区块链巴士，致力于为广大区块链投资者打造权威、专业的财经信息平台，通过自有信息搜索渠道及构建的行业自媒体矩阵，洞察行业风向，为投资者提供有价值的资讯。自2018年建立以来，区块链巴士已经为行业超过30万用户提供资讯服务，为行业800+企业提供宣传策划服务。
【以下为直播内容：】
Q1
区块链巴士：Filecoin在当前如此火热的原因到底是什么？完全是炒作还是确实存在很大的投资价值？
Shawn：从币圈的角度来说，github的代码活跃度排名，一直是第三，最近因为上线在即，上升到第一，师出名门、顶级孵化、明星基金扎堆。
再说说IPFS的战略价值和行业地位：横向四位一体、虚实兼备，行业卡位关键，纵向承前启后、分层迭进，战略潜力无限。
再看融资规模，数字货币行业前三：EOS一年41亿美金；Telegram17亿美金；Filecoin2.57亿美金/2个小时；
这两年见过太多的公链，且不说二线的野鸡项目，纵然是一线的国际顶级公链，algrand如何？cosmos如何？够牛吧？但是纯公链项目，类似于操作系统，到开发者生态，到爆款的应用，大量的用户和流量，反过来支撑币价，链环太多，周期太长，不确定性太大，存储和带宽共享，是互联网最基础、最底层、最简单，几乎人人都需要的应用，这就让这个项目冷启动的风险小，生态培育的周期短，风险比纯公链项目降低了很多，而且虚实兼备，不像BTC，依靠共识和信仰支撑，Filecoin直接和硬盘空间对应，有实实在在的使用价值，而且有实体存储矿机，又有币的二级市场泡沫价值。
Q2
区块链巴士：Filecoin测试网奖励计划已经发布，对于410万filecoin奖励计划筹备怎么样，技术方面有哪些准备，是否准备参与非中文区的奖励计划？
Shawn：全球六大洲分配400万Fil，比之前的预案有两个变化：1、激励强度明显提升，从100万增加到400万Fil；2、地理分散化的导向；
可以看到，官方对于项目落地的整体考量和生态发展的长期远景，因此海外的节点部署势在必行，不论是从挖矿产币收益的角度，还是从生态良性发展的角度。
我们担心主网上线之后，会有大量的低配矿机、低效矿机、零散矿机，出现挖不到矿的情况，如果第一批矿工不赚钱，对整个生态的持续、健康发展将是一个致命打击。国内大部分友商应该都是采用集群架构，但我们从一开始采用的就不是集群架构，创始人杨明总以前在百度和google的时候对集群架构就非常熟悉，在C/S网络中，集群架构原理简单、结构清晰，使用普遍，但是固有的缺点、规模瓶颈和跨区块协同的能力有很多局限。
我们从一开始就是面向p2p网络的跨机房、跨区域、跨网络、去中心、强协作矿池架构，1475矿池架构的好处，不仅仅能大规模、跨区域的帮助同行矿工和友商矿机提升挖矿效率，而且可以显著的规避集群架构的地理位置局限，所以六大洲地理分散化的激励方案：矿池架构优势远远超越集群架构。欢迎大家将矿机接入我们的矿池，既可以作为一种性能测试和效率对比，也能共同瓜分这次有奖激励的400万Fil！
全球六大洲，我们1475的部署，国内的不用说，海外五大洲，每个洲五个节点，跨机房、跨区域、跨网络的矿池架构，我们万事俱备，只等开抢。
Q3
区块链巴士：您认为当前测试阶段的挖矿排名对于用户有多大参考价值，决定排名的因素具体有哪些，排名高一定是效率高的吗？
Q4
区块链巴士：散户在购买算力或者矿机参与挖矿的过程中到底该注意哪些事情避免踩雷或者塌坑？
Shawn：其实我对二级市场一直是敬畏的，不敢预测，因为预测必打脸；二级市场往往有两种表现。
1、价格涨起来的时候，让你怀疑世界是魔幻和不真实的；
2、价格跌起来的时候，让你怀疑所有的成本和逻辑都是扯淡的。
假设Fil一年后的市值不进前三前五，只是前十，第八九十名的市值，大概200亿，除以一年后的流通筹码2亿，大概100元RMB/Fil，早期流通筹码很少，一定会被爆炒，然后跌落，就是我前面说的先1后2，然后回归到平衡价位，震荡发展，我对于Filecoin上线后的预期，现阶段是相对乐观的，原因也有两点：
1、一年后，2亿流通盘的情况下，按照市值排名倒退出来的，但是你要知道，早期可能只有几十万、几百万、几千万枚。加上矿工的部分前置质押要求，矿工必须买币才能挖矿，早期流通盘有效，会飙到多少？此处可以发挥一下想象力，从需求端来看，不论是几千家矿商的营销推广，圈内媒体的会议扩散，众多交易所的进入，甚至好几个一机双挖的传销盘，带来大量认知和资金的流入；由于有应用落地的价值，我观察到很多传统资本也在介入；又赶上了DCEP试行和新基建的概念助推；还有传统互联网突围发展的诉求；需求端热情高涨，而且会分层次的垒叠、波浪式的扩散；
2、市场情绪，币圈中人经过两年多的熊市洗礼，已经被割惨了、玩傻了，成了惊弓之鸟，见了什么项目都觉得是坑，都是镰刀，一朝被蛇咬十年怕井绳，币圈老人，已经不正常了，失去了正常、客观的判断力，但二级市场往往就是在绝望中重生、在怀疑中上涨、在希望中下跌的！
所以这一次市场机会，主要属于非典型币圈的人，比如我这样的古典投资人和传统行业过来的人。
Q5
区块链巴士：能否预测下Filecoin主网上线后的价格会冲击到多少？还是会像其它项目一样上线即顶点？
