导言：作为写作爱好者，不可错过为您精心挑选的10篇股票投资常识，它们将为您的写作提供全新的视角，我们衷心期待您的阅读，并希望这些内容能为您提供灵感和参考。
法则一：对股市的回报和风险要有理性预期
尽管目前国内股市“涨”声不断，但是我们可以武断地说大多数的投资者恐怕还没有解套，更不用说赚到钱了。这是因为从历史表现来看，中国股票市场的预期回报非常之低，但是风险却异常之高。在1993年12月31日至2006年11月30日止的155个月里，用流通股加权方法所编制的包括上海和深圳两个市场绝大部分股票的道琼斯中国指数(DowJonesChinaTotalMarketIndex)的年化回报仅为4．04％，但是其年化标准差(风险)却高达42．08％。相比之下，尽管经历了2000-2002年科技股泡沫破裂及9．11恐怖袭击的影响，美国股市的表现仍然比中国的优异且稳定得多。同期道琼斯美国指数(DowJonesU．S．TotalMarketIndex)年化收益率高达10．74％，其标准差也仅为14．72％。因此，从表面上看，中国的股票市场要比美国的热闹得多，但这实际上是其高风险特征的体现(图1)，并不能掩盖其收益能力低下这一事实(图2)。
实际上，该时期道琼斯美国指数的年化收益率是同金融学里资本资产定价模型所得出的美国股票资产11％左右的长期预期回报相近似的。中国的股票市场尚处在初生阶段，无论是理论界还是实践界，都不能够对中国的股票这一资本资产的预期回报值和预期风险提供明确而又令人信服的答案。如果借鉴美国的一种股票回报归因分析的话，我们也许可以用每股现金红利收益率、每股税后盈利增长率以及股票的市场估值变动率三者之和来预期中国的股市回报。因此，在非常长的投资期限里，中国股市的投资回报率将主要取决于现金红利收益率及企业的利润增长率。
个人投资者经常犯的一个错误就是误将风险当成预期收益，比如，在过去的十多年里，多数中国投资者被国内股市快速的波动频率和巨大的波幅所吸引。而且，这些缺乏基础金融知识的投资者只是将注意力集中在股市向上的波动上，最后栽倒在股市向下的波动里也就不足为奇了。这里我们讨论的是规避了非系统风险的整体市场的收益风险特征，而那些每日沉溺于证券营业部或者网上交易终端屏幕前的股民还要因为投资组合不够多样化而面临额外的非系统风险。这就是为什么我们的股市已接近历史新高而我们的多数投资者们仍然深潜水下的原因。
法则二：清晰了解自己的投资目标，期限和风险承受能力
一般地，相对于债券等其他资产的长期预期收益率越高，投资者配置在股票中的资金就应该更多。但是，仅仅明确了股市的长期收益和风险特征并不足以让我们决定投资在股市中的具体资金额度。投资者还需结合目前财务状况和未来资金需求确定投资的期限、要求的最低回报率以及可承受的最高风险，进而确定用于股票的资金配置比例和投资方法。
尽管现资组合理论上要求我们以实现整体资产的总收益最大化为投资管理目标，但是，行为上我们每一个人都将自己不同数额的资金存入具有不同用途的账户中，并对该部分资金有着不同的投资期限、收益要求和风险承受能力。例如，我们为子女设立的大学学费储蓄账户的投资期限和要求的回报基本固定，但是承受本金下跌风险的能力极低，因此也许根本就不能被投资在股票市场上。同样，用于退休目的的储蓄也必须视账户所有人的财富水平、当前收入、生活方式、退休生活规划等方面的要求来决定投资于股市的比例。
想必中国的投资者对前些年将雇主买断工龄的补偿金投资到股市中的部分中老年下岗职工的悲惨个人财富结局并不陌生。目前中国股票市场的火爆场面和一片“多”声，无疑又让一些本来对股市不感兴趣或者根本不适于投资股市的人蠢蠢欲动了。无论市场多么狂热，身边有多少人最近在股市中赚了多少钱，也不管有多少机构投资者的多少专家呼喊“十年牛市”刚起步，世界上没有只涨不跌的单边市场。一旦股票市场转向下跌，就必然有人因为流动性需求等原因遭受巨大损失。所以，准备新参与股票市场或者加大参与度的投资者们尤其应该仔细审视自己的投资目标、投资期限和风险承受能力，以免成为股市向下波动的下一个悲剧反面教材。
法则三：实现投资组合的充分多样化
在众多的股票市场投资策略中，除了对冲基金通常不拘泥于多样化要求以外，即使是以“股神”巴菲特为代表的聚焦投资策略，其投资组合都是相当(如果不是充分的话)多样化的。以巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司为例，其投资被配置在上市公司股票、未上市经营公司的控制性私人资本、债券、商品、外汇等多种资产上。尽管巴菲特将约84％的上市公司股票投资配置集中在约10只股票上(表1)，但是全部约30只股票的投资组合价值只占全部投资组合的30％左右。
理论上，充分多样化要求投资者将资金按市值构成比例分散在全球所有股市上的所有股票上。这对于绝大多数的投资者来说显然是不现实的，也是不能接受的。投资顾问实践界的建议是个人投资者将股票投资资金分成大小两部分，较大的一部分被称作核心组合(CorePortfolio)，主要投资于那些在国民经济中占有举足轻重地位的大市值股票以抗拒下跌风险；金额较小的那一部分被称作组合(SatellitePortfolio)，主要被用来投资那些可能带来意外惊喜或者超额利润的中小型公司股票以满足投资者的风险偏好。在投资方式上，核心组合主要以指数或增强型指数类的被动投资策略为主，而组合则主要采用主动投资策略。
