近期，资本市场上战略性能源和资源板块表现十分强劲，纷纷受到市场投资的追捧，A股市场也由此掀起波澜。这缘于3月18日，联储决定在未来6个月内购买3000亿美元2至10年期美国国债（相当于2008年外国购买量的总和），7500亿美元抵押贷款支持债券（MBS），1000亿美元机构债券，使购买总额扩大到1.45万亿美元，并增加短期融资工具担保品范围，以刺激住房市场和消费信贷市场。
随后，美国财政部宣布成立“公共-私人投资项目”的“消毒”计划，利用政府和私人部门750亿至1000亿美元，购买5000亿美元银行不良资产，甚至该计划规模有可能扩大到1万亿美元，旨在剥离银行有毒资产，改善银行资产负债表状况，清楚银行体系内的坏资产，恢复金融市场信心和信贷资金流动性，促进美国经济回到正常轨道。
加之4月份，英国、日本先后宣布在二级市场上大量购买本国国债，这样一来，意味着世界主要经济体开始奉行的数量宽松的货币政策基本确立，那么，这些国家货币展开“货币贬值竞赛”，必将激活全球货币流动性，能够弥补“去杠杆化”带来的流动性不足，导致美元短期贬值预期增加。以美元作为支付结算货币的标的物――黄金、石油化工、有色金属、煤炭等大宗商品价格上涨，这些上游行业的资产和资本价格上涨，必然折射到国内股票市场上来。
国际市场有色金属、原油价格强劲上扬，带动了国内A股市场资源类股票价格上涨，美元贬值推动大宗商品上涨。国际方面，LME金属期货价格平均涨幅为4.48%，其中铝上涨8.34%，铜上涨7.77%，铅上涨7.69%，一月以来，铜累计上涨25.56%，铅累计上涨30.58%，6种金属中只有锡下跌，跌幅为3.81%；国内方面，SHFE金属期货价格平均涨幅为6.34%，铝上涨5.22%，铜上涨9.70%；黄金价格也随大宗商品上涨，涨幅为3.40%。在有色金属价格上涨带领下，A股有色金属股指数也上涨23.03%，大大高于A股平均水平以及有色金属价格涨幅，同时，该板块涨幅大大超过国际、H股有色金属股指数涨幅，再次出现国内市场强于H股及国际市场的背离。资源类股票市场价格上涨完全是受美元因素影响，在全球资源有限无法再生而美钞可以无限印刷发行的情形下，以美元定价的国际商品、原材料价格必然会上涨。
美元流动性增加及贬值预期成了推动有色金属价格上涨的主要原因。美元贬值持续与否，则依赖于美联储的货币政策，而该政策既与美国国内经济有关，也与其他主要国家货币政策相联系。
挖掘估值洼地
所谓的估值洼地通常有两种情况，一种情况是行业的估值本来就比较低。比如传统型行业纺织、公用事业等等，这类股票之所以估值低，是因为它们的想象空间并不大，而且步入了发展的稳定阶段；另一种情况是周期性行业处于谷底阶段，比如钢铁、有色金属，在其景气高点，市盈率大幅上扬，而一旦到达周期的谷底，市盈率又通常大大低于平均水平，如果接近周期性拐点的话，这类企业是相当有机会的。
对于金融股，尤其是银行股，现在市场普遍担心的是银行股的上涨是否具有持续性，因为这将在很大程度上影响后期大盘的走势。银行股目前的PB(市净率)在2.4倍左右，尽管相对于其他行业为低，但对银行股来说，从估值来看已经不算便宜。不过考虑到流动性溢价，银行股或许仍然具备一定的上涨空间。
国内的钢铁价格指数显示，钢材价格连续7周走高，今年4月17日的价格指数在95.01点，到5月29日已上涨至9814点，累计涨幅7.2％。国际钢铁价格指数也在5月以来表现出企稳的痕迹，从126.5点的低点慢慢回升到129.9点。
招商证券的分析师张士宝认为，本轮钢铁价格上涨将具有持续性。一方面4万亿投资中2009年中央投资预算落实过半，对钢材需求的拉动明显：另一方面，钢价先行指标大涨，如波罗的海干散货指数(BDI)和海岬型船指数(BCI)今年以来涨幅达250％，海运业表现回暖迹象，同时钢材期货价格近期也表现突出。上述理由对钢价的继续上涨有一定的支撑作用。