Shawn：其实我对二级市场一直是敬畏的，不敢预测，因为预测必打脸；二级市场往往有两种表现，1价格涨起来的时候，让你怀疑世界是魔幻和不真实的；2价格跌起来的时候，让你怀疑所有的成本和逻辑都是扯淡的。我对于Filecoin上线后的预期，现阶段是相对乐观的，原因也有两点：
1、供需关系，从供给端来看，Filecoin的质押锁币机制，早期筹码供应和流通盘太小；从需求端来看，不论是几千家矿商的营销推广，圈内媒体的会议扩散，众多交易所的进入，甚至好几个一机双挖的传销盘，带来大量认知和资金的流入；由于有应用落地的价值，我观察到很多传统资本也在介入；又赶上了DCEP试行和新基建的概念助推；还有传统互联网挣扎突围的诉求；需求端热情高涨，而且会分层次的垒叠、波浪式的扩散。
2、市场情绪，币圈中人经过两年多的熊市洗礼，已经被割惨了、玩傻了，成了惊弓之鸟，见了什么项目都觉得是坑，都是镰刀。但二级市场往往就是：在绝望中重生、在怀疑中上涨、在希望中下跌的！所以这一次市场机会，主要属于非典型币圈的人，比如我们这种的古典投资人和传统行业过来的人。
Q6
区块链巴士：大家都说IPFS落地应用的市场规模很大，甚至达到千亿美金，那么它的具体应用都体现在哪些方面，您认为多久能实现？
【收评：指数全天震荡盘整稀土、农业板块午后崛起】
8月5日讯，早盘股指下探回升，午后窄幅震荡，指数箱体上沿压力依旧较大，两市个股涨多跌少，逾百股涨停，短线情绪有所好转，资金承接力较强。板块上，市场主要围绕军工、农业、稀土板块，贵金属、食品饮料、猪肉等板块表现强势，半导体板块整体抛压较大，高开回落，疫苗股探底回升，大金融板块调整，整体上，热点板块主要以防御型为主，板块快速轮动，跷跷板效应明显。盘面上，军工、农业、黄金等板块涨幅居前，银行、机场航运、房地产等板块跌幅居前。截至收盘，沪指涨0.17%，报收3377点；深成指涨0.72%，报收13960点；创业板指涨0.97%，报收2860点。沪股通净流出32.46亿，深股通净流入12.66亿。（财联社）
【仓位超九成后依然调仓不减仓！接下来怎么干，公私募这回想到一块去了】
从截至7月底的仓位数据来看，公私募可谓是将子弹上好膛来迎接8月行情的。
天风证券数据显示，上周（7月27日-7月31日），公募基金整体仓位再度提升。其中，普通股票型基金、偏股混合型基金仓位中位数分别为90.7%、89.2%，环比上升了2.2、2.6个百分点。
而且，普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为79.1%和93.6%，也就是说，公募基金当前的仓位水平处于历史高位。
和公募同样维持高仓位还有私募机构。
私募排排网数据显示，截至7月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为79.11%，相比上个月同期持平，整体仓位维持在中高水平。具体来看，私募基金普遍处于中高仓位。仓位在五成及五成以上的私募基金占比高达94.7%。
仓位高企的公私募基金经理如何看待8月份行情？据了解，结构性行情将继续，调仓不减仓成为大多数人的选择。（上海证券报）
【"丰收"正效应：基金成"财经超话NO.1"】
截至2020年8月3日，2019年以来偏股型基金平均收益率达88.55%，还有56只基金回报超200%。不少投资者尝到买基金甜头，借道基金入市越来越普遍。与此同时，基民获得的收益相比基金业绩仍有差距，长期投资理念仍需夯实。（中国证券报）
【首批创业板注册制新股申购：机构打新积极战略配售基金持续扩容】
8月4日，首批创业板注册制新股发行申购开启。就在首批创业板注册制新股申购开启的当日，又一批创业板战略配售基金也拿到了批文。
8月4日，博时基金旗下的创业板战略配售基金博时创业板两年定开混合基金当日正式获批，这也是继富国创业板两年定开、华夏创业板两年定开、银华创业板两年定开等基金之后的又一只创业板战略配售新品。
从此前已获批的创业板战略配售基金发行情况来看，大成创业板两年定开、富国创业板两年定开、中欧创业板两年定开以及华夏创业板两年定开均已完成发行并宣告成立，几只基金的合并发行份额均超过了20亿元。（21世纪经济报道）
【1709只基金分红近千亿债基成发"红包"主力】
2020年可谓是"基金大年"。截至7月31日，今年以来共成立了819只新基金，发行总规模突破1.6万亿元；同时，还有不少基金选择"落袋为安"，大方为投资者派发"红包"。
受益于去年股债市场较好行情，基金赚钱效应明显，今年上半年基金分红金额也较去年同期大幅增加。其中，债券型基金和绩优权益基金分红力度最大。（21世纪经济报道）
【新发ETF谨慎建仓上市前平均仓位约五成】
7月，A股迎来一轮快速拉涨，随后进入震荡阶段，不少股民、基民跑步入市。不过，与个人投资者热情高涨不同，从新上市ETF的情况来看，基金经理并未急于建仓，新发ETF上市前平均仓位仅五成左右。
尽管基金经理谨慎建仓，但源源不断的新发权益类基金，仍为市场输送了充足的"弹药"。仅7月单月，公募权益基金发行份额就高达3250.94亿份。此外，私募基金也密集备案，增量资金后劲十足。（中国证券报）