笔者认为，在银行、保险、能源、电信等产业领域里的大型国有上市企业逐步控制国内股票市场的总市值的大环境下，这种“核心一”投资组合方式是值得国内的个人投资者们借鉴的。我们不妨将主要的资金投资在那些控制着国民经济命脉，垄断着行业经营权或者占有大部分国家经济资源的企业上，将少部分资金用来交易，满足自己展示“炒股天才”的虚荣心。
法则四：坚持长期定期投资
股票的长期收益率相对于短期政府债券而言存在着巨大的优越性，这就是股票的内在风险溢价特性。而且，如果投资期限足够长的话，股票投资只有溢价，几乎没有风险。根据先锋基金(Vanguard)研究部门2006年发表的一份报告，投资者如果在1926至2005年间的任何一年投资以标准普尔500综合指数代表的美国股票并持有10年的话，他只在1926．1936年间遭遇负的回报。同样，堪萨斯城联邦储蓄银行对1926-2002年间债券和股票的研究(Shen2005)发现，如果投资者能够持有股票至少28年，他的投资回报肯定优于同等期限的债券。
法则五：慎对专家建议，适当运用逆向思维
股票市场的一大特点就在于除了资金以外没有任何其他的门槛，而且确有一些既无投资知识又无操作经验的人成了幸运儿。这就导致了股市的另一个鲜明特点，即宣称自己是股市专家连资金的门槛都没有。因此，市场中充斥着带着不同面具的所谓专家们，尤其是当市场处在极端状态时，这些专家的数量还会急剧攀升。如何区分专家和忽悠者是全球投资者正面临着的一项巨大挑战。唯一的应对之策在于投资者加强对基础金融知识的学习，提高自我保护意识，避免成为不当操作建议的受害者。
2010年，中国股票市场跌宕起伏，金融、地产、钢铁等权重板块持续低迷，上证指数从年初3277点到年末的2808点，沪指下跌14.31%，然而中小板、创业板等小市值股票表现活跃。在货币流动性趋紧的情况下，预计2011年上证指数的波动区间在2400点―3500点之间宽幅震荡。
一、股票价值的估值和分析方法
证券投资要将股票内在价值和成长价值分析相结合，投资者要在控制风险的基础上实现资产的收益最大化。
（一）股票内在价值分析
股票价格是对上市公司未来发展预期，市场价格围绕股票的内在价值波动。股票内在价值的计算方法：一种资产的内在价值为预期现金流的贴现值，对于股票来说，预期现金流是预期未来支付的股息。假定所有时期贴现率不变，
V=，NPV=VP=P
V表示为股票的期初内在价值；Dt为时期t末以现金形式表示的每股股息；k为现金流合适贴现率，是必要收益率。
NPV为净现值，V表示内在价值，P表示在t=0时成本。
若NPV>0，预期现金流现值之和大于预期成本，股票价值被低估，可以买进；NPV
（二）上市公司成长价值分析
在股票的价值分析中，现金分红是衡量公司价值的重要指标，只有良好的资金流动性和现金红利，投资人才会获得真正的利益。价值选股要从上市公司的资产质量和盈利水平进行分析，可以从盈利性、流动性、安全性三个方面分析，重点分析上市公司行业前景、产品市场竞争力、公司法人治理结构、市盈率、每股净资产等方面。
二、中国股市的投资环境分析
股价的变化最根本因素是市场资金供求，其次是政策变化。下面从宏观经济和外部环境两方面对股市投资环境做简要分析。
（一）宏观经济分析
1.货币政策转向，从适度宽松转变为稳健，货币供应量减少
从上表看出，央行货币政策紧缩，控制货币流动性以保持物价的稳定。2011年4月份CPI同比上涨5.3%，食品价格上涨11.5%，PPI同比上涨7.2%。截止2011年5月11日，本年度央行进行了两次加息，四次上调法定存款准备金率。
2011年的宏观经济政策总体部署：积极的财政政策和稳健的货币政策、把控制物价放在更加突出的位置上。股市运行的最大不确定因素是国内通货膨胀的发展，预计央行会进一步紧缩货币流动性。央行通过货币政策工具加强对货币流动性的管理，这使大盘难以走出大的行情。
2.股票发行量供大于求，股价上行的不确定因素增加
2010年，531家公司在A股市场融资10275.2亿元。预计2011年上市公司数量不断增加，融资规模不断扩大。股票市场的供给主体是上市公司，证券市场的需求方是指各种投资者，包括个人投资者、机构投资者（各类基金、证券保险公司、QFII等）。
货币政策趋紧情况下，新股IPO、股指期货、创业板、大宗商品期货交易都在和主板市场争夺资金。股票发行规模不断扩大，造成市场投资者的资金不足，投资者没有足够的资金去购买规模不断扩大的股票。股票供大于求，造成股价下跌。
4.转变经济增长方式调整产业结构，发展战略新兴产业
2011年是“十二五”规划的开局之年，转变经济发展方式和调整产业结构，提高经济增长的效率和规模；推动信息化和工业化融合，改造提升制造业，培育发展战略性新兴产业，促进产业发展和振兴。
