就会少一些。”有黄金饰品店店员对记者表示，最近金价持续攀高，一些“非刚需”消费者开始选择观望。
同时，金融市场方面的成交量也开始下滑。COMEX数据显示，虽然黄金期现价格坚挺，但黄金主力合约的持仓量先是从2月末的40万手左右升至3月21日最高的53.7万手，再降至4月9日的50.5万手。
从内盘看，尽管清明节后一周黄金主力合约成交量上升，但持仓量也从3月18日这一周的单边持仓量22.4万手，下降至4月8日这一周的21.8万手。
有分析人士称，黄金实际上是一种高波动、高风险的资产。“黄金的避险特点主要反映在对冲地缘政治风险上，但并不能避开价格波动的风险。黄金的变现最终也取决于二级市场有没有接盘的买方，这会成为金价的决定因素，无论进场接盘的人是为了生产还是投资。”
“说到底，资产价格的‘锚’无非是投资者追寻的一种信仰，但黄金价格短期的走势，并非是单一市场参与者行为、单一事件驱动可以主导的，对多元预期的多空博弈将加剧。”有黄金专家表示。
在高盛看来，有几种因素将促使金价回落，包括美国动用美元实施制裁引发的不安情绪得到缓解；各国央行完成既定的黄金购买目标；担忧一些大国经济增速放缓的情绪消退；美联储加息。
事实上，黄金除了以避险闻名，还是一种抗通胀的零息资产，经通胀调整后的实际利率，一般被视为持有黄金的机会成本。若美国加息推高实际利率，黄金的吸引力会降低，金价就相应下跌。
公开数据显示，目前美国以通胀为目标的10年期国债收益率，已经处于近年高位。
当金价真的开始回调时，本来已经处于鄙视链底端的K金首饰，处境将会更加尴尬。珠宝商的盈利能力，也将受到真正的考验。