【生物药B溢价幅度达225.68%高溢价分级基金真的危险了】
8月5日，生物药B（150272）、高铁B级（150294）、E金融B（150318）、信息安B（150310）、SW医药B（150284）、生物B（150258）、军工B级（150187）、高铁B端（150326）、地产B端（150208）、酒B（150230）等多只分级基金发布溢价风险提示公告。
以上公告提示，分级基金在二级市场出现较大幅度的溢价，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。
业内人士提醒，随着分级基金清算或转型，持有溢价分级B的投资者，需要更加注意风险。（21世纪经济报道）
【农银汇理规模垫底四大行基金：净利下滑4成，债基比例失衡】
据数据显示，农银汇理2019年公司规模缩水180亿元，被其他三大行旗下基金公司远抛身后，而略显单薄的人才库也为投研团队建设出了一个难题。
据财报显示，2019年农银汇理净利润为2.67亿元，同比下滑1.72亿元，降幅逼近40%，低于同行6.90%。
另外，农银汇理权益类收入也一定程度落伍同行。比如截止2019年末，农银汇理净资产31.67亿元，平均ROE数据结果为8.8%。而据披露58家基金公司业绩数据显示，其净资产截止2019年末合计2103.19亿元，平均ROE为12.97%，比同行业平均值低4.17%。
除业绩下滑，基金结构规模也存在潜在风险。据天天基金网数据显示，截至2020年6月30日，农银汇理管理规模为2274亿元，比2019年底的2136亿元上升了6.4%，但仍比2018年底管理规模低5%，2019年是农银汇理一次滑坡。
【把基金当股票炒，竟然还有口诀！能靠谱吗？】
一直以来，"高抛低收"被看作是摊薄成本的一种方式，市场上还流传着基金高抛低收的操作口诀：大跌大加，小跌小加，不跌不加；大涨多出，小涨少出或不出。上述口诀被诸多基民津津乐道，并成为他们短线操作的一种可行路径。
但一位业内人士表示，"高抛低收"是一种摊薄成本的方法，如果不小心买在高点，可以通过"跌时加仓、涨时减仓"来降低损失，但并不建议投资者频繁进行短线操作。
首先，有统计证明，每次都踏准节奏的概率并不高，容易做反。其次，由于存在申购和赎回费用，频繁调仓，会加大成本。选准一只好基金，并长期持有，才能走得更稳更远。（上海证券报）
最近市场波动加大，导致分级基金频繁出现高溢价风险。业内人士提醒，随着分级基金清算或转型，持有溢价分级B的投资者，需要更加注意风险。
最近市场波动加大，导致分级基金频繁出现高溢价风险。
8月5日，生物药B(150272)、高铁B级(150294)、E金融B(150318)、信息安B(150310)、SW医药B(150284)、生物B(150258)、军工B级(150187)、高铁B端(150326)、地产B端(150208)、酒B(150230)等多只分级基金发布溢价风险提示公告。
数据显示，2020年8月3日，生物药B在二级市场的收盘价为4.456元，相对于当日1.3682元的基金份额参考净值，溢价幅度为225.68%；信息安B二级市场收盘价为1.752元，相对于当日1.267元的基金份额净值，溢价幅度达到38.28%；申万军工B份额在二级市场的收盘价为1.584元，相对于当日1.2025元的基金份额参考净值，溢价幅度达到31.73%。
业内人士提醒，随着分级基金清算或转型，持有溢价分级B的投资者，需要更加注意风险，
分级基金已进入谢幕倒计时。
7月31日，央行宣布，经国务院同意，资管新规过渡期延长至2021年底，但同日，证监会新闻发言人表示，根据实际规范进度及风险状况，公募理财债券基金、公募分级基金的规范整改不作延期。
集思录数据显示，截至8月5日，市场存量分级基金有102只（仅统计母基金数量）。自7月31日以来，多只基金先后发布实施转型的公告。
8月5日，东吴基金管理有限公司发布《关于东吴中证可转换债券指数分级证券投资基金基金转型份额转换与变更登记的公告》。根据公告，东吴基金旗下可转债A/B份额将转型为东吴中证可转换债券指数证券投资基金，转换基准日为2020年8月11日。
东吴基金提醒投资者，转型后东吴中证可转换债券指数证券投资基金是债券型指数基金，长期平均风险和预期收益率低于股票基金、混合基金，高于货币市场基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。
前一天（8月4日），博时基金管理有限公司也发布了旗下分级基金博时证保转型公告，称本基金的份额转换基准日为2020年8月5日，本基金的各类基金份额将转换为博时中证全指证券公司指数证券投资基金的基金份额。
据华南某公募基金内部人士透露，公司存量分级基金处置正在按照原定计划进行，所涉及的产品要转型为LOF，目前已经过持有人大会投票通过，并对外发布了公告。
当分级基金清算或转型时，持有者怎么选择才会尽可能规避因分级基金整改而带来的负面影响呢？业内人士建议投资者，认真分析转型或清算的方案细节，如果可能造成损失就尽早清仓。