（二）外部环境对中国股票市场的影响
美国量化宽松的货币政策，是美元持续贬值来刺激出口。资源、粮食、有色金属等大宗商品价格全面上涨，中国人民币升值压力加大；同时央行货币政策收紧，加息预期增加，使得国外热钱游资进入中国市场。
2.区域性的政治和经济危机影响我国宏观经济的整体运行
利比亚等中东国家的内乱局面，日本国内爆发的大地震，朝鲜半岛可能引发的战争…经济全球化的趋势不断加强，世界正在形成统一的整体，这些事件对沪深股市的影响也不容小视。
三、2011年股市投资者的投资策略选择
（一）学会正确投资理念，准确把握投资时机
1.学会证券的理念投资，理性投资、稳健理财
炒股要克服人性两大弱点：贪婪和恐惧，只有善于学习才能制胜。盲目追高并非是明智之举，当天忽视价值规律盲目追高，次日庄家拉高抛盘，损失巨大；看股市，要看大盘读懂当前的市场走势，注重市场多空力量对比；把握基本面和宏观政策，股价沿趋势移动、历史会重演。
波浪理论是以周期为基础，上升阶段的8浪全过程。0～1为第一浪，1～2是第二浪，2～3是第三浪，3～4第四浪，4～5第五浪。第一三五浪是上升主浪。上升主浪紧跟着三波的调整浪。不论趋势规模如何，8浪的基本形态不会改变。
对于投资者来说，首先确定自己所在的位置，处于上升还是调整阶段，根据K线结构、移动平均线等指标加以判断，进行波段思维操作，要注意量价周期性变化，把握“高抛低吸”的节奏。
3.买入和卖出时机选择
在股票实践中，技术性分析注重时空、量价变化，移动平均线和K线法是最为常用、有效的方法。MACD、均线指标出现买入或卖出指标，伴随成交量的放大或缩小，投资者要果断进行买卖操作。要和基本面紧密结合，设好止损点以防套牢。
（二）投资对象选择
1.“低估值”、业绩优的大盘蓝筹股和资产重组预期的股票
重组预期股操作上切忌盲目追高，提防庄家拉高出货陷阱。在今年上半年，重组预期股受到市场追捧，济南钢铁、华阳科技、豫能控股等涨幅较大。
2.转方式，调结构，战略新兴产业具有中长期投资价值
新兴战略产业要从研发和产品生命周看公司的成长价值。研究与开发（R&D），公司的发展取决于公司产品的延伸和创新，对公司的发展有重要影响，新兴战略产业符合产业升级趋势，企业具有自主研发创新能力；公司的产品周期在产品的生命周期中，成长期和成熟期公司的盈利水平是最高的，新型战略产业产品大多处于成长期和成熟期，投资价值较大。
3.扩内需、保民生，大消费板块成为新的投资亮点
2011年作为“十二五”期间产业转型第一年，要扩内需、保民生成为政府的施政理念，“以旧换新”政策和“家电下乡”政策继续，3600万套保障房政策的实施，大消费概念股因此具备了政策倾斜优势.预计白色家电业、商业零售、白酒会有稳定的业绩预期。
4.实施区域总体发展战略，区域性板块获得发展机会
四、结语
2011年中国股票市场受资金面趋紧影响将以震荡行情为主，个股机会很多，板块轮动效应明显。目前中国的宏观经济保持着平稳较快的发展，股市大幅度下跌的系统性风险很小。把握住国家政策的变化、市场热点的转换，相信投资者会有很好的收益。
参考文献
[1]中国证券业协会.证券投资分析[M].北京:中国财政经济出版社,2010,6.
2011年向《金融时报》公布投资组合模型的41家机构中，有30家较之去年增加了股票配置。波士顿咨询公司（BCG）于5月底的《2011年全球财富报告》显示，自2008年底，投入股市的私人财富平均份额从29%上升到了35%。
但在不久前,金融服务管理局的报告显示，受访的16位英国理财经理中，有14位管理的现有投资组合构成了“损害客户利益的高或中高风险”。事实上，在警告发出之前，已经有一些理财经理对于过度依赖股市以及和股市挂钩的产品表示不安。
PSigma投资管理公司的首席投资官汤姆贝克特（TomBecket）解释道：“过去一年，许多理财经理将股票再度列为默认资产类别。许多固定利率理财产品的收益率低得让投资者望而却步，现金投资的回报微乎其微，对冲基金尚未从2008年金融危机中恢复过来，加之大宗商品价格高企的预期，种种迹象令投资者开始认为在现阶段，股票投资价值极高。事实上，最近的行业分析显示，理财经理过度调高了股票配置比重。”
顾资（Coutts）投资策略主管阿兰辛金斯（AlanHiggins）预计资金将持续从与现金挂钩的资产流向长期投资组合，但他强调，即使其他资产类别都不具备吸引力，股票的配置比重也应当反映客户的风险倾向。
一、年化收益率
年化收益率指的是投资期限为一年所获的收益率，仅是把当前收益率（日收益率、周收益率、月收益率）换算成年收益率来计算的，是一种理论收益率，并不是真正的已取得的收益率。
指数化的投资的发展主要得益于现资组合理论和有效市场理论的支持。投资者在进行每一项投资之前，必定会考虑到其投资的收益情况。
各指数的几何收益率为下图表示：
上证成分指数深圳成分指数中小板指数创业板指数
收益率14.34%9.66%0.73%2.81%
二、对不同的指数进行比较
进行比较之后，各个指数的年化收益率相比存在较大的差异，尤其是创业板指数的年化收益率与其他三个指数相比，都是负的年化收益率。
