以下数据可能不是特别准确，中报的净资产应该在100亿左右，公司的市值是60亿港币左右。最近这些年收入基本上都稳定在140亿左右，2013年达到最高峰191亿，这些数据都已换算成人民币。然后每股收益在1~1.4元左右，每年分红也比较稳定，在40%左右。而今天收盘价是9.29港币，6%-6.5%之间的一个分红的水平，PE在5倍左右，PB只有0.5左右。
无论从PE指标还是PB指标来看都是比较低的。中报盈利有0.9港币，全年年化就是1.8港币，按照现在的价格算，就只有5倍PE。实际上，下半年因为香港这几个月零售下滑很厉害，香港这块的收入已经下降很厉害，下半年的业绩可能不会很乐观。打个折，下半年赚五毛钱，今年可能还是在1.45元左右，顺利的话应该也是在六倍PE。
而PB方面，我在雪球写过一个帖子，它的存货大概就有80多亿，现金还有10多亿，100多亿的净资产。他的负债都是流动负债，基本上没有有息负债，资产负债率在25%左右，还有大概十几个亿的港交所的股份，这是在2000年港交所改制以后，换成了港交所的股份，以前有一部分是经纪业务。按今天的市值计算，应该在10多亿左右。因此该公司现在账面上的是80亿左右的存货，加上10多亿的港交所的股票，如果还掉负债的话，就是100来亿，即80亿的存货和10多亿的现金，这是比较好变现的资产，而现在只有五六十亿市值，是非常低估的。
公司这几年估值不高，有几个原因，一是营业收入基本上徘徊不前，2013年见高点，这几年一直保持在一个比较平稳的水平，每股收益也是一样，净资产收益率下了一个台阶，在2013年以前，在15%-18%之间波动，2014年和2015年下降到12%左右，2016年就降到了7%~8%，2018年恢复到了10%。
三、香港三个珠宝品牌的对比
我大概在9月5号到9月9号左右，建了一个底仓，因为成交量其实不大，然后开始逐步的买，大概在8.78元左右，然后买了之后有反弹，反弹了就停了一下，后续又创了一个新低，然后在8.5左右，我又加了一些仓位，现在持仓的成本应该在8.56元左右。
从2010年以后出现了这些问题，其实问题都归结在金价的走势上，大家看2011年金价，估计金价到了一个高位，现在的话在1500左右，离高点还有20%多。然后国内的人民币黄金现在已经到了350左右了，比最高价只有10%多，因为人民币这两年贬值了不少，所以中间有10%多一点的差距。
四、成长性和定性分析
首先是黄金饰品，它的需求是一直存在的。这么多年以来，人们对黄金的信仰，作为一个首饰，或者作为投资，特别是在中国和印度，这个是比较明显的。黄金产品没有什么新技术啊，也不会受到一些什么降维打击，他的更新是比较慢的，经营所得就是我回来的东西，现金或者是我账面上更多的存货，这是黄金行业一个比较特殊的地方，他的存货是不会贬值的，即使我的款式过时了，或者说有一些其他的因素，完全可以把它重新回炉，制成一些新的产品。
其次黄金的单价比较高，同时它的存储也不需要占据很大的地方。它的存货也不用贬值，这是跟服装有很大区别。一些经营实体的投资者是有这个感受的，对比这个行业，黄金经营是有一定的优势的，这是一个比较好的生意模式。
五、从烟蒂股变成长股，品牌力的提升和蝶变
我上面所讲的内容，其实归根起来就是说，这个公司它的估值比较好，行业也比较好，9元以下这个价格买进的话是一个比较划算的买卖。
从投资的角度，如果消费者非常在意你的成本的话，就说明你这个生意其实不是一个好生意，或者你的品牌、商业模式其实是不好的。消费品行业真正赚大钱的话，你卖的是品牌附加值，你卖的是荣誉感，卖的是消费者的共鸣，这个就有点像那个明星啊，像娱乐行业，这个趋势很明显，也不是虚荣，这个只是人性和人心的问题。
六、和同行拉开差距的机会
大家一想到黄金的话，其实是比较低俗的，觉得是个比较土的东西，很多人对黄金的消费就是在婚庆、投资方面。但自从中国人均收入上来之后，大家对品牌消费的这种需求其实是一个爆发式的增长。
七、总结
公司肯定是一个好公司，诚信度是很有保障的，又是一个差不多接近100年的消费品品牌，这种是有很大溢价的。而且它的估值相当便宜，市净率现在也就0.5倍左右吧，他账面上基本上除了港交所的股份，就是现金和黄金存货。这个价格是非常划算的，然后他每年的分红加上他自己开直营店的扩张，每年即使价格黄金价格不动的话，每年都有10%-15%的增长，公司的这个估值其实是非常低估的。
从定量的角度来讲，就是估值、业绩、分红、公司的质地。就是说，这是一个非常好的一个烟蒂股。
我是更看重一个公司在品牌定位上的变化，这比财报上体现出来的业绩变化更有可持续性。这公司做了80多年，再做个几十年肯定是没有问题的，然后真正赚大钱的话就在于品牌力的继续往上拓展，从中高端往轻奢方向迈进，如果能成功，后续的价值是会产生一个质的一个飞跃。
好公司，好行业，好价格
品牌力提升，蝶变！
八、自由讨论
Q：公司持有香港交易所的股份，会套现吗？
A:我观察到的情况是，像15、16年，在它业绩不好的时候就套现了一两个亿的股票。然后我感觉他后面应该也是这种想法，当业绩不行或者需要钱的时候就会变现，而不需要的时候就持有。
Q:公司有想过办法来平抑黄金波动对于公司成本的影响吗？
A:应该没有，而且没有必要。
Q：这个标的成长性差，应当折价。净资产打折里面几成是黄金库存
A:消费品品牌的提升，对一家公司是否值得买进，比业绩更重要。8成是黄金库存。这公司净资产只有黄金、现金和港交所股份，不到10亿的房产。
Q:最近国家对小规模纳税人减税，我看有些行业的公司主动把自营转成了经销，为了避税，公司这种纯自营的，在这种情况下，不是有点不利？