值得一提的是，基金公司在整改存量分级基金时也面临难题，如持有人大会无法成功召开。“对于那些规模比较大、客户数比较多的产品来说，基金公司需要通过银行等销售渠道去联系客户，通知客户参加持有人大会并投票，但事实上投资者参与意愿不强，因此会陷入持有人大会无法成功召开的窘境。”上述公募基金内部人士表示。
据了解，分级基金诞生于2007年前后，在2015年大牛市中得到市场追捧。而如今，分级基金为何终将退出市场？
“一方面，分级基金是一种结构性基金，存在着杠杆不稳定、风险不对称、条款复杂等一系列问题，此类产品对市场短期的涨跌会起到‘放大器’的作用，不利于资本市场的健康可持续发展。”上述公募基金内部人士分析道，“另一方面，我国普通投资者在风险承受能力和对金融产品的理解能力方面还有不小的差距，因此分级基金等高杠杆、高风险产品的退出，有利于保护这些普通投资者的利益。”
（作者：蹇卿兰编辑：朱益民）
固收+爆红，成为理财“新宠”
日前，上交所公布的单账户年化收益统计数据显示，无论是小散户还是大中散户都在亏钱，单账户平均年度收益均为负值，散户亏钱近乎无解。然而，对比鲜明的是，机构投资者却在此统计区间内实现了正收益。机构赚钱，散户亏钱，真相反差令人唏嘘。
今年以来，股市行情震荡加剧，市场大涨大跌。避险情绪升温下，黄金价格创出新高。同时，负利率和资产荒形势下，银行理财负收益、债券价格跌跌不休、货基魅力尽失，“靠谱”的稳健理财越来越少。
数据显示，截止6月30日，全球超60%的债券收益率不到1%。
尽管如此，投资者还是蜂拥而入，努力寻找安全资产。事实上，年初至今全球股市流出了390亿美元，债市和商品市场获得2000亿美元的净流入，通过货币市场增加的现金达到1.145万亿美元。投资者避险情绪和对稳健收益的追求可见一斑。
当整个市场都在亏钱的时候，只有固收+独领风骚，取得不错的正收益，成为市场上爆火的“理财新宠”。公开数据显示，截至5月底，市场上“固收+”策略基金规模超过6000亿元，较去年末增长超过2000亿元，增幅超过50%。
固收+并不是简单的股拼凑债组合，而是灵活精准运用多种权益增厚策略，最大程度降低风险并提高收益，实现1+1>2的效果。
固收+通过“固收打底，权益增强”的投资策略，既可以捕捉到打底债券类资产上涨的收益，又可以通过股票投资、打新、定增、可转债、股指期货、国债期货等权益类市场增厚收益。攻守兼备，兼顾低风险和高收益，越来越受到聪明投资者的追捧。
尤其是在银行理财产品打破刚兑，出现“亏损”的时候，“固收+”产品逐渐成为了银行理财产品的代替品。
固收+收益如何？值不值得买？
公募业绩性价比高
以固收+市场代表性的混合债券型二级基金、偏债混合型基金来看，2010年来，混合债券型二级基金指数远超过同期上证综指和中长期纯债基金指数的涨幅。偏债混合型基金指数在2015年之后至今，也逐渐跑赢中长期纯债基金指数。
（wind，2010年01月01日-2020年8月4日）
长期来看，“固收+”策略与股票投资的收益率并没有相差太大，股票型基金总指数、偏债混合型基金指数、混合债券型二级基金指数近10年累计涨幅分别为121.8%、86.79%和84.49%，但投资者的持有体验却天壤之别。股票型基金总指数最大回撤高达46.27%，波动明显较大，而二级债基、偏债混合基金波动更小、回撤更低。
具体来看，截止到8月4日，偏债混合型基金指数、混合债券型二级基金指数近3年的收益分别为23.5%和18.24%。近1年收益率也分别达到了14.46%和12.27%，同期远超纯债和货币基金的收益。同时近三年最大回撤为3.71%和3.67%，相对于偏股型基金，波动非常小，整体性价比很高。
私募穿越牛熊，八成产品赚钱
根据私募排排网数据显示，在纳入统计的固定收益策略产品中，从2015年至今，固定收益策略每年都斩获了正收益，正收益产品占比几乎都能保持在80%左右，而夏普比率在大部分年份基本上都能在4以上。核心策略为固定收益的前二十名的私募机构平均收益录得86.69%，成功穿越了牛熊。
为了增厚收益，近两年，一些基金经理开始在底仓部分配置新兴债券资产，例如，二级市场资本债、ABS优先级、可转债、量化对冲、量化FOF、混合策略等，从而获得更多溢价，取得更绩优的收益率。
//可转债策略
可转债正在成为中低风险固收+增厚收益的主力之一。通过做“+”法配置可转债，可以做到收益率接近于股票。可转债进可攻退可守，进可在牛市行情下债转股，取得超额收益，退可选择票息较高的债性转债。作为完美的攻守兼备投资工具，越来越受到基金经理的青睐。
//ABS策略
ABS就是资产证券化，以底层资产做抵押，设置优先级和劣后级，以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行内外部增信，从而发行的证券化产品。简单来说就是，通过出售基础资产的未来现金流进行现在的融资。
ABS的分类方式非常多，包括高速公路收费、信用卡还款、消费金融贷款、租赁合同等。目前比较受基金经理欢迎的主要是消费金融ABS，例如车贷、小贷等，其由上万笔的消费贷款构成，违约水平低、风险相对可控。
