石油期货交易的本质就是赌博，结果无关乎道德
无论专家们对期货交易的作用作出什么样的定义，事实上期货交易的所有参与者，心中都很清楚，吸引无数人参与这种风险巨大的交易活动，主要原因或内在最根本的动力，就是逐利。无利不起早，可以最简单地概括为所有期货交易参考者内心最深处的诉求。
从有期货交易以来的历史中，尤其是石油期货交易以来的历史中，我们看到的是，期货交易的本质就是在赌博，赌钱包的大小。
作为当今世界广泛存在的一种经济活动，期货交易不仅有政府的背书，还有从政府本身到企业，到无数个体自然人的参与。因此，虽然有点冷酷和不近乎人情，但理性告诉我们，不要对期货交易的结果进行道德的评判。
（一）WTI期货交易的五个主要特点
一是WTI原油期货交易是标准合约，在美国纽约商品交易所场内进行交易。
二是WTI原油期货提供的是9年期交易合约，在交易系统中，我们可以看到WTI原油期货交易的很多数据，但一般媒体中所说的WTI原油期货价格，是行业所称的WTI原油期货首行价格，是正在交易的第一个月份合约的价格，英文中称之为“近月”（nearmonth）价格。
三是WTI原油期货合约每月必须进行清盘，可以进行实物交割。虽然在具体操作过程中，到期合约的清盘有很多种方式，不过简单地说，清盘的方式主要有两种，一种是实物交割，另一种是现金清盘。
需要特别说明的是，WTI原油期货交易并没有被美国政府或世界上任何一个国家，认定为原油交易及定价的法定条件，美国和全球石油产业链任一环节，诸如石油生产商、交易商和消费者，可以参考也可以不参考WTI原油期货价格，可以选定任何一种买卖双方认可的交易方式及价格。事实上，除美国纽约商品交易所的WTI原油期货交易外，美国和世界上还有数量众多的原油期货交易机构及其合约。
（二）国际石油贸易中的实货和纸货
为了对本次负油价和世界石油行业有一个基本的理解，还必须知道国际石油贸易的具体形式：
一是国际石油贸易分为实货和纸货两大类型。其中，实货指的是进行原油、成品油实物交割的交易活动；纸货是指绝大部分情况下，不进行实物交割的交易活动，过程中只是数字的变化，因为目前基本上已经全部电子化，交易过程中可能连纸都不会见到，更多的是电子化的文件，本质上纸货就是一种金融衍生交易活动。
正是通过以上方式，石油贸易中的实货和纸货就产生了关联，这正是原油期货交易之类的纸货交易活动可以生存的必要条件。
最有代表性的例子是，2008年1月2日，新年后的第一个交易日，纽约商品交易所的场内交易员理查德·阿林斯，用自己的钱先从另一名内部人员那里购进一份合约所允许的最小份额，即1000桶原油，随后他又以99.40美元/桶的价格将这笔期货合同全部平仓。这样，阿林斯仅花费了600美元，就成功地在2008年1月2日中午12点10分左右，使WTI原油期货价格轻松突破了三位数，成为世界石油工业的历史性人物和事件。
（四）WTI原油期货交易的作用和意义
WTI原油期货，主要是用作美国生产的原油价格标杆，除轻质、低硫原油外，还包括墨西哥湾生产的中质、含硫马锐斯原油，北达科他生产的轻质、低硫的贝肯原油等。
WTI原油期货还有一个重要的作用，就是作为美国从国外进口原油，例如从沙特阿拉伯、加拿大、墨西哥等国进口原油的价格标杆。
美国能源信息署认为，美国国内成品油价格和出口的成品油价格作价依据，是布伦特原油期货价格，而非WTI原油。
从近年统计数据看，大约有1%WTI到期合约，会进行实物交割。
（五）美国当前国内石油形势
2019年，美国能源出口大于进口，是能源的净出口国，能源净出口的数量为0.775千万亿英热单位，美国已经实现了能源独立。