从估值来看，钢铁股相对比较具有优势。目前钢铁板块整体PB(市净率)在市场中最低，只有1.63倍，与A股整体市净率的比值也只有0.54左右。在矿石价格逐步确认以及通胀的形势下，具备资源优势和成本优势的公司比较值得重点推荐，如鞍钢股份、唐钢股份、太钢不锈、八一钢铁等。
个股点评
太钢不锈(000825)
公司是目前国内最大的不锈钢生产基地，也是国际上重要的不锈钢生产厂家之一，是国内唯一的全流程不锈钢生产企业，产量和市场占有率居全国第一。产品广泛应用于建筑、石化、城市交通、环保、医疗及食品机械等各个领域。目前已形成了100万吨不锈钢、70万吨不锈钢材(其中40万吨不锈冷板)的综合生产能力，进入国际不锈钢十强行列。
这家公司目前的主要亮点是，由于镍价对不锈钢价格的传导通畅，镍价走势对不锈钢价格影响较大。从供需状况看，通胀预期逐渐升温，基本金属的投资性需求存在不断提升的可能。另外，根据国际权威咨询机构CRU的预测，中国的镍市场仍将呈现供不应求的状况。因此，在当前不锈钢需求开始回暖。并且镍价和不锈钢价格均处于历史低位的时期，镍价的上涨对不锈钢价格具有正面刺激作用。同时，从最近的不锈钢价格走势来看，已经表现出比较明显的上涨，领先于普通钢材。
另外，汽车、家电的不锈钢需求开始恢复。今年以来，汽车、家电等下游行业在国家一系列刺激内需的政策支持下景气开始恢复。汽车、家电销售的同比大幅增长对低迷已久的不锈钢行业构成支撑。另一方面，与民用需求相比。工业需求将是我国未来不锈钢应用更具潜力的发展领域。核电、化学品船等行业的不锈钢需求保持持续增长的态势。
随复苏路径开展主题投资
随着经济复苏预期的不断加强，市场面临的已经不再是能否复苏的问题，更重要的是经济将如何走向复苏，这一点恐怕将成为贯彻始终的投资主线。不同的复苏路径将带来不同的主题性投资机会。
不少机构认为，下半年的市场趋势可能仍会体现出震荡向上的特征，但向上的速度会放慢。结构上会分化。最近公布的经济运行数据总体来看符合市场预期，CPI和PPI为负并不能说明我国的经济没有好转，对环比数据还是比较看好的。此外，从房地产、汽车和家电等的销售数据可以看出国内消费还是比较好的。国内投资对经济的拉动作用仍然在进行中，而且在接下来的几个月会逐步体现出来。
除此外。中短期来看，市场各类投资主题精彩纷呈，如世博会、上海两个中心建设、海西经济区、疫情受益的医药股、3G概念股、新能源概念、创投概念等等。
格力电器(000651)
随着家电下乡的启动，消费类股票显示出比较明显的投资机会。这类公司受外需影响也比较大，在全球经济企稳并且显示出复苏迹象的情况下，增长的弹性也比较高。中长期角度看，家电类企业具有一定上升空间。
目前看，格力电器较好的市场占有率、在变频技术上的国内领先地位、在中央空调与其他制冷产品方面的大幅拓展、具有国际竞争力的利润率等将促使公司继续保持优良的增长与优异的业绩回报。而销售旺季的来临，以及“以旧换新”补贴政策、高
效节能空调财政补助政策的实施，均对公司的竞争力与业绩的提升形成推动力，并构成了市场的催化剂。
中投证券认为，2009年公司内销市场份额仍然在持续提高：毛利率会维持一个较高水平：公司资金利用效率会更高，财务公司会成为新的利润增长点：以供应链管理为代表的管理效率提升，将提高公司的盈利能力。2009年公司仍然会保持较高的盈利水平。同比肯定有增长，中央空调的市场总容量最终目标会超过家用空调，以格力为代表的民族品牌会像当初在家用空调领域一样逐步挤占外资品牌的市场份额。通胀预期下抢夺资源
回顾这半年多的市场走势。属于强周期类的采掘业、有色金属、煤炭等上游资源品从低位反弹的幅度最大，可见这一轮市场上升的逻辑主流是未来通胀或者滞胀的预期。
二是收购潜力或是资产注入所带来的机会。如中油化建。