因而以消费金融ABS为代表的小额分散类ABS产品，具有流动性强、风险相对分散、现金流稳定性好的特质。市场普遍缺乏高收益资产的情况下，ABS产品无疑是配置价值非常高、非常稀缺的资产。
//量化对冲策略
量化对冲基金最核心的策略，就是运作产生相对市场的超额收益，然后通过指数期货等衍生工具对冲市场风险，从而保留超额收益，并将其转化为绝对收益。量化对冲型产品追求的是绝对收益，不惧牛熊。即无论市场涨跌，都争取通过多空对冲，为投资者获取一定的收益。
私募通过固定收益策略+量化对冲策略、固定收益策略+场外衍生品策略等混合策略，捕捉其他品种在特定阶段的投资机会，取得了非常不错的收益。多策略组合的固收+产品可以做到兼顾收益与风险，能力的叠加决定了多策略产品的稀缺，具有较高的配置价值。
固收+投资到底适合我吗？
//资产配置需要的投资者
固收+在目前震荡分化的市场环境下，最大的价值就是作为资产配置的重要部分来分散投资组合风险，取得不确定性环境下的确定性收益。
对于投资者来说，创建投资组合的资产配置思维已成为刚需。“固收+”产品通过债券+权益资产的配置，在不同的市场环境下，借助不同资产的表现熨平整体资产组合的波动性，能有效提升投资者的投资体验，坚定投资者长期投资的信心，满足投资者长期资产配置的需求。
//想要获得较高收益又害怕亏损的投资者
对于股市小白和股市仓位较高的投资者，震荡分化行情下，相对于专业机构投资者，散户亏钱的概率大大增加。大量加仓权益会放大整体资产的变化和“心理波动”，甚至短线交易快进快出错过收益机会。因此，对于这部分投资者来说，用固收+来平衡风险与收益，不失为一个“聪明”的选择。
//不满足于低收益保本投资的人
当前低利率环境下，1年期存款利率妥妥跑输通胀，长远来看，把钱放银行只会亏钱。资管新规发布后，刚兑被打破，未来市面上将不存在保本理财。对于不满足于低收益保本投资的人，更高收益更小波动的固收+可以让你收获稳稳的幸福。
由于货币市场利率的下行，今年5月以来银行理财产品罕见出现负收益，宝宝类货币基金产品收益率也出现明显下滑，部分货币基金7日年化收益更是跌破1.5%。A股市场虽然牛市论调刷屏，但接连数天的暴涨让人开始“惧高”，有部分投资者已经选择“落袋为安”。对于风险偏好适中的投资者来说，在当下布局债券基金不失为低位抄底的好时机。
近期私募排排网也就债市投资机会专访了由金融专业人士组建、专注于中国固定收益市场的高熵资本。与市面上多数债券私募不同，高熵资本主打深度信用策略，投资于折价信用债，通过深度信用研究获取超额业绩回报。深度信用策略回报对利率变化并不敏感，与股票市场的关联度也不高，对大类资产组合配置颇有价值。该策略力求把握信用债二级市场抛售中存在的错误定价，所以极其考验管理人的深度风险定价研究能力。
展望后市，高熵资本表示，信用债和可转债市场都是情绪十足的市场，由于驱动因素的存在会持续有机会。至于如何把握债券投资收益，高熵资本认为投资当中的“术”有所不同，但“道”的层面本无二致，都是考验对标的公司基本面的把握度。
01
固收投资精英团队，新希望集团战略投资
高熵资本以价值投资为核心理念，通过对行业和企业基本面的深入理解和把握，挖掘信用投资中的Alpha机会。高熵资本采用自下而上的投研体系，且深度优先于广度。
深度研究判断是高熵资本异于多数固收私募的特色之一。高熵资本对大类资产的运行、重点行业、具体企业情况进行长期紧密跟踪，深入研究。对决策所依据的关键信息，不停留在浅层表象，而是深入到底层的真实情况，通过多渠道信息确保无重大遗漏，通过多维度信息交叉验证增强精准度。高熵资本认为投后的跟进研究与投前决策研究同样重要，并积极主动优化投资组合风险收益。
相较于对宏观经济、货币政策的分析，在策略和投研方面，高熵资本更看重对具体行业、微观企业的深度研究和理解。这是因为在高熵资本看来，这个市场不乏能够对经济走势、大类资产策略侃侃而谈之人，独缺能够认真踏实把行业企业、微观逻辑研究透的人。长期来看，投资领域只有这种“脏活、累活”才是真正能够建立护城河的核心竞争力。
高熵资本追求风险可控下的绝对收益回报，寻找因市场过度反应、存在偏见或被忽视而形成的价值洼地。对大众化的观点小心谨慎，以理性、严谨的态度研究和分析问题，持续进行独立思考。不承担不了解、无法管控或承受的风险，重视深度研究判断，通过多维度信用交叉验证增强投资精准度。也正是对潜在风险的严苛把控，在高熵资本的投资实战中还不曾遇到债券违约等踩雷事件。
价值投资并非是股票的“专利”，固收市场同样也有价值投资的用武之地。虽然是投资债券市场，但是高熵资本在标的选择上与权益研究并无二致。具体来看，高熵资本只投有市场、有前景、有技术的“好公司”债券，即行业中颇具特色的优秀龙头企业。这些公司即使因为内外部因素会暂时遇到困难，但也更易于“逢凶化吉”，有不少公司在高熵资本投资之后，二级市场股价还获得可观的上涨。
为了更好地验证公司对投资标的价值挖掘的把握能力，高熵资本还尝试用自营资金投资债券标的对应的股票，用真金白银的投入，对基本面研究提出更高的要求。如果股权价值存在低估，作为公司价值中优先部分的债券价值将更加稳妥。
02