美国是当今世界最大的石油生产国和消费国。不过，截止2019年，美国仍是原油的净进口国，原油净进口量为8.863千万亿英热单位。按行业通用的计量单位，2019年美国原油出口数量为297.8万桶/天，进口数量为679.5万桶/天，净进口数量为381.7万桶/天。
2019年，美国是油品的净出口国，且油品是美国最大的能源出口产品，当年美国油品的出口总量为10.1千万亿英热单位，占全部能源出口23.588千万亿英热单位的42.82%，油品进口数量为4.523千万亿英热单位，油品净出口量为5.577千万亿英热单位。
以新冠肺炎疫情全球大流行之前的2020年1月3日为例，美国的原油产量为1290万桶/天，原油进口量为673万桶/天，出口量为306.4万桶/天，净进口量为366.6万桶/天；成品油的进口量为211.3万桶/天，出口量为516.9万桶/天，净出口量为350.6万桶/天。
目前所能得到的4月20日-37.63美元/桶油价的有关资料
（一）芝商所集团官方有关的说法和数据
4月20日负油价发生后，芝商所董事长兼首席执行官特伦斯·达菲接受了媒体的采访，其讲话中重要的信息有：
4月20日当天，有154000张WTI5月原油合约完成了交易，其中不到80%的合约是在零元以上成交的，10%的合约在零元以下成交，大约有130000张WTI5月原油未平仓合约。
美国原油基金（USO）在5月合约价格跌至负值时，没有持有任何合约。
开盘价：17.73美元/桶；最高价：17.85美元/桶；最低价：-40.32美元/桶；结算价：-37.63美元/桶；估计交易数量：325,023手；清算的合约数：77,076手；实际交割：0。
（二）美国能源信息署提供的有关信息
4月22日，依据芝商所集团和彭博社的数据，美国能源信息署制作了2020年4月19日下午6时至4月21日下午6时，WTI5月原油期货合约的分时交易图，具体请参见“2020年5月美国西德克萨斯中质原油（WTI）期货合约”。
（三）媒体报道的4月20日负油价交易过程
根据我们目前所能查询到的媒体报道，4月20日当天，WTI原油期货价格由零到-37美元/桶，总共的手数没有超过100手，维持的时长为18分钟。
同样根据上述媒体报道，4月20日，从下午2:21至2:27之间，价格从-8.925/桶下降到-37.175美元/桶，只用了2手单子。
目前，WTI原油期货合约，2020年4月20日的收盘价，标示的就为-37.63美元/桶，4月21日的收盘价为10.01美元/桶。
4月20日-37.63美元/桶油价的四大待解谜团
根据上述有关机构官方数据和媒体的报道，对于4月20日负油价，我们有以下四大谜团待解：
（一）谁制造了负油价？出于什么样的目的？
当然，这是到目前为止所有人都关心的最大谜团。
对于操盘手的目的，除了分析外，还必须从有无从这次行动中获得收益来进行佐证。如果不能证明操盘手从本次负油价中获利，或操盘手仅是个人的行为，也许如同2008年1月2日油价破百美元一样，可能仅是个人玩笑式的恶作剧。
也有可能，这个操盘手不是一个人，而是某个公司编制的自动交易程序，在达到预设条件时由电脑执行的自动交易行为。
（二）为什么有数量巨大的末平仓合约？
目前看到的，是芝商所董事长兼首席执行官特伦斯·达菲有关4月20日末平仓合约的数量与芝商所官网上最终清盘的数量不一致。
从达菲的讲话中，我们可以看出，4月20日有15.4万手合约完成了交易，那么为什么会为13万手或7.7万手合约没有完成交易？到期时如此数量巨大的合约没有完成交易，是经常性的还是当天独有的现象？如果是经常性的，那么就可以解释从4月初开始芝商所修改交易程序，允许负油价，4月20日的负油价就有围猎之嫌；如果不是经常性的仅是当天的独有现象，那么4月20日的负油价就不能解释为是一次围猎行动，需要寻找更多的资料解释其原因。