三是区域优势。目前煤炭价格中的重要构成部分除了煤种成分外，也与运输价格有关系，所以地处南方的盘江股份等品种面临着一定的契机。
金钼股份(601958)
钼金属近期开始上涨，并且有继续上涨的趋势。事实上钼的需求结构和基本面与镍类似，均是超过70％产量用于合金钢生产，但钼价走势远落后于镍。钢铁产量增长拉动钼金属需求。招商证券认为，在投资推动GDP的背景下，我们看好中国钢产量，同时预期高端合金钢占比逐年加大。中国钼金属消费增速2007年、2008年均在50％左右，预期此增长趋势未来仍将延续。
金钼股份钼资源优势明显，公司目前具备高质量的钼资源储量123吨。资源储量远景乐观，名下金堆城钼矿和汝阳钼矿均是世界顶尖的原生钼矿，能生产便于深加工的钼资源。公司是目前国内少数资源能100％自给的资源企业。
同时，公司业绩对钼价敏感性较高。2009年钼金属每上涨1万元／吨，公司每股业绩增加0.03元，2010年随着钼金属产量的增加。业绩敏感度增加到0.04元。
平煤股份(601666)
平煤股份拥有比较丰富的动力煤和炼焦煤资源。其动力煤发热量在4700大卡左右，主要销往华中、华东各大电厂，销售顺畅；炼焦煤资源优质，尤其是主焦煤和肥煤。具有灰分低、硫分低、粘结指数高的优点，主要销往武钢、湘钢、宝钢。销售稳定。动力煤和炼焦煤的煤种组合使得公司可以根据价格情况灵活调整煤种销售比例，有比较强的市场适应能力。同时，公司地处中原，距消费地较近，背靠郑州铁路大枢纽，销售方向灵活。其运输主要以铁路为主。运力可保证且运输成本较低。
9月2日，因美国劳动节长假日影响，LME基金属市场交易清淡，市场缺乏明确指引，期铜收跌115点报7390美元。技术上，价格未跌破前期下跌阻力线；交投情绪显得茫然、不确定，多空投资者均有顾忌，消费旺季的良性预期夹杂着中期宏观形势的忧虑，市场难做抉择。
伦敦金属交易所基本金属昨日全线下跌，期铜早盘下跌，场内交易中振荡，终盘报收于7385美元，下跌了75美元，成交量为47460；期铝早盘也下跌，场内交易中扩大跌幅，终盘报收于2475美元，下跌了69美元，成交量为99712；期锌追随期铜走势，早盘下跌，场内交易中振荡，终盘报收于3040美元，下跌了70美元，成交量为17884。
周二美国公布8月制造业活动报告和美联储周三公布褐皮书，欧洲央行(ECB)将于周四公布利率决定，美国将于周五公布月度就业报告。
在宏观经济数据出台前铜市场成交清淡收跌，显示了市场的着眼点还在宏观经济的前景。期货人士认为，当前世界经济还没有衰退的迹象，将要公布的数据不会很糟。
“目前国内随着消费旺季的来临，向下调整空间应该不大”。长江期货分析师薛辉表示。
铜价支撑因素
2002年以来,世界经济的复苏和“中国因素”造就了本轮有色金属大牛市。从IMF最新对世界和主要经济体的经济增长速度的预测来看,2007年~2008年世界经济增长速度仍将维持几十年来罕见的高增速,足以维持有色金属价格在高位振荡。
从5月份开始,中国铜月进口量环比就在递减:5月精炼铜进口为11.67万吨,远不及4月份的18.6万吨。6月精炼铜进口为10.81万吨,较5月继续下降。同时,国家统计局公布:1~6月份累计国内精铜产量为156.62万吨,同比增加了12.9%。
随着近几个月国内铜精矿和废杂铜进口量的加大，预计未来国内精铜产量的增长趋势还将得以保持，这就使得国内的供应依然较为宽裕。此外，目前已经进入空调制冷行业的用铜淡季，加剧国内铜供应过剩的局面。尽管目前LME铜库存位于较低水平，但未来中国的进口量减少可能给铜价带来很大的压力。
从世界经济发展这一宏观角度来看，期货人士认为，本轮经济调整很可能以温和的方式延续并结束，2007年~2008年金属价格维持在高位仍然可以期待，这是由中印等国家新经济活跃起来后，全球经济驱动力多样化、基础更加雄厚的新格局所决定。