三、对比较结果进行金融分析
1、代表的行业特性
指数的年化收益率除了与计算起点不同有关，还与各个指数的具体股票有关。上证综合指数是以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，上海证券综合指数成份股为蓝筹股，这些蓝筹股多指长期稳定增长的、大型的、传统工业股及金融股。深圳成分指数上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票，综合反映深交所上市A、B股的股价走势。中小板指数选定的股票是深交所中小企业板上市交易的A股。创业板指数的股票选定的是深交所创业板上市交易的A股。正是由于各个指数的代表行业的不同，造成了年化收益率的不同。
2、市场规模的大小
与其他几个指数规模相比，上证综合指数的市场规模是最大的。我国股票市场的规模扩张一直是新股发行的结果，或者是依赖于外延式增长。如果一个股票市场主要依赖外延式增长，在市场规模变化和现存股票收益率之间的关系会变弱，现存股票的收益率远远落后于市场规模的增长。新股票发行较前一年的有所增加，则市场将会上升，反之，市场将会减少。
在1999年之前，上证综合指数将新发行的股票第一个月不计入指数，待其上市满一个月，于上一交易日收盘后进行指数修正。由于新发行的股票并不马上被包括在指数中，所以尽管它们的价值会反映在市场的总价值中，但是，在指数中并不能马上的反映出来。对于上证综合指数、深圳成分指数、中小板指数和创业板指数，由于其规模的不同，在进行比较时的年化收益率就会产生不同。
3、起点和终点特殊性
由于计算年化收益率的起点和终点的日期不同，指数化的年化收益率存在差异。比如上证指数1994年和1995年进行了两年的调整，1996年后，上证指数出现了大幅的上升。有时，具体的月份也决定指数业绩的重要因素。虽然我国股票市场在1996年12月实行了10%的涨跌停板限制，但是这个限制只适用于个别股票，对整个大盘的指数走势不会产生很大的影响。
4、宏观经济变量的影响
宏观经济的表现主要取决于周期性的因素和政策性的因素。例如，在其他条件不变时，GDP增长率、通货膨胀和货币政策等宏观经济变量都会影响到投资者对股票市场的预期，对于股票价格具有重要的影响。有时，由于GDP和物价指数增长，但是指数可能会下降，这些因素对各指数的年化收益率产生一定的影响。（作者单位：云南财经大学金融学院）
[1]马骥，指数化投资[M].北京：经济科学出版社，2006.
在我国证券市场发展的初期，个人投资者一直占据主导地位，但因缺乏信息优势以及专业优势，个人投资者的盲目跟风、追涨杀跌行为加剧了证券市场的波动。因此，为了较好的稳定证券市场，有效的防止证券市场的异常波动，近些年来，我国有关当局一直不遗余力的发展壮大机构投资者的力量。中国证监会于2001年初提出了“超常规发展机构投资者”的战略构想，有力地促进了机构投资者队伍的发展。国务院于2004年2月1日了作为证券市场建设的纲领性文件《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，鼓励合规资金入市、继续发展机构投资者，支持保险资金以多种方式直接投资证券市场，逐步提高社会保障基金、企业补助养老基金等投入证券市场的比例。要培养一批诚信、守法、专业的机构投资者，使基金管理公司和保险公司为主的机构投资者成为证券市场的主导力量。2004年6月《中华人民共和国证券投资基金法》正式实施，这堪称我国机构投资者发展的一个里程碑。国内机构投资者的不断壮大使我国证券市场的投资结构得到了有效地改善，有力地推动了我国证券市场的持续、健康发展。
一、机构投资者及其行为特征
机构投资者是相对于个人投资者而言的，证券市场的机构投资者是指投资于证券市场的机构或者法人。机构投资者有广义和狭义之分。广义的机构投资者包括政府、企业和金融中介机构。狭义的机构投资者主要是指专门投资于证券市场的投资中介，即运用自有资金或通过各种金融工具筹集资金进行投资管理的金融机构。既包括共同基金、投资银行和私募基金等投资中介机构，又包括社会保障基金、保险基金等契约性储蓄机构，还包括商业银行等存款机构。这些机构通过出售各种形式的金融资产来筹集社会资金，用于投资活动，并将所获得的大部分收益分配给出资人。
机构投资者实际上是向小投资者提供一种风险共担的投资方式，即一种风险和收益的搭配比直接持有证券方式更好的投资工具。在资产方面，它通过多样化的投资国内外一系列证券获得溢价。机构投资者注重流动性，他们偏好在市场规模大、流动性佳的资本市场投资，对标准的商品化投资工具进行交易，这样可以确保他们能够顺利地根据不断得到的新信息随时对投资品种进行调整。机构投资者的基本行为特征决定了它们对资本市场的影响，通过考察不同机构投资者之间的特征差异，能够有助于我们更好的分析与理解其对资本市场作用及影响。机构投资者的行为特征主要表现在以下几方面：
（一）机构投资者的规模优势和专业化优势
