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2023.05.12广东
一、
下图是沃顿商学院西格尔教授对美国过去200年各大类资产表现的研究统计结果，有几点启示：
二、
再来分析两个算式：
1，企业市值=净利润×市盈率=（市场空间×市场占有率↑）×净利润率↑×市盈率↑。
2，价值=（价格↑-成本↓）×品牌市场占有率↑×品类总规模↑。
可见，一个公司要持续发展，最终成长为大市值公司，首先必须是产品具有很大的市场空间，然后，或提升市场占有率（扩大销量，提升渗透率），或提高净利润率（提价或降成本）。增加有竞争力且高价值的新品类、增加服务网点（连锁店或医院等）可拓展新的市场空间。
市盈率提升，也会提升市值，但长期看影响很小，因为，它总体上是在一个区间内波动。下表是四个公司从上市至2019年末的数据统计，可见，以10年以上周期看，股价涨幅约等于净利润增长幅度，市盈率波动对市值的影响几乎可忽略。
长期看，企业市值不断新高的根本因素是：企业持续地创造价值（可转化为自由现金流的净利润），越做越大，越大还越强，越强还越大。凡是能基业长青的企业，基本上是处于坡长雪厚的赛道，有着优秀的商业模式，有着很深很宽的护城河。
三、
巴菲特在2018年股东大会上说：只有净资产收益率（ROE）不低于20%且能稳定增长（连续10年）的企业才能进入其研究范畴。芒格说：一只股票的长期收益率大致等同于ROE。
个人认为，长期持有型价值投资选股的最核心标准应是：
只有具稀缺性、自然垄断性，供应有限，需求长期且空间大，企业才可能长期获取超额的市场利润，才有盈利的最高可预期性、长期确定性，投资者才能无论短期涨跌、指数牛熊，始终面向未来、内心笃定。
赛道第一，成长第二，估值第三。坡尽可能地长，雪尽可能地厚。
四、
消费医疗互联网这三个赛道，最坡长雪厚？尤其消费医疗，永续的赛道。毫无疑问，其中最具核心竞争优势的行业龙头企业，最有可能长期存续，并获取最高的市场利益。
1，男人的白酒：贵州茅台（五粮液）
从2004年到2020年，贵州茅台酒提价幅度为471%，上市20年股价最高涨幅436倍，年化收益率35.53%！个人认为：只要中国国运波动中趋势向上，那么，贵州茅台和京沪深核心地段的房子永远涨。因为，它们是具有稀缺性、永续性的资产。货币长期贬值、国人越来越富是长期大方向。
另外，只要贵州茅台供不应求的局面不改变，那么，五粮液就能稳坐老二，因为，贵州茅台供不应求“溢”出来的市场份额大部分由五粮液承接。
2，女人的美容：爱美克（华熙生物）
爱美是女人的天性，尤其是在富起来以后。男人烟酒上瘾，女人美容上瘾？
爱美客专注于医美终端产品，每个产品都需经过国家药监局的严格审批。拥有玻尿酸领域5张III类医疗器械证。每一张获批过程都需要5年，有先发优势，至少2年独占期，所以有定价权。
爱美客2015年~2020年，净利润CAGR高达90%。2020年毛利率、净利率堪比茅台。销售费用率10%，大幅低于同行。
每研发成功一个产品，都是暴利。嗨体系列渗透率继续提升，后续产品矩阵丰富，如童颜针（2021年）、肉毒素（2024年左右）、减重针（2024年左右）等。未来5年业绩增速能维持40%以上？
2014～2019年我国医美市场规模从520亿增至1518亿元，CAGR为23.9%；预测2024年我国医美市场规模有望突破3000亿元，如能肃清当前行业之＂黑＂＂乱＂，则真实市场规模或达万亿。2019年美国玻尿酸/肉毒素的渗透率分别为2.25%/4.31%（诊疗量/总人口），我国玻尿酸/肉毒素渗透率为0.41%/0.24%，横向对比渗透率提升空间为6/18倍。
据报道：目前医美注射品70%是假货水货，合规机构只占14％。一旦国家大力整顿医美行业，利好爱美克、华熙生物等上游优质龙头企业。
3，人类的生命健康
眼睛：爱尔眼科、爱博医疗、欧普康视
牙齿：通策医疗
中药：片仔癀
医疗器械：迈瑞医疗
创新药CXO：药明生物（药明康德）
4，互联网社交平台：腾讯控股
腾讯于2004年4月16日在香港主板上市，以发行价3.7计市值约62亿港元，至今市值约6万亿港元，上市17年涨幅近千倍！股价涨幅是贵州茅台两倍多，在H股A股所有股票中涨幅排名第一。
互联网行业天生具有垄断基因，一旦成了龙头，垄断优势会越来越强，除非新的颠覆性交互技术出现或国家干预。这是潜在的风险点。
五、
立足基本面的价值投资就两件事：选择优秀的公司，评估其价值。前者相对容易，好公司就那么几家，拒绝平庸，甚至拒绝优秀，直接拥抱卓越；估值则是科学和艺术的结合，见仁见智。
优秀的公司通常不便宜。若自信有能力估值、择时，并极富耐心，则可等待利空出现或熊市末端时的股价低位，即估值偏低时。否则，只要在合理区间，不是明显的高估，则无脑买入并长期持有？杀估值或短期业绩不可怕，可怕的是长期逻辑有缺陷或变坏，这是致命性的。长期看，好公司比好价格更重要，可能短期买贵，但不会买错。
优秀公司的内在价值长期向上，股价回调只是短期。最理想的股票，是买入之后不需要考虑卖出：永续的赛道，永续的成长。当然，这是一种理想主义，但投资决策需要向此靠拢。只有长期视角、永续思维才能真正地拿住长牛股，真正地做到“手中有股，心中无股”，穿越指数牛熊；只有持有高确定性、长期成长性的优秀公司，才能真正地心无挂碍，无有恐怖。
六、
中美博弈长期而严峻，将对世界产生重大且深刻的影响。中国正在固本培元，以提升未来应对各种风险挑战的能力。疫情和特朗普使美国的深层次问题显性化，风险正在积聚，在西方政治体制下无解？这次，若不能像以前那样剪其他国家（尤其是中国）的羊毛，则美国可能出现重大金融及政治危机？目前美股估值历史高位，如未来趋势逆转向下，巨量的全球资本将加速流向更具稳定增长前景的中国、更具投资性价比的A股？中国入选全球500强的公司数量已经超过美国。
中国经济总量于5~10年内超越美国，成为世界第一大经济体，是大概率事件。2020年，中国GDP首次突破100万亿大关，并连续两年实现人均GDP超1万美元（国际统计：在人均GDP超过1万美元后，奢侈品和可选消费会迅速增加。），意义重大，中等收入陷阱就要跨越。再过十年或三十年，人均GDP超过2万或5万美元，也是可以期待？到那时，A股指数会多少点？
总之，中国国运向上、货币长期贬值、居民资产配置转移、海外资金配置中国是大趋势，中国权益资产投资的大时代已经开启。未来十年甚至五十年或更久，最好的投资机会在中国，尤其是A股。
指数震荡长牛，个股强者恒强、结构分化是A股长期新常态，稀缺性龙头公司的未来市值或大到不可想象。长周期看，每次有力度调整都是介入良机。