对于目前国内A股市场45倍的整体估值水平，市场人士认为，不论其本身是否合理，但很明显，A股市场整体估值水平的提升已构成了有色板块整体估值水平的一个安全边际，吸引投资资金再度涌入。
有望稳步走强
投资银行高盛将今年三月期铜价预测从7500美元/吨上调至8500美元/吨；标准银行集团预测今年9―12月期间平均铜价将达到7500美元/吨；波兰金属集团KGHM预期到年底之前铜价将维持在大约7000美元/吨水平；麦格理银行“温和”上调2007年铜价至3.31美元/磅。传统铜消费旺季临近，探寻铜期货价格变化的规律。
从现在实际情况看，就库存而言，各类数据都表明铜基本面趋紧。国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月度报告称，今年1―5月全球精炼铜消费量超过产量30万吨，去年同期供需短缺6000吨；全球金属统计局(WBMS)公布数据显示，全球今年前6个月铜市供应短缺216000吨，去年同期为7.4万吨。
随着中国消费旺季的临近，铜消费需求（约占25%全球消费）预期看好，全球总库存趋于下降。而由于受次级房贷危机的持续影响，美国铜消费（约占15%全球消费）将受到一定的压制，但达到2006年交易所总库存水平是可能的，对铜价会产生200美元幅度左右的支撑。CRB指数目前呈现下降趋势，突破今年新低的可能性不大，近期处于反弹之中，但上方压力依然很重，因此CRB整体对铜价的影响有限。
就美元而言，美国贸易收支继续保持庞大逆差，日元、欧元持续走强，人民币升值，美元汇率状况不会有大的改观，美元大幅度上涨的情况不会出现。然而美元已出现见底迹象，美元指数突破20年新低80点的可能性也不大，因此美元汇率对铜期货价格的支撑作用不大。
今年的十一黄金周假期成为了一个名副其实的“黄金周”。10月6日,纽约商品交易所12月交货的黄金期货价暴涨2.2%,收于每盎司1039.70美元,该合约还于当天创下每盎司1045美元的历史新高。纽约市场黄金期货价格在每盎司1000美元左右徘徊一个多月后,一举突破去年3月创下的1033.90美元高位。10月7日纽约商品期货交易所(COMEX)期金周三收涨,盘中连续第二天刷新纪录高位。
金价强势不改
黄金价格的上涨是由内而外逐渐推动的。首先是强烈的通胀预期、美元贬值等内在因素,使得大到国家、小到投资者,开始增持黄金储备,抵御因通胀、美元贬值带来的购买力的损失,具体表现为各国央行增加黄金储备、黄金ETF基金持仓量攀升,这使得黄金外在供需矛盾进一步激化,从而继续推动黄金价格上扬。
从目前各国官方黄金储备的情况来看,美国、德国、意大利、法国等国家的黄金储量占国家外汇储备的比例均在70%以上。俄罗斯、中国、日本作为经济大国,黄金储备占国家外汇储备的比例偏小。可见,以美国为首的发达国家的黄金储备占比较大,这说明黄金仍是各国综合实力的标志。当前,国际经济形势还存在很大不确定性,大量货币超发所引起的货币贬值无疑刺激各国央行增加黄金储备,尤其是那些以美元为主要外汇储备的国家。近期中央银行黄金储备的增加以中国最为明显。中国虽然增幅较大,但相对2万亿美元的外汇储备,黄金储备仅占国家外汇储备的1.8%。未来预期像俄罗斯、日本等黄金储备比例较低的经济大国也将有所行动。
近期,出于对不确定性的避险,黄金ETF基金的投资需求迅猛增加。据SPDR公布的数据显示,截止9月21日,黄金持仓量较前一交易日增加15.26吨,至1101.73吨,这证明了投资者对资产避险的强烈需求。
不过从目前来看,能够对国际市场黄金价格涨势构成威胁的主要是美元指数的技术性反弹。除此之外,黄金价格在1000美元/盎司之上有很大的抛售压力,可能给金价单边上涨带来一定压力。
黄金股推荐