机构投资者拥有资金优势、信息优势以及人才优势，具有专业化的理财能力，在面对风险时，相对于个人投资者而言，机构投资者能够通过投资组合最大限度的消除非系统性风险，同时使得系统性风险平均化。
（二）投资组合化
（三）收益偏好
机构投资者赖以生存的基础是其受托人身份，机构投资者对委托人的资金负有勤勉义务和注意义务。从经济学上说，机构投资者是众多委托人的投资中介，必须满足资金受益人对投资的收益性要求。伴随着金融中介之间的竞争日益加剧，这使得机构投资者获取收益的压力增大，因此，机构投资者对获取投资收益有着极强的内在偏好。
（四）交易的特殊性
（五）安全性和流动性偏好
大多数机构投资者的资金都是非自有资金，而是募集的或是从银行贷入的资金，所以很多机构投资者都面临着资金流动性方面的压力。因此，为了保证资金的安全与流动，机构投资者普遍倾向于购买流通性较好的大盘股，以防止投资于流通性不好的股票导致的资金链断裂。
（六）委托性
委托关系往往会产生信息不对称，而这又会导致道德风险和逆向选择，人往往会通过一些不正当的关联交易，做出不利于委托人的事情来，进而使得委托人的利益受损。以证券投资基金为例，基金投资者拥有基金资产的最终所有权，基金管理人拥有实际经营管理权,这就会造成基金资产剩余控制权和剩余索取权的不匹配：基金管理人拥有对基金财产的剩余控制权，但不享有基金剩余收入的索取权；基金投资者承担基金运作中的所有风险和收益，享有剩余索取权，但不具有对基金的控制权。
二、机构投资者的行为特征对证券市场价格波动的作用分析
（一）波动稳定说
一些学者从优化投资者结构出发，倡导理性投资角度分析机构对于证券市场的稳定性。他们认为，机构投资者作为受托机构，国家为了保证投资人的利益，会对机构投资者制定比较严格的法律法规，包括信息披露、监督管理、投资运行等各个方面。因此，大力发展机构投资者，优化投资结构，有助于促进证券市场的规范、稳健、高效的运作。
（二）波动加剧说
目前，国内外普遍认为，机构投资者，尤其是基金的投资行为不利于证券市场的稳定。羊群效应的存在，会增大证券市场的波动水平。他们认为，基金市场上存在着人问题。基金经理的业绩排名决定了他们的从业机会，为了避免成为业内最差者而被淘汰，他们宁可模仿最优的投资组合，也不肯根据自己的研究结果进行独立投资。如果产生羊群效应，由于各类机构投资者的投资品种具有同质性，这样就会出现某些投资品种的供不应求，证券市场则会出现非理性波动。
（三）波动无关说
在EMH的分析框架下，各种投资者所获得的信息是对称的，机构投资者不可能因为其规模原因获得信息优势，因此也不能获得超额利润，所以机构投资者的大宗交易不会影响到证券市场的波动。
三.中国机构投资者发展存在的问题
（一）证券投资基金运作不规范
数据wind显示，2009年上半年基金公司盈利排名中位居前列的仍是大成、富国等老基金公司，其中上半年净利润在1亿元以上的有6家，其中超过2亿元的有大成和广发两家。盈利低于1000万的有3家，亏损的基金公司有3家，亏损额均在3000万以下。但是亏损的基金公司中有2家是已经开办多年的老基金公司。同时，我国基金管理公司对证券市场的稳定性作用也不明显，甚至常常受到大盘走势的影响。
（二）证券公司业务范围狭窄，收入结构失衡。
（三）社保基金、保险基金以及QFII规模较小，机构投资者结构不合理。
社保基金、保险基金以及QFII规模较小，机构投资者结构不合理。从前文可以看出，社保基金、保险基金以及QFII资产规模小，我国机构投资者在结构上存在着严重的失衡，证券市场上仅有证券投资基金在发展。
四.我国机构投资者发展的政策建议
（一）大力发展多元化的机构投资者，完善我国机构投资者结构
经过十多年的发展，我国机构投资者队伍不断壮大，对改变居民理财观念、丰富理财手段、以及引导长期资金入市，提高资本市场运行效率，推动金融体系和社会保障体系改革，均发挥了不可替代的重要作用。但是，我们依然可以看到，我国机构投资者还存在着产品结构不完善、组织结构单一，以及部分机构经理理念不成熟、盲目跟风、风险管理能力不足等问题。
因此，我国应在提高机构投资者规模的同时，大力倡导完善投资者结构，鼓励社保基金、保险基金以及QFII等进入资本市场，提高这类投资者参加资本市场的广度和深度。
（二）提高产品创新，优化产品结构
（三）完善一些机构投资者的法人治理结构和内部控制机制
机构投资者之所以会出现羊群行为，主要是因为机构投资者作为人在追求自身利益的时候忽视了委托人的利益。以证券投资基金为例，基金管理人作为人，更看重的是基金规模的增加，从而能够获得更多的管理费用；而基金投资者作为委托人，更加关心的是基金利润的上升。因此，为了更好的解决委托人与人之间的冲突，必须加强证券投资机构内部监控。
（四）建立机构投资者自己的风险评估机制
证券市场风云多变，尤其是我国的证券市场，由于来自政府政策的不连续性、不稳定性，市场还处于低效率水平上，系统风险相对国外证券市场较大。但是，在我国，大部分机构投资者很少有建立较为权威的风险评估机制。操盘手和决策手分工不明确，有时候处于一线的操盘室就能做出重大决策，直接决定机构投资者的命运。因此，必须建立独立的风险评估机制。
