从锡金属应用场景、锡价与半导体消费规律、供需分析、锡行业哪些股票值投资、个股投资要点简介、存在风险6个方面展开梳理分析。
一、锡金属应用场景
锡是一种有银白色金属光泽的低熔点无毒金属，常温下展性好，被广泛应用于电子工业、食品包装等领域，被称之为“工业味精”。
从产业链来看，锡产业链始于原生锡矿，经过采选、冶炼以及深加工后应用于电子工业、食品包装等领域。产业上游的原生锡矿以及砂锡矿通过采选、冶炼过后得到锡锭，再通过精深加工得到精锡产品、锡铅焊料锭、锡基铸造合金等产品。
锡具有绿色、无毒、熔点低、导电性好等独特金属性质，应用领域和需求前景广阔。锡终端应用领域主要包括家电、消费电子、汽车电子、芯片、化工、马口铁等领域。
据统计，2022年全球锡消费结构中，锡焊料/锡化工/马口铁/铅酸电池/锡铜合金占比分别为50%/16%/12%/7%/7%；锡焊料消费结构中，智能设备/家电/汽车电子/光伏焊带占比分别为33%/27%/20%/11%。
2023E全球锡焊料消费结构
二、锡价与半导体消费规律
回顾锡价，2007年以来共经历3轮价格周期，走势与半导体行业周期重合度较高。
第一轮（2009.1-2015.12）半导体消费快速提升，叠加全球锡矿供应连续两年下滑，锡价持续走高，后由于缅甸锡矿放量，供给过剩，价格下跌。
第二轮（2016.1-2020.3）主产区中国进行供给侧改革导致减产，供需失衡，2019年半导体消费下滑拖累锡价表现。
2022.11至今，市场预期美联储加息进入后半段，国内疫情政策放开，锡价上涨趋势初显。
三、供需分析
需求端
全球半导体市场有望迎来复苏。2023年10月，全球半导体市场实现销售金额466.2亿美元，同比下降0.7%，降幅连续5个月收窄。根据WSTS预测，2023年全球半导体市场营收将同比下降9.4%；同时，基于2023年Q2、Q3半导体行业整体好于原预期，2024年全球半导体市场将有望实现复苏，预计2024年半导体市场营收规模将增长13.1%。
供给端
2023年初，美联储加息虽有所缓和，但全球经济恢复度较弱甚至衰退风险增加，国内消费修复不及预期，导致锡价冲高回落至上半年低点。进入2023年Q2，在美元指数回落及流动性收紧放缓预期背景下，4月主要产锡国公布限产计划，并于5月进一步确认禁矿政策，使得锡矿供应产生较大的收缩预期，锡价从底部震荡回升，沪锡价格突破20万元/吨并逐步企稳。2023年8月中旬以来，缅甸佤邦出口至中国锡矿大幅减少，我们预期国内锡矿供应在年底将逐渐偏紧，且下游消费需求在8月后温和复苏，两者对锡价提供部分支撑作用；而同期沪伦比值大幅提升，国内锡锭进口盈利窗口持续开启，进口锡锭补充至国内锡市供应，也限制锡价大幅上行空间，锡价总体横盘震荡。
四、锡行业哪些股票值投资
从业绩基本面、估值、成长性三个方面，通过一个表格对比方式分析哪些企业值提投资。
从这个统计表中，可以分析出：
2、从成长性来看，24年值提投资是：
投资建议：
五、个股投资要点简介
近期业绩：公司发布2023年业绩预告，全年实现归母净利润9.7-10.5亿元，同比增长454.9%-503.8%；扣非归母净利润10.2-11.1亿元，同比增长408.0%-450.3%。其中Q4实现归母净利润4.2-5.1亿元，环比增长2.9%-23.7%；Q4扣非归母净利润4.6-5.4亿元，环比增长11.8%-32.7%。
行业层面：受缅甸复产扰动，23Q4锡价中枢下行。23年10/11月缅甸进口量分别环比+626.0%/+99.4%，受此影响锡价快速下行，23Q4锡均价20.9万元/吨，环比-6.3%。进入24Q1,锡价持续上行，主要受两方面提振：1）据美国半导体行业协会统计，23年11月全球半导体销售479.8亿美元，同比+5.3%，增速转正。美国费城半导体指数创下新高，半导体有望进入复苏周期。2）据上海有色网，云南地区冶炼厂锡精矿加工费从15500元/吨下调至14500元/吨，锡矿供应偏紧。