聚焦深度信用策略，挖掘错杀机会
知名的耶鲁大学捐赠基金就将折价信用债、困境债归类为绝对收益策略。绝对收益策略的内核就是受市场波动影响比较小，也就是“向下”的波动要可控，所以它的投资逻辑往往是自下而上的，更多的是对行业和微观企业的深入的研究。基于深度价值判断的信用策略，高熵资本认为永远有“牛市”。
高熵资本指出，信用债策略的风险与机会是一个硬币的两面，正是风险频发才伴生严重的错误定价，只有避开风险，才能把握住机会。因此信用债策略最大的风险是能力风险，是高估能力的风险，是低估风险的风险，是为了回避风险而引致的风险。
在投资行为方面，高熵资本不使用任何杠杆，这在债券基金中十分罕见，也体现公司对于安全边际的追求。高熵资本也从不在一级市场买债，因其认为，在与发行人博弈中没优势，赚的只应该是交易对手犯错误的钱。
结语
作为固收领域不多见的价值投资者，高熵资本专注而纯粹，只做自己看的懂的投资，拒绝任何形式的赌运气投资。公司深度研究以挖掘高性价比配置机会，辅以交易优化增强措施，以控制向下风险为基础追求良好超额收益。根据私募排排网组合大师数据，近一年来高熵资本收益居于市场同类策略的前10%。
记者|胡颖君
7月以来，权益市场涨势如虹，赚钱效应激励下，投资者纷纷借道基金涌入股市，爆款基金频出，基金申购规模屡创新高。然而随着“疯牛”行情结束，市场屡次出现大幅回调，非理性交易行为引导下，部分基民频繁交易、追涨杀跌，结果损失惨重。
所谓选择比努力更重要，同样这句话，芒格反复说“我有一个简单的捕鱼成功法则：去有鱼的地方捕捞。然而，资本市场中哪里有鱼？中产阶层应该如何以正确的姿势享受资本市场的红利？
近日，界面新闻记者采访了宜人财富产品策略负责人王浩宇，就为何要做资产配置、中产阶层财富管理的痛点、基金组合的底层逻辑等议题展开对话。
王浩宇：资管新规是国内财富管理行业的重要分水岭。在2018年4月资管新规出台之前，信托、银行理财乃至整个投资领域都是刚兑为主的，在这样一个市场中，谁还想去做资产配置？投资者要么去买动辄年化百分之十几、二十几的理财产品，要么就是去投机，其他的事情是不会考虑的。
资管新规出台的核心就是打破刚兑、去杠杆、去嵌套。在此背景下，资产配置的重要性也愈发突显。宜信的投资配置图里面有短期的固定收益类债券产品，有二级市场的产品，也有偏保险保障类产品，我们会把资产分得更细，比如二级市场里有股票、债券，现金管理类产品有货币基金，固收类产品有各种各样的资产。假设每一个类别都不刚兑，都是净值化管理，用资产配置的方案，不管各个市场是涨还是跌，投资者都能拿到收益，因为不同风险偏好的各类资产是相互对冲的。我们计算过，最近三年做资产配置的收益每年大概是年化8%-11%的回报，这个收益是比较稳妥的。
无论是普通投资者、高净值人群还是机构投资者，长期来看，大家都应该挣确定性的钱，比如明年真正这个市场涨50%，但概率只有1%或10%，还是挣资产配置每年稳定的8%-11%的回报。对于财富管理或是资管行业而言，真正能创造价值的就是把不确定性转化成确定性，这也是投资的内核。
界面新闻：中产阶层在家庭财富管理方面的痛点是什么？为何要以基金组合的方式参与资本市场？
王浩宇：居民财富正在快速增加。数据显示，截至2019年中期，中国家庭财富总值已从2000年的3.7万亿美元增长至63.8万亿美元，全球占比达18%，排名世界第二，仅次于美国。然而，我们观察发现，无论是中产阶层还是高净值群体，在财富管理方面都有以下几个共同的痛点。
首先，由于全面推行理财产品净值化从2018年4月才开始，所以对于这些中产阶级、大众富裕人群而言，他们对理财产品的识别能力、专业度是不够高的。举例来说，你问一个普通白领甚至公司高管，公募基金跟私募基金的区别，哪些公募比较好，为什么要买这只基金？他们并不懂。当然这也是由于国内理财产品种类繁多造成的，除了公募、私募，还有信托计划、资产管理大集合、小集合，银行理财，所以让任何一个大众富裕人群去选理财产品，他们的专业度是比较低的，这是一个很大的痛点。
其次，大多数中产阶层自己在做投资的时候，免不了会追涨杀跌。在专业性之外，纪律性也是很重要的。去年我去巴黎参加东方汇理年度投资大会时，见了2017年诺贝尔经济学奖获得者查德·泰勒，他说的一句话让我印象特别深：“95%的人都在追涨杀跌，95%的人没有纪律性，剩下5%的人可能能够在低点杀进去，高点卖出来，能够逆人性。”所以一般大众富裕人群没有纪律性是再正常不过的。
最后，中国资产管理行业如雨后春笋般冒出近8000只公募基金，注册过的有6万多个私募基金，数量比上市公司股票数量还多，选基金显然更难。因此，怎么能选到最好的呢？我们认为，基金组合可以帮大家去完成这个使命，因此我们设计了系统化的框架，通过风格稳定、收益波动小、关键人风险低、专业能力强等系统化框架。组合始终在做选择题。组合投资帮大家系统化地做好判断、划定一个圈，找到最能钓到鱼的地方，然后下钩，这是我们的核心成功法则。
界面新闻：长期以来，“基金赚钱，基民不赚钱”一直是投资者心中挥之不去的阴影。能否介绍下慧智投的底层逻辑，如何帮助投资者在资本市场中斩获收益？