（五）加强对机构投资者的外部监管
目前，我国证券市场依然存在法律不健全、市场监管不力等问题。机构投资者在利益的驱动下，如果没有完善的外部监管机制，便很难发挥稳定证券市场的作用，有时甚至会成为造成市场不稳定性的始作俑者。这是因为，机构投资者拥有较大的资金规模，若其有很强的投机性，便会造成市场上的巨幅波动。
因此，监管当局应当加强对机构投资者的外部监管。应当强化信息披露制度等外部治理机制。中国证监会应经常性地对机构投资者的规范化投资运作进行检查，制定更为严格、对时效性要求更高的信息披露制度。应通过证券交易市场监控系统对机构投资者账户情况和异常交易活动进行严格的跟踪，增加信息披露的渠道和频率、以及机构投资者持有头寸的透明度。对监管中发现的问题，应及时采取措施，以规范机构运作，保护投资者的合法利益。
表1中国股票市场年平均换手率
单位：％
19941996199819992000200120022003
沪市换手率1134.7913.4453.6471.5492.9269.3214250.8
深市换手率583.81350.4406.6424.5509.1227.9198.8214.2
正因为这个原因，很多学者就认定我国证券市场上存在着过度交易的现象。这样的判断未免有些武断，因为影响投资者交易频率的因素很多，例如投资者的禀赋、资金、掌握的信息、投资目的等条件的不同都会带来不同的交易方式和交易频率。笔者认为过度交易不仅仅是指数量上的过度，换手率的高低本身不是问题的关键，关键在于所发生的交易是否合理。因此，我们只有通过考察分析投资者的交易的合理性才能判定是否存在过度交易情况。
二、实证样本
在对过度交易进行了重新的认定之后，我们将借助于苏南某证券公司提供的个人投资者的交易数据进行相应的实证分析。
1.对样本数据的描述
本文使用的数据主要有以下三个方面：
另外，为了消除残存偏差，我们是请数据提供方在所有的账户资料中随机抽取了544个投资者作为研究对象。
2.对样本的筛选和剔除
我们随机抽取的544个样本当中，并不是所有的账户资料都能用于实证分析，有一些账户长期处于休眠状态，没有发生任何的买卖交易活动，对于这样的账户由于它们对于实证结果并不产生影响，所以在研究正式开始之前我们就将其剔除在了研究样本之外。
另外，本文主要是针对个人投资者的股票交易进行分析研究，因此，在剔除了休眠账户之后，我们又进一步的对样本进行筛选，将那些非股票类的交易条目也剔除了出来。
三、实证分析思路
1.检验指标的建立
本文将用买进股票的平均收益率与卖出股票的平均收益率之差作为判断是否存在过度交易的指标。
下面我们就通过对几个概念的确定来建立该指标：
（1）各个投资者买进股票的平均收益率RbjT。
Rbj，T＝∑Rbij,Tnb
其中，RjbT表示第j个投资者所有买进的股票在T个交易日后的市场表现。
nb表示第j个投资者所进行的买进交易的总笔数。
Rbij，T表示第j个投资者所买进的第i只股票在T个交易日之后的收益率。
Rbij，T＝Pbij,T-PbijPbij
其中，Pbij表示第j个投资者在买进第i只股票的价格
Pbij，T表示第j个投资者所买进的第i只股票在T个交易日之后的股价（2）各个投资者卖出股票的平均收益率RsjT。其计算过程与上面所说的RbjT的计算一样：
Rsj，T＝∑Rsij,Tns
其中，Rsj，T表示第j个投资者卖出的股票在T个交易日之后的平均收益率。
ns表示第j个投资者所进行的卖出交易的总笔数。
Rsij,T表示表示第j个投资者所买进的第i只股票在T个交易日之后的收益率。
Rsij,T＝Psij,T-PsijPsij
其中，Psij表示第j个投资者在卖出第i只股票的价格。
Psij，T表示第j个投资者所卖出的第i只股票在T个交易日之后的股价（3）检验指标DRT，即买进股票的平均收益率与卖出股票的平均收益率之差，也就是我们在前文中提及的检验是否存在过度交易的指标。
首先，对应着各个投资者账户求取DRj，T。
DRj，T=Rbj，T－Rsj，T
其次，将结果汇总，取得样本总体数据DRT。
DRT＝∑DRj,TN
其中，N表示投资者样本个数。
2.待检假设
我们的假设根据是否考虑交易成本分为两类：
（N1）考虑交易成本时，若买进股票的平均收益率与卖出股票的平均收益率之差小于交易成本的话，则认定投资者存在过度交易现象，即H0：DRT≥C；H1：DRt≤C。
（N2）不考虑交易成本时，若买进股票的平均收益率与卖出股票的平均收益率之差小于0，则认定投资者存在极端的过度交易现象，即H0：DRT≥0；H1：DRt≤0，而且最终计算得到的结果越小，过度交易的现象越严重。
3.置信区间的估计
在得到买进股票的平均收益率与卖出股票的平均收益率之差这一统计指标之后，我们仍需对该统计量进行置信区间的估计。在这里我们选择采用偏度自举调整后的t统计量（BootstrappedSkewness-Adjustedt-statistic）对统计量的精确度进行检验。随着计算机软件技术的发展，我们可以利用统计软件Stata提供的软件包直接计算出统计量的偏差矫正（Bias-corrected）置信区间。在Bootstrap过程中，所有计算的重复操作次数均取500次，同时，我们利用全部样本进行重复抽样，即m=N。