主力矿山技改放量如期而至，远期产能有望翻倍。
量：银漫矿业23Q4预计银/锡产量分别为42/3300吨，环比分别+50%/+160%。23全年预计公司银/锡产量分别为190/6000吨，同比分别+61/+118%。随着银漫矿业和乾金达矿业持续放量，24年公司银/锡/锌/铅产量有望分别达到230/11000/56000/19000吨，公司迎来产能爆发期。价：根据长江有色，23Q4锡均价20.9万元/吨，环比-6.3%；沪银均价5911.2元/千克，环比+2.6%；锌均价2.1万元/吨，环比+1.4%。
24年比23年银产量增长21%，锡产量增长83%。增速特别大
西藏黄金顺利复产，加快布局黄金资源。2023年11月23日公司控股子公司西藏黄金收到加查县应急管理局下发的复工复产通知；11月27日公司与西藏自治区山南市签署战略合作协议。西藏黄金拥有邦布岩金矿一宗采矿权和一宗探矿权，现有选厂规模为480吨/天，划定采矿许可证范围内金金属总量22.4吨，平均品位6.54克/吨，24年预计金产量0.4吨。西藏黄金作为公司开发西藏资源的战略支点，未来有望推进西藏区域金矿资源的战略整合工作。
锡业龙头，充分受益锡价上行。公司作为锡行业龙头，精炼锡产量近年稳居世界第一，锡资源储备全球第一，2022年公司资源储量占据全球锡资源储量14.5%。2022年公司锡金属国内市场占有率为47.78%，全球市场占有率为22.54%。随着锡行业进入上行周期，公司有望在本轮上行周期中充分受益。
近期业绩：公司发布2023年度业绩预告，2023年预计实现归母净利润2.9亿元-3.5亿元，与上年同期（法定披露数据）相比增长1500%-1831%，与上年同期（追溯调整后的财务数据）相比增长20.70%-45.67%；预计实现扣非归母净利润2.85亿元-3.44亿元，与上年同期（法定披露数据）相比增长5149%-6235%。公司2023年业绩增长主要受益于
1）2023年公司自有矿山综合金属销量同比增长30%左右，有效弥补锡、锌等主要金属市场价格同比下降造成的损失；2）公司加强安全管理，管理费用同比减少；
3）公司优化融资结构，计息负债和融资成本下降，财务费用同比减少。
高峰矿完成增储，矿山产量增长可期2024/01/24公司公告控股子公司高峰公司资源储量核实报告通过评审备案。高峰公司采矿许可证范围内保有资源储量较2021年大幅增长，保有资源量由936.3万吨增长至1114.78万吨，增长178.48万吨，增幅19%；锡/锌/铅/锑保有金属量为18.05/72.07/21.08/18.69万吨，增长33.5%/30.7%/17.1%/16.4%；银保有金属量为851.45吨，增长18.7%。高峰公司资源储量大幅增加，有助于矿山延长服务年限或扩大生产规模。
集探、采、选、冶、深加工及供应链为一体的全球精锡龙头公司锡行业全产业链布局，从资源到下游各环节互为支撑；同时，公司具备与锡产业链相匹配、稳定通畅的供应链。根据公司公告，截至2023/06/30，公司（含参股公司）拥有锡冶炼产能8万吨/年、锡材产能4.1万吨/年、锡化工产能2.69万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年，压铸锌合金3万吨/年，铟冶炼产能60吨/年。
锡供给超预期。
由于主要矿产国矿石品位下滑影响，未来缅甸及印尼区域产量或受影响，若主要矿产区域出现新矿山供给，或将打破供给紧缩的预期，或使得锡价出现下跌。
锡需求不及预期。
半导体需求恢复缓慢，光伏及汽车电子增长速度不及预期，需求端增速不及预期，或将使得锡价出现下跌。
说明：本文内容仅反映了个人对企业与行业的理解，不构成任何形式的投资建议。如有错误或不当之处，敬请不吝赐教