从板块股价表现来看,上半年A股有色金属板块涨势迅猛,远远跑赢大盘,在所有板块中涨幅居首,其中,黄金公司平均涨幅达到192.37%。三季度有色金属板块整体依旧呈现大幅上涨行情,虽然近期随着大盘由3400点展开的深度调整,板块也出现了大幅下跌,但整个季度板块平均涨幅超过30%。
黄金类上市公司属于资源型企业,是否拥有大量的黄金资源储量已成为公司拓宽发展空间的重要保障。因此,诸如山东黄金、中金黄金、紫金矿业这样的上市公司,它们没有驻足于现有的资源储备状况,积极寻求机会不断实现资源扩张。其股票也相应地具有中长期的投资价值。
2、公司未来矿产量和资源储量的扩张前景,山东黄金、中金黄金都有较为强烈的资产注入预期,其控股母公司还拥有大量的黄金资源储备;
3、黄金类的公司的股本结构,或者是说业绩弹性,公司的创造的利润最终要落实到每股收益指标上,这就使得像山东黄金、中金黄金的业绩弹性较大,股价波动较为活跃。
综合考虑公司每股黄金储量、黄金资产注入情况以及未来发展前景,我们重点推荐山东黄金、中金黄金、紫金矿业。
TIPS:
山东黄金(600547):公司以黄金业务为核心,其收入占比达到90%以上。公司具备强大的黄金资源扩张潜力。截至9月底,公司黄金储量已增至185吨,较之前有了大幅提升。山东黄金集团尚有黄金资源储量预期在550吨左右,鉴于公司是山东黄金集团黄金业务的唯一整合平台,后续集团矿产资源注入预期明确。
业内人士表示，基于大豆、谷物近几年减产导致供需偏紧和市场资金有所青睐，预期农产品仍有走高趋势。
两利好支撑农产品
北京中期农产品分析师杨莉娜表示，国内油脂经过一轮季节性压力及基本面多空转换因素影响，10月份，农产品期价逐渐止跌企稳，开始构筑底部，震荡整理后有望进一步延续上行走势。
银河期货分析师梁勇表示，从当前的市场环境来看，国内商品依然延续“农强工弱”局面：一方面，由于农产品生产成本逐年提升，再加上大豆、谷物近几年减产导致供需偏紧将继续支撑农产品期价；另一方面，在经济大环境不乐观周期中，市场资金比较青睐下跌风险较小的品种。恰逢欧洲债务问题蔓延及美国经济数据不佳时，再加上农产品在供应量减少年景，作为生产成本型的商-品具有较好的抗风险性。
此前，美国农业部最新月度供需报告预计，美国大豆产量为28.6亿蒲式耳，高于市场预期1.01亿蒲式耳，同时高于9月份预计的26.34亿蒲式耳。对此，迈科期货农产品分析师王惠平表示，美国农业部在10月份作物供需报告给市场带来意外，此前由于美国干旱天气炒作，市场对美豆减产预期强烈，而新的供需数据提振了未来市场供应前景，全球大豆供应局面由此前供应紧俏，到对未来供应预期相对看好，豆类期价因此受到打压。
不过，梁勇表示，从美国农业部公布的数据来看，美国大豆、玉米库存均处于历史低位，供应紧张的格局要在南美新粮上市前才能得到缓解。
“美豆减产已成定局，但顺利收获以及生长末期天气改善，令减产幅度低于了此前预期，一度引发了资金获利了结，不过，在明年南美豆上市前市场供应紧张格局将持续。”杨莉娜表示，马来西亚棕榈油10月以后将逐渐转入季节性减产周期，按照往年规律，棕榈油进入减产期后，若需求保持一定水准，将对稳定棕榈油期价形成正面影响。
相对于走势企稳的农产品，沪铜等有色金属表现较为疲软。分析人士表示，近期美元强势反弹、欧债问题持续恶化，期铜在这两大因素重压之下苦不堪言。
欧盟峰会上并未取得重大进展，更是激化了市场对欧债危机担忧情绪。此外，最新数据显示，汇丰中国10月制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.1，创下3个月以来新高；美国10月制造业PMI初值微升至51.3，9月终值为51.1，不过，欧元区10月Markit综合采购经理人指数（PMI）初值跌至45.8，上月为46.1。一德期货分析师许可表示，中国、美国PMI数据表现尚可，但欧元区数据疲软以及全球工业需求前景的不确定性仍令金属承压。