黄金是商品全面牛市领先信号，4月贵金属有色板块行情能否延续？

上周，因地缘政治风险及降息预期推动国际金价创下新高，伦敦金现货价涨2.44%至2233.93美元/盎司，COMEX黄金上涨3.27%至2254.80美元/盎司。而A股有色板块上涨3.72%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨2.30%，能源金属板块下跌2.26%，工业金属板块上涨5.97%，贵金属板块上涨9.87%。

//黄金是商品全面牛市的领先信号？//

（图片来自海洛）

在美国2月PCE数据发布后，FedWatch工具显示市场预期5月维持利率不变的概率为95.8%，6月降息25B概率为61%。国金证券认为，实际利率框架下，当前正处于美联储停止加息到明确释放降息信号前的黄金股右侧配置期，并且黄金股相对收益尚未兑现全部金价上涨预期，预计美联储明确释放降息信号后黄金股将迎来主升浪行情。

//长期看当前铜价或仅是新起点//

金属铜来看，中国1至2月规模以上工业增加值同比增7%，高于去年同期2.4%。信达证券表示1-2月经济数据工业数据暗示国内经济在好转趋势中，前期经济政策提振效应逐步显现。海外流动性趋于宽松，国内经济政策效果显现，金属价格有望维持上行趋势。

供应端，3月28日CSPT小组召开2024年第一季度总经理办公会议，鉴于目前铜精矿现货TC/RC已严重偏离市场基本面，为有效采取措施，促进现货TC/RC回归合理水平，会议决定不设定二季度铜精矿现货TC/RC参考数字；倡议CSPT小组企业联合减产，减产幅度5%-10%，并推进落实。国金证券指出，会议共识发布后，铜冶炼供给减少预期进一步演绎，助推铜价上涨。2024年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上铜价有望开启新一轮上涨，铜价中枢有望上移至9000-10000美元/吨。

需求端看，旺季消费预期改善。华福证券研报显示，4月份白色家电排产同比继续增长。中期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移；长期看，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，当前铜价长期看或仅是新起点。

华西证券认为，矿端整体面临长期存在的资本开支不足、品位下降及成本抬升，同时去年底海外大矿超预期缩减产量，加之铜主产国之一智利产量仍处于多年低位，资源端增速逐渐见顶。印尼铜矿商Amman目标在2024年提高精矿产量至83.3万吨，增量大约在30万吨，但印尼将从6月起实施对铜精矿的出口禁令，同时印度Adani投资建设50万吨产能的冶炼厂，矿端趋于紧张仍难改善。而与此对应的是我国冶炼产能的持续抬升，根据百川数据，截至2023年底，我国电解铜总产量达1070万吨，同比增长7.8%。铜矿供需错配及需求中长期抬升之下，重视资源端驱动的投资机会。

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