王浩宇：由于大众富裕阶层专业性不足、纪律性欠缺，导致自主管理财富难度大。为解决上述痛点问题，宜人财富联手第三方基金销售机构推出了“慧智投”基金配置组合，从产品端帮助投资者避免追涨杀跌、赚取稳健收益。
慧智投主要分为两个部分。一是宜优选，其本质是帮助投资者挑选基金。目前市面上有七八千只公募基金，包括指数型、债券型、QDII、混合型、股票型等等。根据每一个基金投资属性的不同，我们会做不同的筛选指标，最终会有30-50只产品进入基金池。也就是说，不管这30-50只基金怎么组合，其业绩在市场里都是名列前茅的，这是慧智投的核心价值。
在宜优选的筛选策略之上，经过多重建模打分，我们最终挑选出了7-10只优秀基金，这就是“慧智投攻守兼备”组合。慧智投组合具有攻守兼备的投资属性，在资产配置方面，组合约60%为股票型基金和混合基金，它们负责牛市进攻赚取收益；约40%为债券型基金，可在市场下跌时形成安全垫避免亏损惨重。
自2019年7月18日成立以来，我们的所有组合的累计收益均在20.05%以上，其中“慧智投攻守兼备”组合累计收益42.67%。与此对比，比较基准收益为12.92%，沪深300收益为26.13%。跑赢沪深300指数近16个百分点。
目前宜优选和慧智投均已迭代到3.0版本。每次迭代背后都有一个很重要的逻辑，就是在市场的变化中持续更新，因为组合里有很多因子会失效，有一些基金会被淘汰，包括一些新发基金也可能会被筛选进来，本质上我们还是要给客户创造收益。
界面新闻：近期A股行情火热，同时市场波动也很剧烈，尤其近期各大指数回调明显。在市场大跌中慧智投组合如何控制回撤？
王浩宇：去年一年慧智投基金组合的业绩超过了40%。实际上，市场一些Beta属性特别高的基金很多业绩已经翻倍了，但是这些基金的回撤和波动率是比较大的，因此我们会按照一定的比例进行配置，但不会是100%配置。由于目前的组合持仓不是纯权益的基金，所以回撤幅度比市场波动要小很多，当然，进攻性方面会稍微有一些损失。
不仅如此，组合持仓也会随着市场的变化来进行相应地调整，我们目前是采取季度调仓，今年2月份、3月份那一次市场大跌时，我们在组合中调入了一些进攻属性较强的基金，目前为止还没有调仓，等到未来A股市场接近牛市尾声时，会把多头仓位降下来。
此外，慧智投组合目前大概有7-10只基金，每一只基金持仓30-50只股票，所以母基金底层持有的股票数量比单一基金还要多很多，因此回撤也会比单一基金小很多。
中国股民与外国股民相比，主要特点就是散户非常多。如何高效率地管理好自己的资金是一门大学问，相信一半以上的散户空仓期都是让钱静躺在帐户，或者转到银行账户拿着少得可怜的活期利息。这里谈谈如何在空仓期购买风险非常低的货币基金来赚取比银行活期利息高的收益。当然其他方法非常多，如购买某宝、逆回购、跟券商签订佣金宝自动理财等，但这些都没有货币基金方便，因为货币基金也是在股票账户上买卖，资金一直在账户上，货币基金又是T+0，什么时候想买股票了点击卖出资金马上就可以进行买入操作了。货币基金也非常多，根据本人实践多年经验，认为银华日利511880是最好的标的，此基流动性好，其具有以下几个优势：
1、打通一二级市场，交易方便可套利。
银华日利既可以在一级市场申购赎回，也可以像股票一样在二级市场买卖，大大提高流动性的同时也增强了基金收益的稳定性，同时投资者还可以借助一二级市场差价进行套利。当溢价套利机会出现时，投资者可通过申购买入银华日利，然后在二级市场卖出，从而实现套利。
2、流动性好
与很多股民偏好的隔夜回购相比，交易型货币基金在流动性、成本以及参与门槛等方面均拥有明显优势。
3、T+0交易灵活操作。
4、交易费用低廉，大部分券商交易佣金为零，且没有印花税。
目前，银华基金与多家券商达成减免交易佣金的协议，大部分券商将银华日利的交易佣金设置为零。
5、计价方式简单。
银华日利采用“不结转收益的全价”的计价方式，即以基金净值的涨跌体现收益，更加符合场内投资者交易习惯。
以上不构成投资建议，仅供交流！
基金知识问答：证券投资基金有哪些分类？
证券投资基金分类如下：
(1)股票基金
股票基金是指以股票为主要投资对象的基金。根据中国证监会《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，基金资产80%以上投资于股票的为股票基金。股票基金以追求长期的资本增值为目标，与其他类型的基金相比，股票基金的风险较高，但预期收益也较高。
(2)债券基金
债券基金主要以债券为投资对象。根据中国证监会《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。债券基金的波动性通常要小于股票基金，因此常常被投资者认为是收益、风险适中的投资工具。
(3)混合基金
根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，投资于股票、债券和货币市场工具，但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定的为混合基金。通常可以依据资产配臵的不同将混合基金分为偏股型基金、偏债型基金、股债平衡型基金、灵活配臵型基金等。
