贵研铂业：大而不强的贵金属材料龙头 贵研铂业 (SH600459)，云南一家做贵金属（主要是铂族金属，铂钯铑锇钌铱六种金属，与金银共同组成贵金属... 

但是再看看毛利率和ROE：3%毛利率，1%净利率，7%的ROE。

简直是低到尘埃里。

公司的摊子铺的很大：

看到这段公司的官方介绍，是不是有一种不明觉厉的感觉？

拆分一下公司的具体业务：贵金属功能材料（45.46%）、贵金属回收（13.5%）、贵金属贸易(41%)。

也就是说，公司的四成业务都是来自于毫无门槛的批发生意，就是简单的买卖贵金属。这种生意的毛利率极低，只有1.23%，却占据了公司营收的大头。公司毛利润方面，功能材料占比61%，贸易13.5%。这就是公司营收很高、净利润却很低的主要原因。

很明显，贵金属功能材料才是最有前途的：技术门槛高，前景大，利润率高。

公司的贵金属功能材料具体又分为：

贵金属特种功能材料

指贵金属合金材料，主要产品有电接触材料、钎焊材料、测温材料、复合材料、催化网材料、精密合金材料、键合材料、蒸发材料等系列品种，广泛应用于国防工业、电子信息、化工建材、冶金等行业。

贵金属前驱体材料

贵金属前驱体材料指贵金属化学制品、贵金属化合物,主要产品有贵金属盐类、贵金属配合物、贵金属均相催化剂等,主要用于石油化工、精细化工、煤化工、化学制药等行业直接作为催化剂或制备催化剂的前驱材料,是贵金属电镀行业和抗癌药物的重要原料。

公司的贵金属材料中，前驱体项目主要用于精细化工和医药，目前市场处于供不应求的状态。为应对下游需求的增长，公司目标建成产能299吨/年，计划在2020年底达产。2019年公司贵金属前驱体产能71吨，产量85吨。随着年底新建产能投产，2021-22年前驱体产能释放产量提升。

预计项目建设达产后，贵金属前驱体材料系列产品将达到年产299吨，年销售额26.82亿元。项目主要包括贵金属无机前驱体材料和贵金属有机前驱体材料两大类。有机前驱体材料主要用作均相催化剂，广泛应用于石油化工、化学制药等行业。无机前驱体材料是制备贵金属均相催化剂和贵金属多相催化剂的重要基础原料，广泛应用于汽车尾气净化催化剂、石油化工、化学制药、有机硅、氯碱电极、醋酸、电镀等行业。项目的建设，将采用国内外最先进的工艺技术和设备。建成后将拥有数十条贵金属前驱体生产线，成为国内一流、国际先进的贵金属前驱体材料产业基地。

这块毛利率虽有波动，但基本维持在5%-5.5%的毛利水平，总体毛利率较稳定。

机动车尾气净化催化剂

公司旗下负责机动车尾气净化催化剂及净化器生产和销售的主体为昆明贵研催化剂有限责任公司，公司持股比例89.91%。2019年，昆明贵研催化剂公司实现营收25亿元，同比+122.6%，但净利润同比-91.6%至仅221.48万元。到2020H1，昆明贵研催化剂公司实现收营收15亿元，净利润2980万元。目前公司机动车催化净化器产能400万升，在建“机动车催化剂生产线国六升级改造项目”有望于2020年末建成投产，届时将新增215万升/年的国六催化剂生产能力。

毛利率从13%降到6%。

贵金属工业催化剂材料

这块业务由子公司贵研工业催化剂（云南）有限公司负责。

贵研工业催化剂公司致力于煤化工、石油化工、精细化工等行业用工业催化剂（不包括汽车尾气净化催化剂）及中间产品的开发、生产和销售。目前，贵研工业催化剂公司的主要产品有苯脱硫钯催化剂、双氧水用钯催化剂、气体净化及工业废气处理用催化剂、炭载体贵金属催化剂。

2015年，贵金属工业催化剂材料营收3.4亿元，毛利率为11.32%。

2019年，贵金属工业催化剂材料营收1.8亿元，毛利率为11.65%。

贵金属信息功能材料

贵金属优异的热、电、磁、力等综合性能，使贵金属膜材料、贵金属电接触材料、贵金属