四、实证结论
利用前面的方法，我们对数据进行了计算和检验，得到了以下结果。
1.总体情况
具体结果我们可以从表2中清楚的看到：
表2交易发生后的T个交易日后股票的市场回报率
21个交易日42个交易日84个交易日
买卖收益差值（DRT）-0.00976-0.01516-0.01821
差值标准差0.000260.000510.00017
95％置信区间（BC）（-0.01085，-0.00792）（-0.01595，-0.01428）（-0.02112，-0.01662）
从表二中我们可以发现，就总体情况而言，我们可以得出以下结论：
我们从表中可以直观的看出，对于三个不同的持有期，买进股票的平均表现均不及卖出股票的平均表现。而且假设N2可以在95％的显著性水平上拒绝零假设，接受备选假设，这就意味着投资者存在着过度交易的现象，进行了一些不合适的交易。
由于DRT＜0，则DRT必然是小于交易成本C的，因此，无须对N1假设进行检验了，我们可以直接拒绝零假设，接受备选假设。
2.分时段分析
表3上升阶段表现（2003年11月12日～2004年04月12日）
买卖收益差值（DRT）-0.02017-0.01351-0.01086
差值标准差0.000580.002010.00034
95％置信区间（BC）（-0.02451，-0.01823）（-0.02001，-0.01136）（-0.01154，-0.00941）
表4下降阶段表现（2004年04月12日～2004年09月10日）
买卖收益差值（DRT）-0.00245-0.01295-0.00722
差值标准差0.000140.001090.00056
95％置信区间（BC）（-0.00321，-0.00192）（-0.01318，-0.01204）（-0.00856，-0.00612）
对应着两个不同的阶段，投资者买卖股票的市场收益率之差都是小于0的。说明不论在市场行情好的时期还是在市场环境不理想的时候，投资者都会出现过度交易的现象。
我们再对反弹和回落两个阶段的投资者选择的股票的平均收益情况进行进一步的比较研究，发现了一个奇怪的现象，那就是在市场总体处于反弹阶段的时候，投资者所购进股票和售出股票的市场回报率的差值小于市场总体处于下降阶段的时候。前文中，我们说过了当DRT
价值投资是股票市场中一种极为重要的投资手段和投资理念，在欧美市场兴起和发展，并也在最近数年我国股票市场中逐渐开始张崭露头角，投资者和研究者也越来越重视。笔者拟从价值投资的股票投资理念出发，对价值投资在我国股票市场的实际情况进行实证分析，以期揭示其内在规律和联系，从而为有关投资者和管理部门提供参考性意见。
一、价值投资理论
1.价值投资概念
2.价值投资理论
（1）前提假设
价值投资理论是为了指导投资者更好地进行证券投资而产生的，该理论的成立依据于对金融市场的两点假设：
②金融资产本身存在一个稳定且可测量的内在价值，当上述偏离发生时，市场会出现自我纠正的趋势，所以从长期来看，证券的市场价格与内在价值趋同。
（2）安全边际
价值投资理论认为投资领域既存在收益，又存在风险。所谓风险，就是投资资本损失的大小和可能性。投资者要想降低风险，做到不亏损，只有当证券价格远低于内在价值时才能买入。格雷厄姆认为当股票的价格低于它的内在价值时，股票就存在一个正的安全边际。价格比价值低得越多，安全边际越大。拥有了安全边际，投资者就拥有了一种更容易取胜的优势。
（3）价值评估
IrvingFisher在1930年提出了确定条件下的企业价值评估理论，从理论上讲任何资产的内在价值等于该资产能为其所有者带来的未来现金流的现值。但理论上正确的东西未必能运用于实践，因为未来现金流和折现率具有极大的不确定性，因而极难估计。价值投资理论接受现值的概念，但为了避免现金流折现模型的弊端，提出了新的估值模型。该方法以对公司所处的经济条件的全面把握为基础，将重点放在确定的公司财务信息上，在估值时坚持理性和保守的作风，这种方法就是三要素定价方法：资产价值、盈利能力价值和成长性价值。
二、样本选择及模型设计
1.样本选择
本研究分析的数据均来自中国股票市场研究数据库（CSMAR）。本次研究的样本范围是从2008年到2014年，在沪深两市所有A股上市公司中遵循如下条件筛选各年价值股：①所有年份：P/B≤5；②所有样本：EPS≥0.1元；③样本市盈率选择：P/E≤30。
2.模型设计
运用Eviews分析软件，通过对历年大量样本数据的回归分析，输出模型中各自变量前的系数和各检验值等。其中检验值代表方程的对于股票价格的解释水平的高低，而各自变量前的系数则代表各个基本面因素对于股票价格的解释能力和影响程度。
三、实证研究结果
1.样本概述
按照研究样本筛选条件，得到样本数为3645个：2008年376个，2009年448个，2010年494个，2011年532个，2012年547个，2013年585个，2014年663个。