(4)货币市场基金
根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金。货币市场基金主要投资于现金；期限在1年以内(含1年)的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单；剩余期限在397天以内(含397天)的债券、非金融企业债务融资工具、资产支持证券；中国证监会及中国人民银行认可的良好流动性的货币市场工具。同时，货币市场基金不得投资于股票；可转债券、可交换债券；以定期存款利率
为基准利率的浮动利率债券，已进入最后一个利率调整期的除外；信用等级在AA+以下的债券与非金融企业债务融资工具；中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。
(5)保本基金
保本基金是指通过一定的保本投资策略进行运作，同时引入保本保障机制，以保证基金份额持有人在保本周期到期时，可以获得投资本金保证的基金。保本基金的投资，会利用较小比例的资产(风险资产)从事高风险投资，而将较大比例的资产(安全资产)从事固定收益投资，保证了基金大部分资产的安全性，而达到所谓的“保本”作用。
(6)分级基金
分级基金是指通过事先约定基金的风险收益分配，将母基金30《基金投资者权益保护读本》份额分为预期风险收益不同的子份额，并可将其中部分或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金。预期风险收益较低的子份额成为A类份额，预期风险收益较高的子份额成为B类份额。
(7)QDII基金
(8)ETF基金
ETF(交易所交易基金)是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。ETF是以某一选定的指数所包含的成分证券为投资对象，依据构成指数的股票种类和比例，采取完全复制或抽样复制，进行被动投资的指数基金。实物申购、赎回机制是ETF的最大特色，投资者向基金管理公司申购ETF，需要拿这只ETF指定的一篮子股票来换取，赎回时得到的也是相应的一篮子股票。ETF实行一级市场与二级市场并存的交易制度，
在一级市场上，只有资金达到一定规模的投资者可以交易，在二级市场上，ETF与普通股票一样在市场上挂牌交易。
(9)LOF基金
LOF(上市开放式基金)是一种既可以在场外市场进行基金份额申购赎回，又可以在交易所(场内市场)进行基金份额交易和基金份额申购或赎回的开放式基金。LOF与ETF都具备开放式基金可以申购、赎回和场内交易的特点。但与ETF不同的是，LOF的申购、赎回是基金份额与现金的对价；可在代销网点进行，也可以在交易所进行；ETF要求资金在一定规模以上的投资者才能参与ETF的申购、赎回交易，而LOF没有特别要求。
李锐
A股市场的持续反弹，让基金尤其是权益类基金受益匪浅。经过二季度的持续上涨，最新统计数据显示，今年以来首批业绩翻倍基金已经诞生，在剔除二级市场交易基金的情况下，已经至少有首批8只基金，今年以来涨幅超过100%，最高的同期业绩已经达到112%。不过，并不是所有基金业绩都很出色，同期至少有300多只基金负收益。
首批翻倍基金诞生
毫无疑问，基金是今年股市的大赢家之一。最新数据显示，截至8月3日，按照复权单位净值增长率计算，超过3000只基金(非货币非短期理财)的平均收益率超过30%，显著跑赢同期的上证指数、沪深300指数。
具体到单只基金来看，截至8月3日，今年内已有8只权益类基金的收益率已超过100%，分别为招商国证生物医药、融通医疗保健行业、易方达生物科技、南方新兴消费进取、工银前沿医疗股票、生物医药ETF等。其中，融通医疗保健行业基金成为今年第一个，业绩涨幅超过100%的基金产品，最新涨幅为106.99%。
与此同时，有25只基金的收益率超过90%。其中，广发医疗保健股票、富国精准医疗、南方医药保健、广发高端制造、富国生物医药科技、创金合信医疗保健、建信高端医疗、博时医疗保健行业A等基金，同期涨幅排名均较为靠前。
此外，多达985只公募基金的收益率超过50%，而收益率超过40%的更是多达1680只。
很显然，就从目前的涨幅排名就能看出，医疗类主题基金成为今年的涨幅明星，紧随其后的就是科技主题基金，这两个板块也是今年股市的两大风口。
多只基金业绩“腰斩”
不过，尽管是基金整体表现抢眼，但不是所有基金业绩都很出色。就从最新的统计数据来看，至少有328只基金，今年以来业绩是负收益，跌幅最大的甚至超过50%。
其中，同期收益垫底的基金中，有多只基金今年业绩腰斩，跌幅超过50%。其中，国泰商品基金以59.28%的跌幅，在上述所有基金中排名垫底，这明显是受原油市场的拖累造成，而其他几只业绩腰斩的基金，也基本都是原油类基金产品。
截至8月2日，前海开源港股通股息率50强股票型基金今年以来收益率为-9.13%。据基金二季报披露，截至6月30日，前海开源港股通股息率50强过去6个月收益率为-13.14%，业绩比较基准为-10.09%，略跑输业绩基准。