（三）直接产生的损失到底有多大？
根据芝商报官方网站的数据，当日清算的合约数为77,076手，换算成WTI原油的数量为7707.6万桶。
因不知这些合约建仓时的具体价格，如简单以零元/桶的价格建仓并以-37.63美元/桶的收盘价清盘，清盘成本约为29亿美元。
（四）受害者和受益者具体有哪些？
到目前为止，我们不知道受到损失的，具体包括多少家企业和多少个投资者及其国籍分布，中国银行可能只是受害者之一，美国原油基金（USO）没有受到损失。
媒体报道的韩国、印度和中国香港有关企业和投资者受到的损失，更多的可能是间接而非直接的损失，是交易标的与美国纽约商品交易所WTI原油期货合约挂勾而产生的。
同样的是，到目前为止，我们也不知道哪些企业和投资者，在本次负油价中获利，媒体虽然报道了一些企业在这一期间利润出现增长，但尚没有直接证据证明是通过本次负油价获利的。
负油价会经常出现并且会成为常态吗？
4月20日出现的负油价，除是当日交易的收盘价外，还是2020年5月WTI合约的结算价，其影响非常大。未来国际石油价格的走势如何？是当下普遍关心的话题。在本文前面进行大量文本铺垫的原因，更多的就是为了在这一部分回答这一问题，我们的看法如下：
（一）实际业务中，负油价对于买卖双方来说，都可能是一柄巨赢和巨亏的双刃剑，企图击毙对手的同时，也极有可能被对手反杀。
（二）本次负油价直接冲击的是美国本土石油生产商，负油价不能经常出现和长期存在
美国本土的石油生产和进口到美国的原油，参照的是WTI原油期货价格。因此，美国交易制造的本次负油价，直接打击的是美国自身。
作为世界最大的石油生产国，目前美国本土的原油产量约1300万桶/天，有大大小小的数千家企业，直接和间接就业的人数超过千万，资产有数万亿美元，有大量的金融机构贷款，很多企业是上市公司。WTI负油价，尤其是长期负油价将使美国本土的石油生产停摆，大量企业破产，资产清零，员工失业，其影响将从石油行业蔓延到美国整个经济体系。负油价，尤其是长期的负油价，是美国石油生产商和美国政府所不能容忍的，美国政府肯定会对负油价进行干预。
正是由于这一原因，负油价出现后，很多美国石油生产商就要求进行调查。例如，4月21日美国大陆资源公司执行董事长哈罗德·哈姆就要求美国商品期货交易委员会调查本次负油价。
2008年国际石油价格大涨后，在美国国会的指令下，美国商品期货交易委员会于当年5月开展了油价是否被操纵的调查，4月20日的负油价后是否会出现同样的调查行动，让我们拭目以待。
（三）本次负油价使沙特阿拉伯、俄罗斯等石油生产国受到了极大的震动，这些国家不会允许负油价长期存在。
（四）负油价使芝商所集团的公信力受到伤害，WTI原油期货品种可能受到冲击
4月20日负油价出现后，大量石油生产商、交易商和社会舆论，都在质疑其合法性，质疑芝商所没有起到应有的作用，或参与操纵市场。正是在越来越大的质疑声中，芝商所管理层不断出来解释。
WTI原油期货价格并非是法定参照，市场参与者的利益受损后，有可能离WTI原油期货交易和美国纽约商品交易所而去，选用其他的参照体系或另创新的交易品种或方式。目前，这一现象已经在WTI期货交易合约中出现。
今年3月初以来的国际石油价格不断下跌，其最根本的原因是新冠肺炎疫情全球蔓延导致的石油消费急剧萎缩，在全球经济重启、石油消费稳定并回升前，国际石油价格将一直处于低位。因此，我们认为，对于当前国际石油价格的波动，应该保持平常心；对于本次负油价和经常看到的油价变化，舆论和专家们不要作过多的解释，更不要作无法从证据上证明的、是什么带有战略意义行为的过度演义。