从上表1可以看出，样本数量逐年增加，原因在于近年来我国股市从熊市逐渐开始转向牛市的过程，市场投资价值不断增加。
3.线性回归分析
以股价为因变量，流通A股股本、每股净资产、主营利润率、每股收益、经营净现金流、每10股派现金额作为自变量，用views统计软件对样本做回归分析，所得结果经整理如下表所示：
（1）除少数年份外，流通A股股本对价值股股价具有一定的解释作用，但总体上这个解释作用趋于弱化。随着投资机构和投资者价值投资理念的增强，投资方对股市风险变得更加谨慎，加上市场监管力度的加强，使股票市场趋于理性化，价值股的流通盘大小对股票价格的影响能力得到弱化。
（3）每股收益各年均进入回归模型，且对股票价格具有极强的解释能力。这点和价值股市场表现的特点十分吻合，能够在一定程度上体现出进行价值投资的有效性，同时也说明了市场对价值投资理念的认同。价值投资机构和投资者只有在掌握上市公司基本面情况，正确预测每股收益这类价值型指标，才能理性投资，长期有效的规避投资风险，才能获得更高的投资收益。
（4）每股净资产对股票价格的解释作用也非常有效，这也十分符合价值股市场表现的特点，在一定程度上也体现出进行价值投资的有效性。每股净资产各年均进入回归模型，且对股票价格的解释作用仅次于每股收益。当上市公司经营状况处在风险较大时的市场基本价值，是投资者规避风险，减少损失的重要参考依据。
（6）每10股派现金额除了2010年外，其他年份均未进入模型，说明该指标对股票价格基本没有影响，但从实际情况来看，这个结果属于正常现象。其原因在于，上市公司分红过多时，看起来会受到股东的欢迎，但用于公司投入再生产的资金必然会减少，从长远来看并不利于公司的发展；分红过少时上市公司的投入在生产能力会增强，但会影响股东的短期利益。正因如此，上市公司现金分红为辅，股票股利分红为主。
综上所述，研究结果表明影响价值股股价的主要因素来自于基本面因素，虽然在不同的年份，某些指标在回归模型中存在差异，但整体上来看，各主要变量均在回归模型之中，这说明影响和决定股票价格的关键点是资产价值和盈利价值。
参考文献：
[1]BenjaminGraham&DavidTodd.SecurityAnalysis[M].McGrawHill，2008.
证券投资基金介于股票和储蓄之间，没有股票的风险那么大，又比储蓄的利率高，因此成为证券市场投资品种中最为投资者青睐的一种理财方式。
一、证券投资基金对股票市场稳定的正面效应
二、证券投资基金对股票市场稳定的负面效应
虽说证券投资基金有一定的积极作用，但是避免不了还存在一些负面的影响：机构投资者会形成羊群效应。机构投资者投资基金时对于投资对象的分析、对比、选择等存在很大程度上的相似，会同时买入或者卖出同一证券，这对市场的影响的非常明显的，市场价格在羊群效应的作用下，会非正常地过度上升或者过度下降，许多证券投资基金采用的投资方式为：买入前期价格上涨的证券，卖出前期价格下跌的证券，这样做很有可能造成价格距离基本面越来越远，最终使证券市场出现动荡，同时，基金经理作出的不正确的决策在更大范围内被模仿，不正确信息的传播可能影响到整个市场。投资过程容易出现短视行为，基金经理一般来说会认为自己面临较大的压力，如果一支股票没有很好的盈利空间，他们可能会放弃这只股票，转向其他潜力大的股票上，比较典型的做法是“趋势追踪”或者“正反馈交易”。证券投资基金以投资增值为目的，这就决定了基金追求高收益的内在动力，这不免会成为一些机构操纵利润、追逐高利的驱动，这时候，基金不但不会起到稳定市场的作用，还可能会成为市场大幅度动荡的罪魁祸首。
三、我国证券投资基金尚未发挥稳定市场功能的原因探析
我国的证券投资基金主要以散户为主，证券投资基金投资理念的不成熟，投资基金起源于西方发达国家，在我国的发展还处在起步阶段，我国人口基数大，个体投资者是主要组成部分，市场的环境也比较混乱，这些都可能阻碍着先进投资理念的形成，社会上盲目跟风的现象十分严重，每个人的专业知识储备不足，所以会在投资中频繁产生“羊群效应”。我国证券市场自身发展的不完善性，监管制度的不健全。我国基金的发展没有足够的经验，没有建立健全的基金组织制度，这为不法分子利用法律的漏洞牟取暴利提供了可乘之机。即使是基金经理，也无法构造有效地投资组合，而证券投资基金要想获得利益，只能采取一些短线操作的方法，但这并不是长久之计。另外，我国证券投资基金尚存在多种缺陷，加上上市公司本身经营地不太好，证券投资基金融资渠道受限，也是使得证券市场不稳定的因素。
四、提高我国证券投资基金市场稳定的对策
参考文献:
[1]刘月珍.中国证券投资基金对股市影响研究[J].统计研究,2011
一、文献综述
（二）数据的筛选
一是考虑到2015年股市大幅波动可能会对实证结果产生影响，本文选取了2014年的数据来做实证检验。
二是同时又因为每股收益、净利润等指标变动幅度太大而且存在人为调节的空间，所以本文选取分析师预测的营业收入做为基准，以预测营业收入的标准差作为投资者异质期望的变量。