首先先放一个有色指数、有色ETF（159980）、有色ETF联接基金A（007910）和C（007911）的净值走势图。图上的红线是业绩基准有色指数，多条腿走路的有色ETF常年在红线之上，而它的联接基金却一直趴在底下：
再分段看一下主体ETF基金和联接基金的年收益区别。同样对标有色指数，有色ETF年年跑赢，而它的联接基金每年都大幅跑输。
于是基金经理为了防范巨额申赎，没有按基金合同写的“不低于90%的持仓投资于目标ETF”，而是自己配置了一些期货合约，留下了大部分资金应对赎回。投资者一般都喜欢在跌时出涨时入，所以就会形成跌时重仓涨时轻仓的情况。
它最新一期季报里的业绩说明里也这样解释了：
今年有色行情暴涨暴跌，估计仓位管理难度更加大了，看最新2季报显示的期货持仓，原本应该有6个品种的，现在就只持仓4个，这联接基金不但没多两条腿，还断了半截，跑输那么多也就不足为奇了。
跟有色ETF联接基金同样离谱的还有能源化工ETF联接基金，链接基金每年跑输ETF十七八个点以上都算好的，2021年居然跑输51.5%，这个基金的A+C类总份额还有2.5个亿，谁买了这个真是……
下表是能源化工ETF（159981）和它的两个链接基金（代码008827和008828）每年的业绩对比，自己看看吧，惨不忍睹。
三条腿的豆粕ETF联接基金也照样是拖了后腿，每年跑输几个点，比上面那俩个稍微好点：
下图是黄金ETF的联接基金逐年和累计的业绩对比，这个还是算好的，每年跑输的比例大概就是费用的差别，因为链接基金的管理费通常高于ETF，它的现金部分要收取一次管理费托管费，持仓的ETF也要收取一次管理费，所以每年联接基金比ETF跑输0.5%以内都是很正常的，C类因为从净值里扣除销售服务费，所以长持跑输的会更多
联接基金的好处就是不需要股票账户就能买卖，为场外那些不愿意开立股票账户的人方便买卖，相比主体ETF而言，劣势很多。
除了前面说的管理费用嵌套加收一层，就说交易费用，场内ETF现在基本上都在万分之1左右吧，场外联接基金ETF的申购费打1折也还要千分之1以上，这就是10倍的差距了。另外申购赎回到账也慢，不像ETF买进卖出都是实时的，甚至黄金ETF还能T+0回转交易。
另外就跟踪指数而言，场外联接基金肯定没有场内的ETF跟踪的准确度高。因为ETF基本是满仓持有对应指数的成分股，跟踪指数非常紧密。而联接基金为了应对赎回还会持有一部分现金，所以持仓中的ETF占比一般最多也就90%左右。
如果说前面几个例子的联接基金规模比较小导致跟踪不紧密，那我们用基金规模量比较大的易方达创业板ETF(159915)为例，它有两个场外的链接基金(联接A和C，代码分别为110026和004744)，看一下这5年来的净值变化。
在2019到2021这3年，创业板指数每年都是上涨的，易方达创业板ETF本身还是表现不错，都能紧跟创业板指数，但俩联接基金的表现就差了一点，3年分别落后4%，5%，1%。到了2022和2023年，创业板指数大跌，由于联接基金仓位稍轻，可以躲过一些跌幅，每年少亏了1个点左右。
但5年整体下来看这3个ETF的表现，也是主体ETF最好，而且C类份额的运作费用更高，损失的要更多一些。
场外联接基金每天要应对频繁的申购和赎回基金，如果基金规模过小，会大大影响到指数基金追踪指数走势的效果。如果你一定要买联接基金，那也尽量避开规模小的吧。