在一片哀嚎之中，有人留意到一项和原油挂钩的关键指标——金油比（现货黄金/WTI原油价格，即一盎司黄金所能购买的原油桶数），昨日已经飙升至200，达到纪录新高。
众所周知，“金油比”一直被看作是风险偏好的关键晴雨表。这是因为，原油是周期性商品，而黄金则是典型的是避险资产。这一指标的高低水平一定程度上反映了经济活动和市场情绪，普遍的观点是：金油比是预测危机的先行指标。
01去年金油比“报警”，成功预测了2020年的熊市
在过去的25年中，金油比平均为15.8。金油比仅有4次突破30，分别是1973年，1993年，2016年和当前，前三次股市都遭遇冲击。
①1973年石油危机爆发，美国陷入滞涨。
②1993年中东地缘政治危机爆发，美国也参与其中，美股受严重拖累。
③2016年全球股灾，油价崩盘。
4个月后，市场崩盘的预言成真。今年3月，在一场数年不遇的疫情和油价战的双重冲击下，美股受重挫一度落入熊市。
当然，有人认为，这两场冲击都是突发性的，强行将今年的暴跌和去年金油比扯上关系可能说服力不够。但是，金油比从去年年底开始的背离似乎已经证明了一点：市场正在走向扭曲。
02反常的金油比，扭曲的市场？
进入2020年，反常的现象频频上演，其中一个是：金油比屡创新高。
创新高后，金油比的升势并未就此刹车。相反，随着油价跌势持续，金油比开启了新一轮飙升。
从理论上讲，当市场正常运作时，黄金和原油的走势趋同。如果把黄金视为对冲通胀的工具，那么石油冲击应利空黄金，因为随着油价暴跌，通胀将在接下来的几个月开始急剧走低。
然而，在低油价的情况下，黄金走势却反映出一幅截然不同的景象。尽管今年以来油价已经暴跌了70%，然而黄金却屡创新高。当然，期间黄金也出现多次回调，但总体看涨趋势十分明显。
周一，金油比一度突破200，较前高即2016年的46，高出将近4倍，当前金油比的增幅和数值之大，足以载入史册。这一次金油比刷新新高，是不是再一次打开了“潘多拉的盒子”？
03金油比反常飙升，预示一般规律失效？
SeekingAlpha分析师RothkoResearch深入剖析了黄金、原油和通胀的关系，指出在油价战冲击之下，这一次金油比创新高，可能没那么简单，并不能套用历史规律。
这是为什么呢？分析师指出了三大理由：
①油价和通胀的关系可能没那么显著，存在滞后性。
②央行的宽松政策抵消了通缩风险。
③短期内油价波动大，影响因素多。
下图（左）显示了油价的年度变化与美国通胀指标CPI指数之间的关系。我们可以看到，石油突然下跌，通常三个月后，CPI指数才会下降。
然而，通胀掉期互换合约代表的是对通胀对冲的需求，而不是真正对通胀预期的展望。因此，从理论上讲，长期通胀预期不应受到油价突然下跌的影响。
更重要的是，央行的宽松货币政策调整也将会抵消通胀下跌的冲击，经济刺激措施将是黄金的一个长期利好。
这一份报告打破了人们对黄金和原油关系的固有认知。分析师指出，黄金和原油的短期走势似乎呈现出毫无关系的规律，其中一个原因是，石油期货曲线的短期波动很大，并且通常会对市场中的多种因素做出反应：
莱克西
瑞银：布油下半年将从当前水平上涨25%
高盛：为什么坚信油价在下半年会上涨
高盛对油市的最新观点：下调油价预期但市场可能过于悲观了